Организация деятельности инвестиционных компаний в России: проблемы и пути совершенствования

Услуги по брокерскому обслуживанию ИК «Еврофинансы» ориентированы на инвесторов, желающих самостоятельно принимать решения на фондовом рынке: инвестор самостоятельно принимает решения когда и как покупать/продавать ценные бумаги; компания предоставляет аналитическое сопровождение; брокерский договор не предусматривает каких-либо ограничений по сроку инвестирования; возможность совершать операции с ценными бумагами на всех торговых системах; доступность операций со всеми видами ценных бумаг.

УК «Еврофинансы» оказывает услуги по доверительному управлению активами институциональных инвесторов, в том числе негосударственных пенсионных фондов, эндаументов и компенсационных фондов саморегулируемых ассоциаций оценщиков. В частности, УК «Еврофинансы» управляет активами компенсационного фонда СРО «Саморегулируемая межрегиональная ассоциация оценщиков».

Создание эндаумент-фонда – новые возможности для благотворительных организаций. В США эндаументы (от англ. endowment - дар, пожертвование) есть у многих религиозных и образовательных объединений. Доходы от них используются для реализации приоритетных направлений деятельности таких учреждений. Созданный за счет пожертвований капитал инвестируется на фондовом рынке и полученные от управления доходы идут на нужды получателя пожертвований (рис. 6). Благотворительность в данном случае не носит характер разовых акций. Механизм эндаумента введен в России с января 2007 г. ФЗ «О порядке формирования и использования целевого капитала НКО». Сферы, относящиеся к финансированию объектов: образования, культуры, социальной помощи (поддержки); науки, здравоохранения, физической культуры и спорта (за исключением профессионального спорта); искусства, архивного дела.

Рис. 6. Механизм работы эндаумента /42/

УК «Еврофинансы» предоставляет услуги по доверительному управлению только для юридических лиц.

Принципы работы УК «Еврофинансы» по доверительному управлению:  индивидуальный подход; прямая связь с управляющим; удобная аналитика и отчетность; дополнительные сервисы; конфиденциальность информации; выстраивание доверительных отношений; честность при исполнении своих обязательств.

Депозитарий ИК «Еврофинансы» является отдельным структурным подразделением компании, осуществляющим деятельность на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданной ФКЦБ. Депозитарий оказывает полный комплекс услуг, предусмотренный российским законодательством. Кроме основных услуг по учету прав и хранению, депозитарий предлагает клиентам: учет обременения ценных бумаг обязательствами; работа с расчетными депозитариями, обслуживающими торговые площадки; перерегистрация в реестрах акционеров и депозитариях-корреспондентах; информационное сопровождение и обеспечение корпоративной информацией; получение и выплата дивидендов, процентов и иных доходов по ценным бумагам, принятым на обслуживание и др. Депозитарий имеет корреспондентские отношения со всеми ведущими торговыми депозитариями, в числе которых Национальный Депозитарный Центр, Депозитарно-Клиринговая компания и Депозитарий Газпромбанка 883.

Использование в своей работе самых передовых технологий позволяет депозитарию ИК «Еврофинансы» исполнять все поручения в срок и в полном объеме, гарантировать соблюдение прав и защиту интересов клиентов. Стабильная и качественная работа депозитария является важной составляющей деятельности, как самой компании, так и гарантом осуществления поставок ценных бумаг по сделкам клиентов.

ИК «Еврофинансы» является одним из лидеров на рынке финансового консультирования. Услуги по финансовому консультированию ИК «Еврофинансы» были востребованы крупнейшими предприятиями различных отраслей – ОАО «THK-BP Холдинг», ОАО «РЖД», ООО «Главмосстрой» и др. Инвестиционная компания «Еврофинансы» оказывает полный спектр услуг по финансовому консультированию: подготовка проспекта ценных бумаг; проверка достоверности сведений, указываемых в проспекте ценных бумаг и отчете об итогах выпуска ценных бумаг; подписание проспекта ценных бумаг и отчета об итогах выпуска ценных бумаг в качестве финансового консультанта; сопровождение процедур государственной регистрации; контроль за размещением ценных бумаг; мониторинг надлежащего и своевременного раскрытия информации.

Индексный портфель акций НФА-7 сконструирован на основе индекса «Национальной Фондовой Ассоциации» - НФА-7 для клиентов, покупающих рост рынка в целом. В портфель входят наиболее ликвидные акции, имеющие широкий спрос и предложение на рынке, сделки с которыми составляют значительную часть оборота всего российского рынка акций. Под минимальным индексным портфелем понимается совокупность семи акций, при которой количество каждой акции равно количеству соответствующих акций, используемого при расчете индекса НФА-7. Каждая акция входит в портфель примерно равной по стоимости долей (целым числом лотов, торгуемых на ММВБ).

