Модели портфельного управления, проблемы их применения в РФ

 

Содержание:

 

Введение…………………………………………………………………...2

I Теоретическая часть………………………………………………….….4

Глава 1 Понятие и сущность портфеля инвестиций………………….…4

1.1.Понятие инвестиционного портфеля………………………………...4

1.2.Виды инвестиционного портфеля……………………………….…...6

1.3. Доходность и риск портфеля ценных бумаг………………………..13

Глава 2 Модели портфельного управления………………….………….18

2.1. Модели «доходность-риск» Марковица……………………………18

2.2. Использование безрисковых займов  и кредитов…………………..24

2.3. Модель Шарпа………………………………………………………..29

Глава 3. Проблемы портфельного инвестирования в РФ……………....31

Заключение……………………………………………………………......33

II Расчетная часть………………………………………………………....37

Список литературы……………………………………………………......42

 

 

Введение

 

После всех потрясений, пережитых российской экономикой и благодаря титаническим усилиям Правительства по ее укреплению, построение цивилизованной рыночной экономики, для которой необходимым условием является мощный рынок ценных бумаг, и энергичная инвестиционная деятельность в условиях долговременной финансовой стабильности перестает быть чисто теоретическим вопросом, постепенно выходя из тени. Отечественным инвесторам потребуются экономические технологии, разработанные и испытанные в странах с длительной историей высокоразвитых рыночных отношений. И одной из таких технологий является портфельное инвестирование.

Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям. Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

В процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования заслуживает серьезного внимания, особенно в настоящее время - время укрупнения субъектов рыночных отношений и передела собственности.

Проблема инвестиций в  нашей стране настолько актуальна прежде всего тем, что на инвестициях в России можно нажить огромное состояние, но в то же время боязнь потерять вложенные средства останавливает инвесторов.

В связи с  продолжающейся нестабильностью экономического положения Российской Федерации, многие ведущие экономисты связывают будущее нашей страны с привлечением в широких масштабах в российскую экономику иностранных инвестиций, что преследует долговременные цели создания в России цивилизованного общества, характеризующегося высоким уровнем жизни населения. Трудно поверить, что одни иностранные инвестиции смогут поднять экономику нашей огромной страны. Но с другой стороны, они могут послужить катализатором, стимулом развития и роста внутренних инвестиций.

Целью данной работы является разработка статической экономико-математической модели оптимального портфеля ценных бумаг. Для достижения этой цели в данной работе были рассмотрены следующие задачи:

• понятие инвестиционного портфеля
• портфель ценных бумаг, его доходность и риск
• модели портфельного управления
• выбор оптимального портфеля ценных бумаг.

Данная тема достаточно актуальна, т.к. значительно возрастает применение компьютерных технологий при решении экономических задач. Создаются разнообразные программные продукты для оптимизации различных экономических моделей, в частности, для оптимизации портфеля ценных бумаг.

В соответствии с поставленной целью в работе рассмотрены основные принципы и  модели портфельного управления, а также проблемы, связанные с их применением в Российской Федерации.

 

 

 

I. Теоретическая часть

Глава 1. Понятие и сущность портфеля инвестиций

1.1. Понятие инвестиционного портфеля

Вложение денежных средств и других капиталов в  реализацию различных экономических проектов с целью последующего их увеличения называется инвестированием, а сами вкладываемые средства – инвестициями. Юридические и физические лица, осуществляющие инвестиционные вложения, называются инвесторами. Если инвестор осуществляет реальные инвестиции, т. е. создает какое-либо предприятие или приобретает контрольный пакет акций акционерного общества, то его непосредственной задачей является обеспечение эффективной работы предприятия, так как от этого будет зависеть его прибыль. В подобном случае речь идет об особой группе инвесторов, которые сами являются предпринимателями или принимают непосредственное участие в управлении предприятием.

В процессе инвестиционной деятельности инвестор неизбежно сталкивается с ситуацией выбора объектов инвестирования с различными инвестиционными характеристиками для наиболее полного достижения поставленных перед собой целей. Большинство инвесторов при размещении средств выбирают несколько объектов инвестирования, формируя таким образом их определенную совокупность. Целенаправленный подбор таких объектов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля. [3,165]

Инвестиционным  портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемую как целостный объект управления.

Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании        оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которые              невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов

достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.

Основной  целью инвестиционной деятельности на предприятии, равно как и основной целью формирования инвестиционного портфеля, является обеспечение реализации его инвестиционной стратегии. Так, если инвестиционная стратегия предприятия нацелена на расширение деятельности (увеличение объема производства и реализации продукции или оказываемых услуг), то основные инвестиции будут направлены в инвестиционные проекты или в активы, связанные с производством, а имеющиеся (планируемые) вложения в прочие объекты (в ценные бумаги или банковские вклады) будут носить по отношению к ним подчиненный характер, что отразится, например, на сроках, объемах размещения.[8,153]

Для составления инвестиционного  портфеля необходимо:

• формулирование основной цели, определение  приоритетов (максимизация доходности, минимизация риска, рост капитала, сохранение капитала и т.д.);

• отбор инвестиционно  привлекательных ценных бумаг, обеспечивающий требуемый уровень доходности;

• поиск адекватного  соотношения видов и типов  ценных бумаг в портфеле для достижения поставленных целей;

• мониторинг инвестиционного  портфеля по мере изменения основных параметров инвестиционного портфеля. [10,112]

При  формировании любого инвестиционного портфеля инвестор преследует такие цели:

• достижение определенного уровня доходности;

• прирост капитала;

• минимизация  инвестиционных рисков;

• ликвидность  инвестированных средств на приемлемом для 

инвестора уровне. [8,154]

Развитие  широкого  и  эффективного  рынка,  статистической базы, а также быстрый  прогресс в области вычислительной  техники привели к  возникновению  современной теории практики управления портфелем финансовых  инструментов.  Она  основана  на  использовании статистических  и  математических  методов  подбора  финансовых инструментов в портфель, а также на ряде новых концептуальных подходов.

