Будущее рынка ценных бумаг в России

В принципе эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (то есть продать) свои обязательства в  виде ценных бумаг. Однако сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гарантированном размещении ценных бумаг требует не только больших расходов, но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэтому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услугам профессиональных посредников - банков, брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.

Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода, являются инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних корпораций предлагают другим корпорациям). На рынке капитальных ценных бумаг наблюдается историческая эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов. Появление институциональных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг., Возникает возможность чрезвычайного расширения круга покупателей финансовых инструментов , а соответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги.

Частные лица, как масса, население начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда, когда они достигают достаточной степени личного богатства, которым нужно управлять, то есть держать в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход.

Траст-департаменты коммерческих банков стали первыми институциональными инвесторами, которые стали вкладывать в ценные бумаги средства, доверенные им их клиентами для доходного помещения. Так, в США в конце 80-х годов траст-департаменты банков управляли активами частных лиц и деловых предприятий на сумму порядка 775 миллиардов долларов.

Крупнейшими инвесторами  сначала в США, а затем и  в других развитых странах стали  страховые компании и пенсионные фонды -государственные, местных органов власти, корпоративные. Все свои свободные средства они инвестируют в наиболее надежные ценные бумаги, извлекая огромные доходы. Активы пенсионных фондов в США в конце 80-х годов составляли примерно2,4 триллиона долларов.

Большую роль в качестве инвесторов приобретают так называемые взаимные фонды, или инвестиционные фонды - крупные финансовые учреждения, возникшие еще в 20-х годах текущего века, но особенно быстро развившиеся за последние 20 лет. Фонд - это управляемый портфель ценных бумаг. Отдельные инвесторы покупают долю в этом фонде, получая в свое распоряжение некий усредненный актив, приносящий доход с усредненным риском. В США после второй мировой войны чистые активы всех взаимных фондов составили сумму порядка 1 миллиарда долларов, в конце 1980-х годов они превысили 800миллиардов долларов.

Операции на биржах проводят только профессионалы, объединенные биржевым комитетом. Вначале это были простые посредники - маклеры, но впоследствии среди них произошла четкая специализация по различным видам биржевой деятельности. Посредников в биржевых операциях называют по-разному: биржевые маклеры, куртье, комиссионеры, брокеры и стокброкеры. Все они работают за вознаграждение - куртаж, выраженный в процентах или долях процента от общей суммы сделки. Маклеры ведут расчетные записи - бродеро, которые подписывают обе стороны. Они обязаны быть беспристрастными, не должны за свой счет участвовать в коммерческих делах клиентов, не могут передавать кому-либо свои функции.

Важнейшую посредническую роль на рынке ценных капитальных бумаг играют инвестиционные банки - особые финансовые институты, которые занимаются организацией и гарантированием реализации публичного размещения прежде всего акций. В качестве консультанта по всем финансовым вопросам, связанным с эмиссией, банк вместе с потенциальным эмитентом определяет реальные и наиболее экономичные возможности выхода на конкретный рынок, а затем в качестве ведущего гаранта берет на себя обязанность организовать синдикат или другую группу, которая обеспечит полное размещение выпущенных ценных бумаг. В случае неправильной оценки ситуации банк рискует не разместить бумаги, оставить их у себя, а затем продать со скидкой. В США старейшей (с 1885 года) и крупнейшей компанией - инвестиционным банком -является "Мерилл Линч". На конец 80-х годов у нее было несколько миллионов клиентов в США и за рубежом, в том числе частные лица, фирмы и правительства, она имеет около полусотни отделений в 40 странах мира.

На российском рынке ценных бумаг также допускается деятельность посредников (финансовых брокеров и  дилеров),специализированных инвестиционных компаний, занимающихся организацией выпуска ценных бумаг, выдачей гарантий по их размещению и куплей – продажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет.

В настоящее время в  качестве дилерско-брокерской сети действует Центральный банк (около 90 территориальных управлений) и Сберегательный банк России (42 тысячи территориальных банков, отделений, филиалов). А с 1993 г. многие банки приступили к созданию сети филиалов, специализирующихся на операциях с ценными бумагами.

