Управление движением денежных средств на предприятии

    Таким  образом, 

FCFD = I – ΔD                       (4)

В свою очередь, денежный поток собственникам FCFFвключает:

• Выплаченные дивиденды DIV;
• Чистые изменения в собственном капитале, за исключением нераспределенной прибыли. Величина FCFE может быть определена как:

FCFE = DIV – ΔЕ                   (5)

Ее можно  определить и другим способом: [10, c.123]

FCFE = NP +DA – ΔNFA – ΔWCR + ΔD     (6)

    Так  денежные потоки, от активов являются  основными объектами инвестиционного анализа и при оценке стоимости фирмы. Методика расчета этого показателя наглядно показывает, каким образом менеджмент может увеличивать стоимость фирмы. Основными рычагами роста этого показателя являются:

• Увеличение операционной прибыли посредством снижения затрат и наращивания выручки;
• Минимизация операционной и основных активов за счет более эффективного их использования;
• Рационализация капитальных вложений.

      Показатель FCFD важен для кредиторов. Величина FCFE представляет значительный интерес для собственников предприятия при оценке эффективной дивидендной политики, а также может быть использована при анализе инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств, владельцев.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Анализ движения денежных потоков на предприятии «Восточный экспресс»

       Компания «Восточный экспресс» является одной из ведущих финансовых фирм, оказывающих широкий спектр инвестиционных банковских операций с ценными бумагами, управления инвестициями и имуществом. Работники фирмы обслуживают клиентов по всей стране. Объектом исследования является одно из отделений компании , находящееся в г. Тольятти. Состояние корпорации измеряется в международной валюте евро.

        Анализ движения денежных средств,  в компании «Восточный экспресс» преследует две основные цели.

 1. Проанализировать отчет о денежных потоках, чтобы оценить их в более  отдаленный перспективе, изучить долгосрочную платежеспособность и определить модель денежных потоков на этом промежутке времени.

 2.Дополнить статичные показатели, используемые для оценки краткосрочной ликвидности, прогнозом потоков денежных средств на ближайшее будущее.

            Первый этап – анализ денежных  потоков, являющихся результатом  деятельности предприятия, которые  составляют основную часть общих потоков денежных средств. Компания представляет  CFFO (денежный  поток) косвенным методом (т.е. разбивает денежные потоки на три группы: денежный поток  от основной деятельности, денежный поток от инвестиционной деятельности, денежный поток от финансовой деятельности). Денежные потоки компании представлены в таблице 4.

Таблица 4 – Анализ денежных средств компании «Восточный экспресс» от основной деятельности, при помощи прямого метода анализа движения денежных средств (форма вход – выход)

 

 

 

 

 

Входящие  потоки	2010 г. н.г.	2010 г. к.г.	Динамика, %
Чистый объем  реализации	74,233	84,16	87
Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности	0,623	1,763	35
Чистый убыток (доход) от продажи ценных бумаг	0,23	0,004	575
Чистый убыток (доход) от участия в капитале других организаций	0,01	0,298	3,4
Увеличение (уменьшение) запасов	0,008	1,349	0,6
Увеличение (уменьшение) прочих текущих активов	1,416	1,213	117
Всего денежных  поступлений от основной деятельности	76,31	88,643	86
Выходящие потоки
Себестоимость реализованной продукции, скорректированная на величину амортизации	50,016	56,684	88
Отсроченная задолженность  по налогам	0,262	-0,191	-
Торговые и  управленческие расходы	13,534	15,455	87,5
Влияние курсовых разниц	-0,333	-0,118	282
Расходы на НИОКР	5,067	0,795	68,6
Проценты, уплаченные в течение года	0,545	5,819	87
Подоходные  налоги, уплаченные в течение года	0,795	0,389	204
Чистое влияние  на акционерный капитал прибыли  от филиалов и ставки майнорити	-	-	-
Изменение в  прочих текущих активах и краткосрочной кредиторской задолженности	0,893	0,947	94
Всего выходящий денежный поток от основной деятельности	70,749	79,779	88,6
Денежные средства от основной деятельности	5,561	8,864	62,7

