Управление оборотными активами

где ПС_К - годовая норма процентной ставки за предоставляемый кредит;

ЦС_Н - ценовая скидка, предоставляемая покупателю при осуществлении немедленного расчета за приобретенную продукцию, в%;

СП_К - срок предоставления кредита (кредитный период), в днях.

5. Формирование  стандартов оценки покупателей  и дифференциация условий предоставления кредита. В основе установления таких стандартов оценки покупателей лежит их кредитоспособность.

6. Формирование процедуры инкассации текущей дебиторской задолженности. В составе этой процедуры должны быть предусмотрены: сроки и формы предварительного и последующего напоминаний покупателям о дате платежей; возможности и условия пролонгирования долга по предоставленному кредиту; условия возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов.

7. Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования текущей дебиторской задолженности. Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволяют использовать в практике финансового менеджмента ряд новых форм управления дебиторской задолженностью - ее рефинансирование, т.е. ускоренный перевод в другие формы оборотных активов предприятия: денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги.

Основными формами  рефинансирования дебиторской задолженности, используемыми в настоящее время, являются:

• факторинг;
• учет векселей, выданных покупателями продукции;
• форфейтинг.

Факторинг представляет собой финансовую операцию, заключающуюся в уступке предприятием-продавцом права получения денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной компании - <фактор компании>, которые принимают на себя все кредитные риски по инкассации долга. За осуществление такой операции банк (фактор-компания) взимают с предприятия-продавца определенную комиссионную плату в процентах к сумме платежа. Ставки комиссионной платы дифференцируются с учетом уровня платежеспособности покупателя продукции и предусмотренных сроков ее оплаты.

Учет  векселей, выданных покупателями продукции, представляет собой финансовую операцию по их продаже банку (или другому финансовому институту, другому хозяйствующему субъекту) по определенной (дисконтной) цене, устанавливаемой в зависимости от их номинала, срока погашения и учетной вексельной ставки. Учетная вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки комиссионного вознаграждения, а также уровня премии за риск при сомнительной платежеспособности векселедателя. Указанная операция может быть осуществлена только с переводным векселем.

Учетная (дисконтная) цена векселя определяется по следующей  формуле:

где УЦ_В - учетная (дисконтная) цена векселя на момент его продажи (учета банком);

НС - номинальная  сумма векселя, подлежащая погашению  векселедателем в предусмотренный в нем срок;

Д - количество дней от момента продажи (учета) векселя  до момента его погашения векселедателем;

УС_В - годовая учетная вексельная ставка, по которой осуществляется дисконтирование суммы векселя,%.

Форфейтинг представляет собой финансовую операцию по рефинансированию дебиторской задолженности по экспортному товарному (коммерческому) кредиту путем передачи (индоссамента) переводного векселя в пользу банка (факторинговой компании) с уплатой последнему комиссионного вознаграждения. Банк (факторинговая компания) берет на себя обязательство по финансированию экспортной операции путем выплаты по учтенному векселю, который гарантируется предоставлением аваля банка страны импортера. В результате форфетирования задолженность покупателя по товарному (коммерческому) кредиту трансформируется в задолженность финансовую (в пользу банка)

По своей  сути форфейтинг соединяет в себе элементы факторинга (к которому предприятия-экспортеры прибегают в случае высокого кредитного риска) и учета векселей (с их индоссаментом только в пользу банка). Форфейтинг используется при осуществлении долгосрочных (многолетних) экспортных поставок и позволяет экспортеру немедленно получать денежные средства путем учета векселей. Однако его недостатком является высокая стоимость, поэтому предприятию-экспортеру следует проконсультироваться с банком (факторинговой компанией) еще до начала переговоров с иностранным импортером продукции, чтобы иметь возможность включить расходы по форфейтинговой операции в стоимость контракта.

8. Построение  эффективных систем контроля  за движением и своевременной инкассацией текущей дебиторской задолженности. Такой контроль организуется в рамках построения общей системы финансового контроля на предприятии как самостоятельный его блок. Одним из видов таких систем является <Система ABC> применительно к портфелю дебиторской задолженности предприятия. В категорию <А> включаются при этом наиболее крупные и сомнительные виды текущей дебиторской задолженности (так называемые <проблемные кредиты>); в категорию <В>- кредиты средних размеров; в категорию <С> - остальные виды дебиторской задолженности, не оказывающие серьезного влияния на результаты финансовой деятельности предприятия.

Критерием оптимальности  разработанной и осуществляемой кредитной политики любого типа и  по любым формам предоставляемого кредита, а соответственно и среднего размера текущей дебиторской задолженности по расчетам с покупателями за реализуемую им продукцию, выступает следующее условие:

где Д3₀-оптимальный размер текущей дебиторской задолженности предприятия при нормальном его финансовом состоянии;

ОПдр -дополнительная операционная прибыль, получаемая предприятием от увеличения продажи продукции в кредит;

ОЗдз-дополнительные операционные затраты предприятия  по обслуживанию текущей дебиторской задолженности;

ПКдз - размер потерь капитала, инвестированного в текущую  дебиторскую задолженность, из-за недобросовестности (неплатежеспособности) покупателей.

