Финансовый анализ деятельности ОАО «Харменс»

3.Коэффициент абсолютной ликвидности.

КАЛ = А1 / (П1 + П2)

Низкие значения данного  коэффициента говорит о том, что у компании ОАО «Харменс» практически отсутствуют ликвидные средства для погашение краткосрочных обязательств. То есть всего лишь 2% краткосрочных обязательств на начало отчетного периода и 1% на конец отчетного периода можно немедленно погасить за счет средств на расчетном счете и прочих счетах в банках.

10.Коэффициент общей  платежеспособности.

КОП = (А1 +А2) / (П1 +П2)

Низкое значение коэффициента общей платежеспособности свидетельствует  о том, что компания ОАО «Харменс» даже при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами не сможет погасить всех краткосрочных обязательств. Причем коэффициент уменьшается, значит компания теряет ликвидность.

11.Коэффициент текущей  ликвидности. 

КТЛ = (А1 + А2 + А3) / (П1 + П2)

Коэффициент текущей ликвидности компании ОАО «Харменс» находится в желательном нормативном интервале (от 1 до 2). Таким образом, на начало отчетного периода на 1 руб. текущих обязательств приходится 1,21 рубля, вложенных оборотные средства, а на конец отчетного периода на 1 руб. текущих обязательств приходится 1,15 рубля, вложенных оборотные средства.

Проанализировав структуру и динамику активов и пассивов и рассчитав абсолютные и относительные показатели финансовой устойчивости можно сделать вывод, что у предприятия компании ОАО «Харменс» неудовлетворительная структура баланса и неустойчивое финансовое положение.

 

 

5. Выбор подходов к оценке

 

Согласно Федеральному законодательству от 29 июля 1998 г. №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в  Российской Федерации оценщик при  оценке предприятия (бизнеса) применяет 3 подхода: доходный, затратный и  сравнительный [2]. Применение каждого из подходов позволяет подчеркнуть определенные характеристики объекта. Подходы и методы, используемые оценщиком, определяются в зависимости от особенностей процесса оценки, от экономических особенностей оцениваемого объекта и от целей оценки. Методы сравнительного подхода нецелесообразно применять из-за отсутствия информации о ценах продаж аналогичных предприятий. Поэтому к оценке ОАО «Харменс» применены два подхода: затратный и доходный.

По причине нестабильности доходов компании (за последние 5 лет размах вариации чистой прибыли составляет 36 млн. рублей) в рамках доходного подхода выбран метод дисконтирования денежных потоков.

Предприятие не предполагается ликвидировать, показатели деятельности приемлемы для продолжения его  функционирования, поэтому в рамках затратного подхода выбран метод чистых активов.

 

6. Определение  стоимости предприятия на основе  выбранных подходов

6.1. Определение стоимости бизнеса  затратным подходом

Затратный подход основывается на принципе замещения: актив стоит  не больше, чем составили бы затраты на замещение всех его составных частей. Для оценки стоимости бизнеса затратным подходом выбран метод расчета чистых активов.

Метод основан на корректировке баланса предприятия в связи с тем, что балансовая стоимость активов и обязательств предприятия не всегда соответствует их реальной стоимости [2].

Таблица 5 - Расчет стоимости чистых активов предприятия

№ п/п	Показатель	Величина показателя по балансу, тыс. руб.	Величина показателя по оценке, тыс. руб.
	I. Активы
1	Нематериальные активы	5994	5994
2	Основные средства	29506	25080
3	Незавершенное строительство	790	790
4	Доходные вложения в материальные ценности
5	Долгосрочные и краткосрочные  финансовые вложения	11	11
6	Прочие внеоборотные активы	36	36
7	Запасы	43939	41742
8	НДС по приобретенным ценностям	586	586
9	Дебиторская задолженность	20671	20671
10	Денежные средства	836	836
11	Прочие оборотные активы
12	Итого активы, принимаемые к расчету (сумма стр. 1-11)	66032	63882
	II. Пассивы
13	Долгосрочные обязательства по займам и кредитам
14	Прочие долгосрочные обязательства	1010	1010
15	Краткосрочные обязательства по займам и кредитам	23021	23021
16	Кредиторская задолженность	34022	34022
17	Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов
18	Резервы предстоящих расходов
19	Прочие краткосрочные обязательства
20	Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма стр. 13-19)	58053	58053
21	Стоимость чистых активов (стр.12 - стр. 20)	7979	5829

 

Корректировка балансовой стоимости  активов и пассивов ОАО «Хаменс».

1. Нематериальные активы корректировке не подверглись, так как рыночная и балансовая стоимости на дату оценки совпадают.

2. Основные средства – эта статья подверглась корректировке (на 15%), т.к. рыночная стоимость имущества, принадлежащего предприятию, ниже его балансовой стоимости. Это связано с тем, что за последний год обанкротилось большое количество типографий и на вторичном  рынке полиграфического оборудования предложение превышает спрос, следовательно, цены на оборудование упали (у компании имеется: оборудование Bobst для высечки и склейки складных коробок., шестикрасочная печатная машина Speedmaster SM-52-6, послепечатное оборудование, четырёхкрасочная печатная машина Heidelberg Speedmaster SM 102-4, две линии швейцарской компании Muller Martini для производства журналов, автомат для тиснения фольгой ТВМ-104 и лакировальная линия сплошной и выборочной УФ-лакировки).

