Оценка стоимости и доходности ценных бумаг

Если инвесторы считают, что риск инвестирования в ценную бумагу им компенсирует надбавка за риск (R_риск), то тогда искомая номинальная рисковая (она же и текущая рыночная) величина доходности ценной бумаги (R_{риск ном.)} будет равняться.

 

R_{риск ном.} = R_{f, ном.} + R_риск    (1.9)

 

Следует иметь в виду, что любая процентная ставка (а  не только доходность конкретной ценной бумаги) содержит упомянутые три составляющие

Из всего многообразия ценных бумаг, акции являются наиболее распространенными. Отсюда понятен  интерес и обычных .инвесторов, и профессиональных менеджеров, и ученых - экономистов к принципам оценки акций. Следует сразу отметить, что на этом пути встречаются значительные, 
порой трудно преодолимые препятствия, поэтому зачастую теории оценки 
акций строятся на существенных упрощениях.[14, стр. 173]

Специфика акций состоит  в том, что для них можно  ввести несколько 
категорий стоимостей: рыночную, экономическую, номинальную, балансовую, эмиссионную, ликвидационную. .

Рыночная стоимость определяется в каждый текущий момент действующей рыночной ценой акции. Если эту цену умножить на количество находящихся в обращении обыкновенных акций, то получится рыночная стоимость собственных средств (капитализация) корпорации. Например, если на 17.03.2009г. в обращении находилось 120 млн. акций компании «А» стоимостью 20 руб. каждая, то на этот день капитализация компании «А» оставила 2,4 млрд. руб.. Это означает, что участники рынка в целом готовы заплатить сумму, не меньшую 2,4 млрд. руб. за те средства (реальные, материальные и финансовые), которыми располагает корпорация.

Оценить рыночную стоимость, собственных средств частной  компании, либо закрытого акционерного общества, акции которого не имеют  обращения на фондовых рынках, можно  только в случае ликвидации этих фирм, так как в подобном случае станет известно, какую сумму участники  рынка готовы заплатить за средства подобных компаний.

Экономическая стоимость акции представляет собой приведенную стоимость тех потоков денег, которые в данный момент инвестор ожидает получить от акции в будущем. Иными словами - это дисконтированная стоимость будущего потока дивидендов и цены- акции в момент ее продажи (акция обеспечивает только эти два вида денежных потоков). Следует учитывать, что инвестиционное решение инвестор должен принимать на основе оценки экономической и рыночной стоимостей акции: если рыночная цена акции выше ее экономической стоимости, то акция переоценена и в скором времени надо ожидать снижение ее цены. В таких условиях, инвестору целесообразно ликвидировать (продать) или коротко продать акцию, Если же рыночная цена акции ниже ее экономической стоимости, то она недооценена, поэтому надо покупать подобную акцию и занимать длинную позицию. [10, стр. 58]

Номинальная стоимость (Р_номин) - это та официальная цена акции, которая устанавливается создателями акционерного общества в момент утверждения его устава; это доля уставного капитала, приходящаяся на одну акцию. Номинальная стоимость определяет минимальную стоимость акции, которая не может снижена путем выплаты дивидендов, это тот минимум, который могут получить владельцы акций в случае ликвидации акционерного общества. В этой связи номинальная стоимость акций устанавливается обычно очень низкой. Если умножить величину номинальной стоимости обыкновенной акции. Р_номин на количество находящихся в обращении акций данного эмитента (положим компании «А») N, то получим величину уставном 
капитала «А» =N × Р_номин . 

Когда происходит первичное  размещение дополнительных акций, то устанавливаемая  цена размещения (эмиссионная стоимость) Р _размещ практически всегда превышает номинальную стоимость. Если было размещено дополнительно М акций компании «А» по цене Р _размещ , то собственные средства  возрастут на величину:

 

М × Р _размещ

 

Наконец, по результатам  года компания «А» может иметь  чистую прибыль. Часть этой прибыли  выплачивается акционерам в виде дивиденда, а оставшаяся часть - нераспределенная прибыль - реинвестируется. Накопленные суммы нераспределенной прибыли учитываются нарастающим итогом. Общая сумма уставного капитала, добавочного капитала и нераспределенной прибыли составляет собственные средства акционерного общества и учитываются в разделе "капитал плюс резервы" пассива баланса.[13, стр. 73]

Балансовая стоимость акции представляет собой величину, полученную делением суммы собственных средств фирмы на количество обыкновенных акций.