Кроме того, в середине 1993 г. в России официально были признаны более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж. Крупнейшие 5 бирж расположены в Москве. Растет сеть институциональных инвесторов. Созданы первые саморегулирующиеся организации: две федерации фондовых бирж, ассоциация коммерческих банков, ассоциация небанковских инвестиционных институтов. Быстро развивается депозитарно-клиринговая сеть, в том числе на основе телекоммуникационных сетей, действующих в национальном масштабе.

Важнейшими структурами  рынка ценных бумаг как финансовой категории являются участники рынка  ценных бумаг, осуществляющие свою профессиональную деятельность, об этом и пойдет далее  речь.

Профессиональная деятельность - это специализированная деятельность на рынке ценных бумаг по перераспределению  денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно- техническому и  информационному обслуживанию выпуска  и обращения ценных бумаг.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг подразделяется на следующие виды:

- перераспределение денежных  ресурсов и финансовое посредничество,

- брокерская деятельность,

- дилерская деятельность,

- деятельность по организации  торговли ценными бумагами,

- организационно-техническое  обслуживание операций с ценными  бумагами,

- депозитарная деятельность,

- консультационная деятельность,

- деятельность по ведению  и хранению реестра акционеров,

- расчетно-клиринговая деятельность  по ценным бумагам,

- расчетно-клиринговая деятельность  по денежным средствам (в связи  с операциями с ценными бумагами).

На основании Указа  Президента РФ от 4.11.1994 г. "О мерах  по государственному регулированию  рынка ценных бумаг в Российской Федерации"и закона "О рынке ценных бумаг" можно дать следующие определения каждого вида деятельности и указать основные типы профессиональных участников,которые ей соответствуют:

- Брокерской деятельностью  признается совершение сделок  с ценными бумагами на основе  договоров комиссии и поручения  (финансовый брокер).

- Дилерской деятельностью  признается совершение сделок  купли-продажи ценных бумаг от  своего имени и за свой счет, путем публичного объявления  цен покупки и продажи ценных  бумаг с обязательством покупки  и продажи этих ценных бумаг  по объявленным ценам (инвестиционная  компания).

- Деятельность по организации  торговли ценными бумагами - это  предоставление услуг, способствующих  заключению сделок с ценными  бумагами между профессиональными  участниками рынка ценных бумаг  (фондовые биржи, фондовые отделы  товарных и валютных бирж, организованные  внебиржевые системы торговли  ценными бумагами).

- Депозитарной деятельностью  признается деятельность по хранению  ценных бумаг и/или учету прав  на ценные бумаги (специализированные  депозитарии, расчетно-депозитарные организации, депозитарии инвестиционных фондов).

- Консультационной деятельностью  признается предоставление юридических, экономических и иных консультаций по поводу выпуска и обращения ценных бумаг(инвестиционный консультант).

- Деятельность по ведению  и хранению реестра - это оказание  услуг эмитенту по внесению  имени (наименования) владельцев  именных ценных бумаг в соответствующий  реестр (специализированные регистраторы).

- Расчетно-клиринговой деятельностью  по ценным бумагам признается  деятельность по определению  взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участников  операций с ценными бумагами (расчетно-депозитарные  организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения).

2. История возникновения и развития рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг (или Рынок  капиталов, англ. Capital market) — это составная часть финансового рынка, на котором осуществляются операции купли-продажи ценных бумаг. Прообразом фондовых сделок являлся процесс обмена одной валюты на другую между торговцами на ярмарках. Чтобы привести в соответствие денежные единицы разных стран существовали меняльные конторы, владельцы которых обменивали деньги по текущему курсу за соответствующее комиссионное вознаграждение.

Вследствие роста торговли и увеличения числа заключаемых  срочных сделок, объектом финансовых операций стали долговые расписки-векселя. Вексель - это строго установленная  форма, удостоверяющая ничем не обусловленное  обязательство векселедателя (простой  вексель), либо предложение иному  указанному в векселе плательщику (переводный вексель) уплатить до наступления, предусмотренного векселем, срока определенную денежную сумму в конкретном месте. Таким образом, вексель – это  первая классическая ценная бумага, которая  положила начало возникновению и  развитию фондового рынка. Изначально сделки с ценными бумагами совершались  на товарных биржах и других оптовых  рынках. Родиной фондовой биржи официально считается Бельгийский порт город  Антверпен. Первые торги на этой бирже  ценными бумагами состоялись в 1592 году.

Начало эпохи великих  географических открытий послужило  толчком для формирования организованной торговли ценными бумагами и появление  их новых классических типов. Снаряжение морских экспедиций и крупных  торговых караванов в страны Нового Света требовало значительных капиталовложений. Это повлекло за собой объединение  купцов, судовладельцев, банкиров, промышленников в товарищества, с целью создания общего капитала. Внесение пая оформлялось  специальным документом, удостоверяющим право собственности на свою долю в общем капитале и право на получение части прибыли в  случае удачи совместного предприятия. Этот документ получил название акция, а товарищество стало именоваться  акционерным обществом или компанией. Первые в мире акционерные общества - это Голландская и Английская Ост-Индийские компании.

Активизация рынка ценных бумаг и рост биржевой торговли приходится на первую треть XVIII века и последующие  годы. Именно тогда образовались биржи  во Франции, Великобритании, Германии и США. Число фондовых бирж быстро увеличивалось, и между ними формировались  тесные взаимосвязи.

В конце XVIII начало XIX века роль фондовой биржи в капиталистической  экономике значительно возрастает. Идет процесс первоначального накопления капитала. В странах Европы и Америки  появляются первые акционерные банки  и промышленные корпорации. Фондовая биржа поэтапно входит в единую систему  финансово-экономических отношений, становится важным элементом всего  хозяйственного механизма государства.

Интенсивный рост общественного  производства, который существенно  обгонял потребление, привел к значительному  повышению жизненного уровня, а также  к изменению роли финансового  капитала в системе экономических  отношений. Данный период характеризуется  как время неорганизованного "дикого" рынка. Тогда почти отсутствовало  законодательство, не были сформированы органы регулирования, большинство  сделок никак не регистрировалось.

С возникновением монополий, крупных объединений, предприятий  и увеличения эмиссии ценных бумаг  растет биржевой и внебиржевой оборот финансовых активов. Фондовый рынок  становится более регулируемым. Особенно широкое развитие получил рынок  ценных бумаг в США. В Америке  большинство предпринимателей инвестировало  капитал в финансовые активы. Таким  образом, национальный фондовый рынок  США заметно обогнал в своем  развитии европейский, на нем сложился более совершенный механизм осуществления  финансовых операций.¹

После мирового кризиса 1929-1933 годов правительства большинства  стран взяли курс на проведение экономических  реформ. В связи с этим резко  возросла роль государства в экономике. Реформа биржевой деятельности была направлена на максимальную защиту всех участников фондовых операций от банкротства, на цивилизованную торговлю финансовыми  активами, а это требовало жестокого  регулирования и контроля со стороны  государства. Были предусмотрены хозяйственное  право и финансовое законодательство.

В 60-е годы на рынке фондовых ценностей намечается новый всплеск  биржевой активности. Европа оправилась от последствий второй Мировой войны, стабилизировалась промышленность, появились новые наукоемкие и  капиталоемкие производства. С помощью  фондовой биржи огромные средства, собранные банками и другими  расчетно-кредитными учреждениями, направлялись на финансирование наиболее эффективных  экономических программ, изобретений  и внедрений новых технологий. В тот период происходит также  бурный рост международных операций с ценными бумагами. С середины 70-х годов фондовый рынок капиталистических  стран с развитой экономикой уже представлял собой сложное образование с отработанным и отлаженным механизмом, с разветвленной сетью вспомогательных структур, а также тесными международными связями. Огромную роль на мировой арене стали играть транснациональные промышленные и банковские корпорации, которые аккумулируют значительные денежные средства и проводят политику экспорта капитала.