Шпаргалка по "Экономике"

Преимущества доходного  подхода:

1 – учитывает будущие  ожидания относительно цен, затрат, инвестиций

2 – включает рыночный  аспект, т.к. ставка дисконтирования  отражает уровень риска, характерный для рынка и для предприятия

Недостаток: Неопределенность будущего, риски, трудность прогнозирования, неточность прогноза

Преимущество  дох подх:

-учитыв. Буд ожидания  относит цен, затрат, инвестиций

- вкл рын аспект, т  к ставка дисноктир-я отраж  Ур риска, характерная для рынка и для предприятия.

Недостаток:Связ с неопределенностью будущего и с рисками, след, появл трудность прогнозирования.

При оценке компании МДДП Важно знать: 1) присутствует ли синергетич эффект при слиянии компаний и можно ли его применить с т.зр. влияния на ст-ть бизнеса.; 2) необходимо учит-ть влиян-ие менеджмента на ДП и риски.

 

25. Экономическое содержание синергетического эффекта. Оценка синергетического эффекта в процессе слияний и поглощений. Риски, влияющие на успешность сделки.

Синергет эффект – доп ценность активов, выраженная в ст-ти бизнеса, возникающая в рез тесного взаимодействия или совместной деят-ти субъекта бизнеса в сравнении с совокуп их ст-тью или фин независимостью в усл автономного функционир-я.

Различают краткосрочный и долгосрочный сине-ий эффекты. Кратк-ый син-й эф-т возникает, если в процессе реестр-ии устраняются дублирующие функции, активы и процессы, стимулируются рост доходов, перекрестные продажи и обеспечивается стабильное функционирование бизнеса. Долг-ый син-й эф-т возникает, если реализованы стратегические возможности, которые появляются в рез-те объединения конкурентных преимуществ 2 компаний (выход на новые рынки, разработка новых техн и продуктов, новые механизмы управления.)

Синергетический эффект может возникнуть в результате: Экономии, обусловленной масштабами деят-ти; Комбинирования взаимодоп ресурсов; Фин экономии за счет снижения трансакц издержек; Возросшей рыночной мощи из-за роста конкурент-ти комп.

Оценка эффекта синергии осуществляется на основе метода дисконтир ден потока (DCF) в соответствии со следующими шагами.

Шаг 1. Независимая раздельная оценка рын ст-ти каждой компании, участвующей в слиянии или поглощении, методом DCF со ставкой диск-я, равной стоимости капитала (WACC) каждой компании.

Шаг 2. Оценка ст-ти объединенной компании без учета синергии как рез простого сложения стоимости компаний, рассчитанных на шаге 1.

Шаг 3. Оценка синерг эффекта на основе ожидаемого роста объединенной компании и ее ДП (CF), оценка рын ст-ти объединенной комп с учетом синерг эффекта.

Шаг 4. Оценка ст-ти синергии как разницы между рын ст-ю объединенной компании с учетом эффекта синергии (шаг 3) и без учета такового (шаг 2).

Синерг эффект от слияния (поглощения) равен: V (АВ) – (V (А) + V (В))

Для того чтобы рассчитать максимально возможную цену Р (В), которую можно будет заплатить за приобретение комп В, необходимо из расчетной величины синерг эффекта от слияния вычесть сумму издержек, кот комп А предполагает потратить на приобретение (обозначим их как Е).

Риски: - синергетические; - стратегические; - риск, связанный с объектом приобретением; - интеграционный риск – интегрируют 2 компании, ожидают улучш, но оно не происходит, в этом риск.

Риск может быть больше величины синергетического эффекта.

Учитывают 5 видов синергии

- экономия на расходах  – то же что и операц синергия. Твердая синергия, потому что  она вполне ожид и просчитываемая. Экон от сделки слияния и  поглощения связана с новым  положением предприятия.

- рост доходов –  увеличение темпов роста продаж. Мягкая синергия, т.к. на темы роста продаж оказывает влияние рынок.

- совершенствование процессов  – обмен опыта и знаниями  компаний, экономия на расходах.

- финансовый инжиниринг  – фин рычаг, компания, которая  поглощает другую, берет кредит  для поглощения. Кредит берт под меньший %, чем ожидается буд эф, рассчитывает эффект от сделки.

- налоговые льготы  – не увеличение налогов от  объединения, перевод активов  на убыточную часть, т.е. лишение  доходов всех своих пп. у них  нет доходов, одни затраты,  прибыль есть только у управляющей комп, с целью уменьшения налогов). Все способы просчитываются.

