Организация деятельности инвестиционных компаний в России: проблемы и пути совершенствования

Карточка фонда «Аванпост» приведена в Приложении 2.

Статистика доходности фонда «Аванпост» (табл.9) показывает достаточно хорошие результаты (с учетом существующего финансового кризиса, когда подавляющее количество ПИФов в РФ показывают огромную отрицательную доходность):

Таблица 9

Статистика доходности ПИФа «Аванпост» на 4 марта 2009г. /42/

Период	Прирост пая	Прирост СЧА
1 день	+0,21%	+0,21%
1 неделя	+1,22%	+1,22%
1 месяц	+2,27%	+2,27%
3 месяца	+7,18%	+7,18%
6 месяцев	−20,31%	−20,45%
1 год	−27,28%	−44,16%
С начала запуска фонда	−2,51%	+1 179,05%

 

б) ИПИФ акций «Адреналин» сформирован 12 ноября 2007 г. для инвестирования средств в акции преимущественно второго и третьего эшелонов в связи с большим потенциалом роста данного сегмента.

Фонд ориентирован на инвесторов, желающих получить высокий доход в долгосрочной перспективе и готовых принять на себя риски неблагоприятного изменения стоимости пая в краткосрочной перспективе. Рекомендуемый интервал инвестирования – от 1 года.

Структура активов. Активы фонда «Адреналин» инвестируются преимущественно в акции второго и третьего эшелонов. Часть средств фонда с целью диверсификации вкладывается в акции первого эшелона, а также в денежные средства.

Отличия фонда «Адреналин» от других фондов акций: акцент на акции второго и третьего эшелонов, имеющих большой потенциал роста; постоянное отслеживание эмитентов данного сегмента в поисках наилучших объектов для вложений; диверсификация по эмитентам: согласно правилам фонда, на одного эмитента не может приходиться более 15 % стоимости активов.

На основании данных табл. 10 можно сделать вывод, что в последние 3 месяца фонд показывает положительные результаты, однако с момента создания фонда потери достаточно серьезные (почти 70% СЧА).

Таблица 10

Результаты управления фондом «Адреналин» на 4 марта 2009г. /42/

Период	Прирост пая	Прирост СЧА
1 день	−0,49%	−0,49%
1 неделя	−0,86%	−0,86%
1 месяц	+4,65%	+4,65%
3 месяца	+4,35%	+4,35%
6 месяцев	−56,81%	−56,81%
1 год	−68,40%	−68,28%
С начала запуска фонда	−69,65%	−69,54%

 

в) ПИФ «Проектный» – закрытый фонд смешанных инвестиций. Начало формирования Фонда - 19.03.2008г. Фонд сформирован 05.06.2008г. Одно из приоритетных направлений инвестирования активов Фонда - реальный сектор экономики. 

Таблица 11

Результаты управления фондом «Проектный» на 4 марта 2009г. /42/

Период	Прирост пая	Прирост СЧА
1 день	+0,11%	+0,11%
1 неделя	+0,11%	+0,11%
1 месяц	+1,28%	+1,28%
3 месяца	+2,17%	+2,17%
6 месяцев	−1,20%	−1,20%
С начала запуска фонда	+0,58%	+0,58%

 

Фонду «Проектный» еще не исполнилось года, результаты достаточно скромные (рост СЧА на 0,58%), но для кризисной ситуации вполне приемлемые – вкладчики фонда своих средств не потеряли, а несколько приумножили.

Анализ финансовых результатов деятельности ИК «Еврофинансы» представлен в табл. 12.

Таблица 12

Анализ финансовых результатов ИК «Еврофинансы»

за 2006, 2007, 1-3кв. 2008г., тыс.руб.

Показатель	2006	2007	1-3кв. 2008	Темп роста
				2007 к 2008, %	2008 к 2007, %
1. Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка	85048	80895	8313	95,1	10,3
Себестоимость	414	1104	-	266,7	-
Валовая прибыль	84634	79791	8313	94,3	10,4
Управленческие расходы	62455	59428	14065	95,2	23,7
Прибыль (убыток) от продаж	22179	20363	-5752	91,8	-128,2
2. Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	1244	1156	263	92,9	22,8
Прочие доходы	71543	100764	32079	140,8	31,8
Прочие расходы	83411	115732	25622	138,7	22,1
Прибыль (убыток) до налогообложения	11555	6551	968	56,7	14,8
Текущий налог на прибыль	3111	2593	789	83,3	30,4
Чистая прибыль	8444	3958	1662	46,9	42,0

 

Таким образом, практически все показатели финансово-хозяйственной деятельности ИК «Еврофинансы»  за анализируемый период снизились. За 2006-2008гг. наилучшие результаты компания имела в 2006г.

