Риск = 1 – Вероятность.

Вызвано подобное соответствие одинаковым источником ценового риска и вероятности – изменчивостью  цен. Изменчивость цен можно измерить при помощи дисперсии и стандартного отклонения, что является одинаково  применимым для понятий риска  и вероятности.

Взаимосвязь между изменчивостью  и финансовым риском является прямо пропорциональной – увеличение изменчивости цен ведет к увеличению риска.

Однако изменчивость цен в значительной степени зависит от ликвидности рынка. Взаимосвязь между этими двумя показателями нелинейна. С одной стороны, чем ликвиднее инструмент, тем меньше потенциальная изменчивость, и наоборот.

Это объясняется  более резкими переходами с одного ценового уровня на другой, характерными для рынков с малым количеством  участников и зависимых от нескольких крупных сделок или интересов.

С другой стороны, изменчивость достигает максимальных значений на высоколиквидных рынках, где количество участников огромно, что и порождает постоянную динамику цен.

Как торговать риском

Один из основных постулатов финансовой теории гласит, что люди действуют рационально, а рациональные экономические субъекты не склонны к риску. Однако практика финансовых рисков сплошь и рядом опровергает этот тезис. Более того, само существование финансовых рынков обязано склонностью человека к риску.

Известная точка  зрения о происходящем на рынках гласит, что люди торгуют предметами производства и потребления, а также риском. Покупатели риска обычно являются спекулянтами, не заинтересованными в физическом приобретении покупаемого актива и  получающими соответствующую плату  взамен отданных обязательств и, соответственно, взятого на себя риска их выполнения.

Продавцами риска  выступают владельцы физических активов, заинтересованные в ценовой  стабильности и готовые за эту  стабильность платить. Здесь следует  отметить, что ценовому риску подвержены в первую очередь те товары и услуги, которые остались недопотребленными, т. е. излишки производства.

Происходит это  из-за длительного срока их хранения с момента производства. Иными  словами, чем дольше производственный цикл и срок хранения, тем выше ценовой  риск и тем значимей он отражается в цене товара.

Каждый стремится  избавиться от риска, перекладывая (перепродавая) его другим участникам рынка. В конце  концов все риски стекаются на плечи маркет-мейкеров, которые за это получают определенное вознаграждение.

Классическим примером этого процесса является деятельность страховых компаний. Если одна из них  не может «переварить» риск (например, при запуске дорогостоящего космического аппарата), то она обращается к перестраховочной компании, привлекая таким образом к страховке другие страховые компании и делясь риском (и страховой премией) с ними.

Самый распространенный способ торговли риском и защиты от риска – это хеджирование, т. е. торговля производными финансовыми инструментами – деривативами (фьючерсами, опционами, форвардными контрактами и свопами).

Приобретая один из этих контрактов, в которых оговаривается  цена в будущем, мы сегодня таким образом страхуем себя от ценового риска.

Возможны покупки и продажи риска. Если вы продаете риск, то таким образом вы избавляете себя от риска. Естественно, за то, что вы оказываетесь без риска или с меньшим риском, при продаже риска платить приходится вам. И наоборот, покупая чьи-то риски, вы получаете вознаграждение за то, что принимаете риски на себя.

Так, например, страховая  компания, принимая на себя все ваши риски, берет страховую премию, а  вы, избавляясь от своих рисков, платите  эту премию страховой компании. Таким  образом, рисковый рынок – это единственный рынок, где платит продавец покупателю.

Торговля риском (по крайней мере, продажа риска) – это один из способов защиты от риска.

Минимальный уровень  риска, который может быть достигнут при формировании портфеля, называется систематическим риском. Этот риск связан с политическими, социальными и макроэкономическими процессами, оказывающими влияние на весь рынок в целом. Систематический риск зависит от особенностей поведения конкретной ценной бумаги и компании – эмитента бумаги.

Защита от риска

Итак, риск неизбежен. Однако от него можно избавиться, минимизировать его, а значит, защититься. Существует три способа защиты от рисков:

• страхование;
• управление активами и пассивами;
• хеджирование.

Страхованию поддаются только страхуемые риски, например стихийные бедствия, и производится оно специализированными страховыми компаниями.

Управление активами и пассивами заключается в сбалансировании активов и пассивов таким образом, чтобы исключить изменчивость разницы между ними (чистой стоимости).

Управление активами и пассивами ставит своей целью  создание такого баланса между активами и пассивами, чтобы негативное изменение  одного из них компенсировалось соответствующим изменением в другой части баланса. Управление активами и пассивами в основном используется для защиты от процентного и валютного риска.

Хеджирование часто используется вместе с управлением активами и пассивами и является очень похожим на него способом защиты от риска.

Хедж – позиция, которую используют в качестве временной замены позиции по другому активу (пассиву).

В качестве инструментов хеджирования наиболее часто используются форварды, фьючерсы, опционы и свопы.

Однако не всегда мы можем контролировать риск. Есть моменты, когда возникает так  называемый «неконтролируемый риск». В первую очередь это гэпы (разрывы) рыночных цен.

Такой риск проявляется  чаще на неликвидных рынках, когда  чем выше ликвидность, тем ниже риск потери контроля над ценой и, соответственно, риском ее неожиданного изменения. Измеряется этот риск достаточно просто: чем ближе  цены исполнения ордеров к ценам  ордеров, тем ниже риск.

Во время объявления фундаментальных данных (макроэкономических новостей, данных по отдельным компаниям  и прочего) риск потери контроля выше, поэтому интрадей-трейдерам рекомендуется перед объявлением важных экономических новостей не держать открытых позиций.

