Контрольная работа по "Рынку ценных бумаг"

Обеспечивается полная гарантия получения дивидендов, которые автоматически начисляются на счет клиента. Еще большая безопасность обеспечивается тем, что закрываемые позиции ежедневно легко могут корректироваться в соответствии с новыми ценами (приводиться к рынку). Это уменьшает рыночную неустойчивость для всех участников в случае срыва сделок одной из фирм. Пересчет по рынку производится для любой незакрытой итоговой позиции в день исполнения. Имеющий незакрытые позиции участник рынка должен уплатить (или внести обеспечение долга) за любое увеличение стоимости этих позиций или может получить деньги обратно за любое уменьшение стоимости. Задолженности члена системы НЗИ изменяются в соответствии со ценой его открытых позиций.

Каждодневное исполнение

Из-за различия традиций и процедур на рынках мира разработаны и применяются различные схемы, временные рамки и системы исполнения. Существенным различием является то, что некоторые из основных мировых рынков работают на основе цикла исполнения с "расчетным днем", в то время как другие используют "каждодневное" исполнение. На первых все заключенные за некоторый период сделки исполняются в особый ("расчетный") день (или после него). При этом можно использовать зачет (НЗИ или иного типа), и сводить число операций до минимально возможного. Эта форма временного графика исполнения увеличивает проходящее между заключением и исполнением сделки время. При такой схеме в периоды активности на рынках может прибавиться связанных с объемом сделок проблем.

Каждодневное  исполнение предполагает, что все сделки должны быть исполнены через фиксированное число дней после заключения, что предполагает исполнение сделок во все рабочие дни недели. Например, при принятии для каждодневного исполнения стандарта T+5, заключенные в понедельник сделки исполняются в следующий понедельник, через пять рабочих дней. Сделки вторника исполняются в следующий вторник и т.д. В результате эффективно ограничивается число незавершенных сделок на каждый момент времени.

Так как механизм каждодневного исполнения позволяет  избежать перегрузок при обработке информации, он предоставляет возможность повысить эффективность функционирования и уменьшить риск на рынке. Это становится возможным, так как становится возможным избежать перегрузки при обработке сделок. Также становится возможным принятие на рынке стандартов T+5 или T+3, а в дальнейшем, конечно, и более быстрого исполнения.

Когда временные  рамки клиринга и исполнения будут  стандартизированы , будут созданы условия для дальнейшего увеличения объемов, увеличения удобства и безопасности. С учетом этих факторов каждодневное исполнение рекомендуется как метод исполнения для всех рынков.  

Другие формы клиринга

Система, в рамках которой клиринговый центр является посредником и гарантирует все сделки, типична для современных фьючерсных рынков. Такая системы называется полным клирингом.

Системы полного  клиринга происходят от японских рисовых бирж XVIII века и европейских кофейных бирж XIX века и были впервые приняты в США Торговой Палатой Миннеаполиса (в настоящее время Миннеаполисская Зерновая Биржа) в 1891 году. Крупнейшая фьючерсная биржа США, СВОТ, приняла систему полного клиринга в 1925 году.

Прямое урегулирование

Простейшая и  старейшая форма клиринга - это  прямое урегулирование (расчет), двустороннее удовлетворение контрактных займов между сторонами контракта. Прямое урегулирование может происходить тремя способами:

1. Поставка продукта  по истечении срока контракта

2. Прямая компенсация -  ликвидация контрактных долгов денежной выплатой. Договор в таком случае перепокупается у изначального покупателя продавцом. Выплата в данном случае равняется стоимости контракта при подписании минус цена контракта в момент перекупки.

3. Неисполнение  контракта - ситуация, когда при  истечении срока контакта одна  из сторон не желает или не в состоянии исполнить свои займа. расчет по контракту происходит через суд или согласно правилам данной биржи в отношении арбитража.

При системе  прямого урегулирования стороны, вступающие в сделку, должны принимать во внимание кредитный риск. Этот риск можно снизить внесением разницы клиринговому центру. При прямом расчете роль фьючерсного клирингового центра подобна роли клирингового банка - он переводит средства, не выступает ни посредником сделки, ни гарантом исполнения контрактных займов.

Некоторые биржи, практикующие прямое урегулирование, требуют в качестве поручительства исполнения задолженностей внесения разницы.

Американские  нефтяные биржи XIX века допускали, чтобы стороны требовали друг от друга выставления первоначальных и переменных скидкой в размере до десяти процентов контрактной цены.

До конца 1980-х годов на Лондонской Бирже металлов (LME) не было клирингового центра; все контракты совершались методом прямого урегулирования. В конце 1985 года LME испытала случай массовой банкротства (bankruptcy), когда Международный Совет по олову, накопивший большое число "длинных" позиций на реальном и форвардном рынках в попытках сохранить высокие цены на олово, исчерпал свои средства. Цены на олово резко упали; Международный Совет по олову не смог исполнить своих долгов, и рынок закрылся на несколько лет. В 1987 году LME приняло систему полного клиринга. Оловянные торги возобновились в 1989 году.

Урегулирование по кругу

Урегулирование  по кругу является многосторонним вариантом  прямых расчетов. Например, если сторона А продает стороне Б 1000-баррелевый договор по 20 долларов за баррель, сторона Б продает стороне В по 20,25 долларов за баррель, а сторона В

продает стороне  А по 20,75 долларов за баррель, три стороны могут образовать круг (кольцо) и произвести расчет компенсацией, по договорной расчетной цене. В нашем примере все стороны имеют сбалансированные позиции, так что если А выплатит Б 0,25 доллара за баррель (250 долларов), а сторона А выплатит В 0,50 долларов за баррель (500 долларов), все три контракта будут погашены независимо от их расчетной цены. Если бы какая-то из сторон была нетто-"короткой" или "длинной", тогда наоборот, расчетная стоимость повлияла бы на суммы расчетов.

