Влияние реализации проекта на рыночную стоимость предприятия

Таким образом, в изначальном виде экономический эффект может быть выражен следующей формулой:

 . (4)

Здесь t указывает на принадлежность потоков денежных средств к конкретному t - му шагу расчета.

В развернутом виде эта формула включает:

 (5)

 (6)

где  – объем продаж;

– поступления от продаж активов;

 операционные издержки;

Д – проценты по кредитам;

Н – налоги.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

 (7)

где  – результаты, достигаемые на  - ом шаге расчета;

 – затраты, осуществляемые на том же шаге;

 – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

 – эффект, достигаемый на  - м шаге.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава   исключают капитальные вложения и обозначают через

– капиталовложения на   - м шаге;

– сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.

, (8)

а через  - затраты на t - м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда

 (9)

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений ( ).

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.

 (10)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД >1, проект эффективен, если ИД < 1- неэффективен.

Внутренняя норма доходности ( ВНД) представляет собой ту норму дисконта ( ), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, т.е. ЧДД = 0.

Иными словами  (ВНД) является решением уравнения

 (11)

Экономическую природу этого показателя можно пояснить с помощью графика зависимости ЧДД от изменения нормы дохода.

Рис. 2. Зависимость ЧДД от изменений нормы дохода

На графике (рис.2.) показано, что с ростом требований к эффективности инвестиций (через Е) величина ЧДД уменьшается, достигая нулевого значения при пересечении с осью абсцисс в точке «А». Внутренняя норма дохода характеризует нижний гарантированный уровень доходности инвестиций, генерируемый конкретным проектом, при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов. Кривая, приведенная на рис.2. отражает классический график при более сложных распределениях во времени он выглядит несколько иначе.

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это – период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Более наглядно это видно из графика жизненного цикла инвестиций

Рис. 3. Жизненный цикл инвестиций:

I этап – инвестирование  производственных затрат; II этап – возврат вложенного капитала;

III этап – получение  доходов.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получится два различных срока окупаемости.

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Наряду с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Оценка инвестиционной деятельности на предприятии ТОО «BHS»

2.1. Анализ основных технико-экономических  показателей деятельности предприятия  ТОО «BHS»

Широко известная международная сеть английских магазинов Bhs, имеющая филиалы в Лондоне и Дублине, Эдинбурге и Афинах, на Мальте и Гибралтаре, Гонконге, Малайзии, Бахрейне, Абу Даби, Дубаи, Кувейте, Омане, Саудовской Аравии, Москве, Санкт-Петербурге. А начиналось все с маленького магазинчика в Брикстоне в 1928 году. Тогда стоимость любой покупки не превышала 1 шилинга.

Политика ТОО «BHS» - это разумное сочетание цены и качества. Франчайзинговая сеть магазинов BHS, которая расположена по всему миру, является зеркальным отражением лондонского BHS.

Основные направления, по которым работает сеть магазинов - это продажа мужской, женской и детской одежды и белья, также аксессуаров для дома и предметы интерьера.

Считаем необходимым провести предварительную оценку финансового положения ТОО «BHS» на основе анализа активов и источников их формирования, а также результатов деятельности компании за 2009-2013 годы. Информационной базой данного анализа будут служить форма №1 финансовой отчетности - «Бухгалтерский баланс» компании за 5 лет и форма №2 - Отчет о прибылях и убытках.

Финансовые результаты деятельности ТОО «BHS» представлены в таблице 1.

Таблица 1 - Финансовые результаты деятельности ТОО «BHS»,

тыс. тенге и темп роста за 5 лет, в %

Наименование показателей	2009	2010	2011	2012 г.	2013 г.	Темп роста 2013 г	Темп роста за 5 лет
Выручка	386240	583677	620548	958211	898938	93,8%	123%
Себестоимость реализованных товаров	364760	552737	588593	910881	621942	68,3%	170,5%
Валовая прибыль	21480	30940	31955	47329	276996	59%.	129%.
Административные расходы	8300			33500	62756	187,3%	76%
Прочие расходы	6700	18393	19595	0	0		-
Итого операционная прибыль	6480	12547	12360	13829	214240	155%	331%
Прибыль (убыток) до налогообложения	6480	12547	12360	13829	214240	155%	331%.
Расходы по подоходному налогу	1944	3764	3708	2142	2902	135,5%	149,3%
Общая совокупная прибыль	4536	8783	8652	11687	211338	181%	466%.

 

В 2009 году объем реализации предприятия составлял 386,2 млн. рублей, за пять лет объем реализации возрос в 2,3 раза и составил 898,9 млн. рублей, что, однако, меньше уровня 2012 года на 6,2% (рис. 4).

 

Рис. 4 - Динамика обьема реализации, млн. рублей

 

Себестоимость реализованной продукции в 2009 году сложилась на уровне 364,8 млн. рублей, что составляет 94,4% от общего объема реализации. В 2013 году себестоимость возросла на 70,5% и составила 621,9 млн. рублей (рис. 5).

Рис. 5 - Динамика себестоимости реализации, млн. рублей

Удельный вес себестоимости в доходе от реализации составил 69,2% (рис. 6). По сравнению с 2012 годом произошло снижение себестоимости на 31,7%.

Рис. 6 - Удельный вес себестоимости в доходах от реализации, %

В итоге в 2009 году за счет сложившихся объема реализации и себестоимости реализации валовая прибыль предприятия равна 21,5 млн. рублей, что составляет 5,6% от дохода от реализации. В 2013 году за счет снижения удельного веса себестоимости валовая прибыль возросла в 12,9 раз по сравнению с 2009 годом и в 5,9 раз в сравнении с 2012 годом и составила 276,9 млн. рублей (30,8% от дохода от реализации).

Административные расходы в 2009 году составляли 8,3 млн. рублей, в 2010-2011 годах отсутствовали, в 2012 году составили 33,5 млн. рублей, по итогам 2013 года административные расходы составили 62,8 млн. рублей, что на 87,3% больше уровня 2012 года и в 7,6 раз больше уровня 2009 года.

Прочие расходы составили 6,7 млн. рублей в 2009 году, в 2010 году возросли до 18,4 млн. рублей, в 2011 году - до 19,6 млн. рублей.

По итогам деятельности предприятия сложилась прибыль до налогообложения в размере 6,5 млн. рублей в 2009 году, в 2013 году - в 33 раза больше, что составило 214,2 млн. рублей. По сравнению с 2012 годом произошел рост налогооблагаемой прибыли в 15,5 раз. В 2009 году чистая прибыль составила 4,5 млн. рублей, в 2010-2012 годах наблюдался постепенный рост до 8,8-8,7 млн. рублей и 11,7 млн. рублей, соответственно, в 2013 году чистая прибыль сложилась на уровне 211,3 млн. рублей, что в 18 раз больше уровня 2012 года и в 46,6 раз - уровня 2009 года (рис. 7).

Рис. 7 - Динамика чистой прибыли ТОО «BHS» в 2009-2013 годах, млн. рублей

Расходы по корпоративному подоходному налогу в 2009 году сложились на уровне 1,9 млн. рублей, в 2013 году возросли в 1,5 раза, составив 2,9 млн. рублей. По сравнению с 2012 годом рост составил 35,5%.

Таким образом, по результатам анализа были сделаны следующие выводы: в 2009 году объем реализации предприятия составлял 386,2 млн. рублей, за пять лет объем реализации возрос в 2,3 раза и составил 898,9 млн. рублей, что, однако, меньше уровня 2012 года на 6,2%. Удельный вес себестоимости в доходе от реализации составил 69,2%. По сравнению с 2012 годом произошло снижение себестоимости на 31,7%.

В итоге, в 2009 году за счет сложившихся объема реализации и себестоимости реализации валовая прибыль предприятия равна 21,5 млн. рублей, что составляет 5,6% от дохода от реализации. В 2013 году за счет снижения удельного веса себестоимости валовая прибыль возросла в 12,9 раз по сравнению с 2009 годом и в 5,9 раз в сравнении с 2012 годом и составила 276,9 млн. рублей (30,8% от дохода от реализации).

 

2.2 Оценка инвестиционной деятельности предприятия ТОО «BHS»

Основными источниками информации для анализа инвестиционной деятельности предприятия служат отчетный бухгалтерский баланс, отчеты о доходах и расходах, о движении капитала, о движении денежных средств и другие формы отчетности, данные первичного и аналитического бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса.

Баланс содержит подробную характеристику ресурсов предприятия. Однако для финансового менеджмента необходимо выделить некоторые основные параметры, которые характеризуют эффективность решений, принятых в прошлые отчетные периоды, и являются базой предстоящих финансовых решений.

К этим показателям относятся:

• общая стоимость активов предприятия;
• доли долгосрочных и краткосрочных активов в общей сумме активов;
• доли вложений в физические и финансовые активы в общей сумме активов;
• общая стоимость собственного капитала;
• прирост стоимости вложенного капитала;
• стоимость заемного капитала;
• доли долгосрочных и краткосрочных источников финансирования в общей сумме пассивов.

Проведем анализ динамики и структуры статей активов баланса на основе аналитического баланса ТОО «BHS».

Общая стоимость имущества ТОО «BHS» возросла за 2009-2013 годы с 274,1 млн. рублей в 2009 году до 665,9 млн. рублей в 2013 году или в 2,4 раза, только в 2013 году - на 50,3% по сравнению с 2012 годом. Динамика активов предприятия показана на рис. 8.

Рис. 8 - Динамика активов ТОО «BHS» в 2009-2013 гг., млн. рублей.

Таким образом, активы представлены краткосрочными и долгосрочными активами.

В структуре активов в 2009 году 53,3% занимали краткосрочные активы, в 2013 году их удельный вес снизился до 34%. Соответственно долгосрочные активы возросли с 46,7% до 66% в 2013 году.

 

2.3 Оценка экономической  эффективности инвестиционных проектов, реализуемых на предприятии

В ТОО «BHS» был реализован инвестиционный проект по покупке магазина.

Бизнес-план предполагал банковское кредитование под 16% годовых.

Для осуществления предпринимательского проекта по реализации одежды через стационарную точку (непродовольственный магазин) было принято решение о приобретении помещения магазина с общей площадью 156,6 кв. м, расположенного на земельных участках мерою 0,0126 га и мерою 0,1920 га в том числе - доля 0,0044 га. Сумма сделки составила 38550 тыс. рублей.