Анализ доходности предприятия

 

 

где: Т_а – средняя величина текущих активов.

 

Для предприятий, работающих на правах акционерных компаний, основным показателем оценки степени доходности вложенных капиталов, т.е. эффективности  использования акционерного капитала, принято считать процентное отношение  чистого дохода предприятия к  его собственному капиталу. Этот показатель называется ставкой или коэффициент  доходности собственного капитала (43). Он определяется по формуле:

 

 

где: Д_ск – доходность собственного капитала;

Д^ч – чистый доход;

С_к – собственный капитал.

 

Он является важным показателем  в экономическом и финансовом анализах. «Можно было бы сказать, - пишет  Жак Ришар, - что он представляет основной показатель, в котором сходятся различные стороны анализа деятельности частного предприятия» (44). Именно этот показатель играет важную роль при  оценке котировки акций акционерных  компаний на бирже. Именно его используют комментаторы телевидения и радио  и авторы статей, когда говорят  о рентабельности, конкуренции и  доходности предприятий.

Коэффициент (ставка) доходности собственного капитала – результат  произведения доходности от реализации продукции (работ, услуг) для собственников  на показатель оборачиваемости собственного капитала. Он исчисляется из следующей  формулы:

 

 

где: Д^N – доход (выручка) от реализации продукции (работ, услуг)7

 

В специальной зарубежной литературе рекомендуется различные  методики анализа факторов, влияющих на изменение уровня доходности собственного капитала. Так, Жак Ришар приводит следующую формулу:

 

 

 

 

ОД (общая

доходность)

 

где: Д^в – валовый доход (чистый доход + проценты, выплаченные кредиторам);

А – стоимость активов (авансированный, общий, совокупный капитал).

Коэффициент (ставка) доходности собственного капитала (1), как видно  из этой формулы, равен произведению доходности объема продаж (2) на оборачиваемость (3) всех активов (совокупного, авансированного, общего капитала), на относительную  долю дохода собственников в валовом  доходе (4) и на показатель финансовой структуры, который, по мнению Жак Ришара, выражает разделение пассива на заемный  и собственный капитал.

Эта формула перекликается  со знаменитой формулой Дюпона, широко применяемой прибыли на Западе. Она  является обычным аналитическим  разложением показателя прибыли  на акцию, которое используется в  анализе отчетности отдельной компании:

 

,

 

где: Д_ск – доходность собственного капитала;

Д^ч – чистый доход;

Д^N – доход от реализации продукции (работ, услуг);

А – стоимость активов;

С_к – собственный (акционерный капитал).

 

Каждый из множительной формулы  Дюпона является самостоятельным показателем. Применив эту формулу, аналитик может  сказать, какой из факторов, включенный в цепочку, в наибольшей степени  повлиял на доходность акционерного капитала: получение большего чистого  дохода на каждый тенге реализации продукции, более эффективное использование  активов или структурное изменение  совокупного (авансированного, общего) капитала предприятия.

Изучение подобных зависимостей имеет большую доказательную  силу для финансового положения  предприятия, оценки степени умелости использования им финансовых рычагов  для улучшения результатов деятельности. Из этой зависимости следует, что  при прочих равных условиях отдача акционерного капитала повышается при  увеличении доли заемных средств  в составе совокупного капитала.

Разница между показателями уровня доходности всех и собственного капитала обусловлена привлечением предприятием источников финансирования. Если заемные средства приносят больше дохода, чем уплата процентов на этот заемный капитал, то разница  может быть использована для повышения  отдачи собственного капитала. В этом случае собственники предприятия, безусловна, будут заинтересованы в займе (кредите) для увеличения коэффициента ставок) доходности собственного капитала: финансовая литература именует это «эффектом  рычага».

Здравый смысл подсказывает, что поведение собственников  предприятия по отношению к задолженности  будет находится прежде всего  под влиянием двух основных элементов.

Первый элемент – это относительный уровень процентный ставки по займам по отношению к норме доходности (рентабельности) производства после налога.

Ставка доходности заемного капитала определяется отношением дохода кредиторов к заемному капиталу по формуле:

 

Ставка доходности на инвестированный  капитал предприятия (76) в отсутствие задолженности определяется как  отношение чистого дохода (после  выплаты налогов) к общей массе  актива:

 

где: Д_а – доходность активов (инвестированного капитала);

Д^ч – чистый доход;

С_н – ставка налога;

А – активы;

1 – С_н – влияние ставки налогов на компании.

 

В действительности, например, при отсутствии новой задолженности  данное предприятие имеет доходность производства после налога, равную 15%, в то время как процентная ставка на рынке 10%. Следовательно, предприниматель  захочет заставить работать деньги при низкой их стоимости и получить разницу между стоимостью заемного и размещенного капитала для того, чтобы увеличить ставку доходности собственного капитала.

Предприниматель может заинтересоваться данным обстоятельством, поскольку  уменьшаются финансовые расходы  и наблюдается налоговая экономия (по отношению к предположению  о без задолженности). Ставка процента по ссудам не является контрактной  нормой (в нашем примере 10%), поскольку  данная норма сокращена на долю налоговой  экономии.

Если, например, налоговая  ставка равна 50%, то реальная ставка, соответствующая  контрактной ставке 10% равна 50%, т.е. реальная ставка заемного капитала равна: 10% х (1-0,5) = 5%.

Разумеется, по данному отношению  между доходностью (рентабельностью) производства после налога и реальной ставкой процента можно сказать, что влияние долговых обязательств на ставку доходности будет тем больше, чем выше задолженность.

Все вышесказанное может  быть отражена в математической формуле  эффекта рычага, упрощенный вариант  который выглядит следующим образом:

 

Ставка доходности активов (капитала)

=

Доходность после уплаты налога

+

Разница между доходностью  производства и реальной процентной ставкой

х

Удельный вес задолженности (отношение долговых обязательств к  собственному капиталу)

 

Д_а = ЭР(1-С_н) + [ЭР (1-С_н) – П (1-С_н)] х ,

 

где: Д_а – доходность активов (капитала);

ЭР – эксплутационный  доход (до выплаты процентов и  налогов);

П – ежегодная ставка процента, предусмотренная контрактом по ссудам;

С_н – ставка налогообложения;

Д- долговые обязательства;

С_к – инвестированный собственный капитал.

 

Второй элемент представляет относительно высокую степень стабильности экономической активности. Данная формула показывает, что эффект рычага является положительным в том случае, если положительной является разница между коэффициентом доходности активов инвестированного капитала после уплаты налога и ставкой процента после уплаты налога. Если уровень доходности активов будет меньше, чем проценты, уплачиваемые за заемные средства, влияние заемных средств на деятельность предприятия должно быть оценено отрицательно. Формула «эффекта рычага», дающая возможность решить вопрос о целесообразности использования заемного капитала для увеличения доходности (ставки) собственного капитала, должна быть использована в аналитической работе. Аналитик указывает пути увеличения ставки доходности собственного капитала, используя различные показатели, от которых она зависит.

Что касается формул Жак Ришара и Дюпона, раскрывающих факторы доходности собственного капитала, то нам представляет, что они не совсем корректны, поскольку  последний сомножитель, определяемый отношением стоимости активов к  собственному капиталу , не характеризует  структуру авансированного (совокупного, общего) капитала, а показывает, во сколько  раз совокупный капитал больше собственного капитала. Из этих формул следует, что  коэффициент доходности собственного капитала находится в прямо пропорциональной зависимости от этого соотношения: чем выше оно, тем больше ставка доходности собственного капитала. На, как известно, соотношение совокупного и собственного капитала должно быть ограничено коэффициентом  концентрации собственности (независимости, автономии), величина которого не должна быть меньше 0,5 (2). В противном случае предприятие может потерять свою финансовую независимость. На наш взгляд, для анализа факторов, влияющих на изменение уровня доходности собственного капитала, достаточно приведенной выше формулы ставки доходности собственного капитала

 

 

 

 

а также формулы «Эффекта рычага». Мы считаем необходимым  определить взаимосвязь коэффициента доходности совокупного (авансированного, общего) капитала с коэффициентом  доходности собственного капитала. С  этой целью рекомендуем в практике финансированного анализа использовать следующую формулу:

 

где: - действительно отражает структуру авансированного капитала, - его величина равна 1, а соотношение   показывает уровень коэффициента концентрации собственности (независимости, автономии). Главное, доходность активов предприятия – есть результат произведения доходности от реализации продукции () на коэффициент оборачиваемости собственного капитала () и коэффициент независимости предприятия, чем выше уровень коэффициента доходности активов, поскольку последний находится в прямо пропорциональной зависимости от действительно финансовой структуры капитала.

Важным относительным  показателем доходности является уровень  доходности производственных фондов, исчисляемый как отношение чистого  дохода к средней стоимости производственных фондов определяется суммированием  стоимости основных средств и  материальных оборотных средств  соответственно на начало и конец  года и делением на 2. При анализе  уровня доходности производственных фондов методология факторного анализа, предложения  А.Д. Шереметом, предусматривается разложение исходной формулы показателя по всем качественным характеристикам интенсификации производства и повышения эффективности  хозяйственной деятельности, формирующим  уровень доходности. Факторная модель анализа уровня представляется им в  следующем виде:

 

где:  - зарплатоемкость реализованной продукции; 

- материалоемкость реализованной  продукции; 

- амортизациоемкость реализованной  продукции; 

- фондоемкость продукции  по основным производственным  фондам; 

- фондоемкость продукции  по оборотным средствам (коэффициент  закрепления оборотных средств);  

- чистый доход;

F – средняя стоимость  основных средств;

Е – средние остатки  материальных оборотных средств; 

- уровень доходности реализованной  продукции (продаж); 

- затраты на 1 тенге дохода  от реализации продукции по  полной себестоимости.

 

Уровень доходности производственных фондов тем выше, чем выше доходность продукции (чем выше фондоотдача  основных фондов и скорость оборота  оборотных средств, чем ниже затраты  на 1 тенге продукции и удельные затраты по экономическим элементам  средств труда, материалов труда). Числовая оценка влияния отдельных факторов на уровень доходности производственных фондов определяется по методу цепных подставок.

По данным нашего предприятия  исчислим эти показатели и определим  их влияние на изменение уровня доходности производственных фондов.

Таблица 9. Показателям, влияющие на изменение уровня доходности производственных фондов ТОО «Turkuaz Group of Company»

№ п\п	Показатели	Ед. изм.	Прошлый год	Отчетный год	Отключения
					+ -	%
1	Чистый доход	тыс. тг.	76699	521950,5	24503,5	68
2	Доход (выручка) от реализации	тыс. тг	365234	248551	116683	68
3	Среднегодовая стоимость  основных средств	Тыс. тг	358443	378671	20228	105,6
4	Среднегодовые остатки материальных оборотных средств	тыс. тг	107532	106652	-880	99,2
5	Среднегодовая стоимость  производственных фондов (стр.3+стр.4)	тыс. тг	465975	485323	19348	104,2
6	Коэффициент фондоемкости продукции (стр.3:стр.2)		0,98	1,52	0,54	155
7	Коэффициент закрепления  оборотных средств (стр.4:стр.2)		0,29	0,43	0,14	148,3
8	Доход на тенге реализованной  продукции коэффициент доходности реализованной продукции (стр.1: стр.2)	тг	0,2099	0,2099
9	Уровень доходности производственных фондов (стр.1 ? стр.5) х 100	%	16,4	10,7	-5,8	65,2

 

В производственных данных в  таблице9 наглядно увидеть чистый доход  уменьшился на24503,8 тыс. тенге или  на 32%. Доход (выручка) от реализации уменьшился на 116683 тыс. тенге или на 32%.

Среднегодовая стоимость  основных средств увеличилось с 358443 до 378671 тыс. тенге или в 5,6%.

Среднегодовые остатки материальных оборотных средств с 107532 до 1066562 тыс. тенге или в 0,8%.

Коэффициент фондоемкости продукции  увеличился с 0,98 до 1,52 на 0,52 пункта.

А также коэффициент доходности реализованной продукции остался  на прежнем уровне.

Оценку влияния доходности отдельных изделий на общую доходность объема продаж можно установить, используя  методику анализа, рекомендуемую учеными  Новосибирской Государственной  академии экономки и управления, по которой анализ производится в следующей  последовательности: