Валютный рынок. Платежный баланс

Внешне фьючерсы очень  похожи на форвардные сделки, они предоставляют владельцу право и налагают на него обязательства по поставке некоторого количества валюты к определенному сроку в будущем по согласованному валютному курсу. Но фьючерсные сделки обладают отличительной чертой, это большой уровень стандартизации и абсолютная обезличенность контракта.

Что же касается валютных опционных  контрактов, то ими торгуют  как на биржах, так и на внебиржевом рынке. Они дают владельцу право, но не налагают никаких обязательств по покупке (опцион покупателя), по продаже (опцион продавца) или по покупке либо продаже (двойной опцион). Биржевые опционы представляют собой стандартные контракты с указанием вида опциона, цены исполнения, установленной даты исполнения, объемов контракта, величины премии. Биржевые сделки с опционами носят обезличенный характер. Опционные валютные сделки на внебиржевом рынке заключаются в основном только крупными банками и не имеют стандартных условий исполнения.

Глава 2. Что такое валютный курс и чем обусловлена его важность

Параграф 1. Понятие «валюта»

Любая национальная денежная единица  является валютой, однако как только она начинает рассматриваться с  точки зрения участия в международных  экономических отношениях и расчетах, то приобретает целый ряд дополнительных функций и характеристик.

Валюта — это любые выраженные в той или иной национальной денежной форме платежные документы или  денежные обязательства, используемые в международных расчетах. Это  банкноты, казначейские билеты, различные  виды банковских счетов, чеков, векселей, аккредитивов и других платежных  средств.¹

Остановимся подробнее  на таком понятии как национальная валюта. Национальная валюта представляет собой установленную законом денежную единицу, которая используется  на территории данного государства для всех расчетов и платежей.

Все виды валют  можно условно разделить на три  группы:

1) свободно конвертируемая  валюта (СКВ) — валюта стран,  где отсутствуют какие-либо законодательные  ограничения на совершение валютных  сделок по любым видам операций (торговым, неторговым, движению капитала) как для резидентов, так и для нерезидентов. Таковыми, к примеру, являются доллар США и евро;

2. частично конвертируемая валюта — валюта тех стран, где есть количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок;
3. неконвертируемая (замкнутая) валюта — денежные единицы стран, где законодательно предусмотрены ограничения почти по всем видам операций. До середины 1992 г. классическим примером такой валюты являлся советский (российский) рубль. Образцом такой валюты стал белорусский рубль.

Обратимость валюты, или ее конвертируемость, является важным параметром интеграции экономики  в мировое хозяйство. Под конвертируемостью понимают гарантированную возможность обмена национальной валюты на иностранные по реально складывающемуся на рынке валютному курсу.

Определяющим принципом  при оценке характера обратимости  валют является степень валютных ограничений или их полное отсутствие.

По определению МВФ, валютными  ограничениями считаются любые  действия официальных инстанций, ведущие  непосредственно к сужению возможностей, повышению издержек или появлению  неоправданных затяжек в осуществлении  валютного обмена и платежей по международным  сделкам.

К наиболее распространенным формам валютных ограничений относятся  следующие.

1. Множественность валютных курсов, когда правительство устанавливает несколько разных обменных курсов национальной денежной единицы в зависимости от типов внешнеэкономических сделок.

Например, торговля товарами осуществляется по одному курсу, чаще всего фиксированному, а вывоз  капиталов – по другому, рыночному.

Целью такой политики является предотвращение роста внутренних цен на импортируемые важные потребительские товары, изолирование своей экономики от дестабилизирующих внешних факторов, сохранение инвалютных резервов.

2. Использование клиринговых расчетов – двусторонних платежных соглашений. Ограничительная роль этого фактора заключается в том, что платежи, полученные от иностранного партнера, не могут использоваться для приобретения товаров в другой стране.

3. Рационирование иностранной валюты.

4. Лицензирование и ограничение экспорта и импорта. Например, в некоторых странах запрещен импорт дорогих автомобилей.

5. Специальные правила и нормы в области движения капиталов и кредита – регламентирование иностранных инвестиций, вывоза прибылей иностранными вкладчиками капитала и т. п.

Внутренним резидентам законодательно запрещается приобретать зарубежные финансовые активы, недвижимость, открывать  счета в иностранных банках. Так, в России вывоз капитала резидентами  требует согласия Центрального банка.

Для стран – членов МВФ  Уставом фонда запрещено вводить  ограничения по счету текущих  операций без согласия фонда. Однако на практике многие страны применяют  ограничения на конвертируемость по текущим операциям с согласия или молчаливого неодобрения  фонда.

Согласно Уставу странам  не нужно соблюдать обратимость  по счету движения капиталов. Они могут самостоятельно вводить ограничения.

В рыночной экономике конвертируемость валюты нужна для повышения эффективности  и гибкости национальной экономики, усиления ее открытости, взаимосвязи  с мировым рынком.

При этом экономические агенты получают свободный доступ к иностранной  валюте. Облегчается доступ к иностранной  финансовой помощи и займам. В свою очередь иностранные фирмы, получая возможность обменять свою валюту на рубли, могут покупать на нашем рынке товары и услуги, финансовые активы.

Наличие ряда ограничений  на движение валютных средств означает неконвертируемость валюты. Различают  свободно (полностью) конвертируемую и  частично конвертируемую валюту.

 

Курс национальной валюты необходимо поддерживать на международном  валютном рынке. Центральный банк страны проводит валютную интервенцию. Валютная интервенция – один из способов воздействия центрального эмиссионного банка страны, валюта которой является конвертируемой, на процессы формирования курса своей валюты на международном валютном рынке. Источником для проведения валютной интервенции могут быть как внешние займы, кредиты, так и внутреннее перераспределение находящейся в стране валюты.

Как и на любом рынке, на валютном рынке концентрируются спрос  на валюту и ее предложение и формируется  цена валюты как особого товара. Цена единицы иностранной валюты, выраженная в национальной валюте, – это обменный (валютный) курс. Таким  образом, валютный курс выражает соотношение  между денежными организациями  разных стран.²

В целом система  валютных курсов – это набор правил, посредством которых описывается  роль Центрального банка на валютном рынке. Частными случаями систем являются жестко фиксированные валютные курсы  и абсолютно гибкие валютные курсы, которые устанавливаются на валютных рынках без вмешательства Центрального банка.

Номинальный валютный курс – это текущая рыночная цена национальной валюты. Когда мы говорим, что 5 декабря 1999 года валютный курс рубля составил 26, 42 рубля за доллар, мы тем  самым, характеризуем именно номинальный  валютный курс.

Реальный валютный курс представляет собой номинальный валютный курс, пересчитанный с учетом изменения уровня цен в своей стране и в зарубежных странах.

Концепция реального валютного  курса опирается на расчет стоимости  валюты по паритету покупательной способности  валют (ППС). ППС утверждает, что в  отношении продаваемых в разных странах товаров должен действовать закон единой цены, т.е. равенство цены на один товар, выраженной в одной валюте.

Параграф 2. Регулирование валютного курса. Что оно под собой подразумевает?

Под валютной политикой  обычно понимается совокупность мероприятий как в сфере международных, так и внутриэкономических отношений, направленных на достижение намеченных ориентиров макроэкономического развития. В этом смысле валютная политика является составной частью общей макроэкономической политики государства, наряду с ее фискальной, кредитно-денежной и структурно-инвестиционной компонентами.

Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством – совокупностью правовых норм, регулирующих порядок совершения операций с валютными ценностями в стране и за её пределами, а также валютными соглашениями – двухсторонними и многосторонними – между государствами по валютным проблемам.

Валютная политика включает следующие компоненты:

1) политика определения  и управления обменным курсом национальной валюты;

2) политика валютных ограничений и регулирование степени конвертируемости национальной валюты;

3) политика управления  золотовалютными резервами страны.

