Экономическое обоснование эффективности инвестиционного проекта в сфере городского хозяйства (на примере гостиницы ООО «Астор»)

1 / (1 + d)ⁿ,

где,  d – норма  дисконта;  n – год.

Тогда  дисконтирующий  множитель  по  годам  составит:

1-ый  год – 0,987,  или  1/(1+0,0125) = 0,987

2-ой год – 0,975, или  1/(1+0,0125)² = 0,975

3-ий год – 0,963, или 1/(1+0,0125)³ = 0,963

4-ый год – 0,951, или  1/(1+0,0125)⁴ = 0,951

5-ый год – 0,939, или  1/(1+0,0125)⁵ = 0,939

Таким  образом,  чистая  текущая  стоимость  рассматриваемого  проекта  равна  сумме  чистых  дисконтированных  потоков  и  составляет:

NPV = -476373,12+(-21994,23)+389149,67+31808,63+150601,84+418178,87 = +491371,66 тыс. руб.

Индекс  рентабельности  будет  равен:

PI =  (-1181,14+483333,22+643614,36+577393,44+418178,87) / 1502387,04 = 1,41

Далее  определим  внутреннюю  норму  прибыли,  с  учетом  того,  что  норма  дисконта  будет  составлять  22%  и  23%. Для  расчета  IRR  выбираются методом  подбора два  значения  нормы  дисконта  и  рассчитываются  NPV;  при  одном  значении  NPV  должно  быть  ниже  нуля,  а  при  другом  -  выше.

Внутренняя  норма  прибыли (IRR)  рассчитывается  по  следующей  формуле:

IRR = d1 + [NPV1 / (NPV1 – NPV2)] * (d2 – d1),

где, d1 – норма  дисконта,  при  которой  показатель  NPV  положителен;

NPV1 -  величина  положительного  NPV;

D2 -  норма  дисконта,   при  которой  NPV  отрицателен;

NPV2 – величина  отрицательного  NPV.

Таблица 3.5

Расчет  внутренней нормы  доходности

Годы	Платежи и поступления	Коэффициент дисконтирования (d1=22%)	NPV1	Коэффициент дисконтирования (d2=23%)	NPV2
0	-476373,12	0,8197	-390469,77	0,8130	-387295,22
1	-21994,23	0,6719	-14777,09	0,6609	-14537,80
2	389149,67	0,5507	214307,40	0,5374	209122,77
3	31808,63	0,4514	14358,39	0,4369	13897,96
4	150601,84	0,3699	55722,57	0,3552	53493,96
5	418178,87	0,3033	126824,48	0,2887	120762,31
Итого			+5965,97		-4556,86

 

Норма  дисконта  d1 = 22%  и  d2 = 23%  соответствуют  NPV1 = 5965,97 тыс. руб.  и  NPV2 = -4556,86 тыс. руб.  Подставив  данные  в  вышеприведенную  формулу   интерполяции,  получим  IRR = 22,56%.

IRR = 22% + (5965,97 / (5965,97 – (-4556,86)) * (23% - 22%) = 22,56%.

В  итоге чистая  текущая  стоимость,  т.е.  NPV,    положителен = 491371,66тыс. руб.,  рентабельность  инвестиций,  т.е.  PI = 1,41  (больше  единицы)  и  внутренняя  норма  доходности,  т.е.  IRR = 22,56%,  что значительно превышает пороговый показатель  доходности.  Следовательно,  проект  может быть  принят,  т.к.  удовлетворяет всем  критериям оценки  экономической эффективности инвестиционных  проектов.

Объективность финансовых рисков связана с наличием факторов, существование которых, в конечном счете, не зависит от деятельности фирмы.

С другой стороны, финансовые риски имеют и субъективную основу, поскольку всегда реализуются через человека. Действительно, ведь именно предприниматель оценивает рисковую ситуацию, формирует множество возможных исходов и делает выбор    из множества альтернатив. Кроме этого, восприятие риска зависит от каждого конкретного человека с его характером, складок ума, психологическими особенностями, уровнем знаний и опыта    в области его деятельности.                             

Финансовые риски – это, с одной стороны, опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, который рассчитан на рациональное использование ресурсов в данной сфере деятельности, с другой — это вероятность получения дополнительного объема прибыли, связанного с риском. Таким образом, финансовые риски относятся к группе спекулятивных рисков, которые в результате возникновения могут привести как к потерям, так и к выигрышу.

Финансовые риски возникают  в связи с движением финансовых потоков и проявляются в основном на рынках финансовых ресурсов.

Основные методы количественной оценки риска Вероятностная оценка  -наиболее очевидный способ оценки факта риска.

В рамках рекомендаций Всемирного банка (ВБ) по проектному анализу чаще всего указывается на три подхода (метода) к оценке риска:

1) анализ чувствительности, при котором исследуется влияние  определенных (±5; ±10; ±15%) вариаций, наиболее важных для проекта исходных (входных) параметров (размер инвестиций, динамика доходов и расходов, нормы дисконтирования и т.п.), на устойчивость показателей эффективности проекта;

2) метод статистических  испытаний, при котором значения  недетерминированных ключевых исходных параметров выбираются случайным образом (метод Монте-Карло);

3) метод сценариев  (метод формализованного описания  неопределенности), когда опытные эксперты прорабатывают несколько типовых вариантов развития событий по проекту соответствующих значений динамики выпуска продукции, доходов, расходов и т.д. Для каждого сценария рассчитываются величины чистой текущей стоимости проекта (NРV) и других показателей эффективности проекта. 

