Виды ценных бумаг на российском рынке

Сейчас рынок  ГКО фактически разрушен. Разрушение рынка ГКО-ОФЗ грозит потерей  очень важного элемента финансового устройства, используемого всеми цивилизованными странами мира, а именно системы государственного кредита. В результате даже при бездефицитном бюджете может возникнуть очень серьезная проблема покрытия кассовых разрывов, тем более что ситуация, касающаяся сбора налогов, далека от совершенства.

Говоря  о реструктуризации долга по ГКО-ОФЗ, следует отметить, что суть и основная привлекательность этих ценных бумаг  — в их высокой ликвидности. Их обмен, согласно предлагаемым правилам реструктуризации, на малоликвидные бумаги с дальними сроками погашения вдвойне ущемляет интересы держателей. Во-первых, им не возвращают деньги к тому моменту, который заранее и безусловно был закреплен в обязательства и на который они рассчитывали. Во-вторых, сушествует реальная опасность, что за длительный период отсрочки погашения новые бумаги существенно обесценятся.

Цель и риски проведения операции

Вложение средств в ГКО и ОФЗ-ПК производится с целью получения дохода. Подобные операции являются альтернативными по отношению к иным формам инвестирования, в частности, к производительному размещению капитала. Учитывая легкость «перетекания» ресурсов с одного рынка на другой, необходимо предварительно определить внутреннюю норму доходности (ВНР) по каждой из возможных инвестиций.

Естественно, что вложение в собственный бизнес даже при меньшем уровне доходности может быть предпочтительнее с точки зрения укрепления позиций на рынке, завоевания нового сектора продаж и т. д. Однако спад производства, сокращение возможных сфер вложения ресурсов делают привлекательными вложения на рынке ценных бумаг, и в частности в ГКО.

Однако наиболее интересной является ситуация, при которой реальная доходность по облигациям выше нормы рыночной доходности. Ключевыми характеристиками каждого выпуска в портфеле инвестора в текущий момент являются доходность к погашению и текущая доходность.

Определяя доходность государственнных краткосрочных бескупонных облигаций, следует помнить, что цена облигации, указанная в официальных отчетах фондового рынка (Цо) устанавливается по отношению к номиналу с точностью до 0,01% по формуле:

где     Цд — денежное выражение цены облигации; 
          Цо — цена облигации, указанная в официальных отчетах фондового рынка; 
          Н — номинальная цена облигации.

Оценивая результат вложения средств в ГКО, следует учесть, что доход по операциям с ГКО можно получить двумя способами:

1. если инвестор покупает ценную бумагу и дожидается ее погашения;
2. если инвестор приобретает ценную бумагу и перепродает ее, не дожидаясь погашения.

В первом случае налог на прибыль не выплачивается, так как разница между ценой приобретения и ценой погашения ценной бумаги является льготируемой величиной. Для инвестора, избравшего подобную стратегию, доходность к погашению с учетом налоговых льгот определяется по формуле:

где    Дхдог — доходность к погашению, % годовых; 
           Н — номинальная цена облигации (номинал), %; 
          Цо — цена покупки облигации, % к номиналу; 
         СНП — ставка налога на прибыль, %; 
            t — срок обращения облигации или период до погашения облигации; 
           Т — расчетное число дней в году.

Однако, если инвестор принимает для себя методику, по которой льготы по налогообложению не являются составляющей дохода, например, на том основании, что все его доходы — льготируемая величина, то доходность к погашению без учета льгот по налогообложению определяется по формуле:

Эта формула используется для расчета доходности облигаций, публикуемой в отчетах ММВБ.

В качестве расчетной цены облигации принимается средневзвешенная цена по сделкам на последних торгах.

Рассмотрим второй случай. Инвестор приобрел ценную бумагу и перепродал ее, не дожидаясь погашения. Для этого случая по Государственным краткосрочным бескупонным облигациям существует специальное разъяснение Министерства финансов РФ о том, что разница между ценой покупки и ценой перепродажи не облагается налогом на прибыль. В приложении к Письму Государственной налоговой службы РФ №ВГ-4-01/29 и Министерства финансов РФ №05-01-04 «О порядке налогообложения доходов банков и предприятий от дисконта, полученного по государственным облигациям» от 12 марта 1993 года, указывается, что «дисконт по государственным бескупонным облигациям (разница между ценой реализации и ценой покупки) является видом дохода (процента), полученного по государственным облигациям».

