Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем

     Консервативный  портфель формируется за счет инвестиционных объектов, которые характеризуются  более низкими темпами прироста рыночной стоимости или текущих  доходов, но меньшим уровнем риска, чем портфель роста и портфель дохода.

     Портфель  высоколиквидных инвестиционных объектов строится по критерию максимизации уровня ликвидности, он предполагает включение  в его состав объектов инвестирования, обеспечивающих возможность быстрой трансформации портфеля в денежную наличность без существенных потерь стоимости.

     По  способу формирования инвестиционного  дохода различают два основных типа инвестиционного портфеля – портфель роста и портфель дохода. Данная типизация портфелей основана на выделении одного из видов дохода, который инвестор может получить в результате осуществления инвестиционной деятельности.

     По  отношению к принимаемым  инвестиционным рискам (и уровню соответствующего инвестиционного дохода) различают три основных типа инвестиционного портфеля:

• Агрессивный (спекулятивный) портфель;
• Умеренный (компромиссный) портфель;
• Консервативный портфель.

     Такая классификация портфелей основана на дифференциации уровня инвестиционного  риска, который согласен принять  конкретный инвестор в процессе инвестирования и, соответственно, уровня инвестиционного дохода, который может быть получен при том или ином уровне риска.

     По  числу приоритетных целей формирования выделяют одноцелевой и комбинированные портфели.

     Одноцелевой портфель характеризует такой тип инвестиционного портфеля, при котором все входящие в его состав объекты инвестирования подобраны по критерию реализации одной из стратегических целей его формирования (роста инвестируемого капитала, получения текущего дохода, минимизации инвестиционного риска, повышения степени ликвидности и т. п.). Такой портфель может включать в свой состав все основные виды объектов инвестирования, обеспечивающие его стратегическую направленность.

     Комбинированный портфель ориентирован на одновременную реализацию ряда стратегических целей его формирования. В современной инвестиционной практике наиболее часто осуществляется формирование комбинированного портфеля по способам формирования инвестиционного дохода и уровню принимаемых рисков. Такими основными вариантами комбинированных инвестиционных портфелей являются:

• Агрессивный портфель дохода (портфель спекулятивного дохода);
• Агрессивный портфель роста (портфель ускоренного роста);
• Умеренный портфель дохода (портфель нормального дохода);
• Умеренный портфель роста (портфель нормального роста);
• Консервативный портфель дохода (портфель гарантированного дохода);
• Консервативный портфель роста (портфель гарантированного дохода).

     Состав  комбинированных типов инвестиционных портфелей может быть расширен в  еше большей степени за счет вариантов, базирующихся на сочетании стратегических и промежуточных целей инвестирования.

     По  уровню ликвидности  выделяют:

• Высоколиквидный портфель;
• Среднеликвидный портфель;
• Низколиквидный портфель.

     Такая классификация инвестиционных портфелей определяется, с одной стороны, целями инвестирования, а с другой – интенсивностью изменения факторов инвестиционной среды, определяющей частоту реинвестирования капитала в процессе реструктуризации портфеля.

     Высоколиквидный портфель формируется, как правило, из краткосрочных объектов инвестирования, а также из тех средне- и долгосрочных видов объектов инвестирования, которые характеризуются высоким спросом на рынке и регулярностью совершения рыночных сделок.

     Среднеликвидный портфель, помимо перечисленных видов объектов инвестирования, включает также определенную часть тех объектов инвестирования, которые не пользуются высоким спросом и имеют нерегулярную частоту трансакции.

     Низколиквидный  портфель представлен объектами  инвестирования, которые обеспечивают более высокий относительно среднерыночного уровень инвестиционного дохода, но имеют очень низкий рыночный спрос.

     По  периоду инвестирования различают:

• Краткосрочный портфель;
• Среднесрочный портфель;
• Долгосрочный портфель.

     Такая типизация основана на принятой практике разграничения инвестиций по срокам вложений. Как правило, краткосрочный портфель включает объекты инвестирования со сроком до одного года, среднесрочный – от одного до трех лет, долгосрочный портфель – со сроком свыше трех лет.

     По  стабильности структуры основных видов объектов инвестирования выделяют:

• Портфель с фиксированной структурой объектов инвестирования;
• Портфель с гибкой структурой объектов инвестирования.

     Данная  классификация обусловлена подходами  инвестора к последующей реструктуризации инвестиционного портфеля. Портфель с фиксированной структурой объектов инвестирования характеризуется неизменностью долей основных видов объектов инвестирования в течении продолжительного периода времени. Последующая реструктуризация такого портфеля осуществляется, как правило, по отдельным разновидностям объектов инвестирования, происходящих под воздействием факторов инвестиционной среды на их инвестиционные качества или изменением целей инвестирования.

     По  сроку существования  инвестиционного  портфеля выделяют:

• Срочный портфель;
• Бессрочный портфель.

     Такая типизация связана, прежде всего, с  возможностью установления инвестором временных ограничений. Срочный портфель ориентирован на получение дохода инвестором в рамках заранее установленного временного периода. При формировании бессрочного портфеля временные ограничения не устанавливаются.

     По  возможности изменения  первоначального  общего объема инвестиционного  портфеля различают:

• Пополняемый портфель;
• Отзываемый портфель;
• Постоянный портфель.

