24. виды рисков
на рынке ценных бумаг.
С риском сопряжена вся жизнедеятельность
человека, и рынок ценных бумаг не исключение.
Более того, скорость изменения событий
на финансовых рынках, калейдоскопическая
смена новостей и изменчивость рыночных
цен привносят столько риска, что само
понятие «рынок» порой ассоциируется
с риском.
Основные виды риска на рынке
ценных бумаг.
Ценовой (товарный) риск – риск
изменения цены. Данный вид риска является
наиболее известным и значимым для большинства
трейдеров и инвесторов.
Валютный риск – риск изменения
курса иностранной валюты. Приобретает
свое значение, когда происходит инвестирование
в иностранные активы.
Процентный риск – риск изменения
процентной ставки. Особенно значим для
заемных ресурсов, фондовых инструментов,
хотя и влияет на экономику в целом.
Риск ликвидности – возможность
частичных потерь при выполнении обязательств.
Возникает, когда необходимо совершить
сделку, например купить или продать акцию,
однако без значительного изменения цены
этого сделать невозможно.
Риск партнерства – возможность
потерь вследствие полного или частичного
неисполнения контрагентом своих обязательств.
Операционный риск – обычно
связан с мошенничеством во время проведения
торговой операции. Иногда может проявляться
в некачественных бухгалтерских отчетах.
Базисный риск – риск неполного
соответствия базиса хеджируемому инструменту.
Например когда ликвидность одного из
инструментов недостаточна, но его необходимо
захеджировать, то в этом качестве иногда
используются другие активы.
Однако вследствие неполного
соответствия первого и второго инструментов
риск не покрывается полностью и возникает
так называемый «базисный риск».
Модельный риск – риск того,
что модель, на основании которой принимаются
инвестиционные решения, неверная. Этот
риск присущ инвесторам, использующим
математические модели и системы механической
торговли. Однако по большому счету модельный
риск присущ всем, кто делает предположения
о происходящем на рынке ценных бумаг
и принимает инвестиционные решения.
Риск акционерного капитала
(залога) – изменение стоимости акционерного
капитала или залога, влияющего на кредитоспособность.
Например, вследствие падения стоимости
акций и капитализации акционерной компании
одновременно может проявиться увеличивающаяся
потребность в новых средствах (либо заемных,
либо от размещения новых акций), а также
уменьшение желания кредиторов выдавать
новые займы проблемному предприятию.
Риск волатильности – риск,
влияющий на торговцев опционами. Рост
волатильности негативно влияет на продавцов
опционов, а ее падение – на покупателей
опционов.
25. Аваль векселя,
индоссамент
Аваль векселя. Гарантия платежа по
векселю со стороны какого-то участника
рынка (обычно банка ил и другого лица),
называемого авалистом, не имеющего прямого
отношения к векселю, — есть аваль векселя. По вексельному праву аваль —
это вексельное поручительство.
Потребность в авале
возникает, если кредитор не доверяет
своему должнику, но в тоже время и не отказывает
ему, например в поставке товара, поскольку
сам заинтересован в этом. Решением этой
проблемы и является предоставление дополнительных
гарантий исполнения векселя в лице какой-то
организации, которой кредитор доверяет
гораздо больше.
Аваль проставляется
на лицевой стороне векселя, где для этого
предусмотрено специальное место. Аваль
может потребоваться как на простом, так
и на переводном векселе. Он может быть
полным или частичным.
Индоссамент – это
передаточная надпись на векселе, означающая
безусловный приказ его прежнего владельца
(держателя) о передаче всех прав по нему
новому владельцу (держателю). Индоссамент
фиксирует переход права требования по
векселю от одного лица к другому. Обычно
запись по нему имеет форму: «Платите приказу…»
или «Уплатите в пользу…».
Лицо, в пользу которого
передается вексель, называется индоссатом,
а лицо, передающего вексель, индоссантом.