Главными  параметрами  при  управлении  портфелем,  которые  необходимо  определить  менеджеру,  являются  его  ожидаемая  доходность  и  риск. Ожидаемая  доходность  портфеля  оценивается  как  среднеарифметическая  взвешенная  доходность  входящих  в  него  активов.

Формируя  портфель,  менеджер  не  может  точно  определить  будущую  динамику  его  доходности  и  риска.  Риск портфеля  зависит  от  корреляции  доходностей  входящих в него активов. Формируя портфель, следует включать в него  активы  с  наименьшими  значениями  корреляции доходностей.  Поэтому  свой  инвестиционный  выбор  менеджер  строит  на  ожидаемых  значениях  доходности  и риска.  Данные  величины  оцениваются,  в  первую  очередь,  на  основе  статистических отчетов за  прошедшие периоды времени. Поскольку  будущее  вряд ли  прошлое со  стопроцентной  вероятностью,  то  полученные  оценки менеджер может  корректировать  согласно  своим  ожиданиям развития будущей конъюнктуры.[9,55]

В качестве инвестиционных инструментов могут выступать ценные бумаги, недвижимость, драгоценные металлы и камни, антиквариат, предметы коллекционирования. Однако следует иметь в виду, что имущественные вложения имеют свою специфику. Так, вложения в недвижимость являются нередко значительными по размеру и могут оказаться довольно рисковыми из-за падения цен на недвижимость.   Кроме  того,  у  инвестора  могут  возникнуть  затруднения в поиске покупателя в случае продажи недвижимости.

Что касается других имущественных вложений, то возможность использования их в качестве инвестиционного инструмента следует оценивать так же, как и в случае с финансовыми инструментами, т. е. с позиций их доходности и риска. С этой точки зрения в качестве альтернативы финансовым инвестициям лучше всего подходит золото. Именно поэтому ряд инвесторов вкладывают часть своего капитала  в  покупку золота  как  средство  страхования  от  инфляции и (или) негативных последствий мирового экономического или политического кризиса.[6,220]

В соответствии с действующим законодательством различных стран всем финансовым институтам — держателям ценных бумаг (банкам, страховым компаниям, инвестиционным фондам, пенсионным и взаимным фондам) требуется диверсифицировать свои портфели. Даже индивидуальные инвесторы, у которых вложения составляют значительную величину, стремятся приобрести не один, а несколько видов ценных бумаг, в особенности, когда речь идет об акциях. Инвесторы прекрасно осознают тот факт, что потеря от инвестиций в одном направлении может быть компенсирована выигрышем в другом направлении. Иными словами, важным вопросом является не поведение каждой отдельной ценной бумаги, а движение нормы прибыли и риска всего портфеля. В связи с этим степень риска и уровень доходности индивидуальной ценной бумаги должны быть проанализированы с точки зрения того, как эти параметры влияют на норму прибыли и степень риска всего портфеля. Следует отметить, что одно из «золотых» правил работы с ценными бумагами гласит: «нельзя вкладывать все средства в ценные бумаги - необходимо иметь резерв свободной денежной наличности для решения инвестиционных задач, возникающих неожиданно».

Проблемой взаимоотношения  между нормой прибыли и степенью риска портфеля и влияния отдельных ценных бумаг на параметры портфеля занимался ряд видных ученых-экономистов, в результате чего было создано целое направление экономической науки, которое получило название «Теория портфеля». Ключевым звеном этой теории является так называемая «Модель оценки финансовых активов» (Capital Assets Pricing Model, САРМ). Наибольший вклад в создание теории портфеля был внесен американскими учеными г. Марковицем и У. Шарпом. В знак признания заслуг этих ученых в 1990 г. им была присуждена Нобелевская премия.[17]

 

1.2. Виды инвестиционного  портфеля.

Выделяют два  основных вида портфеля: портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода); портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста). Было бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом, рассматривают еще и портфель роста и дохода.

 

Портфель роста

Портфель роста  формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет.  Могут быть  сформированы с расчетом различных темпов прироста  дохода:  от умеренного  до  быстрого.  Соответственно   при   составлении   портфеля   учитываются   гарантийные обязательства по возврату вложенных средств.[ 5,203]

Цель данного  типа портфеля — рост капитальной  стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

Портфель  агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

Портфель  консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Умеренные (консервативные)   портфели   составляются   в   расчете   на   долгосрочную  перспективу   и являются   наименее   рискованными.   Состав   входящих   в   них   ценных   бумаг   меняется   достаточно медленно.