 

      Из таблицы видно, что денежный  поток компании уменьшился по сравнению с 2009 г. на 37,3 %, хотя и представляет собой стабильный источник денежных средств, для компании. Но абсолютное значение чистого денежного потока для компании является в 2010 г. низким за последние 3 года. Например, по сравнению с 2009 практически все входящие денежные потоки уменьшились, а это, за исключением уменьшения дебиторской задолженности на 65%, сигнализирует о проблемах, связанных с реализацией продукции, и о неэффективном вложении денежных средств в ценные бумаги и в уставный капитал других организаций.

      Но следует заметить, что значительное  снижение чистого дохода в  2009 г. не оказало существенного  значения на его денежный поток,  поскольку причиной спада   были большие курсовые разницы,  уменьшение себестоимости и дебиторской задолженности, которые не повлияли на объем денежных средств в анализируемом периоде. Чистый денежный поток от основной деятельности уменьшился почти в 2 раза, но общий объем денежных средств, при этом увеличился на 8,5% , или на953 тыс.евро, в абсолютном выражении. Выходящий поток денежных средств уменьшился. В 2009 г. выплаты были низкими из-за снижения себестоимости реализованной продукции в совокупности с относительным снижением издержек обращения и торговых издержек относительно меньшими выплатами налогов и значительными влиянием курсовых разниц. Все это привело к уменьшению выходящего денежного потока от основной деятельности на 11,4%.

      На протяжении последних 3 лет  у компании «Восточный Экспресс  банк» наблюдалось снижение объема  реализации, и соответственно, уменьшение прибыли.  Отсюда, уменьшение величины чистого денежного потока денежных средств от основной деятельности. Динамика результатов поступлений и выплат денежных средств от основных видов деятельности очень важна в аналитической точки зрения. Исходя из отчета о прибылях и убытках и отчета о движении капитала, выделим таблицу 5 денежных поступлений и выплат.

 

Таблица 5 – обобщение входящих и выходящих  потоков денежных средств по главным  направлениям деятельности компании «Восточный экспресс банк»

Движение  денежных средств (млн.евро)	2008 г.	2009 г.	2010 г.
Чистый денный поток от основной деятельности	7,016	5,564	5,712
Амортизация, снижение стоимости материальных активов	6,264	4,126	3,334
Чистый отток  денежных средств от инвестиционной деятельности	5,886	0,81	3,939
В дополнение к  нематериальным активам, собственности, зданиям и оборудованию	7,048	3,894	2,852
Чистый отток денежных средств от финансовой деятельности	0,095	0,859	0,487
Увеличение (уменьшение)  потока денежных средств	0,94	3,394	0,953

 

 

Выводы по результатам деятельности компании "Восточный экспресс банк"

   1. Чистый денежный поток от основной деятельности за последние 3 года в среднем имел тенденцию к уменьшению, хотя по сравнению с 2009 годом в 2010 году произошло небольшое увеличение. Если портфель заказов компании в ближайшие несколько лет сохранит тенденцию к снижению, можно сказать, что в 2011 году также будет уменьшение чистого денежного потока от основной деятельности.

  2.На протяжении последних 4 лет у компании происходил чистый отток денежных средств от инвестиционной деятельности. И в 2010 году он составит почти 5 млн.евро. С одной стороны, это говорит о высокой инвестиционной активности компании, но с другой - о большом сроке окупаемости и низкой рентабельности инвестиционных проектов. Этот поток сложно спрогнозировать на 2011 год. Скорее всего, будет продолжаться отток денежных средств, но возможно, компания "Восточный Экспресс" получит доходы от инвестиций прежних лет.

   3. Компания осуществляет значительные инвестиции в нематериальные активы, здания и оборудования. Это неудивительно, учитывая то, что филиалы компании находятся во многих городах. С другой стороны, это говорит о регулярном обновлении производственных мощностей, приобретении лицензий и патентов. Возможно, следует несколько уменьшить величину инвестирования в основные средства и нематериальные активы, так как при теперешнем ухудшении положения компании на мировых рынках могут возникнуть нехватка денежных средств и большая потребность в дополнительном финансировании.

