Отчет о движении денежных средств

Коэффициент оборачиваемости  денежных средств показывает количество оборотов совершаемых денежными  средствами за год. Из табл. 2.9 видно, что количество оборотов в 2011 г увеличилось на 0,6 оборотов. Ускорение оборачиваемости способствует сокращению потребности в  денежных средствах.

Коэффициент платежеспособности вполне удовлетворят рекомендуемой  величине. Этот факт в целом позволяет говорить о платежеспособности ООО «Ариал» как в 2010 г, так и в 2011 г.

Коэффициент обеспеченности текущих пассивов денежными потоками показывает, на сколько организация  была способна за счет своих денежных поступлений обеспечить выполнение своих текущих обязательств, связанных с формированием пассивов. Следовательно, он дает более полное представление о платежеспособности, чем коэффициент платежеспособности. Значение данного показателя в 2010 г составило 0,332 или 33,2 %, в 2011 г это значение снизилось до 0,27 или до 27 %. Норма в зарубежной практике для благополучных предприятий соответствует 0,4 (40 %). Таким образом, можно говорить о недостаточной платежеспособности ООО «Ариал» за счет своих денежных поступлений обеспечить выполнение своих текущих обязательств в 2011 г.

 

 

3. Мероприятия по совершенствованию  управления денежными средствами  и обеспечению платежеспособности  организации

3.1. Методы совершенствования управления денежными средствами

 

Совершенствование управления денежными средствами предприятий достигается за счет верного анализа денежных поступлений и определении их типа. От того насколько точно оценен денежный поток зависит успех финансовых решений. Метод оптимизации является основным в финансовом анализе.

Оптимизация денежных потоков представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности.

Основными направлениями  оптимизации денежных потоков предприятия  являются:

1. Сбалансирование объемов денежных потоков. Это направление оптимизации денежных потоков предприятия призвано обеспечить необходимую пропорциональность объемов положительного и отрицательного их видов.

На результаты хозяйственной  деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

2. Синхронизация денежных потоков во времени. Это направление оптимизации денежных потоков предприятия призвано обеспечить необходимый уровень его платежеспособности в каждом из интервалов перспективного периода при одновременном снижении размера страховых резервов денежных активов.

3. Максимизация чистого денежного потока. Это направление оптимизации является наиболее важным и отражает результаты предшествующих ее этапов. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.

Результаты оптимизации  денежных потоков предприятия получают свое отражение в системе планов формирования и использования денежных средств в предстоящем периоде.

Отрицательные последствия  избыточного денежного потока приводят к потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия. Так как денежные средства предприятия включают в себя деньги в кассе и на расчетном счете в коммерческих банках, то может возникнуть следующий вопрос: почему наличные средства остаются свободными, а не используются, например, для покупки ценных бумаг, приносящих доход в виде процента? Ответ на заданный вопрос таков: денежные средства более ликвидные, чем ценные бумаги, только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности, поэтому к ним применимы общие требования: необходимый базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчётов; необходимые определённые денежные средства для покрытия непредвиденных расходов.

На предприятии целесообразно  иметь определенную величину свободных  денежных средств для обеспечения  возможного или прогнозируемого  расширения своей деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели определения минимального, оптимального, максимального и среднего остатков денежных средств, которые используются, если в связи с неопределенностью предстоящих платежей план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан помесячно (подекадно).

3.2. Расчет оптимального остатка денежных средств и рационализация заемной политики

 

К основным методам расчета оптимального остатка денежных средств относят математические модели Баумоля-Тобина, Миллера-Орра, Стоуна и др.

Модель управления ликвидностью Баумоля-Тобина (остатком денежных средств на расчетном счете) является наиболее популярной, в которой предполагается поддержка приемлемого уровня ликвидности и оптимизация товарных запасов.

Согласно модели, предприятие  начинает работать, имея максимально приемлемый (целесообразный) для него уровень ликвидности. Далее по мере работы уровень ликвидности сокращается (постоянно расходуются денежные средства в течение некоторого периода времени). Все поступающие денежные средства предприятие вкладывает в краткосрочные ликвидные ценные бумаги. Как только уровень ликвидности достигает критического уровня, то есть становится равным некоторому заданному уровню безопасности, предприятие продает часть купленных краткосрочных ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка денежных средств предприятия представляет собой «пилообразный» график (рис. 1).

Рис. 1. График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумоля-Тобина)

Согласно рассматриваемой  модели для определения оптимального остатка денежных средств можно  использовать модель оптимальной партии заказа (EOQ):

                                      (4)

 

где С — оптимальная  сумма денежных средств;

F — фиксированные  затраты по купле-продаже ценных  бумаг или обслуживанию полученной  ссуды;

Т — годовая потребность в денежных средствах, необходимых для поддержания текущих операций;

r — величина альтернативного  дохода (процентная ставка краткосрочных рыночных ценных бумаг).

Рассчитаем оптимальный остаток денежных средств по модели Баумоля-Тобина для ООО «Ариал», при объеме денежного оборота 273335 тыс. руб., расходах по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств — 80 руб., уровне потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств — 10 %.

Верхний предел остатка  денежных средств организации рассчитывается по формуле (4):

 

 

Средний остаток денежных средств составит 105,1 тыс. руб. (209,2 тыс. руб. / 2).