Существуют две противоположные  системы установления валютных курсов, посредством которых страна может  осуществлять ту или иную валютную политику – твердые (фиксированные) и свободно колеблющиеся (плавающие) валютные курсы. Между этими двумя  крайними вариантами возможны многочисленные комбинации элементов плавающего и фиксированного курсов.

При системе фиксированных  курсов цена национальной валюты относительно иностранной валюты официально устанавливается  на определенном уровне с допущением временных отклонений от него в одну или другую сторону не более чем на 2,25%. В современной валютной политике курс может быть зафиксирован одним из следующих способов:

- Привязка курса национальной валюты к курсу наиболее значимых мировых резервных валют.

- Фиксация курса национальной валюты к валютному композиту, т.е. к коллективным валютам (евро) или к корзинам валют – основных торговых партнеров данной страны.

- Фиксация курса национальной валюты к иностранной путем эмиссии национальных денежных знаков в пределах валютных резервов страны. Таким образом, национальная денежная единица полностью обеспечена запасами иностранной валюты. Данная система получила название «валютное управление».

Фиксация курса в условиях современной мировой валютной системы носит односторонний характер, т.е. малая страна средствами своей денежной политики обязуется поддерживать неизменное соотношение национальной валюты к иностранной, но большая страна не принимает никаких обязательств по поддержке курса своей валюты к валюте малой страны. Единственное исключение представляют взаимные обязательства стран-членов ЕС в рамках европейской валютной системы.

Плавающий валютный курс –  это курс свободно изменяющийся под  воздействием спроса и предложения, на который государство может оказывать воздействие путем валютных интервенций и других косвенных методов. Плавающий валютный курс может изменяться в любых пределах, которые не регламентируются в законодательном порядке. В зависимости от типа валютной политики в условиях плавающего валютного курса различают два типа курсообразования:

1) чистое плавание –  курсообразование без участия  центрального банка посредством  валютных интервенций, т.е. купли-продажи  иностранной валюты с целью  регулирования курса национальной  валюты;

2) грязное плавание –  курсообразование при активном  участии ЦБ путем валютных  интервенций. В этом случае  ЦБ будет покупать иностранную валюту на рынке, создавая дополнительный спрос на неё когда складывается тенденция к неприемлемому повышению курса национальной валюты (понижению курса иностранной валюты), и, наоборот, ЦБ будет продавать иностранную валюту из своих резервов когда курс национальной валюты падает в целях поддержания спроса на последнюю.

Существуют следующие конкретные разновидности плавающего валютного курса.

1) Независимо плавающий  валютный курс – курс, определяемый  на основе спроса и предложения  на валютном рынке при отсутствии непосредственного вмешательства государства в этот процесс, но при возможном осуществлении валютных интервенций с целью сглаживания слишком сильных колебаний курса национальной валюты.

2) Управляемо плавающий валютный курс – курс, официально устанавливаемый ЦБ с учетом соотношения спроса и предложения на валютном рынке и с частым изменением в зависимости от состояния последнего и таких макроэкономических показателей как платежный баланс, объемы резервов и др.

Компромиссная валютная политика, сочетающая элементы плавающего и фиксированного курсообразования получила название ограниченно гибкий валютный курс – официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее небольшие колебания валютного курса в соответствии с установленными правилами. Такой курс может устанавливаться следующими основными способами.

1. Ограниченно гибкий курс к одной валюте – поддержание колебаний валютного курса в определенных пределах от официально зафиксированного паритета к какой-либо одной иностранной валюте. Ближневосточные государства Бахрейн, Катар, Саудовская Аравия и ОАЭ определяют таким образом обменный курс своих национальных валют к доллару США с учетом теснейших экономических связей этих государств.
2. Ограниченно гибкий курс в рамках совместной политики – совместное плавание национальных валют в пределах 2,25% от центрального расчетного курса. Такой способ использовался 10 из 15 стран членов Европейской валютной системы.