По сравнению  с прямым, урегулирование по кругу  приводит к более простому и менее дорогостоящему погашению контрактов. Они, однако, не устраняют, а в ряде случаев, и усугубляют, риск партнеров. Если бы сторона В потребовала от стороны Б внесения разница, а сторона Б не потребовала того же от стороны А, сторона В была бы под угрозой неисполнения стороной А. Невозможность следить за риском партнеров делает участие в контракте менее привлекательным для В.

Урегулирования  по кругу были преимущественной формой расчетов до принятия полного клиринга. На форвардном рынке черного золота-сырца Брент урегулирования по кругу продолжают оставаться главной формой расчетов, где расчетные кольца носят названия букаутс (bookouts). Когда стоимость форвардных контрактов Брента упала в начале 1986 года с 30 до 10 долларов за баррель, некоторые участники сделок отказались участвовать в bookouts и вместо того предпочли не исполнить свои контрактные задолженности и отказались от уплаты за нефть по высоким ценам, по которым они ранее согласились ее получить.

Двумя важными  преимуществами системы полного  клиринга над прямым и круговым урегулирование являются следующие:

1. Участники  торгов не должны волноваться  о личности своих партнеров.

2. Участники  торгов могут ликвидировать свои позиции, вступая в компенсирующие сделки без согласия исходного партнера и даже не ставя его в известность.  

Клиринговые палаты

Клиринговые (расчетные) палаты при биржах выросли из практики торговли реальным продуктом. Их появление было вызвано самим развитием биржевой торговли, ростом объемов биржевых операций и увеличением числа участников биржевого рынка.

Клиринговые палаты были организованны на большинстве  бирж мира прежде всего для обеспечения их финансовой целостности, а также защиты интересов своих членов и их клиентов. Деятельность Клиринговых палат направлена на организацию и проведение расчетно-финансовых операций между участниками биржевого торга, упорядочивание, упрощение и удешевление расчетов, обеспечение финансовой устойчивости биржевых операций, регулирование процедуры поставки.

Расчетный механизм бирж является важным элементом рынка.

Клиринговые (расчетные) палаты отвечают за оплату счетов, клиринговую  торговлю, сбор и сохранность скидки, а также за информационные отчеты о состоянии рынка. Они выступают третьей стороной по всем фьючерсным контрактам и сделкам, являясь покупателем для каждого продавца из числа членов клиринговой палаты, и продавцом для каждого покупателя. Продавцы и покупатели не имеют друг перед другом финансовых долгов, а отвечают перед расчетной палатой через свои фирмы, являющимися ее членами.Клиринговая (расчетная) палата как бы прерывает прямую связь между продавцом и покупателем , в результате чего каждый каждый остается свободным и независимым друг от друга при покупках и продажах. В результате один продавец (покупатель) может быть заменен другим, заключившим сделку на бирже и имеющим контакты только с расчетной палатой. Такая замена происходит без какого либо специального разрешения первоначального партнера по сделке. Но важнее всего то, что существенно возрастают финансовые аваля выполнения контрактов. Будучи участником каждой торговой сделки, расчетная палата несет ответственность в качестве гаранта этих сделок.

При увеличении объема спекулятивных операций и при различного рода экономических потрясениях возможны банкротства клиентов, невыполнение ими задолженностей, что может повлечь за собой банкротство членов биржи и прекращении ее деятельности.

Сущность клиринговой  палаты рынка ценных бумаг

Механизм функционирования клиринговой палаты рынка ценных бумаг. Так как эта глава и этот раздел, в частности, посвящена клиринговой деятельности именно на рынке ценных бумаг, то сразу необходимо оговорить употребление термина фондовая биржа определяемого как организованный рынок ценных бумаг. Поэтому понятие рынка ценных бумаг является более широким, чем фондовая биржа. Однако для данной курсовой работы различия между ними не представляют особой важности, поэтому в этой главе эти понятия будут считаться равнозначными.

На современной  фондовой бирже процедура совершения сделок распадается на ряд самостоятельных этапов:

— поручение  брокеру на совершение операции;

— заключение биржевой сделки между брокерами;

— сверка условий  сделки и вычисления взаимных обязательств по поставке ценных бумаг от продавца к покупателю и по расчетам денежных средств;

— исполнение сделки, заключающееся в переводе ценных бумаг покупателю и перечислении денежных средств продавцу, а также уплате комиссионных бирже, брокерам и другим участникам, обеспечивающим биржевую торговлю.

Таким образом, после того, как произведены все  необходимые вычисления, продавцу необходимо передать ценные бумаги покупателю, а покупателю перечислить деньги на счет продавца. Если бы каждая договоренность исполнялась отдельно от других сделок, то на современных крупных биржах потребовалось бы ежедневно производить десятки тысяч перемещений ценных бумаг от продавцов к покупателям, и биржи просто захлебнулись бы в такой лавине документооборота (например, на Нью-Йоркской фондовой бирже ежедневно продается более 100 миллионов акций, а иногда это количество достигает полмиллиарда). Поэтому практически все крупные биржи применяют систему взаимных зачетов встречных требований с целью снижения количества платежей и поставок ценных бумаг. Эта процедура называется клирингом. А для его осуществления и создаются клиринговые палаты.

Более точное определение  клиринговой деятельности выглядит следующим образом. Клиринговой  деятельностью является деятельность по определению взаимных займов, возникающих  на фондовом рынке между продавцами и покупателями ценных бумаг, и их зачету по поставкам ценных бумаг покупателям и денежных средств продавцам.

Основными документами, регламентирующими клиринговую  деятельность в России, являются: