Моделирование рисков инвестиционного проекта

Основной особенностью чистых рисков является то, что их последствия всегда несут потери для предпринимательской деятельности. Как правило, причиной возникновения таких рисков являются стихийные бедствия, несчастные случаи, недееспособность сотрудников, человеческий фактор и т.д. Практикой определены конкретные группы чистых рисков.

• Природно-естественные риски, включают в себя риски естественного происхождения, проявление стихийной силы природы каким-либо образом влияющей на деятельность компании или на ход развития проекта.
• Транспортные риски – вероятность возникновения непредвиденных обстоятельств связанных с транспортировкой товара (поломка транспортного средства, аварийное происшествие, утеря груза, и т.д.).
• Экологические риски, характерны для определенных производственных предприятий, например, риск наступления гражданской ответственности за нанесенный ущерб окружающей среде.
• Политические риски – резкое изменение государственной политики влечет за собой риск получения убытков или сокращение прибыли предприятий.
• Имущественные риски влекут за собой утрату имущества предпринимателя по независящим от него причинам.
• Производственные риски
• Торговые риски – подразумевают под собой все возможные риски, основанные на торговых отношениях, например, понесенные убытки из-за задержки платежей или отказа от платежей, риск недоставки товара, невыполнения условий договора, и т.д.

Спекулятивные же риски являются более лояльными, и впоследствии может понести за собой либо потери для предпринимателя, либо дополнительную прибыль. Причины появления подобных рисков искусственны, это изменения курса валют, конъюнктуры рынка, изменения условий договора, условий поставки, транспортировки, и т.д.

В списке спекулятивных рисков выделены все риски так или иначе связанные с финансовыми рисками, заключающихся в не выполнении любой из сторон договора своих финансовых обязательств.

Из первого разделения рисков следует следующее разветвление классификации по сфере возникновения рисков, можно выделить производственные риски, и коммерческие риски. К числу производственных рисков относятся: риск невыполнение обязательств договора обеими сторонами, риск невыполнения определенных услуг под воздействием, как внешней среды, так и внутренних факторов. А к коммерческим рискам относятся все возможные риски, связанные с финансово - хозяйственной деятельностью.

Все риски или большинство из возможных рисков проекта – взаимосвязаны и взаимозависимы. Возникновение одних рисков влечет за собой появление последующих.

Для идентификации и определения рисков (неопределенностей) относительно конкретной компании (или проекта), удобно использовать специальные логические карты, составленные из списка вопросов, на основании которых можно выявить существующие риски.

Таблица 1

Карта идентификации рисков

Источник риска	Вопросы	Риски
Рынок и потребитель	Существуют ли неудовлетворенные потребности потребителей?	Невыполнение плана «продаж»
Конкуренты	Могут ли конкуренты предложить похожий продукт?	Сокращение доли рынка
Заказчики	Возможны ли срывы заказов?	Сокращение реализации «продукции»
Внешняя среда	Есть ли выбор квалифицированных кадров?	Снижение качества предоставляемых услуг
Возможности компании	Достаточно ли развита сеть реализации? Надежно ли технологичное оборудование?	Уменьшение объемов и плана реализации

 

Значимость  рисков в оценке проекта

Существует общепринятая последовательность разработки и анализа инвестиционного проекта. Независимо от разнообразия возможных проектов, их анализ провидится по следующей схеме (рис.1.2).

 

С точки зрения стратегического инвестора, анализ проекта должен заканчиваться анализом рисков. То, что анализ рисков является заключительным этапом, указывает на высокую значимость рисков при анализе инвестиционного проекта. К анализу рисков принимается проект удовлетворяющий критериям принятия проекта всех ранее произведенных анализов. И независимо от ранее полученных результатов, решение о принятии проекта основывается на анализе рисков. Однако стоит отметить, что резолюция «Проект отклоняется» носит условный характер, так как по необходимости на любом этапе анализа проект может видоизменяться исходя из получаемых результатов. 

 

2. Моделирование рисков

Качественные методы анализа рисков

После того как выявлены все возможные риски по определенному проекту, необходимо определить целесообразность вложений, развития и работы над данным проектом. Для этого проводится анализ рисков инвестиционного проекта.

Все возможные и предлагаемые в теории методы анализа рисков можно условно подразделить на качественные и количественные подходы.  Качественный подход, помимо идентификации рисков, подразумевает определение источников и причин их возникновения, а также стоимостную оценку последствий. Основными особенностями качественного подхода является: выделение простых рисков по проекту, определение зависимых и независимых рисков как друг от друга, так и от внешних факторов, и определение являются ли риски устранимыми или нет.

С помощью качественного анализа определяются все факторы риска, влекущие за собой в той или иной мере потери или убытки предприятия, а также вероятность и время их наступления. Для худшего сценария развития проекта исчисляется максимальная величина убытков компании.

В качественном подходе выделяют следующие методы анализа рисков: метод экспертных оценок; метод целесообразности затрат; метод аналогий.

Метод экспертных оценок.

Метод экспертных оценок включает в себя три основных составляющих. Во-первых, интуитивно-логический анализ задачи, строится только на интуитивных предположениях определенных экспертов, гарантом правильности и объективности выводов может служить только их знания и опыт. Во-вторых, выдача решений оценки экспертов, этот этап является завершающей частью работы эксперта. Экспертами формируется решение о целесообразности работы с исследуемым ими проектом, и предлагается оценка ожидаемых результатов, по разным сценариям развития проекта. Третий этап, заключительный для метода экспертных оценок, это обработка всех результатов решения. С целью получения итоговой оценки, все полученные оценки от экспертов должны быть обработаны, и выявлена общая относительно объективная оценка и решение относительно определенного проекта.

Экспертам предлагается заполнить опросный лист с подробным перечнем рисков относящихся к анализируемому проекту, в  котором им необходимо определить вероятность наступление выделенных ими рисков по определенной шкале. К числу наиболее распространенных методов экспертных оценок риска относят метод Дельфи, метод балльных оценок, ранжирование, попарное сравнение, и другие.

Метод Дельфи – один из методов экспертных оценок, обеспечивающий быстрый поиск решений, в числе которых в последствие выбирается наилучшее решение. Применение этого метода позволяет избежать противоречий среди экспертов, и получить независимые индивидуальные решения,  исключая общение между экспертами во время проведения опроса. Экспертам выдается опросный лист, на вопросы которого, им необходимо дать независимые, максимально объективные оценки, и обоснованные оценки. На основании заполненных анкет, анализируется решение каждого эксперта, выявляется преобладающее мнение, крайние суждения, максимально четко, доступно и аргументировано обоснованные решения, и т.д. В последствие эксперты могут менять свое мнение. Вся операция проводится обычно в 2-3 тура, до того момента пока не начнут совпадать мнения экспертов, которые и будут являться окончательным результатом исследования.

Метод балльной оценки риска производится на основе обобщающего показателя,  определяемого по ряду частных экспертно оцениваемых показателей  степени риска.  Он состоит из следующих этапов:

1. Определение факторов, которые влияют на возникновение риска;
2. Выбор обобщенного показателя и набора частных критериев, характеризующих степень риска по каждому из факторов;
3. Составление системы весовых коэффициентов и шкалы оценок по каждому показателю (фактору);
4. Интегральная оценка обобщенного критерия степени проектных рисков; 
5. Выработка рекомендаций по управлению риском [47].

Метод ранжирования подразумевает расположение объектов в порядке возрастания или убывания какого-либо присущего им свойства. Ранжирование позволяет выбрать из исследуемой совокупности факторов наиболее существенный. Результатом проведения ранжирования является ранжировка.

