Оценка стоимости и доходности ценных бумаг

Выпуск, обращение, обслуживание, погашение, выплата дохода и соблюдение прав собственности по корпоративным  ценным бумагам осуществляются на основе российского законодательства.

Нормально функционирующий  фондовый рынок состоит из двух основных рынков: рынка корпоративных ценных бумаг, представленного в основном акциями предприятий и банков, и рынка государственных ценных бумаг. В странах с высоким  уровнем развития рыночных отношений  корпоративные ценные бумаги занимают ведущие позиции на фондовых биржах. Так, в США на их долю приходится 2 / 3 биржевого оборота.

Российский рынок корпоративных  ценных бумаг не получил еще должного развития: большая доля ценных бумаг  приходится на государственные ценные бумаги. Причины такого положения  на отечественном фондовом рынке  заключаются в инфляции и застое производства, когда невыгодными  становятся производственные инвестиции. Возникает замкнутый круг, поскольку эффективнее и в достаточном объеме инвестиции привлекает стабильно растущая экономика.[6, стр. 46]

Российские компании стараются  перевести свои операции по корпоративным  ценным бумагам на зарубежные рынки. Крупные российские брокеры давно  работают с клиентами, желающими  инвестировать средства на рынки  США и Европы.

Отсутствует нормально функционирующая  инфраструктура рынка корпоративных  ценных бумаг, которая призвана обеспечить информационную открытость, гарантии исполнения сделок и перерегистрации  прав собственности на ценные бумаги.

Механизм функционирования российского рынка корпоративных  ценных бумаг был задействован в  ходе приватизации государственных  и муниципальных предприятий  путем акционирования. После массового  акционирования предприятий в 1992 - 1994 гг. крупных поступлении акций  на фондовый рынок не наблюдалось. Ценные бумаги, которые появляются в ходе денежной приватизации или в процессе немногочисленных повторных эмиссий  предприятий, не всегда попадают на свободный  рынок, оставаясь у крупных инвесторов.

Обращение акции в значительном объеме опосредуется спекулятивными операциями, когда средства от их продажи не инвестируются в производство, а  остаются в сфере финансового  обращения или потребления. В  настоящее время рынок корпоративных  ценных бумаг характеризуется неустойчивостью, резкими конъюнктурными перепадами, низкой ликвидностью.[19, стр. 84]

Создание и развитие полнокровного  отечественного рынка, насыщенного  разнообразными ценными бумагами частных  эмитентов, представляют интерес для  инвесторов и профессионалов фондового  рынка. Необходимо сосредоточить торговую систему рынка корпоративных  ценных бумаг на организованном фондовом рынке, обладающем более отлаженным механизмом защиты прав акционеров. Рынок  корпоративных ценных бумаг может  и должен значительно расшириться  для мобилизации и рационального  использования свободных средств  инвесторов с целью перераспределения  их между отраслями, концентрации на важнейших направлениях подъема  экономики страны. В этом состоит  истинное предназначение рынка ценных бумаг - в создании финансового механизма  для привлечения инвестиций, для  обновления промышленности.

Корпоративные ценные бумаги представлены различными их видами: долговыми, долевыми и производными ценными  бумагами.

Долговые ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения, когда денежные средства предоставляются  в пользование на определенный срок, подлежат возврату с уплатой установленного заранее процента за пользование заемными средствами. В соответствии с указанной формой привлечения средств, строящихся на отношениях займа, используется такой вид корпоративных ценных бумаг, как облигации и векселя, депозитные и сберегательные сертификаты банков.

Приобретя долевые ценные бумаги, их владелец становится долевым  собственником, совладельцем предприятия. Такие ценные бумаги удостоверяют право  держателя акций на долю в конкретной собственности акционерного общёства.[15, стр. 126]

Дополнением к традиционному  портфелю инвестиций, состоящему из акций  и облигаций, служат производные  ценные бумаги: опционы, варранты, фьючерсные контракты. Производные бумаги обслуживают  и рынок государственных ценных бумаг.