Для  проведения  анализа  чувствительности  инвестиционного  проекта,  предположим,  что  следующие  показатели  инвестиционного  проекта  увеличатся  на  50%:

-  инвестиционные  затраты;

-  выручка  от  реализации;

-  материальные  затраты.

1.  Оценка  влияния   увеличения  инвестиционных  затрат  на  50%.

Первоначально  планировалось  инвестиционные  затраты  осуществить  в  размере  1 502 387,04 тыс.руб.,  в случае  увеличения  на  50%  их  сумма составит:  2253580,56 тыс.руб.

В  случае  увеличения  инвестиционных  затраты,  увеличится  сумма  кредита,  и  соответственно,  сумма  процентов,  причитающихся  к  выплате,  поэтому  далее в  таблице  приведем  динамику  погашения  кредита  и  процентов  по  нему,  при  условии  увеличения  данной  суммы  на  50%.

Таблица 3.6

Динамика погашения  кредита

Показатель	Год
	0	2012	2013	2014	2015	2016
Погашение основного  долга	-	-	-	648 172,89	480 442,42	-
Остаток кредита	1 128 615,31	1 128 615,31	1 128 615,31	480 442,42	-	-
Проценты выплаченные	-	23 195,94	106 258,36	50 670,62	13 217,68	-

 

В  Приложении 5 представлены потоки реальных  денег изменятся денежные  потоки  от  инвестиционной  и финансовой  деятельности  с учетом  изменений.

Далее  рассчитаем  показатели  эффективности  предлагаемого  проекта.

1.  Простая  норма   прибыли  (ROI)   рассчитывается  как  отношение  чистой  прибыли  (Pr)  за  один  период  времени  к  общему  объему  инвестиционных  затрат  (I):

ROI = Pr / I.

Pr = (-22707,42+363645,03+655019,64+538327,45+389458,18) / 5 = 384 748,58 тыс. руб.

Инвестиционные  затраты  составляют  2 253 580,56 тыс. руб.,  соответственно  простая норма прибыли равна:

ROI = 384 748,58 / 2 253 580,56 = 0,17 %

2.  Определение   периода  окупаемости. Для   определения  точного  периода   окупаемости  необходимо  сделать   следующее:

а)  рассчитать  кумулятивный  (накопленный)  поток  реальных  денежных  средств,  т.к.  в  нашем  предлагаемом  проекте  возникающие  денежные  потоки  неравны по  годам (табл. 3.7).

 

 

Таблица 3.7

Кумулятивный поток

Показатель	Год
	0	2012	2013	2014	2015	2016
Сальдо операционной и инвестиционной деятельности, тыс. руб.	-2253580,56	912,02	498 113,15	761 576,99	607 431,86	445 344,91
Накопленное сальдо, тыс. руб.	-2253580,56	-2252668,54	-1754555,39	-992978,4	385546,54	59798,37

 

б)  Определить,  на  каком  году  жизни  кумулятивный  поток  денежных  средств  принимает  положительное  значение  (в  нашем  случае  на  4-ом).

в)  Найти  часть  суммы  инвестиций,  не  покрытой  денежными  поступлениями,  в  период,  предшествующий  году,  определенному  на  предыдущем  шаге  (392 023,58 тыс. руб.).

г)  Разделить  этот  непокрытый  остаток  суммы  инвестиций  на  величину  денежных  поступлений  в  периоде,  в  котором  кумулятивный  поток  принимает  положительное  значение  (в  нашем  случае  392 023,58 тыс. руб.  составляют  0,65  от  суммы денежных  поступлений в 4-ом  году,  равной  607 431,86 тыс. руб.). 

Полученный  результат  характеризует  ту  долю  данного   периода,   которая  в  сумме  с  предыдущими  целыми  периодами  и  образует  общую  величину  периода  окупаемости.

Таким  образом,  период  окупаемости  предлагаемого  проекта  равен  4,65 года  (4 года + 0,65 года).

Таблица 3.8

Расчет  чистой  текущей  стоимости  и  индекса  рентабельности

Показатель	Сумма, тыс. руб.
	0	2012	2013	2014	2015	2016
1	2	3	4	5	6	7
Сальдо трех потоков	-524010,43	-22283,92	391 854,79	62 733,48	113 771,76	445 344,91

 

Продолжение табл. 3.8

1	2	3	4	5	6	7
Накопленное сальдо	-524010,43	-546294,35	-154439,56	-91706,08	22 065,68	467 410,59
Дисконтирующий множитель	1,000	0,987	0,975	0,963	0,951	0,939
Дисконтированный денежный поток	-524010,43	-21994,23	382 058,42	60 412,34	108 196,94	418 178,87
Дисконтированный денежный поток от операционной и инвестиционной деятельности		900,16	485 660,32	733 398,64	577 667,70	418 178,87

 

NPV = -524010,43+(-21994,23)+382058,42+60412,34+108196,94+418178,87 = 422 841,91 тыс. руб.

PI =  (900,16+485660,32+733398,64+577667,7+418178,87) / 2253580,56 = 0,98

Таблица 3.9

Расчет  внутренней нормы  доходности

Годы	Платежи и поступления	Коэффициент дисконтирования (d1=18%)	NPV1	Коэффициент дисконтирования (d2=19%)	NPV2
0	-524010,43	0,8264	-444076,64	0,8403	-440344,90
1	-21994,23	0,6830	-15795,95	0,7062	-15531,59
2	382058,42	0,5645	232532,55	0,5934	226719,51
3	60412,34	0,4665	31160,01	0,4987	30125,75
4	108196,94	0,3855	47293,88	0,4190	45339,86
5	418178,87	0,3186	2253580,56	0,3521	147258,48
Итого			+6020,50		-6432,89