Эффективным способом обеспечения финансовой устойчивости является поиск такого соотношения между заемными и собственными средствами, при котором рост рентабельности собственных средств достигается за счет наилучшего использования кредита. Собственный капитал имеет ряд преимуществ: простота привлечения, т.к. его увеличение за счет внутренних источников решается собственниками без согласия других хозяйствующих субъектов; более высокая способность генерирования прибыли, так как при его использовании не требуется уплата ссудного процента; обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия в долгосрочном периоде. При этом собственному капиталу присущи недостатки: ограниченность объема привлечения и существенного расширения операционной деятельности предприятия; невозможность обеспечить превышение финансовой рентабельности (рентабельность собственного капитала) над экономической (рентабельность активов) без привлечения заемного капитала. [16, с. 115]

Можно сделать вывод, что предприятия, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего экономического развития, поскольку не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в период роста и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Что касается заемного капитала, то он отличается широкими возможностями  его привлечения, особенно при высоком  кредитном рейтинге предприятия, наличии  залога или гарантии поручителя, что  обеспечивает рост финансового потенциала предприятия; более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет уменьшения налога на прибыль вследствие включения процентов за пользование кредитами в затраты и снижения налогооблагаемой прибыли; способностью генерировать прирост собственного капитала или финансовой рентабельности предприятия.

В то же время использование  заемного капитала существенно повышает финансовые риски в хозяйственной  деятельности предприятий - риск потери платежеспособности и снижения финансовой устойчивости. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую норму прибыли из-за роста затрат в связи с включением в расходы стоимости ссудного процента.

Отсюда можно сделать  вывод, что предприятие которое использует заемный капитал потенциально для развития и увеличит уровень рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага, с одной стороны, но это ведет к повышению финансового риска и снижению финансовой устойчивости предприятия (вплоть до его банкротства) — с другой.

В наиболее общем виде соотношение собственных и заемных  средств в структуре капитала предприятий характеризует величину финансового левериджа (финансового  рычага), возникающего вследствие появления  заемных средств в объеме используемого  предприятием капитала. Именно преобладание собственной или заемной составляющей непосредственно влияет на рентабельность собственного капитала.

Для расчета эффекта  финансового рычага рассмотрим ситуацию, когда ООО «Ариал» не использует кредиты (Y) и привлекает в той или иной форме заемные средства (Z).

В ситуации Y: актив – 776605 тыс. руб., пассив – 776605 тыс. руб. собственных средств.

В ситуации Z: актив – 776605 тыс. руб., пассив – 638756 тыс. руб. собственных средств и 137849  тыс. руб. заемных средств (кредитов и займов).

Нетто-результат эксплуатации инвестиций в обоих ситуациях  одинаковый: 363255  тыс. руб.

Если это предприятие  не платит налогов, находясь в своеобразном «налоговом раю», то выходит, что в ситуации А предприятие получает  363255 тыс. руб. исключительно благодаря эксплуатации собственных средств, которые покрывают весь актив. Рентабельность (отдача) собственных средств такого предприятия составит:

 

РСС  = 363255 / 776605 * 100 = 46,8%.

 

В ситуации Б из тех  же самых  363255 тыс. руб. предприятие должно сначала выплатить проценты по задолженности, а также, возможно, понести дополнительные расходы, связанные со страхованием залога и т. п. При условной средней процентной ставке 15 процентов эти финансовые издержки составят 20677 тыс. руб. (15% от 137849  тыс. руб.). Рентабельность собственных средств (РСС) в ситуации Z будет, таким образом, равна

 

РСС  = ((363255– 20677) : 638756) * 100 = 53,6 %.

 

Итак, при одинаковой экономической рентабельности в 46,8 процентов налицо различная рентабельность собственных средств, получаемая в результате иной структуры финансовых источников. Эта разница в 6,9 процентных пунктов и есть уровень эффекта финансового рычага (ЭФР).

Введем в расчеты  налогообложение прибыли по действующей  ставке 20 % или 1/5 (см. таблицу 8).

По логике вещей, должны получиться принципиально такие  же результаты, как и при расчетах для «налогового рая», ведь и проценты за кредит, и налоги составляют обязательные изъятия (платежи) из наработанного  предприятием экономического эффекта.

Таблица 8

Расчет чистой рентабельности собственных средств

Показатель	Ситуация
	Y	Z
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб.	363255	363255
- Финансовые издержки  по заемным средствам, тыс.  руб.	-	20677
= Прибыль, подлежащая  налогообложению, тыс. руб.	363255	342578
- налог на прибыль  (ставка 1/5), тыс. руб.	72651	68516
= Чистая прибыль, тыс.  руб.	290604	274062
Чистая рентабельность собственных средств,  %	37,4	42,9

 

Видим, что в ситуации Z чистая рентабельность собственных средств на 5,5 процентных пункта выше, чем в ситуации Y, только лишь за счет иной финансовой структуры пассива. Налогообложение «срезало» эффект финансового рычага на одну пятую (действующая ставка налога на прибыль в 2009 г. 20 %, это 1/5), т.е. на единицу минус ставка налогообложения прибыли:

1. Предприятие, использующее  только собственные средства, ограничивает  их рентабельность примерно четыре  пятых экономической рентабельности:  РСС  = 4/5 ЭР.