Если имеется n объектов, то в результате их ранжирования j-ым экспертом каждый объект получает оценку xij – ранг, приписываемый i-му объекту j-ым экспертом. Значения xij находятся в интервале от 1 до n. Ранг самого важного фактора равен единице, наименее значимого – числу n. Ранжировкой j-го эксперта называется последовательность рангов x1j, x2j, …, xnj [48].

Данный метод просто в его реализации, однако при оценке большого количества параметров, эксперты сталкиваются с трудностью построения ранжированного ряда, по причине того что необходимо единовременно учитывать множество сложных корреляций.

Метод попарного сравнения – это установление наиболее предпочтительных объектов при сравнении всех возможных пар. В данном случае нет необходимости, как в методе ранжирования, упорядочивать все объекты, необходимо в каждой из пар выявить более значимый объект или установить их равенство.

Опять таки, в сравнении с методом ранжирования, парное сравнение можно проводить и при большим количестве параметров, а также в случаях незначительного различия параметров (когда практически не возможно их ранжировать, и они объединяются в единый).

При использовании метода чаще всего составляется матрица размером nxn, где n – количество сравниваемых объектов. При сравнении объектов матрица заполняется элементами aij следующим образом (может быть предложена и иная схема заполнения):

aaij= 2, если объект i предпочтительнее  объекта j (i > j),  1, если установлено равенство объектов (i = j),  0, если объект j предпочтительнее объекта i (i < j).

((1.1)

Сумма  (по строке) в данном случае позволяет оценить относительную значимость объектов. Тот объект, для которого сумма окажется наибольшей, может быть признан наиболее важным (значимым).

Суммирование можно производить и по столбцам ( ), тогда самым существенным будет фактор, набравший наименьшее количество баллов [48].

Экспертный анализ заключается в определении степени влияния риска на основе экспертных оценок специалистов. Главным преимуществом данного метода является простота расчетов. Нет необходимости сбора точных исходных данных и использования дорогих и программных средств. Однако уровень рисков зависит от знаний экспертов. А также недостатком является трудность в привлечении независимых экспертов и субъективности их оценок. Для четкости и объективности результатов, данный метод может быть использован в совокупности с иными методами количественными (более объективными).

Метод уместности и целесообразности затрат, метод аналогий.

В основе анализа уместности или целесообразности затрат лежат предположения, что определенные факторы (или один из них) являются причиной перерасхода заложенных средств на проект. К таким факторам относятся:

• изначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;
• изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;
• отличие производительности машин и механизмов от предусмотренной проектом;
• увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной, вследствие инфляции или изменения налогового законодательства [6].

Для проведения анализа, в первую очередь проводится детализация всех вышеуказанных факторов, затем составляется предположительный список возможных повышений затрат на проект, для каждого варианта его развития. Весь процесс реализации проекта разбивается на этапы, на основании этого, процесс финансирования в развитие и реализацию проекта также разбивается на стадии. Однако стадии финансирования устанавливаются условно, так как могут вноситься некоторые изменения по мере разработки и развития проекта. Поэтапное вложение средств, позволяет инвестору тщательнее отслеживать работу над проектом, а также в случае возрастания рисков, либо прекратить или приостановить финансирование, или же начать предпринимать определенные меры по снижению затрат.

В числе качественных методов анализа рисков, также распространенным является метод аналогий. Основная идея данного метода заключается в анализе других проектов, аналогичных разрабатываемому. На основе таких же рискованных проектов, анализируются возможные риски, причины их возникновения, последствия влияния рисков, а также изучаются последствия воздействия на проект неблагоприятных внешних или внутренних факторов. Затем полученная информация проецируется на новый проект, что позволяет определить все максимально возможные потенциальные риски. Источником информации могут служить регулярно публикуемые западными страховыми компаниями рейтинги надежности проектных, подрядных, инвестиционных и прочих компаний, анализы тенденций изменения спроса на конкретную продукцию, цен на сырье, топливо, землю и т. д. [10].