В этой связи применяются льготы по налогообложению доходов банков, полученных по государственным ценным бумагам, предусмотренные п. 1 пп. (б) ст. 4 Закона РСФСР «О налогообложении доходов банков» и доходов предприятий в соответствии с п. 1 пп. (а) Закона РФ «О налоге на прибыль предприятий и организаций». В Инструкции Госналогслужбы РФ № 37 от 10.08.95 указывается: «не подлежат налогообложению доходы в виде положительных разниц от переоценки государственных краткосрочных облигаций (ГКО) (убытки, полученные в виде отрицательной разницы от переоценки ГКО не уменьшают налогооблагаемую базу) в качестве внереализационных доходов».

Эти же сведения содержатся и в Письме Министерства финансов РФ №9 и Госналогслужбы РФ №НП-4-01/121н «О внесении изменений и дополнений в письмо Минфина России и Госналогслужбы России от 21.09.94 №130 от 23.09.94 и №НП-6-01/32 от 7.02.95 , где прямо указывается на льготы по следующим видам дохода (полностью освобождаются от налогообложения):

сумма дисконта (положительная разница между балансовой стоимостью и ценой реализации (погашения) государственных краткосрочных бескупонных облигаций), включая их реализацию на вторичном рынке;

доходы в виде положительных курсовых разниц от переоценки государственных краткосрочных облигаций (убытки в виде отрицательной курсовой разницы от переоценки ГКО не уменьшают налогооблагаемую базу)».

Доходность операции купли-продажи Дхк-п определяется по формуле:

где Ц₁— цена продажи облигаций; 
     Цо— цена покупки облигаций; 
       t — период от даты покупки до даты продажи облигации. 
 

Рынок ОГСЗ (Облигация государственного сберегательного займа) —

В сентябре 1995 г. на российском финансовом рынке появились облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), выпуск которых был осуществлен в соответствии с указом Президента РФ. На сегодняшний день первый выпуск десяти серий облигаций сберегательного займа в размере 11 трлн. рублей закончен.

Облигации государственного сберегательного займа - облигации, рассчитанные на привлечение средств  населения в процессе безинфляционного финансирования дефицита государственного бюджета. самый молодой сектор на рынке государственных облигаций в России. Целью их выпуска было привлечение средств населения для финансирования государственного долга. Поэтому данным ценным бумагам придавались такие инвестиционные характеристики, которые позволили бы им стать привлекательными в глазах индивидуальных инвесторов, при этом условия их обращения максимально удобны для населения. Для этого ОГСЗ были выпущены в бумажной (наличной) форме с номиналом, сопоставимым даже с незначительными сбережениями, — 100 тыс. руб. и 500 тыс. руб. в ценах 1997 г. (из рыночных государственных ценных бумаг они самые низкономинальные), сроком на один год с четырьмя купонами. Передача прав по этим бумагам осуществлялась путем простого вручения, а получить ежеквартально причитающиеся купонные выплаты можно было в любом отделении Сбербанка России.

Однако эти  бумаги оказались настолько привлекательны для институциональных инвесторов, что основными операторами в  данном секторе фондового рынка  стали коммерческие банки, а преобладающей  сферой торговли — внебиржевой межбанковский рынок. Это объясняется рядом причин:

рынок ОГСЗ в  меньшей степени регулируется, чем  остальные секторы торговли государственными облигациями, и операторы на нем  имеют более широкие возможности  в проведении спекулятивных операций;

при оплате облигаций наличными средствами юридические лица могут и не заключать договор и минимизировать формальности по оформлению сделки;

данные облигации  очень удобны при использовании  в качестве залога. Размещение облигаций государственного сберегательного займа осуществляется путем проведения подписки среди профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые затем на основании договора с Минфином РФ продают приобретенные облигации государственного сберегательного займа на вторичном рынке. Платежный агент по облигациям государственного сберегательного займа - Сберегательный банк РФ. Существенные условия обращения, погашения и выплаты процентного дохода печатаются на оборотной стороне бланка облигаций государственного сберегательного займа. 