Запрещен частичный
индоссамент, т. е. передача части суммы
векселя. Индоссант, т. е. тот, кто передает
вексель новому владельцу, собственноручно
проделывает передаточную надпись, которая
скрепляется его печатью. Он отвечает
за акцепт и платеж по переводному или
простому векселю. Однако он может снять
с себя ответственность за акцепт и платеж,
если сделает оговорку «без оборота на
меня». В этом случае он исключается из
цепочки обязанных по векселю лиц. Векселедержатель
может совсем исключить возможность дальнейшей
передачи векселя, если включит в текст
векселя слова «не приказу». В этом случае
вексель может быть передай только путем
договора его купли-продажи.
26. Брокерская
деятельность
Брокерской деятельностью
признаётся совершение гражданско-правовых
сделок с ценными бумагами в качестве
поверенного или комиссионера, действующего
на основании договора поручения или комиссии,
а так же доверенности на совершение таких
сделок (при отсутствии указания на полномочия
поверенного или комиссионера в договоре).
Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий
брокерскую деятельность, именуется брокером
(помогает клиентам за вознаграждение
покупать и продавать бумаги).
По договору поручения
брокер действует в качестве поверенного,
т.е. заключает сделку от имени клиента,
и за счёт клиента.
По договору комиссии
брокер действует в качестве комиссионера,
т.е. заключает сделку от своего имени,
но за счёт клиента.
Брокер обязан выполнять
поручения клиентов добросовестно. Все
операции с денежными средствами клиента
подлежат обязательному учёту во внутренних
документах брокера. Брокер не в праве
гарантировать или давать обещание клиенту
в отношении доходов от инвестирования
в ценные бумаги, хранимых им денежных
средств. Брокер имеет право оказывать
консультационные услуги по вопросам
приобретения ЦБ.
27. Дилерская
деятельность
Дилерская деятельность
- это совершение сделок купли-продажи
ценных бумаг от своего имени и за свой
счёт, путём публичного объявления цен
покупки и продажи определённых ценных
бумаг, с обязательством покупки и продажи
этих цен бумаг по объявленным ценам. Таким
образом дилеры (профессиональный участник
РЦБ, осуществляющий дилерскую деятельность)
формируют уровень цен на организационном
РЦБ.
Дилер обязан:
1) действовать исключительно
в интересах клиентов;
2) доводить до клиентов
всю необходимую информацию о состоянии
рынка эмитентов, в целях спроса и предложения,
рисков и т.д.
3) отражать во внутренней
отчётности все сделки с ценными бумагами.
Дилер имеет право:
1) консультировать
по вопросам приобретения ценных бумаг;
2) выступать андеррайтером
(андеррайтер - осуществляет руководство
процессом выпуска ценных бумаг и их распределения),
при первичном размещении ценных бумаг.
Доход дилера возникает
из разницы цен продажи и покупки бумаг,
поэтому он должен учитывать меняющуюся
конъюнктуру рынка.
28. Саморегулируемые
организации рынка ценных бумаг
СРО – это добровольные
объединения профессиональных участников
РЦБ, действующие в соответствии с законодательством,
на принципах, некоммерческой организации.
Функции СРО:
1) обеспечение благоприятных
условий профессиональной деятельности
участников РЦБ.
2) обеспечение соблюдения
стандартов профессиональной деятельности
на РЦБ.
3) обеспечение защиты
интересов владельцев ценных бумаг и других
клиентов, являющихся членами СРО.
4) установление правил
и стандартов провидения операций с ценными
бумагами.
5) контроль за соблюдением
правил и стандартов провидения операций
с ценными бумагами.
Чтобы улучшить качество
услуг, профессиональные участники рынка
ценных бумаг объединились в саморегулируемые
организации: Национальную ассоциацию
участников фондового рынка (НАУФОР), Профессиональную
ассоциацию регистраторов, трансферт-агентов
и депозитариев (ПАРТАД), Национальную
фондовую ассоциацию (НФА) и другие, которых
по закону может быть множество.
29. Внебиржевой
рынок ценных бумаг
Организованный внебиржевой
РЦБ представляет собой широко разветвлённую
телекоммуникационную сеть, объединяющую
участников торговых операций и обеспечивающую
предоставление им необходимой информации
для заключения сделок в настоящее время.
