Фондовые биржи и их роль в рыночной экономике

При расчете ликвидности каждого из выпусков необходимо учитывать не текущие обороты рынка, а обороты по бумагам этой срочности в те периоды времени, когда рынок испытывает проблемы с ликвидностью. Доля бумаг, которые могут быть ликвидированы в течение одного дня, не может превышать 20-ти процентов от этой величины. Таким образом, задается график ликвидации каждой из бумаг, на основании которых строится график ликвидации этой части портфеля. Использовать в качестве залога для ломбардного кредита лучше те бумаги, что отличающиеся меньшей, чем других выпусков, ликвидностью и не генерирующие по срокам погашения значительного риска ликвидности для банка.

Сумма привлечения = 100хК1хК2,

где К1 - коэффициент, учитывающий изменение стоимости портфеля в случае роста процентных ставок;

К1 = 1 - S х .,

где S - чувствительность портфеля к изменению процентной ставки;

- возможное изменение средней  доходности рынка государственных  ценных бумаг;

К2 - коэффициент, учитывающий дисконтирование в случае ломбардного кредитования или REPO;

К2 = 1 - d,

где d - дисконт.

Для рынка ГКО:

Сумма привлечения = 100 х (1-1х10%)х(1-0,1)х0,29 = 0,81.

Следует отметить, что ломбардный кредит не предоставляется автоматически.

Процедура блокирования бумаг, согласования условий кредита и его предоставления занимает два-три дня, поэтому банку, желающему его использовать в качестве средства поддержания ликвидности, следует рассчитывать на иные, названные ранее, способы управления ею в течение этого времени.

 

Положение ликвидности ценных бумаг в Украине

Из-за текущих экономических условий значительно снизилась расчетная рыночная стоимость практически всех ценных бумаг, которыми владеет Банк. Объем операций с ценными бумагами в Украине был ограниченным, а рынок характеризуется недостаточной ликвидностью. Соответственно, большинство ценных бумаг, которыми владеет Банк, не отвечает критериям классификации и учета их как торговых ценных бумаг.        

Для более точного отражения влияния текущей ситуации на рынке ценных бумаг Украины на портфель Банка, руководство Банка решило объединить портфели инвестиционных и торговых ценных бумаг и показать их в отчетности по меньшему из значений первоначальной и рыночной стоимостей.        

Индикативная стоимость ценных бумаг определяется либо на основе рыночных котировок, либо исходя из оценки руководством возможности вернуть эти инвестиции в будущем. Некоторые ценные бумаги, для которых в данный момент нет легкодоступного рынка, или же те, чьи рыночные котировки, по мнению руководства, не отражают их реальной рыночной стоимости, были оценены руководством. Полученные цены могут отличаться от тех, которые могли быть использованы, если бы для этих ценных бумаг существовал более развитый рынок.         

При отсутствии биржевых цен и в случаях, когда есть основания полагать, что реализация позиции Банка может повлиять на рыночные цены, рыночная стоимость определяется исходя из прочих соответствующих факторов, включая котировки, применяемые для подобных инструментов на других рынках, и рассчитанные руководством суммы, которые могут быть реализованы, с учетом существующих рыночных условий и плановой реализации в течение реалистичного промежутка времени. Рыночная стоимость может не отражать сумму, которая могла бы быть получена при реализации больших пакетов акций.         

Векселя учитываются по первоначальной стоимости, а дисконт номинальной стоимости накапливается до момента наступления срока погашения. Исходя из расчетов руководства, на векселя, которые не могут быть реализованы, насчитывается резерв. Амортизация дисконта показывается в отчетности как дисконтный доход.        

Расходы, связанные с выполнением инвестиционных обязательств, включаются в балансовую стоимость акций соответствующих компаний по мере их понесения.        

Из-за риска расчетов, присущего рынку ценных бумаг, приобретение и продажа ценных бумаг учитываются на дату передачи прав собственности.

 

 

 

 

 

3. Проблемы национальных  и международных бирж листинга  ценных бумаг.

 

Международный фондовый рынок представляет собой надстройку над национальными фондовыми рынками, которые составляют его основу, и является рынком вторичных финансовых ресурсов. Если на национальных фондовых рынках субъектами финансовых сделок являются юридические и физические лица данной страны, то на МФР - различных стран. Это обстоятельство имеет важное значение: сделки, заключенные между заемщиками и кредиторами, принадлежащими к разным странам, предполагают трансформацию денежно-кредитных ресурсов из одной валюты в другую. Происходящее переплетение национальных и международных активов приводит к формированию единого универсального рынка, доступного всем субъектам экономики независимо от их национальной принадлежности. В связи с этим условия коммерческой деятельности, в т.ч. через посредство ценных бумаг, а также связанные с ней прибыли и риски уравниваются не только в рамках национальной экономики, но и в пределах большей части мирового хозяйства. Формирование МФР связано с научно-технической революцией, порождаемыми ею новыми гигантскими капиталоемкими проектами, а также с необходимостью изыскивать для их реализации мощные источники финансовых средств.

Существует ряд факторов, способствующих формированию МФР и расширению его географических границ. К их числу относятся:

1. растущая взаимосвязь между национальными и иностранными секторами экономики;
2. деретуляция со стороны государства денежных и капитальных потоков, валютных курсов, а в ряде случаев и миграции трудовых ресурсов;
3. внедрение нововведений в торговых операциях, увеличение роли и значения международных торговых и фондовых бирж, совершенствование платежных расчетов;
4. развитие межбанковских телекоммуникаций на базе ЭВМ, электронный перевод финансовых активов.

Перемены, произошедшие в начале 90-х гг. в России и в странах Восточной Европы, во многом способствовали преодолению изоляции этих стран от МФР, и в настоящее время идет активный процесс их включения в мировую финансово-кредитную систему, что является частью процесса формирования единой мировой цивилизации.

По своей структуре МФР - это совокупность различных кредитно-финансовых институтов, через которые осуществляется перемещение капитала в сфере международных экономических институтов. Это ТНК, ТНБ, международные фондовые биржи и кредитно-финансовые институты, государственные агентства, различные финансовые посредники (брокерско-дилерские организации).

Все операции на МФР могут быть разделены на коммерческие (оплата экспортно-импортных операций) и чисто финансовые (связанные с межотраслевой миграцией капитала). Национальные инструменты финансовых рынков (различные виды ценных бумаг, и т.ч. векселя) являются одновременно и инструментом МФР.

Международный рынок ценных бумаг (МРЦБ) сформировался в результате массового вывоза капитала, прежде всего из стран, которым принадлежат основные транснациональные корпорации и банки. Формирование его было ускорено современной научно-технической революцией, породившей множество грандиозных проектов, осуществление которых требует использования капитала разных стран, развитием интеграционных процессов, определенной устойчивостью валютных курсов, введением общих многонациональных валют, успехами в развитии банковского и биржевого дела.

МРЦБ является фактором, ускоряющим мировой процесс экономического роста и облегчающим различным субъектам экономики доступ к международному рынку свободных капиталов. Круг участников МРЦБ постоянно расширяется, к ним присоединяется все большее число национальных кредитно-финансовых институтов, организаций ООН, СБСЕ и др.

МРЦБ играет сейчас важную роль в сближении государств, их экономики, в переходе к новому мировому общественно-экономическому порядку. Интегрирующая роль МРЦБ становится одной из господствующих тенденций его развития.

МРЦБ существует уже около 150 лет и в своем развитии прошел через ряд этапов. Первый этап охватывает время до начала мировой войны, когда имели место в основном эпизодические эмиссии облигаций зарубежных эмитентов, нуждающихся и финансовых ресурсах. Так, в 1887 году был выпущен первый российский заграничный заем для железнодорожного строительства. В дальнейшем Россия неоднократно прибегала к эмиссии займов, размещенных на МРЦБ, для получения необходимых ей средств, в т. ч. для подготовки к войне 1914-1918 гг.

Второй этап развития МРЦБ охватывает время, когда интенсивно шел процесс формирования мирового хозяйства, устанавливались прочные связи между промышленно-развитыми странами. В этот период фиктивный капитал сохранял четко выраженную национальную принадлежность. Но уже тогда, в 60-е годы, появилась особая надстройка над национальными рынками ценных бумаг: рынки еврооблигаций и евроакций, функционирование которых осуществляется по особым законам, устанавливаемым международными соглашениями.

МРЦБ напрямую связан с международным рынком свободного капитала, который состоит из отдельных национальных рынков. Перенакопление капитала в национальных границах является причиной оттока его в другие регионы и страны, где он приносит прибыль его владельцу. Поэтому экспорт капитала - это характерная черта и объективная необходимость развитой экономики. Появление ТНК и ТНБ привело к тому, что облигации и акции, выпущенные в отдельных регионах и странах, начинают привлекать не только местных, но и международных инвесторов, что ведет к формированию международно-космополитического капитала, занимающегося регулярными операциями на МРЦБ. В международный оборот, кроме ценных бумаг первого выпуска, поступают бумаги, уже давно находящиеся в обращении, а также опционы, процентные фьючерсы и другие новые финансовые инструменты. Опционы широко котируются на биржах Лондона и Франкфурта-на-Майне, процентные фьючерсы - на биржах Лондона, Чикаго, Миннеаполиса и Канзас-Сити. Главная отличительная особенность торговли этими бумагами состоит в том, что объемом сделок фактически являются не сами конкретные финансовые инструменты, а стандартные по размерам, срокам и другим условиям контракты на них. Такую «контрактную» срочную биржевую торговлю принято называть «фьючерсной».

Третий этап развития МРЦБ характерен тем, что появляется новая разновидность ценных бумаг - еврооблигации и евроакции.

 

 

Состояние украинского рынка на 2000год

Итоги экономического развития Украины в 1999 г. лишний раз подтвердили, что, с одной стороны, происходящие в стране процессы плохо понимаются и регулируются (что следует из прогнозов, подготавливаемых официальными органами), с другой стороны, имеются известные сложности в расчетах, проводимых независимыми экспертами (в частности, из-за трудно прогнозируемых правительственных решений). Главная же методологическая проблема прогнозирования развития национальной экономики применительно к прошлому году состояла в трудности оценки изменения финансовых потоков между населением и предприятиями (как основными внутренними агентами) после финансового кризиса 1998 г. Финансовый баланс государства (расширенного правительства) оставался в 1999 г. достаточно стабильным и, как и соответствующие потоки в расчетах с внешним миром, определялся внешними, сценарно задаваемыми параметрами. С этой точки зрения все прогнозные оценки на 1999 г. подразумевали, что после кризиса восстановление доходов населения будет происходить несравненно быстрее, чем у предприятий. Ключевыми же угрозами виделись значительный рост потребительских цен и обменного курса рубля. Поэтому в качестве антиинфляционных мер рассматривались проведение жесткой денежной политики, которая должна была приводить к падению реального денежного предложения и незначительному росту цен производителей.

Соответственно, прогнозировался спад промышленного производства и объемов произведенного ВВП. Между тем по итогам экономического развития Украины в 1999 г. рост произведенного ВВП оказался выше всех прогнозных показателей, а объем промышленной продукции - значительно выше. Фактический рост цен производителей превысил планировавшееся значение в 1.5-2.0 раза, индекс потребительских цен и среднегодовой обменный курс рубля также превысили бюджетные ориентиры. В то же время необходимо отметить, что все отклонения фактических значений от планировавшихся оказались в пользу государственных финансов - перевыполнение бюджетного плана по сбору доходов было выше, нежели рост расходов государственного бюджета.

 

Радар-диаграмма "прогноз-факт" (правительственный прогноз  основных макропоказателей на 1999 г. (в % к 1998 г.) - их фактические значения)

• - декабрь 1999 г. к декабрю 1998 г.  Источник: АЛ "Веди", правительство Украины

 

Закон о госбюджете в текущем году может быть выполнен или перевыполнен, но, даже согласно официальным оценкам, по итогам 2000 г. фактические значения основных макроэкономических параметров будут существенно отличаться от бюджетных проектировок. Уточненный прогноз Министерства экономики указывает на то, что значения всех ключевых параметров будут выше запланированных и бюджет будет перевыполнен. Очевидно, что основной характеристикой макроэкономического прогноза является его точность, и если в течение шести месяцев важнейшие его параметры пересматриваются на 20% и более, можно сделать вывод, что или Министерство экономики, Министерство финансов и Центральный банк не владеют ситуаций или/и используемый ими для разработки прогнозов аппарат никуда не годится. Общественности вообще не были представлены детальные сценарии, положенные в основу прогнозных расчетов на 2000 г. В любом случае, в условиях столь значительных разбросов в прогнозных значениях не может быть и речи о каком-либо вразумительном, даже краткосрочном, бюджетном планировании.

Помимо оценки структуры финансовых потоков между основными внутренними агентами - предприятиями и населением - другой базовой гипотезой на 1999 г. выступала отрицательная причинно-следственная связь между объемами выпуска и инфляцией. Она предполагала, что при увеличении темпов инфляции усиливается спад производства, и, наоборот - за снижением инфляции следуют рост производства и усиление инвестиционной активности. В действительности же наблюдалась противоположная зависимость, подтвердившая стимулирующее воздействие умеренной инфляции на производственную активность.