Виды эмиссий ценных бумаг

Акционеры - владельцы обыкновенных акций общества согласно ч. 2 ст. 31 ФЗ «Об акционерных  обществах» могут участвовать в  общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение  дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части его имущества. Рассмотрим предоставляемые акцией права. Первым из них является право на участие в управлении акционерным обществом, которое, как уже отмечалось, носит неимущественный характер, но тесно связано с имущественными правами, что обусловлено характером деятельности акционерного общества - коммерческой организации, преследующей цель извлечения прибыли. Особенностью права на участие в управлении акционерным обществом как неимущественного является отсутствие неразрывной связи с личностью управомоченного субъекта, что позволяет передавать это право другим субъектам.

С правом на участие в управлении акционерным  обществом тесно связано другое неимущественное право - право на получение информации о деятельности общества, которое позволяет акционеру наиболее полно реализовывать и защищать иные права, предоставляемые акцией.

Следующее право, предоставляемое акцией, - это  право на получение чистой прибыли  акционерного общества в виде дивидендов.

Наконец, акция предоставляет право на получение ликвидационной квоты - части имущества акционерного общества при его ликвидации. Право на получение ликвидационной квоты у акционеров возникает после утверждения общим собранием акционеров по согласованию с государственным регистрирующим органом ликвидационного баланса. Очередность распределения имущества ликвидируемого общества между акционерами определяется в соответствии со ст. 23 ФЗ "Об акционерных обществах". Д.В. Ломакин отмечал, что право на ликвидационную квоту имеет определенное сходство с правом на дивиденд[41]. Сходство между этими правами носит только внешний характер, по существу же они различны. Получение ликвидационной квоты означает, что акционером осуществлено последнее право, предоставляемое акцией, вследствие чего прекращается отношение акционера с акционерным обществом, которое находится в процессе ликвидации[42]. В рамках регулятивного правоотношения акционер уже не может требовать осуществления каких-либо прав.

В зависимости от типа акционерного общества ст.97 ГК РФ и ст.7 ФЗ «Об акционерных  обществах» предусматривают разделение на акции открытого общества и акции закрытого общества. Если акции первого вида отчуждаются свободно, без ограничений, то акции второго вида отчуждаются с определенными ограничениями, которые, как показывает акционерная практика, связаны прежде всего с необходимостью получения на то согласия уполномоченного органа общества в зависимости от урегулированности в уставе (общего собрания акционеров, совета директоров и т.д.). При этом акционеры закрытого общества имеют преимущественное право приобретения акций, продаваемых другими акционерами этого общества. Такое право не распространяется на иные формы отчуждения акций закрытого общества. Акции закрытого акционерного общества, переходящие от одного лица к другому с согласия большинства акционеров либо уполномоченных органов общества, называются в практике винкулированными (законодательство такого термина не содержит). В случае преобразования акционерного общества закрытого типа в открытое акции закрытого общества автоматически конвертируются в акции открытого, приобретая тем самым статус свободно обращающихся ценных бумаг.

Исходя из объема прав, содержащихся в акциях, они делятся на обыкновенные и привилегированные (ст.ст.31, 32 ФЗ "Об акционерных обществах"). Обыкновенная акция, как правило, дает право на управление делами акционерного общества, включая право голоса на общем собрании акционеров, право на дивиденд и право на ликвидационную долю. Привилегированная же акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, если иное не предусмотрено законодательством или уставом общества, и, не лишая акционера других корпоративных прав, позволяющих участвовать в управлении делами общества, приносит фиксированный дивиденд, выплата которого производится акционерным обществом, как правило, независимо от результатов работы. Она обычно имеет и преимущество по сравнению с обыкновенными акциями при получении ликвидационной нормы. Конкретный объем имущественных и корпоративных прав обыкновенных и привилегированных акций закрепляется в уставе акционерного общества. При этом необходимо отметить, что если обыкновенные акции предоставляют их владельцам одинаковый объем прав, то привилегированные акции могут быть различных типов и, следовательно, иметь различный объем прав (ст.ст.25, 31, 32 ФЗ "Об акционерных обществах").