Основным видом корпоративных  ценных бумаг являются акции. Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение  части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в  управлении акционерным обществом  и на часть имущества, остающегося  после его ликвидации.

Акции как корпоративные  ценные бумаги могут быть классифицированы на определенные типы и виды. По типам  различают размещенные и объявленные  акции, которые могут классифицироваться и как дополнительные акции.

Уставом общества может быть предусмотрен выпуск кумулятивных акций. Свойство кумуляции акций в основном используется при формировании дивидендной  политики акционерного общества. Эта  характерная особенность акций  дает акционерному обществу возможность  накапливать дивиденды в целом  или определенную их часть в случае невыплаты и выплачивать их впоследствии.

Выпускаемым акциям акционерное  общество может присвоить свойство конвертации. В основном оно присваивается  привилегированным акциям. Общество должно определить порядок конвертации  привилегированных акций определенного  типа в акции другого типа или  в обыкновенные акции с одновременным  решением вопроса о праве голоса по таким привилегированным акциям.[5, стр. 137]

Размещенные и объявленные  акции. Согласно Федеральному закону «Об  акционерных обществах» акции могут  быть размещенные и объявленные.

Размещенными признаются те акции, которые приобретены акционерами. Уставом акционерного общества должны быть определены количество и номинальная  стоимость акций, приобретаемых  акционерами. Оплата таких акций  общества может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами либо иными правами, имеющими денежную оценку.

Кроме этих акций общество вправе размещать дополнительно  акции в пределах объявленных. По объявленным акциям уставом акционерного общества также должны быть определены права, порядок и условия их размещения. Дополнительные акции могут быть размещены обществом только в  пределах количества объявленных акций, установленного уставом общества. дополнительные акции общества должны быть оплачены в течение срока, определенного в решении об их размещении, но не позднее одного года с момента их приобретения (размещения). Дополнительные акции, которые должны быть оплачены деньгами, оплачиваются при их приобретении в размере не менее 25% от их номинальной стоимости.[22, стр. 23]

Обыкновенные и привилегированные  акции. Акционерные общества выпускают  акции двух видов: обыкновенные и  привилегированные.

Обыкновенные акции дают их владельцам право на получение  дохода и на участие в управлении корпорацией. Владельцы обыкновенных акций имеют одинаковый объем  прав, причем номинал акций этого  вида у всех также одинаковый. Обыкновенные акции являются голосующими, размер дивидендов по ним заранее не определен  и ликвидационная стоимость, т.е. имущественная  доля при ликвидации акционерного общества, не установлена.

Привилегированные акции - ценные бумаги, которые дают ее владельцу (привилегированному акционеру) право обладания частью достояния акционерного общества и  другие уставные права, дающие преимущества перед остальными акционерами.

Владельцы привилегированных  акций имеют два основных преимущества:

1) они получают заранее  определенный дивиденд до того, как производятся выплаты по  обыкновенным акциям;

2) они получают первоочередное  право на долю активов при  ликвидации корпорации.[7, стр. 228]

Облигации. Другим видом  корпоративных ценных бумаг, которые  может выпускать акционерное  общество, являются облигации.

Облигация - эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая право  ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный  ею срок ее номинальной стоимости  и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Как и акции, облигации  являются ценными бумагами, но в  отличие от акций, которые представляют собой собственный капитал предприятий, облигации являются выразителями заемного капитала, то есть для предприятия  они являются "долговыми бумагами". Держатели облигаций (облигационеры) являются кредиторами предприятия, в то время как акционеры – его совладельцами.

В связи с этим права  облигационеров отличны от прав акционеров: они не имеют права голоса и не могут участвовать в управлении компанией-эмитентом, но в то же время она обязана выплачивать проценты по облигациям (в отличие от дивиденда по акциям, где никаких подобных обязательств у корпорации нет), причем делать это до рассмотрения вопроса о дивидендах по акциям. Кроме того, при ликвидации компании облигационеры имеют преимущественные права по сравнению с акционерами.