 

4. УПРАВЛЕНИЕ  ДЕНЕЖНЫМИ АКТИВАМИ

 

Управление  денежными активами или остатком денежных средств и их эквивалентов, постоянно находящимся в распоряжении предприятия, составляет неотъемлемую часть функций общего управления оборотными активами. Размер остатка денежных активов, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности (готовность предприятия немедленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обязательствам), влияет на размер капитала, инвестируемого в оборотные активы, а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности (инвестиционный потенциал осуществления предприятием краткосрочных финансовых инвестиций).

Формирование  предприятием денежных авуаров вызывается рядом причин, которые положены в основу соответствующей классификации остатков его денежных активов.

Операционный (или трансакционный) остаток денежных активов формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с операционной деятельностью предприятия: по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов; оплате труда; уплате налогов; оплате услуг сторонних организаций и т.п. Этот вид остатка денежных средств является основным в составе совокупных денежных активов предприятия.

Страховой (или резервный) остаток денежных активов формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим

причинам. Необходимость  формирования этого вида остатка  обусловлена требованиями поддержания постоянной платежеспособности предприятия. Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активов формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых инвестиций при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег. Компенсационный остаток денежных активов формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслуживание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг.

Основной  целью финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия.

Наряду с  этой основной целью важной задачей  финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение эффективного использования временно свободных денежных средств, а также сформированного инвестиционного их остатка.

С позиций форм накопления денежных авуаров и управления платежеспособностью предприятия его денежные активы подразделяются на следующие элементы:

• денежные средства в национальной валюте;
• денежные средства в иностранной валюте;
• денежные авуары в форме эквивалентов денежных средств (краткосрочных высоколиквидных финансовых инвестиций).

При осуществлении  этого управления следует учесть, что требования обеспечения постоянной платежеспособности предприятия определяют необходимость создания высокого размера денежных активов, т.е. преследуют цели максимизации их среднего остатка в рамках финансовых возможностей предприятия. С другой стороны, денежные активы предприятия в национальной валюте при их хранении в значительной степени подвержены потере реальной стоимости от инфляции; кроме того, денежные активы в национальной и иностранной валюте при хранении теряют свою стоимость во времени, что определяет необходимость минимизации их среднего остатка. Эти противоречивые требования должны быть учтены при осуществлении управления денежными активами, которое в связи с этим приобретает оптимизационный характер.

Разработка  политики управления денежными активами включает следующие основные этапы.

1. Анализ  денежных активов предприятия  в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка суммы и уровня среднего остатка денежных активов с позиций обеспечения платежеспособности предприятия, а также определение эффективности их использования.

На первой стадии анализа оценивается степень участия денежных активов в совокупных оборотных активах предприятия и его динамика в предшествующем периоде. Оценка осуществляется на основе определения коэффициента участия денежных активов в совокупных оборотных активах предприятия, который рассчитывается по следующей формуле:

где КУда - коэффициент  участия денежных активов совокупных оборотных активах предприятия;

 - средний остаток совокупных  денежных актиВОВ предприятия  в рассматриваемом периоде;

 ~ средняя сумма оборотных  активов предприятия в рассматриваемом  периоде.

На второй стадии анализа определяется средний период оборота и количество оборотов денежных активов в рассматриваемом периоде.

Средний период оборота денежных активов рассчитывается по следующей формуле:

где ПО_да - средний период оборота денежных активов, в днях;

ДА - средний  остаток совокупных денежных активов  предприятия в рассматриваемом периоде;

РДА₀ - однодневный объем расходования денежных средств в рассматриваемом периоде.

Аналогичным образом  осуществляется и расчет обратного  показателя - количества оборотов среднего остатка денежных активов в рассматриваемом  периоде:

где КО_да - количество оборотов среднего остатка денежных активов в рассматриваемом периоде;

РДА - общий объем  расходования денежных средств в  рассматриваемом периоде;

ДА - средний  остаток совокупных денежных активов  предприятия в рассматриваемом периоде.

На третьей стадии анализа определяется уровень абсолютной платежеспособности предприятия по отдельным месяцам предшествующего периода.

На четвертой стадии анализа определяется уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции (эквиваленты денежных средств) и коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых инвестиций.

Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов  в краткосрочные финансовые инвестиции определяется по следующей формуле:

где УО_кфи - уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции, в%;

 - средний остаток денежных  эквивалентов в форме краткосрочных  финансовых инвестиций в рассматриваемом периоде;

 - средний остаток совокупных  денежных активов предприятия  в рассматриваемом периоде.

Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых инвестиций - эквивалентов денежных средств рассчитывается по следующей формуле:

где КР_кфи - коэффициент рентабельности краткосрочных

финансовых  инвестиций;

П - сумма прибыли, полученная предприятием от краткосрочного инвестирования свободных денежных активов в рассматриваемом периоде;

 - средний остаток денежных  эквивалентов в форме краткосрочных  финансовых инвестиций в рассматриваемом периоде.