Анализ эффективности инновационного проекта на примере ООО «ЭкоЗдрав»

• по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий NPV, т.е. получают три величины: NPVp, NPVml, NPVo;

• для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле                  R(NPV) = NPVo - NPVp ;

• из двух сравниваемых проектов тот считается более рискованым, у которого размах вариации NPV больше.

Рассмотрим простой пример.

Пример 1

Необходимо провести анализ двух взаимоисключающих проектов А и В, имеющих одинаковую продолжительность реализации (5 лет). Проект А, как и проект В, имеет одинаковые ежегодные денежные поступления. Цена капитала составляет 10%. Исходные данные и результаты расчетов приведены в таблице 3.

Таблица 3

Показатель	Проект А	Проект В
Величина инвестиций	9,0	9,0
Экспертная оценка среднего годового поступления:
пессимистическая	2,4	2,0
наиболее вероятная	3,0	3,5
оптимистическая	3,6	5,0
Оценка NPV (расчет):
пессимистическая	0,10	-1,42
наиболее вероятная	2,37	4,27
оптимистическая	4,65	9,96
Размах вариации NPV	4,55	11,38

 

 

Таким образом, проект В характеризуется  большим NPV, но в то же время он более рискован.

Рассмотренная методика может быть модифицирована путем применения количественных вероятностных оценок. В этом случае:

• по каждому варианту рассчитывается пессимистическая, наиболее вероятная и оптимистическая оценки денежных поступлений и NPV;

• для каждого проекта значениям NPVp, NPVml, NPVo присваиваются вероятности их осуществления;

• для каждого проекта рассчитывается вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям, и  среднее квадратическое отклонение от него;

• проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рискованым.

 

Поправка на риск ставки дисконтирования

Основой методики является предположение о том, что доходность инвестиционного проекта прямо пропорциональна связанному с ним риску, т. е. чем выше риск конкретного инвестиционного проекта по сравнению с безрисковым (базисным) эталоном, тем выше требуемая доходность этого проекта.

Риск учитывается следующим образом: к безрисковому коэффициенту дисконтирования или некоторому его базисному значению добавляется поправка на риск, и при расчете критериев оценки проекта используется откорректированное значение ставки (Risk-Adjusted Discount Rate, RADR).

Таким образом, методика имеет вид:

• устанавливается исходная цена капитала, СС, предназначенного для инвестирования (нередко в качестве ее берут WACC):

• определяется (как правило, экспертным путем) премия за риск, связанный с данным проектом: для проекта А - ra, для проекта В - rb;

• рассчитывается NPV с коэффициентом дисконтирования r (для проекта А:                r = CC + ra, для проекта B: r = CC + rb);

• проект с большим NPV считается  предпочтительным.

По свидетельству западных специалистов, из рассмотренных методов учета риска именно последняя методика пользуется большей популярностью. Во многих компаниях для удобства вводят специальную шкалу, в которой указаны значения ставки дисконтирования в зависимости от того, какой уровень риска может быть приписан данному проекту. Как градация шкалы, так и значения ставки дисконтирования периодически пересматриваются и, кроме того, могут специфицироваться по видам инвестиций, подразделениям и другим классификационным признакам.[10]

 

 3.2 Многофакторная оценка рисков инновационного проекта

 

Существующие методики оценки рисков имеют ряд недостатков. Так, на практике, сложно сопоставить степень риска с его стоимостью. Применение некоторых методов основано на необходимости использования накопленной статистики по наступлению рисковых событий, которая, в большинстве случаев, отсутствует у руководителя промышленного предприятия. Например, для описания рисков предлагается использование математического ожидания, при расчете которого необходимы статистические данные по выборке реализованных проектов. В этом случае выборка считается репрезентативной, если используются экономические показатели по десяткам проектов. При этом некоторые методы оценки не обладают набором инструментов для идентификации непосредственно самих рисковых событий.

Еще одной немаловажной особенностью является то, что в условиях роста экономики, импортозамещения, быстрого возврата инвестиций, руководство предприятия, зачастую, не рассматривает даже возможности неудачи проекта, т.е. в понимании руководства инициированный проект должен принести доход. Такая ситуация невозможна в условиях жесткой конкуренции и достаточно развитой экономики, как в сфере производства, так и в сфере услуг, что можно видеть на примере индустриально развитых стран. Недостаточность внимания к риску, как весомой характеристике, влечет за собой недооценку проектов, с точки зрения, возврата инвестиций. Поэтому, инновационные проекты не могут сравниваться по остаточной стоимости вложенных инвестиций в случае их неудачи. С другой стороны, оценка рисковых событий в различной временной перспективе может быть использована в разработке стратегии предприятия, проведении SWOT-анализа, политика продаж, а также при формировании мероприятий по устранению последствий наступления этих событий.

Стоит отметить, что для инновационных проектов существует важная особенность в идентификации рисков. Так, например, некоторые рисковые события могут быть фатальными в целом для проекта. К таким рискам можно отнести ряд технологических рисков на всех стадиях разработки новшества и внедрения инновации, и ряд экономических рисков, связанных, прежде всего, с отсутствием ожидаемой лояльности конечного потребителя к продукции. Такие риски относятся  к общим и требуют особого внимания со стороны руководства предприятия.[9]

Таким образом, риски инновационных проектов условно можно разделить на две группы. К первой нами отнесены риски, которые могут повлиять на отдельные показатели проектов: величину дохода, сроки реализации, норму прибыли и т.д. Они сравнительно легко идентифицируются и могут быть снижены, диверсифицированы или застрахованы, путем разработки соответствующих мероприятий. Вторая группа, как ранее отмечено, включает общие риски неудачи проектов.

В данной работе мы рассмотрим общие риски внедрения инновации с точки зрения  многофакторной оценки проектов. Многофакторная оценка может осуществляться путем расчета интегрального показателя КР. Данный показатель учитывает соотношение чистого дисконтированного дохода (NPV), общей вероятности успеха инновационного проекта (РУИП), приведенных совокупных затрат (КПР), а также коэффициента остаточной стоимости активов (КОА) в случае неудачи проекта. При этом РУИП вычисляется на основе данных, полученных при оценке общих рисков проекта (РНИП)

Оценка общих рисков неудачи проекта представляет собой этап проведения оценки и выбора инновационного направления предприятия. Подобную оценку необходимо проводить в два этапа. Во-первых, рисковые события должны быть идентифицированы, а, во-вторых, должны быть оценены их вероятностные характеристики. Идентификация рисков является одним из сложнейших процессов, поэтому заслуживает подробного изложения.

В соответствии с различными классификациями, общие риски неудачи проекта можно разделить на три группы: коммерческие, технические и риски правового обеспечения. Ниже нами предложен подробный анализ структуры общих рисков неудачи инновационных проектов на промышленных предприятиях.[7]

Среди рисковых событий первой группы, которые можно идентифицировать, следует выделить:

• обеспечение проекта финансированием не в полном объеме;

• отсутствие уникальных сырья и материалов;

• недостаточный спрос на продукцию.

Рассмотрим подробнее эти группы.

Недостаток финансирования на практике обуславливается следующими причинами. Первичная технико-экономическая оценка проектов является условно объективной. Это значит, что структуру количественных данных составляют укрупненные технико-экономические показатели, которые впоследствии могут быть детализированы с уточнением. Обеспечение проекта финансированием не в полной мере связано с другим частным риском – превышением сметы проекта. Помимо уточнения ресурсов инновационного проекта, значительное превышение сметы возможно в связи с изменением структуры ОКР и последующим созданием дополнительных производственных мощностей, использованием альтернативных видов сырья и т.д.                  В случае, когда инновационное направление реализуется на предприятии без выделения самостоятельной бизнес-единицы, привлечение сторонних инвестиций становится затруднительно. Это связано с высокой стоимостью привлечения заемных средств, предприятием в виде кредитных линий и практической невозможностью долевого участия в финансировании сторонних лиц. Особенностью финансирования инновационных проектов является высокая рискованность инвестиций. Форма долевого участия прямого инвестирования во многом неприемлема для партнеров-инвесторов в случае отсутствия выделения самостоятельных бизнес-единиц. Такое развитие событий на стадии активной реализации инновационного проекта требует его прекращения.

Как известно качество конечной продукции, при создании которой используется широкая номенклатура сырьевых позиций, непосредственно зависит от качества исходного сырья и материалов. Замена одного из видов сырья не всегда может обеспечить создание конечной продукции. Поэтому некоторые виды используемых исходных материалов являются уникальными по своим технологическим свойствам. При производстве новшеств зачастую новые потребительские свойства конечной продукции зависят от новых свойств сырья и материалов. В этом случае наступление рискового события в случае прекращения предприятием смежником производства уникальной продукции ведет к действиям по прекращению проекта на стадии реализации. Возможность подобного события выступает общим коммерческим риском неудачи проекта.

Недостаточность спроса на конечную продукцию является самым распространенным коммерческим риском при осуществлении инновационной деятельности во всех сферах промышленного производства. Ожидания и потребности конечных потребителей являются ключевыми предпосылками разработки новой продукции и выхода ее на рынок. В свою очередь при принятии решения о продвижении инновационной продукции являются наиболее сложно оцениваемым. Вероятность ошибок прогнозирования ответной реакции конечных потребителей в сфере прогнозирования спроса велика, и многие инновационные проекты по нашим данным потерпели неудачу именно при недостаточном спросе на конечную продукцию. При анализе этого рискового события руководству предприятия необходимо учесть следующие факторы. Во-первых, формирование лояльности потребителя к конечной продукции является долгосрочным процессом. Поэтому необходимо на стадии планирования проекта сформировать  план мероприятий по продвижению продукции. В соответствии с полученными данными маркетинговых исследований необходимо иметь альтернативные варианты формирования политики продаж и политики бренда конечной продукции для предотвращения наступления рискового события. Во-вторых, немаловажным моментом в инновационной деятельности является планирование мероприятий по остановке проекта и определение условий его прекращения. Т.е. руководству предприятия необходимо на стадии планирования определить количественные значения  экономических показателей, при которых дальнейшая реализация проекта является нецелесообразной.

Технические риски внедрения продуктовых инноваций значительно отличаются от коммерческих рисков по степени их влияния. Если наступление рискового события проанализированной группы может быть спрогнозировано специалистами маркетинговой службы, то рисковые события второй группы требуют участия прежде всего научно-технического персонала предприятия.

Среди рисковых событий второй группы, которые можно идентифицировать, следует выделить:

• недостижение технических параметров, в соответствии с планируемыми свойствами конечной продукции;

• отсутствие необходимого уровня развития производственных технологий и оборудования для промышленного производства конечной инновационной  продукции;

• возникновение побочных свойств конечной продукции на стадии производства и эксплуатации;

• возникновение непредвиденных научно-технических проблем конечной продукции на стадии производства и эксплуатации.[9]