3. Незавершенное строительство - корректировке не подвергается, т.к. представляет собой новое оборудование к установке, а оно обычно не корректируется.

4. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения не корректируются, т.к. представлены вложениями в акции, рыночная стоимость которых на дату оценки равняется балансовой.

5. Прочие внеоборотные активы представлены отложенными налоговыми активами, и поэтому не корректируются.

6. Запасы – при оценке были выявлены запасы картона, на которые начислен износ, из-за чего стоимость запасов скорректирована.

7. Сумма НДС учтена в отчетности корректно, поэтому рыночная стоимость равна балансовой.

8. Дебиторская задолженность не подвергалась корректировке, т.к. платежи по ней ожидаются в течение 3 месяцев от надежных дебиторов.

9. Денежные средства не подлежат переоценке.

10. Прочие долгосрочные  обязательства не корректировались, т.к. они представляют собой отложенные налоговые обязательства.

11. Кредиторская задолженность не корректировалась т.к. предприятие вовремя погашает задолженности перед государственными внебюджетными фондами и перед бюджетом, соответственно не начисляются штрафы и пени.

12. Статья краткосрочные обязательства по займам и кредитам не корректировалась, поскольку не имеется информации о сроках погашения обязательств организацией.

Таким образом, стоимость  собственного капитала оцениваемого предприятия, определенная на основе стоимости его активов, составила 5 829 тыс. руб.

6.2. Определение стоимости бизнеса  доходным подходом

Для оценки стоимости  бизнеса доходным подходом выбран метод  дисконтирования денежных потоков. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. Определение стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

В связи с отсутствием  долгосрочных отраслевых прогнозов  длительность прогнозного периода  составляет три года.

Ставку дисконтирования  определим методом кумулятивного  построения.

Таблица 6 – Расчет ставки дисконтирования для ОАО «Харменс» методом кумулятивного построения

Вид риска	Вероятный интервал значений, %	Параметры риска
Безрисковая ставка дохода (без учета  инфляции)	9,64	Источник – [10].
Руководящий состав: качество управления	1	Независимость от одной ключевой фигуры, наличие квалифицированного персонала
Размер предприятия	3	Данное предприятие является крупнейшей частной типографией за Уралом
Финансовая структура (источники  финансирования предприятия)	4	Наблюдается несоответствие значений большинства коэффициентов нормативным, финансовое состояние предприятия характеризуется как неустойчивое.
Товарная и территориальная  диверсификация	2	Ассортимент продукции нельзя назвать  ни узким, ни широким, однако у компании имеется достаточно широкая территориальная диверсификация
Диверсифицированность клиентуры	1	Степень диверсификации клиентуры  оценивается как высокая, услугами компании может воспользоваться  широкий круг лиц. Основная масса  клиентов компании является постоянными.
Уровень и прогнозируемость прибылей	5	Нестабильность уровня дохода и  рентабельности
Прочие особенные риски	4	Премия за отраслевой риск, связанный  с нестабильностью в отрасли  полиграфии. За последний год количество полиграф предприятий в стране сократилось вдвое.
Итого ставка дисконтирования	29,64

 

Итоговая величина ставки дисконтирования составила 30 %.

Оценка собственного капитала предприятия  методом дисконтирования  денежных потоков представлена в таблице 7. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период проводился по модели Гордона.                

Таблица 7 - Оценка собственного капитала предприятия методом дисконтирования денежных потоков                  

Наименование позиций	Прогнозный период			Постпрогнозный период
	1 год	2 год	3 год
1. Выручка от реализации, тыс. р.	98132,5	88319,3	90968,8	93697,9
2. Темпы роста выручки,%	85%	90%	103%	103%
3. Себестоимость проданных товаров,  продукции, работ, услуг	87629,9	78866,9	81232,9	83669,9
4. Валовая прибыль	10502,6	9452,3	9735,9	10028,0
5. Прочие доходы-расходы (строки переписываются из формы 2 в соответствии со спецификой деятельности предприятия)	-3030,3	-2727,2	-1352,1	-907,0
6. Налог на прибыль,  тыс. р.	1494,5	1345,0	1676,8	1824,2
10. Чистая прибыль,  тыс. р.	5977,9	5380,1	6707,0	7296,8
Расчет денежного потока
11. Чистая прибыль, тыс. р.	5977,9	5380,1	5541,5	7296,8
12. Амортизационные отчисления, тыс.р.	2951,0	2951,0	2974,8	2974,8
13. Прирост (уменьшение) собственного  оборотного капитала	-949,5	-653,7	352,5	363,1
14. Уменьшение (прирост) долгосрочной задолженности, тыс. р.	258,0	-417,0	-951,0	0,0
15. Капитальные вложения (доход  от продажи активов), тыс. р.	0,0	0,0	238,0	2974,8
16. Денежный поток,  тыс. р.	10136,4	8567,8	6974,8	6933,7
17. Стоимость реверсии, тыс. р.	-	-	-	25680,5
18. Коэффициент текущей стоимости (DF)	0,77	0,59	0,46	0,46
19. Текущая стоимость денежных  потоков и реверсии, тыс. р.	7797,2	5069,7	3174,3	11688,9
20. Стоимость предприятия,  тыс. р.	27 730