В настоящее время во внебиржевом обороте
обращается преобладающая часть всех
ценных бумаг (это акции крупных компаний,
учреждаемых в новейших отраслях экономики,
потенциально способных превратиться
в крупнейшие корпорации, а так же небольших
фирм, действующих в традиционных отраслях;
ценные бумаги кредитных институтов).
Таким образом на внебиржевом рынке
осуществляется торговля ценными бумагами
эмитентов не прошедших процедуру листинга
на фондовой бирже, из-за недостатка капитала,
короткого срока работы на РЦБ, и т.д. Примерами
организованных компьютерных рынков на
внебиржевой торговле служат:
1) система автоматической
котировки, национальной ассоциации фондовых
(инвестируемых) дилеров – NASDAQ, созданная
в 1971 году. Это общенациональная компьютерная
система, которая обслуживает 2 вычислительных
центра. В NASDAQ проводится торговля более
5000 акций компании. Её пользователями
являются брокеро-диллерские фирмы и абоненты,
получающие с помощью этой системы информацию
о рынке акций более, чем в 50 странах мира.
Ценные бумаги, обращающиеся на внебиржевом
рынке, проходят процедуру
листинга, который значительно мягче,
чем листинг на бирже.
2) канадская система
внебиржевой автоматической торговли
(СО - АТС);
3)система автоматической
котировки и дилинга, при Сингапурской
фондовой бирже.
4)Российская торговая
система (РТС). К обращению на РТС допущено
более 350 акций и облигаций, доля которых
составляет около 50% от общего объёма торгов
на Российском РЦБ.
30. порядок включения
ценных бумаг в рыночный процесс
(котировка, листинг)
Процесс обращения фондовых
ценностей на всех официально зарегистрированных
фондовых биржах может осуществляться
только с ценными бумагами, которые успешно
прошли специальную биржевую процедуру,
т.е. листинг (буквально «включение в список»).
Все сделки с ценными
бумагами, не прошедшими листинг,
подлежат обсуждению и исполнению
исключительно в частном порядке
только между самими участниками
вне помещения биржи. Биржа не
несет ответственности за надежность
и законность таких сделок, как
не попадающих под ее юрисдикцию
и отвечающих принятым биржевым
правилам и положениям.
К преимуществам листинга
и, соответственно, участия в биржевых
торгах относится прежде всего
высокая мартабильность, а также очевидные
выгоды от относительной стабильности
их цены. Процесс образования фондовых
ценностей под постоянным контролем непосредственно
регулируется самой биржей, которая таким
образом предохраняет заключаемые на
торгах сделки от появления на них элементов
мошенничества и злоупотреблений.
Инвестор, покупающий
ценные бумаги, включенные в котировальный
лист биржи, может быть уверен,
что получит достоверную и
своевременную информацию о компании-эмитенте
и рынке ее ценных бумаг. Он
должен иметь возможность оценивать
перспективы экономического развития
эмитента и качество его ценных
бумаг.
Таким образом, отметим,
что всякий инвестор, решивший
вложить средства во внесенные
в листы фондовые ценности, вместе
с ними автоматически приобретает
и полный набор всех преимуществ,
которые включает в себя комплекс
средств защиты, предлагаемый фондовыми
биржами. Фондовая биржа, однако, не
гарантирует доходность инвестиций
в акции компании, прошедших листинг.
Покупатели ценных
бумаг, имеющих рыночную котировку,
как правило, обладают преимуществом
в резервировании под их обеспечение
по сравнению с ценными бумагами
без котировки.
Биржи сами устанавливают
правила для компаний-эмитентов,
желающих включить свои акции
в биржевой список, поэтому на
каждой бирже своя «технология»
допуска ценных бумаг к котировке.
Различаются и требования к
компаниям, желающим котировать
свои акции на конкретной бирже.
Для проверки соответствия
параметра выпуска ценных бумаг
установленным критериям, а также
постоянного анализа их инвестиционных
качеств на биржах созданы
специальные отделы. Зачастую такой
отдел носит название отдела
листинга, который параллельно решает
следующие задачи, осуществляет
экспертизу соответствия показателей,
указанных в заявке эмитента,
формальным критериям, установленным
биржей, и выносит свои рекомендации.
Практически на всех
российских биржах процедура
листинга начинается с подачи
заявки в отдел листинга с
приложением ряда нотариально
заверенных документов. Заявка может
подаваться только тем эмитентом,
ценные бумаги которого выпущены
и зарегистрированы в соответствии
с действующим законодательством.
Она представляется на фирменном
бланке, имеет печать и подпись
руководителя, сведения о регистрируемом
выпуске ценных бумаг, наименование,
номер выпуска, номинал, гарантию
достоверности представляемых в
отдел листинга документов, а
также уведомление о согласии
с существующими правилами допуска
к котировке. Кроме того, представляются
учредительные документы, справка
об оплаченном уставном фонде,
копии проекта эмиссии установленного
законом образца. Если акционерное
общество функционирует более
одного года или является правопреемником
другого юридического лица, то
дополнительно представляются бухгалтерский
баланс и отчет о распределении
прибыли за последний финансовый
год, заверенный независимыми аудиторами.
Как правило, биржа оставляет
за собой право требовать от
эмитента предоставления других
документов и информации, необходимой
для проведения экспертной оценки
и допуска ценных бумаг к
котировке. Рассмотрение заявки
обычно не превышает один месяц.
Решение же о внесении
в биржевой список принимают
последовательно три инстанции:
отдел листинга, затем ко¬миссия
по допуску ценных бумаг и, наконец, Биржевой
совет
31.организация
сделок с ценными бумагами (торговля
и расчетная системы)
На каждой бирже процесс торговли
ценными бумагами имеет свою специфику.
Однако можно выделить два основных способа
проведения биржевых торгов.
1) Открытые аукционные
торги, когда происходит непрерывное
сопоставление цен на покупку
и цен на продажу. Продавец
постепенно снижает цену, а покупатель
постепенно ее повышает. Сделка
совершается тогда, когда цены
покупателя и продавца сходятся.
2) Торговля по заказам.
Суть этого метода в том, что
брокеры оставляют маклерам письменные
заявки на покупку и продажу
с указанием цены и количества
ценных бумаг. Все заказы с
указанием времени поступления
заказа заносятся в маклерскую
книгу
По каждой совершенной сделке
осуществляются расчеты. На фондовой бирже
РТС расчеты осуществляются с помощью
технологии "Поставка против платежа".
Термин "Поставка против платежа"
или ППП (буквальный перевод английского
термина "Delivery versus payment" или DVP) принято
использовать для обозначения принципа
расчета сделок с ценными бумагами, обеспечивающего
одновременность передачи денег продавцу
и ценных бумаг покупателю. Данный принцип
позволяет обеим сторонам сделки избежать
риска кредитования контрагента. Именно
поэтому ППП давно является стандартом
на фондовых рынках всех развитых стран.
Факт использования ППП участником рынка
свидетельствует о том, что компания внимательно
относится к управлению собственными
рисками и имеет возможность не брать
на себя риски других участников. С 30 июня
2008 года клиринг по всем сделкам ППП с
оплатой в российских рублях или долларах
США осуществляет ЗАО "Депозитарно-Клиринговая
Компания" (ДКК).Использование этого
режима расчетов возможно по всем ценным
бумагам, учитываемым в ДКК.В настоящее
время более 90% всех сделок с ценными бумагами,
заключенных на RTS Classica, исполняется на
условиях ППП.Участники РТС могут объявлять
котировки с условием расчетов на условиях
ППП, указав код "P" в поле "Reg"
(Условия перерегистрации). По ценным бумагам,
перечисленным в Правилах перерегистрации
ценных бумаг , допускается выставление
котировок только на условиях ППП. Сделки
с расчетами на условиях ППП содержат
код "PVD" в поле "Reg".