   4. В целом общий поток у компании "Восточный экспресс" на протяжении 3 лет имел тенденцию к увеличению. Пока проблема нехватки собственных средств не грозит компании, если выявленные тенденции сохранятся, ситуация может измениться в худшую сторону.

Таблица 6 - Консолидированный отчет о  движении денежных средств в компании "Восточный Экспресс", %

Движение  денежных средств от основной деятельности	2010 г.	2009 г.
Чистая прибыль	34,36	19,26
Корректирование чистой прибыли с целью расчета чистого денежного потока от основной деятельности
Доля меньшинства	1,35	0,22
Амортизационные отчисления	46,86	30,81
Отсроченная задолженность  по налогам	3,86	-1,43
Чистый доход  от продажи собственности, машин  и оборудования, а также от страхования имущества филиалов и дочерних компаний	-3,26	-12,02
Убытки (доходы) от продажи капиталовложений	0,03	-1,32
Чистый убыток (доход) от продажи ценных бумаг	0,32	0,03
Чистый убыток (доход) от участия в капитале других организаций	0,14	2,23
Увеличение (уменьшение) запасов	0,11	10,07
Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности	8,76	13,17
Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности на забалансовых счетах	-4,09	-3,76
Увеличение (уменьшение) прочих текущих активов	19,90	9,06
Увеличение (уменьшение) кредиторской задолженности	-5,57	-6,71
Увеличение (уменьшение) накопленных обязательств	-8,73	-4,29
Увеличение (уменьшение) прочих текущих обязательств	-9,39	-7,65

 

Продолжение таблицы 6.

Вклады в  пенсионные фонды		-16,75	-13,31
Изменение в  прочих текущих активах и краткосрочной кредиторской задолженности		12,55	7,07
Чистый денежный поток от основной деятельности		80,28	41,55
Денежный поток  от инвестиционной деятельности, покупка  НМА, машин и оборудования		-40,08	-29,08
Покупка капиталовложений		-14,83	-28,28
Покупка ценных бумаг		-10,43	-2,48
Увеличение  доходов от финансовой деятельности		-3,11	-2,52
Доход от продажи  ценных бумаг		1,67	45,53
Чистый приток (отток) денежных средств на инвестиции		0,86	2,97
Денежные средства, полученные от финансовой деятельности		-55,36	-6,05
Дивиденды, выплачиваемые  акционерам		-12,59	-6,63
Внутрифирменное финансирование		-1,55	-0,77
Влияние курсовых разниц		-4,6	-0,88

 

   По результатам анализа отчета можно сделать следующие выводы. За эти годы средства, полученные в результате деятельности компании "Восточный экспресс банк", составили 41,55 и 80,28% всех поступлений денежных средств. Такое огромное ( в 2 раза) увеличение доли денежного потока от основной деятельности вызвано крупной продажей в 2007 году. Поскольку это относится к потоку денежных средств от инвестиционной деятельности, в 2010 году этот поток составил  55,36 % общего денежного потока. А в 2009 году доля денежного потока от инвестиционной деятельности составила всего 6,05%. Финансирование носило характер преимущественно рефинансирования, используя всего 6,84% поступлений денежных средств, что является доказательством прочности и устойчивости финансового положения компании. Денежные средства,  использованные для приобретения активов предприятий, составляли за этот двухлетний период около 35% (средний процент за 2 года) поступлений денежных средств, а дивидендов - 9,61%. В итоге поступление денежных средств в результате хозяйственной деятельности – 80,28% и чистые денежные средства, использованные для финансирования – 6,6%, были выше чистых денежных средств, использованных для инвестиционной деятельности – 30,7%. Следовательно, объем денежных средств на протяжении этого двухлетнего периода имел тенденцию к некоторому увеличению. Он вырос за этот период на 8,5%.