Финансовые аспекты управления оборотными средствами предприятия

любом случае никогда не оплачивать счет до наступления срока платежа.

    ПРИМЕР 2.2.6.

    Каждые  две  недели  компания  оплачивает  чеки,  которые   в   среднем

составляют сумму 50000 грн., и для  осуществления  клиринга  чеков  требуется

три дня. Вы хотите выяснить сколько  денег  можно  сэкономить  за  год,  если

перечисление средств будет  задержано со счета, приносящего  процентный  доход

в размере 0,0384 процента в день (годовая  ставка равна 14 процентов), за  те

же три дня.

    [pic]

    Сбережения за год  составляют 57,6 грн * 26 (платежных  ведомостей

ежегодно) = 1497,6 грн.

    Схема регулирования  денежных операций приведена  в табл. 2.2.1.

            Таблица 2.2.1 Система регулирования  денежных операций

|Ускорение поступления денежных       |Отсрочка денежных платежей.    |

|средств. Концентрирование банковских |Вексельный платеж.             |

|операций. Предварительно             |Необходимость более частых     |

|согласованные чеки. Переадресованные |выплат с прохождением платежных|

|маркированные конверты. Получение    |документов. Использование      |

|депозитов по крупным заказам.        |частичных выплат. Использование|

|Начисление процентов на просроченные |счета расходов. Сокращение     |

|дебиторские задолженности            |частоты выплат персоналу.      |

|                                     |Система арендованных банковских|

|                                     |сейфов.                        |

2.3. Модели денежных средств.

    Целый ряд математических  моделей был разработан  в   помощь  финансовому

менеджеру при распределении капиталов  для  получения  максимального  дохода

компании.   Модель,   созданная   Вильямом   Бемолем,   поможет   определять

оптимальную сумму денежных средств  для компании в определенных условиях.  Ее

целью  является  минимизировать  сумму  постоянных  затрат  по  сделкам  или

возможные  расходы  (упущенная  выгода)  по  содержанию  остатков   денежных

средств, которые не приносят дохода:

                                 [pic], где

    F — фиксированные затраты  по сделке;

    Т — общая сумма  денежных средств, необходимых  на данный период;

    i — процентная ставка  рыночных ценных бумаг;

    С — остаток денежных  средств;

    С* — оптимальная сумма  денежных средств.

         Оптимальная  сумма денежных средств определяется  по формуле:

                                    [pic]

    ПРИМЕР 2.3.1

    Существует потребность  в денежных средствах в размере  400000  грн.  на

период  в  один  месяц,  в  течение  которого  счет,  как  ожидается,  будет

полностью  оплачен  отдельными  регулярными  равными  платежами.   Возможная

ставка  составляет  6  процентов  в  год,  или  0,5   процента   за   период

продолжительностью в один месяц. Стоимость сделки, когда  предприятие  берет

взаймы или снимает со счета, равна 10 грн.

    Оптимальный объем сделки (оптимальная сумма займа или  снятия  денег  со

счета) и количество сделок, которые  вам следует совершить  в  течение  этого

месяца, определяются следующим образом:

                                    [pic]

    Оптимальная сумма сделки  равна 4000000 грн.

    Средний остаток денежных  средств составляет:

                                    [pic]

                    Количество необходимых сделок  равно:

                                    [pic]

    Существует также модель  регулирования денежных операций, когда денежные

выплаты являются неопределенными. Модель Миллера-Орра устанавливает  верхний

и нижний пределы для остатка  денежных  средств.  Когда  достигается  верхний

предел, производится перевод денежных  средств  в  рыночные  ценные  бумаги;

когда  достигается  нижний  предел,  переводят  ценные  бумаги  в   денежные

средства, никаких  сделок  не  происходит,  пока  остаток  денежных  средств

находится в этих пределах.

    Факторы, которые необходимо  учитывать, используя  модель  Миллера-Орра:

фиксированные  расходы,  связанные  со  сделкой  с  ценными  бумагами   (F),

предполагаемыми равными как для  покупки,  так  и  для  продажи;  ежедневная

ставка дохода по рыночным ценным бумагам  (i);  и  изменяемость  ежедневного

чистого  движения  ликвидности  ([pic])  —   ([pic]   —   сигма).   Цель   —

удовлетворить потребности в денежных средствах по  самой  низкой  стоимости.

Главное допущение этой модели —  неопределенность движения денежных  средств.

Контрольными  пределами  в  формуле  Миллера-Орра  являются  «d»  гривны   в

качестве верхнего предела и  ноль гривен в качестве  нижнего  предела.  Когда

остаток  денежных   средств   достигает   верхнего   уровня,   d   минус   z

гривен(оптимальный  денежный  остаток),  на  эту  сумму  покупаются   ценные

бумаги, и новым  денежным  остатком  становится  z  гривен.  Когда  денежный

остаток равняется нулю,  на  z  гривен  продаются  ценные  бумаги,  и  новый

остаток денежных средств опять  достигает величины z.  Конечно,  на  практике

минимальный денежный остаток устанавливается  в размере суммы,  большей,  чем

ноль, по причине задержек в  прохождении  платежных  документов;  превышение

минимума в действительности играет роль буфера безопасности.

    Оптимальные кассовые  остатки денежных средств рассчитываются:

                                    [pic]

    Оптимальное значение d определяется как 3z.

    Средний  остаток   денежных  средств  приближенно   рассчитывается   как

(z+d)/3.

    Пример 2.3.2

    Предприятие хочет использовать  модель Миллера-Ора. Исходные  данные:

|Фиксированная стоимость сделки  с ценными бумагами |10 грн.        |

|Изменение ежедневных чистых  притоков денежных     |50 грн.        |

|средств                                           |               |

|Дневная ставка процента по  ценным бумагам         |0,0003         |

|(10%/360)                                         |               |

    Оптимальный  остаток   денежных  средств,  верхний   предел   необходимых

денежных средств и средний  кассовый остаток определяются:

                                    [pic]

    Оптимальный кассовый  остаток равен 102 грн., верхний  предел  составляет

306 грн. (3 х 102 грн.), и средний остаток  денежных средств равен (102  грн.

+ 306 грн.)/3 = 136 грн.

    Когда достигается верхний  предел в размере 306 грн., на 204 грн.  будут

закуплены ценные бумаги  (306  грн.  —  102  грн.),  чтобы  сумма  на  счете

составляла оптимальный остаток  в размере 102 грн.. Когда достигается  нижний

предел в ноль гривен, будут проданы  ценные бумаги на сумму 102  грн.,  чтобы

опять обеспечить оптимальный денежный остаток в размере 102 грн.

2.4. Взаимоотношения с банками.

    Прежде чем предприятие  воспользуется услугами банка,  оно должно оценить

его  финансовую  устойчивость,  проверяя  данные   рейтинга,   составленного

финансовыми  консалтинговыми  организациям.  Предприятие  может   ограничить

предел своих общих депозитов  в каком-либо банке суммой, не  превышающей  ту,

которая  гарантируется  депозитной  страховой  компанией,  особенно  в   тех

случаях, когда банк находится в  затруднительном положении.

    Предприятие может также   использовать  различные  банки   для  различных

услуг.   При   выборе   банка   необходимо   обращать   внимание   на    его

месторасположение  (которое  определяет  систему   арендованных   банковских

сейфов и пункты осуществления  денежных выплат), виды  и  стоимость  услуг  и

наличие капиталов.

    Необходимо провести  анализ банковского счета, сравнивая  суммы  денежных

средств  предприятия,  размещенных  в  банке,  со  стоимостью  предлагаемого

банковского  обслуживания.  Банки   могут   представить   информацию,   если

предприятие ее потребует. Необходимо тщательно ее изучить, чтобы  убедиться,

что она достоверна. Большинство  чеков обрабатывается за  один  рабочий  день

(обработка в течение трех  и более рабочих дней — редкий  случай).  Необходимо

строить финансовые  отношения  таким  образом,  чтобы  получить  возможность

пользоваться денежными средствами в день их  депонирования,  осуществленного

до  прекращения  обслуживания  операций.  Если   депонирование   выполняется

передачей денежных документов банку  через  кассу,  денежные  средства  могут

быть получены не сразу. Если же депозит  был сделан заранее,  особенно  через

систему арендованных банковских сейфов, предприятие может  вовремя  получить

деньги.

