Лекции по "Операциям банков с ценными бумагами"

Мировая практика свидетельствует, что инвестиционный банк в своих наиболее общих чертах схож с коммерческим банком, поскольку оба вида банков являются связующим звеном между конечными инвесторами и конечными заемщиками (эмитентами) финансовых ресурсов.

Вместе с  тем, между инвестиционным и коммерческим банками есть некоторые различия (см. табл. 4.1).

 

 

 

 

 

Таблица 4.1

Различия  инвестиционных и коммерческих банков

 

Коммерческий  банк	Инвестиционный банк
размещает ресурсы, заключая кредитные договора с заемщиками (кредитует их);   отдает предпочтение краткосрочным и более мелким проектам, стремясь к диверсификации вложений;   специализируется на традиционных для банка операциях.	покупает ценные бумаги различных эмитентов, способствуя притоку финансовых ресурсов для развития эмитента; отдает предпочтение крупным долгосрочным инвестициям и проектам; специализируется на видах инвестиционной деятельности: проектное финансирование; андеррайтинг; привлечение финансирования; инвестиционное консультирование; гарантийные операции и др.

 

Наиболее традиционным определением инвестиционного банка является следующее: это банк, основными направлениями деятельности которого являются масштабные вложения денежных ресурсов в долгосрочные операции с ценными бумагами, участие в капитале эмитентов, организация эмиссий по поручению клиентов, управление портфелем ценных бумаг клиентов, привлечение денежных ресурсов в интересах и по поручению клиентов.

 

4.2. Виды  инвестиционной деятельности банков

 

Деятельность  банков как инвесторов на российском рынке ценных бумаг обусловлена рядом факторов:

• низкой инвестиционной привлекательностью значительного числе российских предприятий-эмитентов:
• большинство российских предприятий до сегодняшнего дня не обладает реальными источниками восполнения и наращивания собственных ресурсов, что обусловливает необходимость использования заемных и привлеченных ресурсов;
• низкий уровень рентабельности российских предприятий определяет невозможность их развития, как за счет реинвестирования прибыли, так и путем эмиссии ценных бумаг;
• вследствие неразвитости фондового рынка банковский кредит выступает как одна из основных форм поддержки инвестиционных проектов;
• неразвитость рынка производных финансовых инструментов;
• ограничением прав банков оказывать услуги финансового консультанта.

 

Инвестиционная  деятельность банков осуществляется за счет:

• собственных ресурсов;
• заемных и привлеченных средств.

 

Направления деятельности инвестиционных банков:

За  счет собственных ресурсов банк осуществляет прямые и портфельные инвестиции в ценные бумаги российских и зарубежных эмитентов, формируя инвестиционный и торговый портфели в собственных интересах.

За  счет и по поручению клиентов банк осуществляет следующие операции:

• дилерские и брокерские операции с ценными бумагами по поручению клиентов;
• андеррайтинг;
• гарантия эмиссий;
• слияние и поглощение компаний;
• услуги по изменению структуры акционерного капитала клиентов; изменение номинальной стоимости акций эмитента (дробление или консолидация);
• формирование портфеля ценных бумаг клиентов и управление им;
• консалтинговые и депозитарно-кастодиальные услуги и др.

 

Основным направлением инвестиционной деятельности для большинства  банков является вложения в ценные бумаги.

Банки, покупая те или иные виды ценных бумаг, стремятся достичь определенных целей:

• обеспечение доходности вложений;
• обеспечение ликвидности вложений;
• обеспечение безопасности вложений.

 

Все вложения банков в ценные бумаги (кроме векселей) классифицируются следующим образом (схема 4.2).

Схема 4.2.

Вложения банков в ценные бумаги

вложения  банков в долговые обязательства – – долговые обязательства Российской Федерации; – долговые обязательства субъектов Российской Федерации и местных органов  власти; – долговые обязательства банков; – прочие долговые обязательства; – долговые обязательства иностранных государств; – прочие долговые обязательства нерезидентов.

вложения  в акции - – акции  банков; – прочие акции; – акции  банков-нерезидентов; – прочие акции нерезидентов.

 

4.3. Инвестиционная  политика банка.

Портфель  ценных бумаг банка, способы его  формирования

 

Осуществляя инвестиционную деятельность, банк определяет свою инвестиционную политику, сформулированную в определенном документе – «Инвестиционном меморандуме банка». Меморандум содержит основные цели инвестиционной политики банка, приоритетные направления инвестирования, соотношение долей различных ценных бумаг в инвестиционном портфеле, стратегию управления портфелем, приемлемые виды и качество ценных бумаг, порядок торговли ценными бумагами.

В документе, определяющем инвестиционную политику банка, определен  также перечень лиц и (или) органов управления банка, которые уполномочены принимать решения об изменении целей приобретения ценных бумаг, об изменении структуры портфеля ценных бумаг, о межпортфельном переводе ценных бумаг, о регламенте проводимых банком дилерских, брокерских операций, операций по доверительному управлению и др.

Кроме того, руководство  банка утверждает положения и  инструкции, регламентирующие деятельность подразделений, связанных с реализацией инвестиционной политики банка.

Вложения банка  в ценные бумаги, в зависимости от цели приобретения, подразделяются на три категории:

• вложения в ценные бумаги, приобретенные для перепродажи – ценные бумаги, находящиеся в портфеле кредитной организации менее 6 месяцев;
• вложения в ценные бумаги, приобретенные для инвестирования – ценные бумаги, которые хранятся в портфеле кредитной организации 6 месяцев и более.
• вложения в ценные бумаги, приобретенные по операциям РЕПО – ценные бумаги, при покупке которых у кредитной организации возникает обязательство по обратной последующей продаже ценных бумаг через определенный срок по заранее фиксированной цене;

 

Портфель ценных бумаг банка представляет собой  совокупность ценных бумаг банка, определенным образом подобранных с целью приращения (сохранения) капитала, получения банком прибыли и поддержания его ликвидности (рис. 4.1).