Преимущества индексных портфелей: снятие риска отдельных акций, стоимость портфеля следует за капитализацией рынка в целом; инвестор реально владеет акциями, входящими в базу расчета индекса НФА-7, обладает всеми правами по голосующим акциям и правами на дивиденды; продажа или покупка индексного портфеля может быть осуществлена в любой момент в течение торговой сессии в Секции фондового рынка ММВБ (все входящие в него акции высоколиквидны); низкие комиссионные, равные брокерским, отсутствие расходов на управляющих; индексный портфель в любой момент времени может быть раздроблен на составляющие его акции по желанию инвестора (переход к иной стратегии инвестирования). При покупке портфеля взимается стандартная брокерская комиссия и заключается агентский договор.

Наиболее познавательно рассмотреть разработанные компанией «Еврофинансы» уникальные услуги и продукты:

1. «Структурированные продукты» - особые инвестиционные продукты, обладающие нестандартным сочетанием риска и доходности, не свойственным таким традиционным инструментам, как банковские депозиты, акции, ПИФы.

Одна из особенностей большинства структурированных продуктов – возврат суммы вложений в дату истечения продукта. Таким образом, риск потери инвестированного капитала отсутствует. При этом доходность по продукту может значительно превысить доходность по банковскому депозиту и составить, например, 20%.

Структурированные продукты разработаны на разные рыночные сценарии. При инвестировании в фондовый рынок через ПИФы или прямую покупку акций, заработать можно только в случае роста фондового рынка. Структурированные продукты позволяют зарабатывать не только при росте, но и при падении фондового рынка.

В табл. 8 приводятся структурированные продукты ИК «Еврофинансы».

Достоинства структурированных продуктов: обладают особенностями, не свойственными никаким другим предлагаемым в настоящее время на российском рынке финансовым продуктам; уникальное соотношение риска и доходности, которого невозможно добиться с помощью традиционных финансовых инструментов; обеспечение возвратности вложенных средств (отсутствие риска потери капитала); потенциально высокая доходность (например, 25%); возможность получения прибыли не только при росте рынка, но и при его падении; отсутствие комиссии при приобретении продуктов; отсутствие необходимости принимать самостоятельные торговые решения.

Таблица 8

Структурированные портфели ИК «Еврофинансы» /42/

Структурированный продукт	Целевая доходность	Краткое описание
Продукты на рост
1) Трамплин	30%, потенциально — неограниченная	Продукт с гарантией возврата капитала, предоставляющий участие в неограниченном росте индекса РТС.
2) Зигзаг	20% – 30%	Продукт с гарантией возврата капитала, предоставляющий повышенное участие в росте индекса.
3) Лестница	20% – 30%.	Структурированный продукт, гарантирующий возврат капитала и рассчитанный на рост индекса РТС. Продукт имеет ступенчатый график доходности
Продукты на высокую волатильность
4) Антенна	15% – 20%	Продукт с гарантией возврата капитала, генерирующий доходность при значительном росте или падении индекса РТС.
5) Ласточка	12% – 15%	Продукт, похожий на «Антенну», с более высокой степенью участия в росте или падении индекса РТС.

 

Недостатки структурированных продуктов: ограниченность базовых активов структурированных продуктов (индекс РТС и голубые фишки), сложность использования потенциально доходных бумаг второго и третьего эшелонов; достаточно высокая минимальная сумма инвестиций (от 2 000 тыс.руб.; для некоторых продуктов – выше).

Большинство инвестиционных структурированных продуктов состоят из депозита, который используется для гарантирования возврата суммы вложенных в продукт средств, и из портфеля производных финансовых инструментов (деривативов), в том числе «экзотических». При этом инвестиционной компании не обязательно покупать деривативы на рынке (тем более что многие экзотические инструменты на рынке не продаются). Вместо этого, компания может сама их «производить» путем реализации сложных торговых стратегий, основанных на нетривиальных математических расчетах.

Для примера рассмотрим структурированный продукт «Трамплин» - структурированный финансовый продукт, гарантирующий возврат вложенной денежной суммы и генерирующий доходность, привязанную к росту индекса РТС. Данный продукт является базовым в линейке структурированных продуктов ИК «Еврофинансы».