Поскольку суммы статьи "капитал  и резервы" идут на закупку средств, указанных в левой половине баланса, то балансовую стоимость акций можно  соотносить с балансовой стоимостью оборотных и основных средств, а  также нематериальных активов с  учетом амортизации. Для текущих  средств (наличность, дебиторская задолженность) балансовая стоимость акции довольно близко совпадает с ее экономической  стоимостью. Однако для реальных средств (станки, здания, оборудование), которые  изнашиваются в процессе эксплуатации, балансовая стоимость обычно мало связана  с экономической. В этой связи для большинства промышленных компаний балансовая стоимость акции ниже ее рыночной цены и не может служить хорошим ориентиром для построения теории оценки акций.[16, стр. 94]

Таким образом, стоимость  и доходность ценных бумаг влияют на решения инвестора о вложении  средств в тот или иной вид ценной бумаги. Стоимость и доходность являются обширными понятиями, на которые оказывают влияние факторы времени, инфляции и риска.

Сущность временного фактора  заключается в том, что когда  инвестор приобретает долговую ценную бумагу, предоставляя деньги в долг заемщику, то он отказывается от возможности  потратить свои средства на потребление  в текущий момент ради получения  более высокого дохода в будуущем. Влияние временного фактора позволяет оценить безрисковая ставка процента.

Сущность фактора инфляции заключается в том, что необходимо определить будущую стоимость ценной бумаги при росте цен. При этом требуемая инвестором номинальная  безрисковая процентная ставка должна компенсировать будущие потери.

Фактор риска заключается  в том, что инвестор понимает, что  ожидаемая им отдача иной бумаги может  существенно отличаться от фактической  отдачи, которая будет наблюдаться  по прошествии холдингового периода - он приобретал акции в надежде на быстрый рост их цены, а на самом деле цена акций понизилась. Отсутствие у инвестора 100%-ой гарантии получения актируемого дохода от инвестиций и составляет основу риска ценных бумаг.

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 2. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ НА ПРИМЕРЕ

ООО «КАПИТАЛ ГРУПП»

2.1 Анализ источников финансирования и материального положения

 

ООО «Капитал Групп» является обществом  с ограниченной ответственностью. Данная форма собственности является наиболее популярной и распространенной на территории нашей страны. Общество с ограниченной ответственностью – это организация, созданная одним или несколькими  лицами, уставный капитал которой  разделен на доли, величина которых  отражена в учредительных документах. Участники такого общества по его  обязательствам не отвечают лично принадлежащим  им имуществом, а риск убытков несут  в пределах стоимости внесенного вклада.

Согласно учредительным документам уставный капитал ООО «Капитал Групп» составляет 100000 рублей, и поделен  равными долями между 2-мя учредителями: Завьяловым Егором Сергеевичем и Локтьевым Эдуардом Николаевичем. Управление данной организацией осуществляется генеральным директором предприятия.

Согласно Уставу предприятия ООО  «Капитал Групп» может осуществлять следующие виды деятельности:

• брокерская, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, организация торгов через биржу;
• деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
• организация и осуществление всех видов страхования;
• оказание информационных, маркетинговых, рекламных, консультационных и представительских услуг;
• менеджмент, маркетинг, организация лизинга, проведение всех видов дилерских операций;
• оказание бытовых услуг населению;
• оказание посреднических услуг;
• оказание посреднических услуг в области транспорта, жилищно-коммунального хозяйства, бытового обслуживания, образования, культуры, здравоохранения и науки;
• осуществление, в соответствии с действующим законодательством, внешнеэкономической деятельности, включая внешнеторговые, торгово-посреднические и посреднические операции, включая экспорт и импорт товаров любой номенклатуры и др.

Организационную структуру предприятия  ООО «Капитал Групп» представим на рисунке 2.1.

 

 

 

 

Рис. 2.1. Организационная структура ООО «Капитал Групп»

 

Генеральный директор разрабатывает  и реализует стратегии развития предприятия, осуществляет управление предприятием, обучает сотрудников.

Руководитель проекта «учебный центр» занимается проведением учебных  курсов, семинаров. Цель проекта –  обучение текущих клиентов и привлечение  новых, получение прибыли от платных  курсов.

Менеджер-консультант производит консультирование клиентов и потенциальных  клиентов по услугам, привлечение клиентов, осуществляет продажу услуг, принимает  голосовые или письменные заявки и выставляет ордера по счетам клиентов.

Финансовый консультант, управляющий  активами разрабатывает торговые стратегии, консультирует клиентов по управлению портфелем, управляет инвестиционными портфелями клиентов, предприятия.

Менеджер отчётности организует документооборот, оформляет с клиентами договора, составляет бухгалтерскую отчётность, проводит внебиржевые сделки купли-продажи  акций.