2.5. Инвестирование в ценные бумаги

    Регулирование  денежных  операций  требует  знания  объемов  капиталов,

которыми располагает предприятие  для  инвестирования,  и  продолжительности

времени, на которое они могут  быть инвестированы.  Такие  инвестиции  обычно

приносят доход предприятияю. Рыночные ценные бумаги это:

    — срочные вклады (депозиты) — сберегательные счета,  которые   ежедневно

дают  процентный  доход,  долгосрочные  сберегательные  счета  и  депозитные

сертификаты;

    — инвестиционные фонды  открытого типа, инвестирующие средства  только  в

краткосрочные  обязательства  денежного   рынка   —   управляемые   портфели

краткосрочных,  первоклассных  долговых  документов,   таких   как   векселя

казначейства и коммерческие ценные бумаги;

    — вклады до востребования  с выплатой процентного дохода;

    — казначейские ценные  бумаги.

    Автоматические  краткосрочные   инвестиции  денежного  рынка   немедленно

депонируют излишек денежных средств  в  ценные  бумаги  денежного  рынка  для

получения дохода. Владение ценными  бумагами служит защитой против  ситуаций,

когда  испытывается  дефицит  денежных   средств:   компании   с   сезонными

операциями могут покупать рыночные ценные  бумаги,  когда  имеют  избыточные

капиталы, и продавать их  при  дефиците  денежных  средств;  компании  могут

также  вкладывать  средства  в  рыночные  ценные  бумаги,   когда   временно

придерживают капитал в ожидании краткосрочного экономического  подъема.  При

формировании инвестиционного  портфеля компания должна учитывать  доход,  риск

неплатежа, конкурентоспособность  и срок погашения.

    Необходимо контролировать  процентные  поступления  по  ценным  бумагам,

чтобы убедиться в получении  доходов,  и  поступления  денежных  средств  от

ценных бумаг, по которым наступил срок погашения или которые были проданы.

                  3. УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ

    Управление  дебиторской   задолженностью   непосредственно   влияет   на

прибыльность предприятия и  определяет дисконтную и  кредитную  политику  для

малоэффективных  покупателей,  пути   ускорения   востребования   долгов   и

уменьшение   безнадежных   долгов,   а   также   выбор   условий    продажи,

обеспечивающих гарантированное  поступление денежных средств.

    К  приемам  управления  дебиторской  задолженностью   относятся:   учет

заказов,   оформление   счетов   и   установление   характера    дебиторской

задолженности.  Среди  подлежащих  рассмотрению  моментов  есть   некоторые,

требующие особого внимания, например необходимость поиска  путей  сокращения

среднего промежутка времени между  завершением операции по продаже  товара  и

выпиской  счета-фактуры  покупателю.  Предприятие  также  должно   оценивать

возможные издержки, связанные с  дебиторской задолженностью, т. е.  упущенная

выгода от неиспользования средств, вместо их инвестирования.

    Управление дебиторской  задолженностью связано с двумя   видами  резервов

времени — на выписку счета-фактуры  и отправку почтой.

    Время на выписку   счета  —  это  количество  дней  от  отправки  товара

покупателю и до высылки счета. Очевидно, что предприятию следует  отправлять

счета одновременно с товаром.

    Время почтовой доставки  — между подготовкой счета-фактуры  и  получением

его  покупателем.  Время  почтового  прохождения   документов   может   быть

сокращено за счет децентрализации  выписки счета-фактуры и почтовой  отправки

(используя службу срочных почтовых  отправлений для крупных  счетов-фактур  с

вручением в предусмотренные сроки  либо  предоставляя  скидки  за  авансовые

платежи).

3.1. Кредитные условия

    Ключевым моментом  в   управлении  дебиторской  задолженностью  является

определение сроков кредита (предоставляемого покупателям) которые  оказывают

влияние на объемы продаж и получение  денег. Например,  предоставление  более

продолжительных сроков  кредита,  вероятно,  увеличит  объем  продаж.  Сроки

кредита имеют прямое отношение  к затратам и доходу, связанным  с  дебиторской

задолженностью.  Если  сроки  кредита  жесткие,  у  компании  будет   меньше

инвестированных денежных средств  в дебиторскую  задолженность  и  потерь  от