Инвестиционные стратегии паевых фондов

Инвестиционный  потенциал развивающихся стран

По мнению экспертов  ОЭСР, в настоящее время впервые создаются условия, при которых интересы развитых и развивающихся стран могут совпадать. Глобализация экономики открывает огромные возможности для экономического сотрудничества и обеспечения устойчивого роста в развивающихся странах. В инвестиционной сфере общность интересов определяется, с одной стороны, большим спросом на инвестиционные ресурсы в развивающихся странах, с другой - потребностью в прибыльном вложении средств пенсионных фондов Западной Европы и США.

Вместе с тем инвестиции в развивающиеся страны сдерживаются рядом факторов. Рынок ценных бумаг  не стабилен, периоды резкого роста  доходности сменяются значительным снижением курса акций. Обращающиеся на этих рынках фондовые ценности не надежны, инфраструктура недостаточно развита, политическая и экономическая ситуация часто характеризуется нестабильностью.

Фондовые рынки развивающихся  стран весьма своеобразны, и нередко  положение на них меняется совершенно непредсказуемо, тогда как освоение их стоит немалых денег. Элемент  риска присущ всем видам операций на внешних рынках. В ряде стран  отсутствует соответствующая юридическая  и правовая база ведения операций на фондовых рынках, недостаточно разработана система бухгалтерского учета и расчетов по сделкам с ценными бумагами. Возникает потенциальная возможность махинаций и коррупции.

Росту иностранных портфельных  инвестиций в развивающиеся страны благоприятствует то, что, согласно практически всем прогнозам, темпы экономического роста во многих из них в ближайшее десятилетие в два-три раза будут превышать аналогичный показатель в развитых странах. Это должно обеспечить как рост капитализации на фондовых рынках, так и повышение доходности обращающихся на них ценных бумаг.

В 90-е годы многие развивающиеся  страны, прежде всего Восточной Азии и Латинской Америки, начали интегрироваться  в мировую экономику. Здесь были устранены препятствия свободному движению капитала. Уходят в прошлое  неэффективные, географически разделенные  и монополизированные рынки. Государства, вставшие на путь рыночных преобразований, пришли к необходимости привлекать инвестиционные ресурсы и начали отменять множество барьеров, препятствующих свободному перемещению капитала, а  также проводить комплекс мер  по интенсивному привлечению средств  из-за рубежа и защите иностранных  инвестиций (см. табл. 1).

Рис. 1. График сбережений и  инвестиций в развитых странах

В самих развивающихся  странах спрос на инвестиции велик. В них проживает 86% населения, на их долю приходится 22% мирового производства и только 3 мировых капиталовложений. По прогнозам Всемирного банка, до 2005 г. развивающиеся страны будут ежегодно инвестировать 1,7-1,8 трлн. долл. "

В 90-е годы в мире ежегодно инвестируется 200 млрд. долл. в инфраструктурные проекты. Более частных инвестиций в этот сектор приходится на азиатские страны Тихоокеанского региона^. По оценкам, в ближайшие 10 лет только в Восточной Азии на эти цели потребуется 1,5 трлн. долл. Во многих странах активно осуществляется приватизация инфраструктуры, причем существенная часть акций предназначается для зарубежных инвесторов. Учитывая хорошие перспективы экономического роста во многих регионах мира, инвестиционный спрос в значительной мере может удовлетворяться путем вложений в акционерный капитал, а не за счет предоставления кредитов.

Инвестиционные фонды, созданные для новых рынков, играют все более заметную роль в привлечении иностранных инвестиций в развивающиеся страны. Только с 1993 по 1994 г. число фондов возросло с 594 до 908, а сумма общих активов - с 90 млрд. до 132 млрд. долл. Большая часть средств инвестиционных фондов вкладывается в акции. В 1994 г. фондам принадлежало 6,5°о общей капитализации развивающихся стран (соответствующий показатель в 1990 г. составил лишь 2%)".

Безусловно, значительная часть  инвестиционных ресурсов должна быть изыскана в самих развивающихся  странах. Одним из таких источников становится частная пенсионная система, которая уже создается в ряде из них. Начинает широко использоваться опыт Чили, где с 1983 г. введен порядок, согласно которому каждый принимаемый на работу должен вкладывать 10% своего заработка в один из 20 пенсионных фондов. Активы последних на конец 1996 г. составляли 28 млрд. долл.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СТАНОВЛЕНИЯ И РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ В КЫРГЫЗСКОЙ РЕСПУБЛИКЕ

2.1. Краткая характеристика рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике

Основой рынка ценных бумаг и, соответственно, фондового рынка являются субъекты рынка – юридические и физические лица, осуществляющие свою деятельность на рынке ценных бумаг. Они продают, покупают ценные бумаги, обслуживают  их оборот и расчеты по ним, при  этом вступая между собой в  определенные экономические отношения  по поводу обращения ценных бумаг  и имея общую задачу – получение  прибыли. Именно под воздействием источников и условий, при которых образуется прибыль, складывается структура фондового  рынка. Состав его участников зависит  от той ступени, на какой находится  производство и банковская система, а также каковы экономические  функции государства. Этим определяется способ финансирования производства и  государственных расходов. Важным является также и объем накопления средств  у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей.

Субъектов фондового рынка по типу деятельности можно подразделить на три категории⁸:

1) эмитенты – государство в  лице уполномоченных им органов,  юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска  ценных бумаг необходимые им  денежные средства и выполняющие  от своего имени предусмотренные  в ценных бумагах обязательства;

2) инвесторы (или их представители,  не являющиеся профессиональными  участниками рынка ценных бумаг)  – граждане или юридические  лица, приобретающие ценные бумаги  в собственность, полное хозяйственное  ведение или оперативное управление  с целью осуществления удостоверенных  этими ценными бумагами имущественных  прав (население, промышленные предприятия,  институциональные инвесторы –  инвестиционные фонды, страховые  компании и др.);

3) профессиональные участники рынка  ценных бумаг – юридические  лица и граждане, осуществляющие  виды деятельности, признанной профессиональной  на рынке ценных бумаг (дилерская,  брокерская и др. виды деятельности).

В зависимости от отношения к  рынку ценных бумаг всех лиц, имеющих  к нему отношение, можно условно  разделить на три другие группы. К первой группе относятся «пользователи» фондового рынка – эмитенты и  инвесторы. Их профессиональные интересы часто лежат вне рынка ценных бумаг. Эмитенты обращаются к нему, когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные капиталы, инвесторы  обращаются к нему для временного вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и преумножения.

Вторую группу составляют профессиональные торговцы, фондовые посредники (брокеры  и дилеры), для которых торговля ценными бумагами – основная профессиональная деятельность. Их задача состоит в  том, чтобы обслуживать эмитентов  и инвесторов, удовлетворять их потребности  в выходе на фондовый рынок.

Третью группу составляют организации, которые специализируются на предоставлении услуг для всех пользователей  фондового рынка. К ним относятся  фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и расчетные  организации, депозитарии и регистраторы и др.

Эмитенты. Эмитент – юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими⁹.

Как правило, мелкое производство финансируется  за счет собственных накоплений и  капиталов собственников – владельцев производства и банковских кредитов. Крупное же акционерное производство финансирует свои капитальные затраты  почти полностью за счет эмиссии  акций и облигаций. Результатом  является отделение собственности  и финансирования предприятий от самого производства. Государство также  прибегает к заимствованию средств  для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов, а также в интервалах между поступлениями налогов, за счет эмиссии ценных бумаг.

Таким образом, основными эмитентами являются государство, государственные  органы, органы местной администрации, предприятия и другие юридические  лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки¹⁰.

Эмитент поставляет на фондовый рынок  товар – ценную бумагу и несет  от своего имени обязательства перед  покупателями (инвесторами) ценных бумаг  по осуществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам оперирует  своими ценными бумагами, осуществляя  их выкуп или продажу. Эмитент  выпускает в обращение эмиссионные  ценные бумаги: акции, долговые обязательства  государства, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, опционы –  т.е. это организации, заинтересованные в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и  капитальных расходов, которые могут  доказать, что им как заемщикам  можно доверять.