Таким образом, ООО «Капитал Групп» – это предприятие, осуществляющее посреднические услуги в брокерском обслуживании, документообороте брокер-клиент, где в роли брокера выступает  инвестиционная компания «Финам». Предприятие, по сути, является коммерческим представителем инвестиционной компании «Финам», предлагающей брокерское обслуживание на российском фондовом рынке. Кроме того, ООО «Капитал Групп» предлагает услуги обучения работе на фондовом рынке в учебном центре представительства.

Далее проанализируем финансовое состояние  ООО «Капитал Групп».

 

Финансовый анализ предприятия  следует начинать с изучения управления формирования и размещения капитала предприятия и оценки качества его  активами и пассивами. Финансовое состояние  предприятия и его устойчивость в значительной степени зависят  от того, каким имуществом располагает  предприятие, в какие активы вложен капитал, и какой доход они  ему приносят.

В процессе анализа активов  предприятия в первую очередь  следует изучить изменения в  их составе и структуре. Рассмотрим анализ статей актива баланса ООО «Капитал Групп» за 2007  -  2009 года в таблице 2.1.

Таблица 1

Аналитическая группировка  и анализ статей актива баланса ООО «Капитал Групп»

Средства предприятия (актив баланса)	2007 г.		2008 г.		2009 г.		Темп роста, %
	т.р.	%	т. р.	%	т. р.	%	за 2007г.	за 2008г.
1. Внеоборотные активы	1225	34,20	1102	23,06	1353	26,70	89,96	122,78
1.1. Основные средства	574	16,02	512	10,71	464	9,16	89,20	90,63
1.2. Долгосрочные финансовые вложения	457	12,76	514	10,76	889	17,54	112,47	172,96
1.3. Прочие внеоборотные активы	194	5,42	76	1,59	-	-	39,18	-
2. Оборотные активы	2357	65,80	3677	76,94	3714	73,30	156,00	101,01
2.1. Запасы	508	14,18	334	6,99	521	10,28	65,75	155,99
2.2. Дебиторская задолженность	718	20,04	1180	24,69	759	14,98	164,35	64,32
2.3. Краткосрочные финансовые вложения	877	24,48	998	20,88	1300	25,66	113,80	130,26
2.4. Денежные средства	234	6,53	1001	20,95	1013	19,99	427,78	101,20
2.5. Прочие оборотные активы	20	0,56	164	3,43	121	2,39	820,00	73,78
Итого	3582	100	4779	100	5067	100	133,42	106,03

 

Анализ статей и структуры  активов баланса ООО «Капитал Групп» показывает, что наибольшую долю активов в 2007, 2008 и 2009 годах составляют оборотные активы (65,8%, 76,94% и 73,3%) соответственно. Такая ситуация свидетельствует о развитии предприятия. Значительную долю оборотных активов ООО «Капитал Групп» занимают краткосрочные финансовые вложения, что характерно для предприятия, оказывающего посреднические услуги на фондовом рынке.

Дебиторская задолженность  за 2007 год сильно увеличилась –  с 718 тыс. руб. до 1180 тыс. руб., но в 2008 году ситуация улучшилась: дебиторская задолженность  снизилась (положительный факт) на 35,68%. Снижение дебиторской задолженности  стало возможным за счет получения  дополнительного дохода от реализации предоставляемых услуг.

На предприятии наблюдается  тенденция снижения внеоборотных активов, часть которых состоит из основных средств и часть – из долгосрочных финансовых вложений.

Наглядно структуру имущества (активов) ООО «Капитал Групп» представим на рисунке 2.2.

Рис. 2.2. Структура актива баланса ООО «Капитал Групп»

Проведем анализ статей пассива  баланса ООО «Капитал Групп» за 2007-2009 гг. в таблице 2.2.

Таблица 2.2

Аналитическая группировка  и анализ статей пассива баланса ООО «Капитал Групп»

Капитал предприятия (пассив баланса)	2007 г.		2008 г.		2009 г.		Темп роста, %
	т.р.	%	т. р.	%	т. р.	%	за 2007 г.	за 2008 г.
1. Капитал и резервы	1219	34,03	2176	45,53	2640	52,10	178,51	121,32
1.1. Уставный капитал	100	2,79	100	2,09	100	1,97	100,00	100,00
1.2. Нераспределен-ная прибыль	1119	31,24	2076	43,44	2540	50,13	185,52	122,35
2. Краткосрочные обязательства	2363	65,97	2603	54,47	2427	47,90	110,16	93,24
2.1. Краткосрочные займы и кредиты	304	8,49	398	8,33	-	-	130,92	-
2.2. Кредиторская задолженность	1705	47,60	1757	36,77	2183	43,08	103,05	124,25
1.2. Резервы предстоящих расходов	354	9,88	448	9,37	244	4,82	126,55	54,46
Итого	3582	100	4779	100	5067	100	133,42	106,03