 

26. Инвестиционный подход в целях реструктуризации компании. Основные показатели  эффективности инвестиций при реструктуризации компании.  Преимущества и недостатки отдельных показателей.

Фактор времени –ден потоки в будущм ≠ ДП сегодня, т.е. стоимость сегодня < ст-ти в буд. (из-за инфляции и темпов роста эк-ки)

1)Период окупаемости = кап влож/год прибыль  Кап влож исчисл исходя из бух отч – доход от инв/инвестиции; Отр: не учитывает доп дох после окупаемости, фактор времени

2)Коэф общей эк эф-ти  кап вложений (Э) = П/К ,где П — годовая прибыль, К — кап вложения

3) Показатель сравнительной  экономической эффективности, основанный  на минимизации приведенных затрат. = С+Е+К, где Кi — кап влож по каждому варианту, Сi — текущие затраты (сс) по тому же варианту, Ен — нормативный коэфф эф-ти кап вложений.

1. Срок (период) окупаемости.
2. Чистая текущая стоимость доходов.
3. Ставка доходности проекта.
4. Внутренняя ставка доходности проекта.
5. Модифицированная ставка доходности.
6. Ставка доходности финансового менеджмента.

Период окупаемости определяется как ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инв затрат. Расчет: Т (ок) = число лет, предшествующих году окупаемости + Невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / Приток наличности в теч года окупаемости

Данный показатель определяет срок, в теч кот инвестиции будут  «заморожены», т. к. реальный доход от инвестиц проекта начнет поступать  только по истечении периода окупаемости. Его целесообразно рассчитывать по проектам, финансир за счет долгоср обязательств. Срок окупаемости по проекту должен быть короче периода польз-я заем средствами, устанавливаемого кредитором. Показатель явл приоритетным в том случае, если для инвестора главным явл макс быстрый возврат инвестиций, например выбор путей фин оздоровления обанкротившихся пп.

Недостатки данного  показателя заключаются в следующем.

1)  в расчетах игнорируются  доходы, получаемые после предлагаемого  срока окупаемости проекта. Следовательно, при отборе альтернатив проектов можно допустить серьезные просчеты, если ограничиваться применением только данного показателя. 
2) исп-е этого показателя для анализа инвестиц портфеля в целом требует доп расчетов. Период окупаемости инвестиций по портфелю в целом не может быть рассчитан как простая сред величина

Метод чистой стоимости доходов позволяет классифицировать проекты и принимать инвестиц решения на основе сравнения затрат с доходами по инвестиц проекту, приведенными к тек ст-ти. ЧТСД = Приведен Дох –Пприведен Расх

NPV= CF/(1+R)^t- NI NV.

Если  ЧТСД отр,то инвестор отклоняет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается проекту с макс величиной данного показателя. Положит величина ЧТСД показывает, насколько возрастет стоимость активов инвестора от реализации данного проекта. Поэтому предпочтение отдается проекту с наиб величиной чист тек ст-ти доходов. Показатель ЧТСД относится к категории абсолют, что позволяет суммировать результаты по отобранным проектам для определения ЧТСД по инвестиц портфелю в целом.

Недостатки  данного показателя:

1) абсолютное значение ЧТСД при сравнит анализе инвестиц проектов не учитывает объема вложений по каждому варианту.

2) На результаты существенное  влияние оказывает применяемая  аналитиками ст дисконтир-я, а оценка ур риска проводится достаточно субъективно.Увеличение ст дисконта снижает величину реального прироста активов.

3) IRR внутренняя норма дох – ставка диск при кот NPV=0

IRR = i+ + ПЗ(i- - i+)/(ПЗ+ОЗ) ПЗ  полож значение, ОЗ – от знач NPV

Недостатки:

1) показатель ВСДП  сложно исп для оценки инвестиц  портфеля в целом, т. к. он, в отличие от показателя ЧТСД, не суммируется и характеризует только конкретный проект.

2) показатель ВСДП  требует особого применения при  анализе проектов, имеющих несколько крупных отрицательных ден потоков в течение эк жизни проекта.

4. Индекс доходности  проекта отражает 

Опред. отношенем тек  ст-ти прибыли к чистым инвестициям.

Недостатки: не способствует выбору проектов с макс дох-тью, противоречит МДДП при выборе проекта.

 

27. Оценка риска программ реструктуризации условиях повышенной неопределенности. Возможности определения совокупного уровня риска при реструктуризации. 