Под эмиссионной ценной бумагой  понимается любая ценная бумага, в  том числе бездокументарная, которая  размещается выпусками, имеет равный объем и сроки осуществления  прав внутри одного выпуска вне зависимости  от времени ее приобретения, а также  закрепляет совокупность имущественных  и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением  установленных законодательством  формы и порядка¹¹. На долю эмиссионных ценных бумаг приходится основной объем операций, осуществляемых на рынке ценных бумаг.

Основной мотив, которым руководствуется  эмитент, выпуская ценные бумаги –  это привлечение денежных ресурсов. Кроме того, продажа ценных бумаг  дает возможность реконструировать собственность или провести секьюритизацию задолженности.

Состав эмитентов Кыргызской Республики можно представить следующим  образом:

1) Государство (Государственные  органы власти, муниципальные органы  власти)

2) Учреждения и организации,  пользующиеся государственной поддержкой

3) Акционерное общество (корпорация):

• Производственного сектора: приватизированные предприятия, вновь создаваемые общества данного сектора
• Кредитной сферы
• Биржи
• Финансовые структуры: инвестиционные компании и инвестиционные фонды

4) Частные предприятия

5) Нерезиденты Кыргызской Республики¹².

Среди кыргызских эмитентов первенство принадлежит государству. Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так государство  будет нести свои обязательства  всегда. При этом государственные  ценные бумаги, эмитируемые Правительством Кыргызстана, сочетают несколько приятных для инвестора свойств: при действительно  низком риске обладают достаточно высокой  доходностью и в силу хорошо отлаженной технологии почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство как эмитент  ценных бумаг занимает прочные позиции  на кыргызском фондовом рынке.

Негосударственные структуры при  выпуске ценных бумаг могут пользоваться поддержкой органов власти различных  уровней, которые либо выступают  гарантами по этим ценным бумагам, либо устанавливают налоговые льготы.

Акционерные общества, возникшие как  эмитент в результате приватизации и перераспределения собственности, не всегда пользуются доверием, поскольку  для них зачастую характерны информационная закрытость, неопределенность экономических  перспектив, слабая предсказуемость  показателей. Для того чтобы завоевать  рынок, таким эмитентам необходима техническая доступность реестра, существенные колебания курсовой стоимости  их ценных бумаг.

Эмитенты ценных бумаг могут  сами разместить свои обязательства  в виде ценных бумаг или прибегнуть к услугам профессиональных посредников  – банков, финансовых брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.

Инвесторы. С эмитентами тесно взаимодействуют инвесторы – граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет, с целью заставить свои средства работать и приносить доход. Кроме того, инвесторы могут быть заинтересованы в получении определённых прав, гарантированных той или иной ценной бумагой (например, права голоса).

Законом Кыргызской Республики «О рынке  ценных бумаг» инвестор определяется как «лицо, которому ценные бумаги принадлежат  на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец)»¹³.

Инвесторов можно классифицировать по статусу: индивидуальные (физические лица), институциональные (коллективные) и профессионалы рынка; По цели инвестирования выделяют стратегических и портфельных  инвесторов. Стратегический инвестор через владение акциями переходит  к полному контролю над акционерным  обществом (или получает его в  собственность), портфельный рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему  ценных бумаг. Для портфельного инвестора  наиболее актуально постоянное взаимодействие с биржей, чтобы решать, что, где  и когда покупать.

 Если основным эмитентом  на рынке ценных бумаг является  государство, то основным инвестором, определяющим состояние фондового  рынка, – индивидуальный инвестор: физическое лицо, использующее свои  сбережения для приобретения  ценных бумаг. При этом количество  индивидуальных инвесторов может  в определенной степени служить  показателем благосостояния граждан,  поскольку частные лица начинают  вкладывать средства в ценные  бумаги лишь тогда, когда достигают  достаточной степени личного  богатства и становится актуальным  вопрос управления им¹⁴.