Оценка эффективности инвестиционного проекта по обновлению подвижного состава на УАТ ОАО «Олкон»

Анализ и оценка инвестиционных проектов проводится по алгоритмической схеме (рис.1), включающей в себя несколько этапов с независимыми целями. В основе оценки лежит минимальная величина затрат по сравнению с возможным объемом доходов (прибыли).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис.1. Схема оценки и  выбора инвестиционного проекта

 

Эффективность инвестиций можно анализировать и оценивать  несколькими методами. Каждый из них  имеет достоинства и спорные  моменты.

При анализе инвестиционных проектов необходимо опираться на единые принципы расчета показателей эффективности, на приведение разных проектов к одной стоимостной базе, одному периоду. Кроме того, следует учитывать влияние инфляции, возможные задержки платежей, неопределенность и риск. Оценку затрат проводят исходя из среднего нормативного срока службы, средних цен и норм расхода материалов, а также требований инвестора.

       Экономическая оценка инвестиций требует осуществления различного рода финансово-экономических расчетов, связанных с потоками денежных средств в разные периоды времени. Ключевую роль в этих расчетах играет оценка стоимости денег во времени. Одна из базовых концепций экономики коммерческого предприятия и теории принятия управленческих решений состоит в том, что стоимость определенной суммы денег — это функция от времени возникновения денежных доходов или расходов. То есть стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на денежном рынке, в качестве которой может выступать норма ссудного процента (или процента). Под процентом понимается сумма доходов от использования денег на денежном рынке.

         Учитывая, что инвестирование представляет собой обычно длительный процесс, в оценке инвестиций часто приходится сравнивать стоимость денег в начале их инвестирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений и т.п.

         В практике экономических расчетов влияние разновременности затрат и результатов учитывается путем приведения по шкале времени .

         Приведение по шкале времени может осуществляться на основе процессов наращения и дисконтирования. Наращение — это процесс определения возвращаемой (будущей) суммы денежных средств, если известны исходная сумма вложений, процентная ставка дохода от них и период накопления. Дисконтирование — процесс приведения денежных сумм, получаемых в будущем, к более раннему (начальному) моменту времени.

Итак, при оценке эффективности предложенных инвестиционных проектов соизмерение разновременных показателей производится при помощи дисконтирования, то есть приведения их к ценности начального периода. Коэффициент дисконтирования определяется при постоянной норме дисконта по формуле:

Кd =	1	,                                                               (1)
	(1 + dд)t

 

 

где К_d – коэффициент дисконтирования;

                 d_д – постоянная норма дисконта;

                 t – номер шага расчета (t = 0, 1, …, Т);

                 Т – горизонт расчета.

Экономический смысл  дисконтирования заключается в  сравнении денежных сумм во времени  с целью определения нормы упущенной прибыли за этот период. При высоком коэффициенте дисконтирования прогнозируемый приток наличных средств уменьшается быстрее, чем при низком. По желанию инвестора значение коэффициента можно изменить за счет входящих в него элементов дисконта, но в определенных пределах.

 

Метод чистого дисконтированного дохода

 

Величина чистого дисконтированного  дохода (ЧДД или NPV) рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период.

Суть критерия состоит  в сравнении текущей стоимости  будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными  расходами, необходимыми для его  реализации.

Применение метода предусматривает  последовательное прохождение следующих стадий:

1. Расчет денежного потока инвестиционного проекта.
2. Выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта.
3. Определение чистого дисконтированного дохода.

Чистый дисконтированный доход, то есть прибыль, определяется по формуле:

                                                       _Т

                                             П_р = - С₀ + ∑ (Д_t - С_t) · К_d,                                       (2)

^{t = 0}

где С₀ - величина первоначальных инвестиций;

                 Д_t – доход на t-м шаге реализации проекта;

                С_t – затраты на этом же, t-м этапе.

Денежные потоки должны рассчитываться в текущих или дефлированных  ценах. Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции. При прогнозировании доходов по годам необходимо, по возможности, учитывать все виды поступлений как  производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

В основе расчетов по данному  методу лежит посылка о различной  стоимости денег во времени. Процесс  пересчета будущей стоимости  денежного потока в текущую называется дисконтированием.

Величина дисконтированной прибыли (чистого дисконтированного дохода) служит критерием выбора проекта: чем больше она, тем выгоднее вариант.

 

Метод индекса рентабельности инвестиций

 

Доходность обычно вычисляется  через индекс доходности. Ее расчет может служить как самостоятельным, так и дополнительным методом  оценки инвестиций. Если определен размер чистой текущей стоимости предлагаемых проектов, то при разных объемах предоставляемых транспортных услуг метод расчета индекса доходности I_дох является обязательным.   В этом случае индекс доходности определяется отношением суммы приведенных эффектов к размеру капитальных вложений:

   _Т

                                                        I_дох = ∑ (Д_t - З_t) · К_d / С₀.                            (3)

  ^{t = 1}

Если I_дох > 1, то проект эффективен (в этом случае П_р > 0);

          Если  I_дох < 1, то П_р < 0, и проект неэффективен. Равенство I_дох = 1 свидетельствует о нулевой чистой текущей стоимости, то есть о равенстве прибыли и первоначальных вложений.

 

ВНД ≈ dmax +	ЧДДdmax (dmin - dmax)	,                                          (4)
	ЧДДdmax - ЧДДdmin

 

 

где ВНД – внутренняя норма доходности;

                 d_max и d_min – наибольшее и наименьшее значения возможных

                 дисконтов;

                 ЧДД_dmax и ЧДД_dmin – соответствующие значения чистых

                 дисконтированных доходов.

 

 

 

Метод внутренней нормы  доходности

 

Внутренняя норма доходности – это та норма (ставка) дисконта, при которой величина доходов  от текущей деятельности предприятия  в процессе реализации равна приведенным (дисконтированным) капитальным вложениям.

Внутренняя норма доходности характеризует максимальную отдачу, которую можно получить от проекта, то есть норму прибыли на вложенный  капитал, при которой чистый дисконтированный доход по проекту равен нулю. При  этом внутренняя норма доходности представляет собой предельно допустимую стоимость денежных средств, которые могут привлекаться для финансирования проекта.

К достоинствам этого  метода можно отнести объективность, независимость от абсолютного размера  инвестиций. Кроме того, этот метод может быть применен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности.

Таким образом, оценка инвестиций с помощью данного метода основана на определении максимальной величины ставки дисконтирования, при которой  проекты останутся безубыточными.

 

Метод определения срока окупаемости и эффективности инвестиций

 

Срок окупаемости инвестиций представляет собой минимальный временной промежуток, измеряемый в месяцах, кварталах или годах, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, покрываются суммарными результатами от его осуществления. Рекомендуется определять срок окупаемости с использованием дисконтирования.

Метод расчета срока окупаемости  наиболее прост с точки зрения применяемых расчетов и приемлем для ранжирования инвестиционных проектов с разными сроками окупаемости. Однако он имеет ряд существенных недостатков:

- он не делает различия между проектами с одинаковой суммой общих (кумулятивных) денежных доходов, но с разным распределением доходов по годам;

- этот метод не учитывает доходов последних периодов, то есть после погашения суммы инвестиций.

Однако в целом ряде случаев применения этого простейшего  метода оказывается целесообразным:

- при высокой степени риска инвестиций, когда организация заинтересована вернуть вложенные средства в кратчайший срок;

- при быстрых технологических переменах в отрасли или наличии у организации проблем с ликвидностью.

Основным параметром, принимаемым во внимание при оценке и выборе инвестиционных проектов, является именно срок окупаемости инвестиций.

Величиной, обратной сроку  окупаемости, является коэффициент эффективности инвестиций.

Этот коэффициент показывает размер отдачи денежных средств на рубль вложений. В научных кругах существует мнение о том, что коэффициент  эффективности инвестиций следует  называть показателем бухгалтерской  рентабельности инвестиций.

Коэффициент эффективности  инвестиций рассчитывается путем деления  среднегодовой прибыли на среднюю  величину инвестиций. В расчет принимается  среднегодовая чистая прибыль (балансовая прибыль за вычетом отчислений в  бюджет). Средняя величина инвестиций выводится делением исходной величины инвестиций на два. Если по истечении срока реализации анализируемого проекта предполагается наличие остаточной стоимости (срок проекта меньше срока амортизации оборудования, то есть не вся стоимость оборудования списана в течение срока проекта), то она должна быть исключена.

Полученный коэффициент  эффективности инвестиций целесообразно  сравнить с коэффициентом эффективности  всего капитала организации, который  можно рассчитать на основе данных баланса:  общая чистая прибыль делится на общую сумму вложенных средств.

К достоинствам данного метода относятся  простота и наглядность расчета, возможность сравнения альтернативных проектов по одному показателю. Недостатки метода обусловлены тем, что он не учитывает временной сопоставляющей прибыли. Так, например, он не позволяет провести сравнение проектов с одинаковой среднегодовой, но в действительности изменяющейся по годам величиной прибыли, а также проектов, приносящих одинаковую среднегодовую прибыль, но в течение разного числа лет.

 

Метод бухгалтерских  показателей

 

Применение показателей, рассчитываемых по данным бухгалтерской  отчетности позволяет оценивать  инвестиционные проекты с точки  зрения их финансовой автономии.

Коэффициент финансовой автономии (К_а.инв) инвестиционного проекта определяется как отношение собственных средств предприятия к заемным средствам.

Этот коэффициент характеризует  финансовую прочность обеспечения  проекта. Если К_а.инв > 1, то проект обеспечен собственными средствами организации, при К_а.инв = 1 наблюдается равенство собственных и заемных средств, при К_а.инв < 1 мероприятия проводятся в основном за счет привлеченных денежных средств.

Пользуясь коэффициентом  финансовой автономии, можно сопоставлять собственные возможности предприятия со сторонними инвестициями. Обычно заемные средства изыскивают под реализацию акций или участие в последующих доходах предприятия.