Описание: в начальный момент времени клиент инвестирует 1000 тыс.руб. на 1 год. Через 1 год клиент гарантированно получает обратно 1000 тыс.руб. Дополнительно, клиенту выплачивается доходность, определяемая следующим образом:

- если индекс РТС вырастет за срок действия продукта, по продукту будет выплачена доходность, равная определенному проценту от доходности индекса. Этот процент называется «коэффициентом участия» и может составлять, например, 40%. В этом случае при росте индекса на 60% доходность по продукту составит 60% х 40% = 24 %;

- если индекс РТС не изменится или упадет за срок действия продукта, инвестору будет возвращена сумма вложений без начисления дополнительной доходности (или с начислением некоторой невысокой фиксированной доходности). При этом инвестор не потерпит убытков, как при прямом инвестировании в фондовый рынок.

На рис.7 представлена зависимость между конечным значением индекса и доходностью по продукту.

Достоинство продукта – возможность, не рискуя вложенным капиталом, получить при удачном сценарии доходность, превышающую доходность по депозиту.

Рис. 7. График доходности структурированного продукта «Трамплин» (коэффициент участия 40%) /42/

Параметры продукта: структурированный продукт «Трамплин» обладает следующим параметром, значение которого фиксируются в момент приобретения продукта – КоУ. Коэффициент участия (КоУ) - коэффициент, который показывает, какой процент от положительной доходности индекса выплачивается по продукту. Например, если коэффициент участия равен 40%, а доходность индекса составила 60%, доходность по продукту составит 40% х 60% = 24%.  При прямом инвестировании в индекс коэффициент участия и в росте, и в падении равен 100% – это означает, что при росте индекса на 20% доходность инвестиций равна 20%, а при падении индекса на 20% доходность равна ‐20%.

Коэффициент участия определяется при заключении сделки, зависит от различных параметров (волатильность базового актива, срок продукта, и т. д.) и обычно находится в интервале от 0% до 100%. Чем он выше, тем быстрее растет прибыль с ростом индекса и тем более выгодным является продукт.

Рассмотрим продукт «Трамплин» с ранее указанными параметрами – срок 1 год, коэффициент участия 40%. Ниже на рис. 8 рассматривается доходность, которая будет получена по данному продукту при различных сценариях поведения индекса РТС.

Рис. 8. Доходность по продукту «Трамплин» /42/

ИК «Еврофинансы» предлагает структурированный продукт «Трамплин» с различными параметрами. Кроме гарантированного возврата инвестированной денежной суммы, по данному продукту может также гарантироваться некоторая фиксированная доходность – как по стандартному банковскому депозиту. Предлагаемые параметры продукта «Трамплин» представлены в двух нижеприведенных таблицах (рис. 9).

Рис. 9. Предлагаемые параметры структурированного продукта

«Трамплин» /42/

В левой таблице показана зависимость между сроком продукта и коэффициентом участия. В правой таблице показана зависимость между фиксированной доходностью, сроком и коэффициентом участия.

2. SMART – Фонды – представляют собой комплекс ПИФов: Открытый ПИФ облигаций «Аванпост»; интервальный ПИФ «Адреналин»; закрытый фонд смешанных инвестиций ПИФ «Проектный».

а) Открытый ПИФ облигаций «Аванпост» был сформирован 17 октября 2005 года и исторически показывал стабильно высокую доходность среди ПИФов данного класса. Фонд ориентирован на консервативных инвесторов, предпочитающих минимальный инвестиционный риск и надежные инструменты инвестирования.

Структура активов: облигации первого и второго эшелонов (от 60%). Как минимум 60% активов фонда инвестируется в облигации корпораций первого и второго эшелонов. Инвестирование в облигации позволяет обеспечить финансовую устойчивость фонда и генерирование надежной доходности с низким уровнем риска. Портфельные управляющие тщательно подбирают облигации, в которые инвестируются средства фонда, производя поиск облигаций с привлекательным соотношением доходности и уровня кредитного риска; акции первого эшелона (до 40%).

 Фонд «Аванпост» активно управляется, а структура портфеля динамично меняется в зависимости от краткосрочной и среднесрочной конъюнктуры рынка ликвидных облигаций и акций.

Отличия фонда «Аванпост» от других фондов облигаций: тщательный отбор недооцененных облигаций второго эшелона; большая доля акций в структуре активов, позволяющая зарабатывать инвесторам более высокую доходность; активное управление; диверсификация по эмитентам: согласно правилам фонда, на одного эмитента не может приходиться более 15 % стоимости активов.