Действующее акционерное законодательство особо выделяет кумулятивные привилегированные акции, под которыми понимаются такие акции, дивидендный доход по которым связан с определенным периодом его начисления. Подобные акции называют также накапливающими. Знает законодательство и такой экономический и правовой инструмент, как конвертируемые привилегированные акции, т.е. те, которые могут быть при определенных условиях, предусмотренных в уставе акционерного общества, превращены в обыкновенные.

Практика акционерного дела знает  и отзывные привилегированные акции. Ими признаются акции, которые эмитированы как таковые и которые могут быть предъявлены владельцем акционерному обществу для погашения[43]. Привилегия владельца подобной акции выражается в возможности самому установить срок погашения акции, условия которого определяются в уставе общества. Отзывные привилегированные акции необходимо отличать от облигаций, эмитированных акционерным обществом. При погашении такой акции происходит уменьшение уставного капитала общества, тогда как облигация (ее стоимость) не входит в уставный капитал общества.

В зависимости от способа легитимации  держателя акции делятся на именные  и предъявительские. Именной считается  акция, владение которой определяется через указание имени их владельца на самой бумаге (акции) и в учетной книге (реестре) акционерного общества. Под предъявительской понимается такая акция, держатель которой легитимирован в качестве субъекта выраженных в ней прав.

Файзутдинов И.  проводит сравнение данных видов акций[44].  Достоинством именных акций является возможность контроля процесса движения акционерного капитала и концентрации бумаг в руках отдельного лица. Недостатки связаны прежде всего со сложностью их обращения, не способствующей ликвидности и оборотоспособности. Преимущества предъявительских акций заключаются в том, что они обеспечивают анонимность их владельцев, простоту учета и сделок с ними (не требуется регистрация сделок), они обладают повышенной ликвидностью и оборотоопособностью. Недостатки выражаются в том, что владение такими акциями плохо совмещается с правом на участие в управлении делами общества (например, их владельцы в силу сложности не извещаются об общих собраниях акционеров, не получают письменных отчетов о результатах работы общества), которое, в свою очередь, не имеет информации о составе своих участников.

Существующее российское законодательство предусматривает выпуск только именных акций.

В зависимости от оснований и  порядка выпуска акции делятся  на акции обществ, образованных «естественным  путем», и акции обществ, созданных  в процессе приватизации государственных  и муниципальных предприятий. Правовой статус акций обществ, созданных "естественным путем", определяется ФЗ «Об акционерных обществах» (размещенные акции и объявленные акции (ст.27); правовыми актами о приватизации.

Размещенными являются такие акции, количество и номинальная стоимость  которых определены в уставе акционерного общества и приобретены акционерами.

Под объявленными - понимаются акции, количество и номинальная стоимость  которых не размещены акционерным  обществом и определены уставом  общества для возможного дополнительного  выпуска. Размещенные акции находятся в имущественном обороте, их владельцы обладают всем комплексом прав, содержащихся в акции. Объявленные акции не выпущены в обращение, у них нет владельцев.

Акции обществ делятся: в зависимости  от того, кто по ним является обязанным  лицом; на акции, эмитированные российскими акционерными обществами; акции, выпущенные иностранными эмитентами.

В зависимости от вида валюты, в  которой выражены акции, они делятся  на акции в рублях и акции в  иностранной валюте. В соответствии с Законом РФ "О валютном регулировании и валютном контроле" для ввоза на территорию России ценных бумаг в иностранной валюте ограничений не существует, вывоз же ценных бумаг в валюте России и иностранной валюте ограничивается.

В отношении акций практическое значение имеет деление на бумаги, в которых выражено основное требование, и на те, которые являются носителями дополнительного требования. Акции, если они выпущены в материальной форме, могут снабжаться купонами, которые в случае отделения от акции имеют самостоятельное значение. Лицо, приобретая отделенный от акции купон, становится кредитором по отношению к акционерному обществу, объявившему о выплате дивиденда, и к нему переходит в порядке цессии право требования, Такое право сохраняется даже если акция в силу каких-то обстоятельств аннулирована. Действующее российское законодательство не содержит специальных норм на этот счет. Поэтому подобные отношения регулируются традиционными нормами гражданского права.

Особое место среди рассматриваемых  акций занимает "золотая акция", выпуск которой предусмотрен законодательством о приватизации в целях защиты национально-государственных интересов. Такая акция имеет ряд особенностей. Удостоверяя права, характерные для обыкновенной акции, она на срок до трех лет с момента выпуска предоставляет право вето на общем собрании акционеров при голосовании по наиболее важным вопросам, перечень которых определен нормативно. Ее собственником может быть только государство, передача в траст или залог не допускается. При отчуждении "золотая акция" автоматически конвертируется в обыкновенные.