Таким образом, можно сделать вывод, что ИК «Еврофинансы» является современной перспективной инвестиционной компанией на российском фондовом рынке, развивающей не только стандартные услуги инвестиционных компаний, но и создающей новые, то есть во многих проектах ИК «Еврофинансы» – пионер рынка. Резкое снижение показателей за 3 кв. 2008г. является следствие финансового кризиса.

 

3. ПРОБЛЕМЫ И ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ  ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ КОМПАНИЙ  НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ

 

На данный момент в экономике Российской Федерации ситуация для инвестиций в целом неблагоприятная. В подавляющем большинстве сохранившихся на рынке инвестиционных компаний сокращены консультационные услуги, аналитика и трейдинг по акциям. Некоторые инвестиционные компании, входящие в структуры финансовых холдингов рассматриваются как сопровождение основного, корпоративного бизнеса /22,С.5/. Большинство управляющих компаний управляют существующими активами - продажи паев через офисы идут крайне сложно, поэтому сосредоточение происходит на обслуживании существующих клиентов /20,С.19/.

Однако, существуют и такие инвестиционные компании, которые пытаются использовать кризис себе на пользу, работая «на перспективу». Что касается перспектив развития, то многие крупные инвестиционные компании  в период кризиса - выстраивают и налаживают взаимоотношений с потенциальными и имеющимися клиентами. Они не ставят основной целью получение прибылей в 2009 гг., предпочитают работать на перспективу и использовать это время для разработки стратегии на ближайшие несколько лет, с тем, чтобы в 2010 г. занять лидирующие позиции на рынке /27/.

Вместе с тем, в момент кризиса кроме макроэкономических внешних проблем, выявляются внутренние недоработки и «слабые места» в деятельности инвестиционных финансовых компаний, например отсутствие грамотной стратегии, системы риск-менеджмента, непрофессионализм кадров и пр.

Слабость риск-менеджмента на стратегическом и тактическом уровне: «Ни одна российская и ни одна иностранная инвесткомпания не угадала направление движения российского фондового рынка в этом и не ожидала такого обвала. Данный кризис показал слабость существовавшего в России риск-менеджмента подавляющего большинства профессиональных участников» /27/.

Во времена нестабильности на финансовых рынках всплывают такие риски, которые в обычных условиях практически никто не учитывает. Более того, накапливание данных рисков может гипотетически приводить к огромным потерям. Связано это с тем, что в момент кризиса многие математические модели, которыми пользуются практически все участники рынка, работают плохо. Фактически накопленная ранее статистика в условиях стабильности просто искажает ожидание того, что может происходить в реальности на финансовых рынках в критической ситуации. Таким образом, многие математические модели оценки риска тупо оказываются неэффективными в момент кризиса. Например, модель, рассчитанная на гладкость параметров, характеризующих торги финансовыми инструментами, в момент кризиса на рынке может сталкиваться с существенным разрывом параметров. Или модель, делающая упор на равномерность или нормальность распределения пространства событий, в момент кризиса может столкнуться с тем, что данные модели неверно оценивают вероятность наступления тех или иных событий. Все это приводит к тому, что очень многие применяемые методы оценки риска в условиях кризиса просто оказываются недееспособными.

Риск-менеджеры инвестиционных компаний должны выработать для себя ряд индикаторов, на которые они должны опираться и за которыми должны наблюдать, чтобы вовремя знать о кризисных явлениях.

Также можно назвать такую проблему как непрофессионализм рейтинговых копаний, обслуживающих финансовый рынок. Рейтинговые агентства всегда говорят: «Вот наше непредвзятое мнение». По сути, участники рынка могут к нему прислушиваться, а могут и не делать этого. Но в данном случае риск ложится на участника рынка, который к этому агентству прислушивается. Причем часто сам рынок является индикатором, который опережает точку зрения рейтинговых агентств. Крупные участники рынка проводят свои собственные исследования, и их выводы могут значительно опережать выводы рейтинговых агентств. В условиях действующего законодательства рейтинговые агентства не несут никакой ответственности перед участниками рынка за эту ситуацию. Нет юридического требования, что рейтинговые агентства отвечают за оценку кредитного качества эмитента или кредитного качества его долга, которая была бы оценена в процентах риска и которые могли бы учесть в своих расчетах участники рынка. Данная проблема должна решаться на уровне регуляторов рынка.