     Данная  классификация инвестиционных портфелей обусловлена подходами инвестора к последующему изменению объемов первоначальных инвестиций. В случае пополняемого портфеля его первоначальный объем увеличивается за счет внешних источников, а не за счет доходов от первоначально вложенных денежных средств. Отзываемый портфель предполагает возможность частичного изъятия денежных средств, первоначально вложенных в портфель. Постоянный портфель характеризуется сохранением первоначального объема денежных средств на протяжении всего периода его существования.

     По  степени соответствия целям инвестирования выделяют:

• Сбалансированный портфель;
• Несбалансированный портфель.

     Такая типизация инвестиционных портфелей  обусловлена процессом реализации целей их формирования. Сбалансированный портфель характеризуется сбалансированностью доходов и рисков, соответствующей качествам, заданным при его формировании. В его состав могут быть включены различные инвестиционные объекты: с быстро растущей рыночной стоимостью, высокодоходные и иные объекты, соотношение которых определяется рыночной конъюнктурой. При этом комбинация различных объектов инвестирования позволяет достичь приращения капитала и получения высокого дохода при уменьшении совокупных рисков. Несбалансированный портфель может рассматриваться как портфель, не соответствующий поставленным при его формировании целям.

     Рассмотренная классификация инвестиционных портфелей  может быть дополнена и другими  признаками, связанными с особенностями  осуществления реального и финансового  инвестирования.

     Поскольку подбор объектов в составе инвестиционного  портфеля осуществляется в соответствии с предпочтениями инвесторов, существует связь между типом инвестора  и типом портфеля. Так, консервативному  инвестору соответствует высоконадежный, но низкодоходный портфель, умеренному – компромиссный по соотношению «риск-доходность» портфель, агрессивному – высокодоходный, но рискованный портфель (таблица 1).[1,444]

     Таблица 1

     Тип инвестора и характеристики инвестиционного  портфеля

 
 

     2.Управление инвестиционным портфелем

     2.1.Принципы и этапы формирования инвестиционного портфеля

     Формирование  инвестиционного портфеля заключается  в распределении инвестиции конкретным человеком. Это процесс поиска наилучшего соотношения между риском и ожидаемым уровнем доходности инвестиций с целью составления портфеля, в котором активы и обязательства сочетались бы с этой точки зрения оптимальным образом. В более узком смысле формирование портфеля трактуется только как принятие решений относительно сумм, которые следует инвестировать в акции, облигации и другие ценные бумаги [4,98].

         Главное условие формирования инвестиционного портфеля заключается в достижении оптимального соотношения между уровнем риска и уровнем дохода. Чтобы добиться выполнения данного условия, целесообразно соблюдать ряд основополагающих принципов [3,333]:

          •   обеспечение реализации  инвестиционной стратегии – соответствие целей формирования инвестиционного портфеля целям инвестиционной стратегии предприятия, преемственность планирования и инвестиционной деятельности предприятия на среднесрочную и долгосрочную перспективу;

          •    обеспечение соответствия  портфеля инвестиционным ресурсам – увязка общей капиталоемкости отбираемых в портфель инвестиционных проектов с объемом инвестиционных ресурсов предприятия. Реализация этого принципа определяет ограниченность отбираемых объектов инвестирования объемом их возможного финансирования;

          •   достижение   оптимального   соотношения   доходности и риска – определение пропорций между этими показателями, исходя из целей формирования инвестиционного портфеля;

          •   оптимизация соотношения доходности и ликвидности – определение необходимых пропорций между этими показателями. Оптимизация по этому принципу должна учитывать также обеспечение финансовой устойчивости и текущей платежеспособности предприятия;

           •   обеспечение  управляемости   инвестиционным   портфелем – ограничение отбираемых инвестиционных проектов возможностями их реализации в рамках кадрового потенциала предприятия, наличием профессиональных менеджеров и аналитиков [5,214];

           •   диверсификация инвестиционного портфеля, включение в его состав разнообразных инвестиционных проектов, в том числе и альтернативных инвестиций для повышения доходности и снижения риска вложений [1,450].

     Формирование  инвестиционного портфеля и управление им включает следующие ключевые этапы:

1. Определение основной цели и системы специфических целей создания инвестиционного портфеля на основе конкретизации общих целей инвестиционной политики, взаимосвязанного анализа собственных возможностей инвестора, условий инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка;
2. Оптимизация пропорций формирования инвестиционного портфеля по его основным видам с учетом объема и структуры его инвестиционных ресурсов;
3. Выбор конкретных объектов инвестирования для включения в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и соответствия полученных результатов установленным критериям доходности, риска и ликвидности;
4. Оценка доходности, риска и ликвидности сформированного инвестиционного портфеля и оптимизация его структуры по установленным критериям доходности, риска и ликвидности;
5. Управление инвестиционным портфелем (планирование, анализ и регулирование состава портфеля, мониторинг эффективности портфеля, диверсификация и корректировка портфеля по мере изменения инвестиционных качеств его отдельных составляющих или целей формирования).

     Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является формулирование общих целей инвестиционной политики, задающих стратегический вектор инвестиционной деятельности.

     На  этой основе в рамках первого этапа  формирования инвестиционного портфеля осуществляется анализ инвестиционных возможностей и инвестиционной привлекательности внешней среды, конкретизируются цели инвестиционной политики, определяются основная и специфические цели создания инвестиционного портфеля. Инвестор оценивает имеющиеся у него внутренние ресурсы, которые могут быть использованы в качестве инвестиционного капитала, анализирует возможности привлечения внешних источников финансирования инвестиций, изучает экономическую конъюнктуру и перспективы ее изменения, устанавливает горизонт инвестирования, соответствующий поставленным целям.