 

 

 

 

 

Рис. 4.1. Примерная структура портфеля ценных бумаг банка

 

Процедура составления  портфеля ценных бумаг является портфельной  стратегией банка. Содержание портфеля ценных бумаг определяет его структуру – соотношение конкретных видов ценных бумаг. Приоритет тех или иных целей соответствует различным типам и видам портфелей ценных бумаг банка.

Принято выделять следующие основные типы портфелей.

Портфель роста – целью его формирования является рост банковского капитала преимущественно за счет роста курсовой стоимости ценных бумаг.

Портфель дохода, целью получения которого является получение дохода за счет дивидендов и процентов.

В соответствии с учетной политикой банка  выделяются два основных вида портфелей: инвестиционный и торговый (см. схему 4.3)

Схема 4.3.

Портфель ценных бумаг
Инвестиционный портфель	Торговый портфель
Ценные бумаги, приобретенные для получения  дохода в виде процентов или дивидендов	Ценные бумаги для перепродажи	Ценные бумаги, приобретенные по операциям РЕПО

 

Кредитные организации  самостоятельно определяют порядок формирования торгового и инвестиционного портфелей. При изменении целей приобретения ценных бумаг кредитные организации переводят их из инвестиционного портфеля в торговый портфель или из торгового портфеля в инвестиционный с отражением такого перевода в бухгалтерском учете на соответствующих счетах.

Реализация  ценных бумаг непосредственно из инвестиционного портфеля осуществляться не может, предварительно эти ценные бумаги должны быть переведены в торговый портфель, при этом должна быть проведена их переоценка, а в дальнейшем происходит их продажа.

Формирование  портфеля ценных бумаг включает ряд  этапов:

• выбор типа портфеля и определение его характера;
• оценку портфельного инвестиционного риска;
• моделирование структуры портфеля;
• оптимизацию структуры портфеля.

 

Суть управления портфелем ценных бумаг банка заключается в поддержании баланса между ликвидностью и прибыльностью ценных бумаг, приобретенных банком. Банк, формирующий портфель ценных бумаг постоянно решает задачу оптимизации структуры этого портфеля.

В качестве критерия оптимальности зачастую берется, в частности, отношение доходности портфеля к риску. Под доходностью ценной бумаги понимаются не только выплаты дивидендов за единицу времени (например, за год), но и изменение ее курса за этот же отрезок времени. Такой подход объясняется тем, что решением правления или собрания акционеров предприятия, чьи ценные бумаги приобрел банк, большая часть прибылей может быть направлена на новые инвестиции, на модернизацию технологических процессов, а выплаты дивидендов акционерам могут быть ограничены незначительными суммами или даже вовсе равными нулю. Тем не менее, дополнительные капитальные вложения укрепляют положение акционерного общества, возрастает надежда на хорошие доходы в будущем. Поэтому курс таких акций может повыситься. Разницу курса целесообразно учитывать как доход акционера, так как он может легко его реализовать, продав акции. Это же справедливо и для доходности портфеля ценных бумаг, сформированного банком, в целом.

Норму дохода от инвестиций в ценную бумагу определенного вида можно определить как:

где d – дивиденды, выплаченные за расчетный период,

Р0 – цена ценной бумаги в начале периода,

Р1 – цена ценной бумаги в конце расчетного периода.

 

Величину r легко  вычислить за прошедший период, но затруднительно на стадии принятия решения об инвестировании. В этом случае менеджеры банка обычно исходят из ожидаемого дохода. Тогда r рассматривается как случайная переменная, характеризующаяся своим математическим ожиданием и дисперсией. Предполагается, что ее распределение в ближайшем будущем не изменится. На этом основании вычисляются ее статистические характеристики и сопоставляются с аналогичными характеристиками других ценных бумаг.

Абсолютный  риск владельца портфеля часто измеряется стандартным отклонением доходности портфеля. Однако эта мера не учитывает дисперсию результатов в сравнении с ожидаемым доходом. Для этой цели используется коэффициент вариации, который равен отношению стандартного отклонения доходности к средней выборочной доходности портфеля. Минимизация этого коэффициента вариации или максимизация обратной к нему величины и определяет оптимальную структуру портфеля.

 

4.4. Инвестиционные  риски банка и способы их снижения

 

Значительное  место в процессе управления портфелем ценных бумаг банка занимает управление инвестиционными рисками банка.

Инвестиционный  риск на рынке ценных бумаг – это вероятность получения прибыли (убытка) в результате проведения банком операций по купле-продаже ценных бумаг. Инвестиционные риски банка связаны с возможностью:

• обесценения помещенных в ценные бумаги средств при росте инфляции;
• невыплаты полностью или частично ожидаемого дохода по вложенным средствам;
• задержки в получении дохода;
• появления проблем с переоформлением права собственности на приобретенные ценные бумаги.

По степени  риска различают допустимый риск – потеря прибыли, критический риск – потеря прибыли и невосполнение затрат, катастрофический риск – полная потеря инвестиций.

Область риска  – это зона возможных потерь, в границах которой общие потери не превышают предельного значения определенной степени риска. При оценке степени инвестиционного риска, банк определяет причины инвестиционного риска и возможности их устранения, т.е. осуществляет управление инвестиционными рисками.