Законодательство об эмиссионных  ценных бумагах, прежде всего об акциях, активно развивается. В то же время  многие вопросы, связанные с понятием акций, их эмиссией и обращением, нуждаются  в теоретическом исследовании.

1.4 Понятие, правовая природа и виды облигаций

Акционерное общество имеет право  финансировать свою деятельность не только за счет выпуска акций, но и  за счет размещения облигаций.

За второе полугодие 2003 г. оборот рынка  корпоративных облигаций вырос  в 3,5 раза[45]. Облигации стали выпускать не только "голубые фишки" - крупнейшие российские предприятия, но и компании второго эшелона. Это неудивительно: подобное привлечение средств зачастую оказывается более дешевой формой заимствования, чем банковские кредиты. В литературе уделено много внимания описанию преимуществ заимствований в форме выпуска облигаций[46].

Определение облигации содержится в ГК РФ, в ФЗ «Об акционерных  обществах», и в ФЗ «О рынке ценных бумаг». В соответствии со статьей 816 ГК РФ облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя  на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

В соответствии с п. 3 ст. 33 ФЗ «Об  акционерных обществах» облигация  удостоверяет право ее владельца  требовать погашения облигации (выплату  номинальной стоимости или номинальной  стоимости и процентов) в установленные  сроки.

На основе приведенного выше определения права, закрепляемые облигацией, можно разделить на:

а)  право на получение номинальной стоимости ценной бумаги или 
иного имущественного эквивалента путем погашения облигации;

б)  право на получение зафиксированного в указанной ценной бумаге процента от ее номинальной стоимости или иных имущественных прав (иного имущественного эквивалента).

При этом существенным условием, определяющим объем указанных прав, удостоверяемых облигацией, является

в)  срок погашения облигации и срок получения зафиксированных в 
ней процентов или иных имущественных прав.

Кроме того, та же статья 816 ГК РФ определяет, что в случаях, предусмотренных  законом или иными правовыми  актами, договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи  облигаций. Таким образом, облигация является также специфической формой договора займа. Это означает, что к отношениям, возникающим в процессе выпуска, обращения и погашения облигаций, могут применяться как общие нормы гражданского права, регулирующие отношения заемщика и заимодавца, так и специальные нормы, регулирующие порядок выпуска и обращения ценных бумаг.

Облигация – это долговое обязательство, в соответствии с которым эмитент  гарантирует инвестору выплату  определенной суммы по истечении  определенного срока и выплату  определенного дохода в виде фиксированного или плавающего процента.

В акционерных обществах оплата облигаций может осуществляться только в денежной форме[47].

Облигации могут быть именными и  на предъявителя.

При выпуске именных облигаций  акционерное общество обязано вести  реестр владельцев облигаций. Если такая  облигация потеряна, общество возобновляет ее за определенную плату.

При выпуске облигаций на предъявителя общество не ведет реестр владельцев облигаций, и их имена не регистрируются эмитентом. Права владельца утерянной облигации на предъявителя восстанавливаются судом в порядке, установленном процессуальным законодательством РФ.

Облигация на предъявителя имеет, как  правило, купонный лист, состоящий из нескольких купонов, на основании которых производится выплата процентов. При выплате очередного процентного платежа владелец облигаций предъявляет один из купонов к оплате (купон представляет собой отрывной талон, на котором напечатана процентная ставка).

Купонная ставка, т.е. определенный заранее процент от номинальной  стоимости, который должен получить владелец облигации и который  обязуется выплачивать эмитент, устанавливается последним в  расчете на год. Вместе с тем купонная ставка может выплачиваться и чаще, например раз в полгода, раз в квартал. По способу выплаты дохода различают:

·        облигации с фиксированным доходом, т.е. установленным заранее процентом, рассчитываемым как часть номинальной стоимости облигации;

·        облигации с плавающим процентом, доход по которым изменяется в зависимости от изменения ставок денежного рынка;

·        облигации с нулевым купоном (реализуются с дисконтом любой глубины против номинала и погашаются по номиналу в конце срока).