Существуют следующие  виды облигаций:

• Купонные облигации или облигации на предъявителя. К ним прилагаются специальные купоны, которые должны откалываться два раза в год и представляться платежному агенту для выплаты процентов. Фактически купон - своеобразный простой вексель на предъявителя. Эти облигации обратимы, а купон и сертификат выступают в качестве титула собственности. Поскольку эти облигации оформляются на предъявителя, корпорация не регистрирует, кто является их собственником.
• Именные облигации. Большинство облигаций корпораций регистрируются на имя их владельца, при этом ему выдается именной сертификат. Эти облигации не имеют купонов, а платежи по процентам осуществляет платежный агент в соответствии с установленным графиком. При продаже или обмене именных облигаций старый сертификат аннулируется и выпускается новый - с указанием нового владельца облигаций.
• "Балансовые" облигации. Этот вид облигаций приобретает все большее распространение, поскольку их выпуск не сопряжен с такими формальностями, как выдача сертификатов и т.п.: просто все необходимые данные об облигационере вводятся в компьютер.

В зависимости от обеспечения  облигации разделяются на:

1. Обеспеченные облигации.  Эти облигации имеют реальное  обеспечение активами. Их можно  разбить на три подтипа:

• облигации с залогом имущества, которые обеспечиваются основным капиталом корпорации (ее недвижимостью) и иным вещным имуществом;
• облигации с залогом фондовых бумаг, которые обеспечиваются находящимися в собственности компании-эмитента ценными бумагами какой-либо другой корпорации (но не компании-эмитента) - как правило, ее филиала или дочерней компании;
• облигации с залогом оборудования. Такие облигации обычно выпускаются транспортными корпорациями, которые в качестве залогового обеспечения используют, например, транспортные средства (самолеты, локомотивы и т.п.).

Смысл залогового обеспечения  заключается в том, что в случае банкротства предприятия или  его неплатежеспособности держатели  обеспеченных облигаций могут претендовать на часть имущества предприятия.

2. Необеспеченные облигации.  Эти облигации не обеспечиваются  какими-либо материальными активами, они подкрепляются добросовестностью  компании-эмитента, иначе говоря - ее  обещанием. В случае банкротства  компании держатели таких облигаций  не могут претендовать на часть  недвижимости. Эти облигации менее  надежны, но и на них распространяются  преимущественные права при ликвидации  компании. В связи с тем же  ставка процента по ним более  высокая.

Стоит отметить, что в  современной практике различия между  акциями и облигациями предприятий  постепенно стираются. С одной стороны, происходит узаконивание выпуска "не голосующих" акций, а с другой - появились "голосующие" облигации. Стиранию этих различий также способствует также эмиссия конвертируемых облигаций и выпуск так называемых "гибридных фондовых бумаг". Это явление отражает в определенной мере тенденцию сращивания промышленного и банковского капитала.[20, стр. 147]

Вексель представляет собой  разновидность письменного долгового  обязательства векселедателя безоговорочно  оплатить в определенном месте сумму, указанную в векселе, его владельцу (векселедержателю) при наступлении  срока исполнения платежа или  по его предъявлении.

Поэтому вексель выступает  сложным расчетно-кредитным инструментом, способным выполнять функции, как  ценной бумаги, так и кредитных  денег и средства платежа. В частности, как ценная бумага вексель сам  может быть объектом различных сделок.

Основные черты векселя, сложившиеся в международной  и российской практике:

1) абстрактный характер  обязательства, выраженного векселем (текст векселя не должен содержать  ссылки на сделку, являющуюся  основанием выдачи векселя); бесспорный характер обязательства по векселю, если он является подлинным; безусловный характер обязательства по векселю (вексель содержит простое и ничем не обусловленное предложение или обещание уплатить определенную сумму, и поэтому попытки оговорить платеж наступлением каких-либо условий не имеют юридической силы);

2) вексель - это всегда  денежное обязательство (не может  считаться векселем обязательство,  по которому уплата долга совершается  товаром или оказанием услуг);

3) вексель - это всегда  письменный документ (выпуск векселей  в безналичной форме невозможен);

4) вексель - это документ, имеющий строго установленные  обязательные реквизиты.[9, стр. 158]