 
ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФД, ОФЗ-АД

относятся к облигациям с известным купонным доходом. Облигации с известным купонным доходом (размеры которых заранее объявляются Эмитентом) являются ценными бумагами, дающими его владельцам право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. При этом, здесь возможно также получение дисконта, если цена приобретения облигаций (при первичном размещении или на вторичных торгах) будет меньше цены их реализации, в том числе при погашении облигаций по их номиналу 

Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД)

Эмитент Министерство финансов РФ

Форма эмиссии документарная с обязательным централизованным хранением

Вид облигации именная купонная

Валюта  займа Рубль

Номинал 1 000 рублей

Срок  обращения от 1 года до 30 лет

Частота выплат по купону  1 раз в год

Размещение  и обращение ММВБ 
В случае ОФЗ-ПД размеры всех купонов определяются как постоянная величина на весь период до погашения. Срок обращения этих облигаций от 1 года до 30 лет, частота выплат по купону 1 раз в год. Номинал 1 000 рублей.

Министерство  финансов Российской Федерации (Департамент  международных финансовых отношений, государственного долга и государственных  финансовых активов) сообщает, что 28 января 2009 года на вторичном рынке будет проведено доразмещение облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) выпуска № 25064RMFS.

Доразмещение  ОФЗ-ПД указанного выпуска будет  проведено в форме аукциона в  следующем объеме (по номинальной  стоимости):

ОФЗ-ПД выпуска  № 25064RMFS - 5 190 955 тыс. рублей.

Министерство финансов РФ провело в среду 11 ноября 2009 г аукцион по размещению облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом /ОФЗ-ПД/ дополнительного выпуска 25070 на сумму 10 млрд руб по номинальной стоимости. Об этом сообщил департамент международных финансовых отношений, государственного долга и государственных финансовых активов Минфина. объем спроса на ОФЗ-ПД по номиналу превысил предложение более чем в 2,3 раза и составил 23 614,975 млн. руб. Объем спроса по рыночной стоимости составил 24 833,971 млн. руб. Объем размещения составил 9 946,823 млн. руб. Объем выручки составил 10 568,06 млн. руб. Цена отсечения была установлена на уровне 104,695% от номинала. Доходность по цене отсечения составила 7,35% годовых. Средневзвешенная цена составила 104,7116% от номинала, доходность по средневзвешенной цене - 7,34% годовых.

Дата погашения  ОФЗ-ПД выпуска 25070 – 28 сентября 2011 г. Номинальная  стоимость одной облигации – 1 тыс руб. Купонный период составляет 182 дня. Процентная ставка купонного  дохода – 10 проц годовых.

  Выпуск: ОФЗ-26202-ПД (в обращении)

      23.06.2010   Выплата по 3-му купону ОФЗ-26202-ПД. Ставка купона:

11.2% годовых 

  22.09.2010   Выплата по 4-му купону ОФЗ-26202-ПД. Ставка купона:

11.2% годовых 

  22.12.2010   Выплата по 5-му купону ОФЗ-26202-ПД. Ставка купона:

11.2% годовых  
 

 23.03.2011   Выплата по 6-му купону ОФЗ-26202-ПД. Ставка купона: 11.2% годовых 

  22.06.2011   Выплата по 7-му купону ОФЗ-26202-ПД. Ставка купона:

11.2% годовых 

  21.09.2011   Выплата по 8-му купону ОФЗ-26202-ПД. Ставка купона:

11.2% годовых 

  21.12.2011   Выплата по 9-му купону ОФЗ-26202-ПД. Ставка купона:

11.2% годовых 

  21.03.2012   Выплата по 10-му купону ОФЗ-26202-ПД. Ставка купона: 11.2% годовых  

  20.06.2012   Выплата по 11-му купону ОФЗ-26202-ПД. Ставка купона: 11.2% годовых  

  19.09.2012   Выплата по 12-му купону ОФЗ-26202-ПД. Ставка купона: 11.2% годовых  

  19.12.2012   Выплата по 13-му купону ОФЗ-26202-ПД. Ставка купона: 11.2% годовых  

  20.03.2013   Выплата по 14-му купону ОФЗ-26202-ПД. Ставка купона: 11.2% годовых