Кроме того, на уровне законодателей финансового рынка необходима разработка и активизация внедрения антиинфляционных финансовых инструментов на государственном уровне. В условиях постоянно увеличивающейся инфляции возможности сохранения и приумножения капитала приобретают особое значение. Здесь интересен зарубежный опыт: существуют финансовые инструменты, с помощью которых инвестор может защитить свои вложения и получать стабильный, позволяющий обыгрывать инфляцию доход, что могло бы активно использоваться инвестиционными компаниями в диверсификации портфелей.

 В последние годы в США и Европе активно развивается рынок защитных инфляционных продуктов, предназначенных для перераспределения инфляционных рисков. Первыми инструментами, созданными с этими целями, стали облигации, индексируемые к инфляции (Inflation-linked bonds, ILB). Этот класс активов - преимущественно государственные облигации, номинал которых индексируется к инфляции. В 2008 г. мировые совокупные объемы таких облигаций превысили 1,5 трлн долл. Самыми распространенными в этой группе являются индексируемые к инфляции облигации казначейства США и британские государственные облигации. ILB также распространены во Франции, Германии, Греции, Италии и других европейских странах. В странах с развивающимися рынками этот вид облигаций часто выпускают корпорации. Популярны они в Бразилии, ЮАР. Купонные платежи по индексируемым к инфляции облигациям меньше, чем по обыкновенным облигациям с сопоставимым сроком до погашения. Популярность ILB растет по мере роста ликвидности их рынка, а также в связи с повышенной доходностью вложений в них в последние несколько лет. Кроме того, они удобны для приведения в соответствие активов и обязательств институциональных инвесторов. Однако ILB нельзя однозначно воспринимать как оптимальный инструмент защиты от инфляции: при значительном росте инфляции и повышении уровня процентных ставок высока вероятность роста реальных ставок /11,С.12/. Поэтому многие институциональные инвесторы добавляют их в портфели также для диверсификации портфелей.

Еще один распространенный в Европе и США защитный инфляционный продукт - инфляционные свопы (Inflation-linked Swaps), представляющие собой соглашения между сторонами об обмене фиксированных платежей на переменные, определяемые в зависимости от уровня инфляции. Переменные платежи по ним чаще всего индексируются в зависимости от индексов розничных цен. Впервые появившись 10 лет назад, инфляционные свопы приобрели популярность у инвесторов, придерживающихся стратегии фондирования обязательств - Liability Driven Investment (LDI). Интерес к ним особенно выражен у пенсионных фондов. По данным журнала Investment Pension Europe, объемы рынка этих инструментов последние несколько лет ежегодно удваивались и достигли в 2006 г. 25,1 млрд евро. В Великобритании этот инструмент использует каждый четвертый пенсионный фонд. В отличие от ILB, имеющих фиксированный срок до погашения и стандартный график платежей, свопы - более гибкий инструмент, в котором инвесторы могут самостоятельно определять эти ключевые характеристики. Их недостатком является ограниченная ликвидность, особенно для долгих дюраций или региональных индексов. Спрос на инфляционные свопы постоянно растет. Например, в Великобритании еще год назад 30-летний инфляционный своп, привязанный к индексу розничных цен RPI, стоил 3,05%, сегодня величина фиксированного платежа составляет 3,87% /11,С.13/. Превышение количества желающих купить инфляцию над желающими ее продать приводит к росту страховой премии при хеджировании инфляционного риска.

На сегодняшний день основные участники рынка инфляционных продуктов - правительства, выпускающие ILB, корпоративные клиенты, чаще всего инвесторы в инфраструктурные проекты или недвижимость, а также пенсионные фонды и хедж-фонды.

Если рассматривать дальнейшие тенденции деятельности инвестиционных компаний на российском финансовом рынке, то необходимо затронуть тему создания интегрированных финансовых посредников, что как никогда актуально в период кризиса. Сегодня создание интегрированных финансовых посредников - это, с одной стороны, мировая тенденция, а с другой - наиболее конкурентоспособная и клиентоориентированная стратегия профессиональных участников финансового рынка. В настоящее время, как на международном, так и на российском рынке финансовых посредников (к которым принадлежат и инвестиционные компании) наблюдаются следующие тенденции /9,С.27/:

1. Ужесточение конкуренции. Особенно сильна конкуренция в наиболее доходных сегментах финансовых рынков (межбанковская конкуренция, а также конкуренция между банками и небанковскими финансовыми посредниками).

2. Усиление процессов слияний и поглощений. В условиях глобализации международных финансовых рынков укрупнение финансовых институтов - решающее условие их выживания. По итогам 2005 г. на сектор финансовых посредников пришлось 25% мирового объема сделок слияний и поглощений, а в 2006 г. их количество увеличилось до 38%.