Исходя из таблицы можно сделать
вывод, что наибольший эффект финансового
рычага (23,1%) достигается при соотношении
ЗС/СС - 70/30. Но данный объем кредита в безопасное
плечо финансового рычага не вписывается.
Рассмотрим данные отношения
относительно рисунка 2.3.1 кривых дифференциалов.
Рисунок 2.3.1 - График кривых
дифференциалов
Рассмотрим все варианты привлечения
кредита с целью определить безопасный
объем заемных средств:
1. 50/50:
16/5,01=3,2
Ра = 3СРСП;
ЗС/СС=0,75
8321159/8321159= 1
При данном соотношении заемного и собственного
капитала предприятию не следует привлекать
дополнительные кредиты, поскольку они
не впишутся в безопасное плечо финансового
рычага.
2. 70/30:
16/5,01=3,2
Ра = 3СРСП;
ЗС/СС =0,75
11649622/4992695=2,3
При структуре капитала 70% заемных и 30%
собственных средств предприятию следует
воздержаться от привлечения дополнительных
кредитов.
3. 60/40:
16/4,5,01=3,2
Ра = 3СРСП;
ЗС/СС=0,75
9985390/6656927=1,5
Заемные средства превышают собственные
в 1,5 раза, в данной ситуации предприятию
следует сократить заемные средства минимум
до 6656927 тыс.руб., поскольку большая
сумма не вписывается в безопасное плечо
финансового рычага.
4. 30/70:
16/5,01=3,2
Ра = 3СРСП;
ЗС/СС=0,75
4992695/11649622=0,42
Предприятию можно привлечь кредит на
сумму не более 8271231 тыс.руб. иначе, сумма,
не впишется в безопасное плечо финансового
рычага.
5. 40/60
16/4,31=3,2
Ра = 3СРСП;
ЗС/СС=0,75
6656926/9985390=0,66
В данной ситуации предприятию можно
привлечь кредит, но для того, чтобы он
вписался в безопасное плечо финансового
рычага, его сумма не должна превысить
8321159 тыс.руб.
Таким образом, в безопасное
плечо финансового рычага входят базовый
вариант, 30% заёмных и 70% собственных средств
и 40% заёмных и 60% собственных средств.
Из этих вариантов наибольший эффект финансового
рычага достигается в 5 варианте (6,6%)
при соотношении ЗС/СС = 40/60, следовательно
этот вариант является наиболее оптимальным.
3.4 Разработка политики
распределения прибыли
Для того чтобы разработать
политику рационального распределения
прибыли необходимо определить:
величину показателей коммерческой
маржи и коэффициента трансформации;
экономическую рентабельность
и механизм ее регулирования;
зону оптимального сочетания
коммерческой маржи и коэффициента трансформации
на основе графика экономической рентабельности;
внутренние темпы роста собственных
средств для определения направлений
распределения прибыли;
рассмотреть влияние прироста
оборота.
Политика распределения прибыли
включает в себя:
политику развития производства;
дивидендную политику предприятия.
Преобразованная формула экономической
рентабельности состоит из произведения
двух показателей:
коэффициент трансформации
(КТ).
Коммерческая маржа рассчитывается
по формуле:
КМ=НРЭИ/Оборот*100%
(2.4.1)
Коммерческая маржа показывает,
какой результат эксплуатации дают каждые
100 руб. оборота. На данный показатель влияет
ценовая политика предприятия, а также
объем и структура затрат. У предприятия
с высоким уровнем прибыли коммерческая
маржа превышает 20-30%.
Коэффициент трансформации
рассчитывается по формуле:
КТ = Оборот/Актив
(2.4.2)
Коэффициент трансформации
показывает, сколько рублей оборота снимается
с каждого рубля актива, то есть в какой
оборот трансформируется каждый рубль
актива. На КТ влияют отраслевые условия
деятельности и экономическая стратегия
предприятия.
Экономическая рентабельность
активов рассчитывается по следующей
формуле:
(2.4.3)
Для определения направлений
распределения прибыли необходимо рассчитать
внутренние темпы роста собственных средств
(ВТР). ВТР дают информацию о нарастании
собственных средств пассива, служат основанием
для расчета темпов роста производства
и рассчитываются по формуле:
ВТР = РСС * (1- НР),
(2.3.4)
где НР – норма распределения
прибыли;
РСС –
рентабельность собственных средств.
Рентабельность собственных
средств очерчивает не только верхнюю
границу потенциального развития производства,
но и верхний уровень дивидендов, рассчитывается
по формуле:
РСС = ЧП/СС * 100%
(2.4.5)
Рассчитаем все ключевые показатели
для определения политики распределения
прибыли и сведем в таблицу 2.4.1
Таблица 2.4.1 – Расчет ключевых
показателей для определения политики
распределения прибыли, тыс. руб.
№,
п/п |
Наименование показателя |
Источник информации |
2011 |
2012 |
1 |
НРЭИ (прибыль до налогообложения) |
стр.2300, Ф №2 |
1 162 678 |
1995784 |
2 |
Оборот (объем продаж) |
стр.2110, Ф №2 |
10 679 529 |
16453603 |
3 |
Актив |
стр.1600, Ф №1 |
12 587 495 |
16642317 |
4 |
Заемные средства |
стр.1400+1500 Ф №1 |
3 722 978 |
6586370 |
5 |
Собственные средства |
стр.1300, Ф №1 |
8 864 517 |
10055947 |
6 |
Чистая прибыль |
стр.2400, Ф №2 |
771 522 |
1431080 |
7 |
КМ, % |
п.1/п.2*100% |
10,9 |
12,13 |
8 |
КТ |
п.2/п.3 |
0,85 |
0,99 |
9 |
ЭРа |
п.7*п.8 |
9,3 |
12,0087 |
10 |
Норма распределения прибыли |
годовой отчет |
0,3 |
0,3 |
11 |
РСС, % |
п.6/п.5*100% |
8,7 |
14,23 |
12 |
ВТР, % |
п.11*(1-п.10) |
6,1 |
9,961 |
Финансовое прогнозирование
в соответствии с внутренними темпами
роста: |
13 |
Увеличение СС |
п.5*п.12 |
- |
100167288,1 |
14 |
Увеличение ЗС |
п.4*п.13/п.5 |
- |
65606831,57 |
15 |
Увеличение актива и пассива |
п.13+п.14 |
- |
165 |
16 |
Увеличение оборота |
п.15*п.8 |
- |
|
Виды экономической рентабельности
представлены на рисунке 2.4.1.
I зоне - сильная КМ, слабый КТ.
II зоне - слабая КМ, сильный КТ.
III зоне - сильная КМ, сильный
КТ.
IV зоне - слабая КМ, слабый КТ.
Рисунок 2.4.1 - График экономической
рентабельности
Таким образом, для предприятия
ОАО «Красцветмет» в 2012 году свойственны
средняя коммерческая маржа и слабый коэффициент
трансформации, что соответствует первой
зоне графика экономической рентабельности.
Оптимальная зона - зона III, но
на практике соединить высокую коммерческую
маржу с высоким коэффициентом трансформации
очень трудно, так как при наращивании
оборота коэффициент трансформации увеличивается,
а коммерческая маржа снижается, если
только НРЭИ не возрастает быстрее оборота.
У большинства предприятий показатели
располагаются между I и II зонами. При этом
снижение к четвертой зоне опасно, так
как грозит падением экономической рентабельности.
3.5 Разработка
политики управления текущими активами
и текущими пассивами предприятия
Для выбора политики управления
ТА и ТП необходимо рассчитать следующие
показатели:
Чистый оборотный капитал (ЧОК)
по формуле:
ЧОК = СС + ДО –
ВОА
(2.5.1)
Текущие финансовые потребности
(ТФП) по формуле:
ТФП = ТА – ТП
(2.5.2)
ТФП оказывают непосредственное
влияние на финансовое состояние предприятие,
так как определяют его потребность в
краткосрочном кредите.
Определим потребность предприятия
ОАО «Красцветмет» в краткосрочном финансировании.
ЧОК (2011) = 8 864 517 + 129 353 – 3 549 153 =
5 444 717 тыс. руб.
ЧОК (2012) =10055947+3443625-3665178=9 834 394
тыс. руб.
ТФП (2011) = 8 926 345 – 3 741 804 = 5 184 541
тыс. руб.
ТФП (2012)=12495197-3299733=9 195 464 тыс. руб.
Таким образом, ЧОК как в 2011,
так и в 2012 годах больше ТФП, следовательно,
у предприятия ОАО «Красцветмет» нет потребности
в краткосрочном финансировании.
На величину ТФП влияют следующие
факторы:
длительность производственного
и сбытового циклов: чем быстрее сырье
превращается в готовую продукцию, а готовая
продукция в деньги, тем меньше иммобилизация
денежных средств в запасах сырья и готовой продукции;
темпы роста объема производства
и объема продаж: поскольку финансово-эксплуатационные
потребности вытекают непосредственно
из величины оборота, постольку и величина
их изменяется параллельно динамике оборота;
сезонность производства и
реализации готовой продукции, а также
снабжение сырьем и материалами. Несоответствие
сроков поступлений и платежей может довести
предприятие до отсутствия средств для осуществления расчетов и
выполнение своих обязательств – так
называемой технической неплатежеспособности;
состояние рыночной конъюнктуры.
Наращивание оборота приводит к увеличению
дебиторской задолженности, так как приходится
привлекать покупателя более выгодными
условиями коммерческого кредита;
величина маржинального дохода
(валовая маржа);
Оптимальное значение ТФП обуславливается
задачами комплексного оперативного управления
ТА и ТП предприятия:
превращения ТФП предприятия
в отрицательную величину;
ускорения оборачиваемости
оборотных средств предприятия;
выбора наиболее подходящего
для предприятия типа политики комплексного
оперативного управления оборотными средствами.
Комплексная политика оперативного
управления оборотными средствами включает
в себя управление текущими активами и
текущими пассивами. В финансовом менеджменте
различают четыре модели управления оборотными
средствами: идеальная, агрессивная, консервативная
и умеренная.
Признаки и результаты расчета
показателей управления текущими активами
сведены в таблицу 2.5.1.