Риск – это неопределенность получения дохода или вероятность  утраты собств кап комп. Различают 3 вида риска

- производственный –  связан со снижением объемов  пр-ва, ростом затрат, повышением  налогов

- коммерческий – связан  со снижением объемов реализации  в связи с изменением конъюнктуры  рынка, повышение закупочной цены  товара, повышение издержек обращения

- финансовый риск –  характерен для отношения ппс  банками и другими фин институтами.  Риск связан с изменением доли  собств и заемного капитала. Когда  растет доля заемного капитала, растет риск.

Факторы, воздействующие на восприятие риска

Факторы	Объективная оценка риска	Субъективная  оценка риска
Корпоративная среда	Крупные компании, опытные, иерархические, новые –сетевые и  проч.	Молодые компании, менее  иерархичные, подвижные
Доступность информации	Устойчивые связи –  полная достоверная и своевременная информация	Несформировавшиеся связи, ориентация на субъективную оценку риска
Стиль менджмента	Гибкий, восприимчивый	Авторитарный
Рын эк условия	Стабильный рынок	Нестабильный рынок
Правовая среда	Гибкая, меньше законодат  ограничений	Ограничительная

Подходы к управлению:         Миндмэппинг; Научный

Научный подход включает этапы:

1)Определение проблемы;

2)Анализ проблемы;

3)Сбор информации;

4)Анализ информации;

5)Выработка решений; 

6)Воплощение решений  на практике;

7)Обратная связь

Базовые принципы принятия решения: Оперативность, Объективность, Рациональность, Целенаправленность

В научном подходе  используются модель Монте-Карло, факторный анализ

Риски:

• Систематические – неизбежные риски, присущие компаниям, торгующимся на рынке ценных бумаг, зависит от общих изменений на общем рынке
• Несистематические – связан непосредственно с компанией

Они сводятся к ст дисконтир-, которая представляет собой оценку будущих доходов.

Характеристики систематического риска:

• Отражается на акциях всех компаний
• Степень флуктуации котировок различ комп не одинакова по отраслям и видам деятельности

Для измерения систематич риска имеется коэф бета, он чувствителен к изменению на фонд рынке.

Бета = ковариация акции  на фондовом рынке/дисперсия рынка

Для оценки бета требуется  долгосрочная статистика

От чего зависит риск несистематический:

• Ключевая фигура компании
• Недостаточная товарная диверсификация
• Недостаточная история развития компании и сравнительно короткий срок кредитной истории
• Особенности развития бизнеса, связанные с отраслью и видом деятельности
• Видение самих инвесторов
• Открытость финансовой отчетности
• Введение единого стандарта отчетности
• Величина безрисковой ставки

 

28. Управление риском в целях роста стоимости компании. Способы снижения составляющих рисков при формировании программы реструктуризации компании.

В усл-ях повыш-й неопред., хар-й для соврем-го этапа рын-й эк-ки, выбор программы рестр-и, принятие ИП, прогноз-ие потока дох-в треб-т тщат-го учета ур-ня рисков. Выд-т 3 осн-х вида рисков: производственный, коммерческий риск и финн. риск. Фин риск с одной стороны связан с соотн-м величины ЗК и СК (чем выше доля ЗК, тем в большей степ-и п/п зав-т от деят-ти кред-в, и прекращ-е кред-я или ужест-е усл-й предост-я кредита м повлечь остановку пр-ва), с др-ой - фин риск возн-т в связи с движением фин потоков и проявляется на рынке фин ресурсов.

Процесс управления рисками: 1. Идентификация рисков. 2. Анализ риска. 3. Контроль за риском. 4. Отчеты о рисках.

Факторы, оказывающие  влияние на стоимость компании.

1. Структура капитала. При выборе оптимального соотношения м/у ЗК и СК необходимо учитывать: 1) финансирование исключительно СК снижает риск возникновения неплатежеспособности, 2) использование ЗК приводит к: (+) возн-ю эффекта фин рычага, т.е. увел-ю прибыли на остав-ся часть СК, (+) эффекту налоговой экономии за счет включения части процентов по ЗК в с/с

(–) увел-ию амплитуды колеб-й ставки дох-ти на СК (т.е. риска) (--) возн-ию нефин огран-й, т.е. определенных условий, огранич-их свободу дей-ий менед-в => сниж-е ст-ти компании.

2. Влияние налогов

3. Другие факторы: фин неустойчивость и банкроство; издержки   посредничества; сигналы рынка; гипотеза неофицальной иерархии.