Риск и эмоции являются неразлучной парой. Так, получение  неожиданно хорошего финансового результата, т. е. лучше первоначально ожидавшегося, приводит к положительным эмоциям. И наоборот, получение неожиданно плохого финансового результата приводит к отрицательным эмоциям. Еще на эмоциональное состояние человека влияет также фактор времени.

Так, если финансовый результат был получен быстрее  или медленнее, то это также порождает  эмоции. Более быстрый положительный  результат приводит к положительным  эмоциям и наоборот. Противоположные  эмоции будут возникать в случае более медленного получения финансового  результат, чем это планировалось.

Эмоции, равно положительные  и отрицательные, мешают рационально  работать на рынке ценных бумаг, отрицательные  – в большей степени.

Психологическое отношение к риску выражается в том, что в одних ситуациях трейдеры не имеют склонности рисковать, а в других предпочитают риск. Особенность человеческой психики такова, что если он выигрывает, то он не склонен рисковать; а если терпит убытки, то склонен к риску. Это все отражает всю сложность и давление, которое оказывает психология трейдера на его предпочтения, в том числе и в таком важном вопросе, как отношение к риску.

Основные принципы управления рисками

Для управления рисками характерно соблюдение следующих принципов:

• соблюдения разумной величины маржи;
• еженедельного мониторинга трейдинговой деятельности;
• использования хеджирования спотовых и фьючерсных операций на биржевом рынке опционов. Это увеличит ваши издержки, но повысит надежность. Зачастую лучше не заработать, чем потерять.

Соблюдение разумной величины маржи. Возможное заключение десяти подряд неудачных сделок не должно выбивать вас «из седла» ни материально, ни психологически.

В материальном плане  сохранить устойчивость в данной ситуации вам поможет правильный расчет сумм залога под открытые позиции.

Конкретный размер залога под открытые позиции находится  на пересечении вашей жадности и  осторожности. Общим правилом расчета  залога под открытые позиции является обязательное наличие резерва для  использования в нестандартных  ситуациях, а также продолжения  нормальной работы. Алгоритм действий здесь такой:

1. определите сумму, которую вы готовы выделить в работу на достаточно продолжительный срок;
2. определите сумму, с которой вы готовы в случае неудачной торговли расстаться. Эта сумма не должна быть значительной для вас, иначе груз финансовой ответственности неизбежно будет проявляться через повышенную эмоциональность по поводу любой, даже самой незначительной сделки;
3. определите количество убыточных сделок, которое вы допускаете совершить подряд и установите максимально допустимый убыток по одной сделке.

В конечном итоге  общие выводы, которые могут быть сделаны из всех этих расчетов, для  маленьких депозитов единственно  возможным вариантом работы является внутридневная торговля, в которой  нужно довольствоваться относительно маленькой прибылью.

Но при этом стоит  знать, что долгосрочные позиции имеют два очень важных преимущества перед внутридневной торговлей, реализуемых в большей вероятности заработка. Первое – меньше влияние случайностей. Второе – меньшая относительная стоимость заключения сделки.

Для еженедельного мониторинга трейдинговой деятельности рассчитываются три важнейших коэффициента:

• коэффициент прибыльных сделок;
• коэффициент безубыточности;
• обобщающий показатель деятельности трейдера.

Коэффициент прибыльных сделок определяет ваши аналитические способности и не должен опускаться ниже 65 %. Более низкое значение коэффициента будет практически являться гарантией разорения. Формула для расчета этого показателя: количество прибыльных сделок за расчетный период(неделю)разделить на общее количество сделок за этот же период.

Коэффициент безубыточности призван показать, насколько эффективна применяемая вами система управления рисками и не проигрываете ли вы больше, нежели зарабатываете. Значение коэффициента должно быть больше нуля, рассчитывается по формуле:

СП/КП – (СУ – СхКУ)/КУ,

где КУ – количество убыточных сделок за период; 
СП – сумма прибыли за этот период; 
СУ – сумма убытков; 
С – спред (или комиссия).

Обобщающий показатель деятельности трейдера является результирующим первых двух показателей.

Налогообложение на рынке  ценных бумаг

На формирование валовой и налогооблагаемой прибыли, себестоимость реализуемой продукции  влияют результаты проведения операций с ценными бумагами. Так, в валовую прибыль предприятия включаются дивиденды по акциям, проценты по облигациям и доходы по другим принадлежащим ему ценным бумагам.

Однако при налогообложении  сумма этих доходов исключается  из налогооблагаемой прибыли, так как  налог у предприятий в размере 15 % и у банков в размере 18 % должен быть удержан у источника дохода (эмитента).

При этом стоит  учитывать, что дивиденды и проценты выплачиваются из чистой прибыли  и налогообложение их производится два, а иногда и три раза: первый раз – поставке 24 % к налогооблагаемой прибыли; второй раз – по ставке 6 % (при перечислении дивиденда владельцу акции); третий раз будет облагаться как доход физического лица, так как эта прибыль попадает в личный доход.

Налогообложению подлежат доходы, полученные физическими лицами в виде процентов и дивидендов по акциям и другим ценным бумагам (кроме сберегательных сертификатов). Обложение производится у источника выплаты этих доходов акционерам.

Не облагаются налогом  только доходы, полученные по государственным  ценным бумагам, а не от государственных  ценных бумаг. Поэтому не любой доход  от государственных ценных бумаг  может быть освобожден от налогообложения.

Доходом по ценной бумаге принято считать доход, предусмотренный условиями ее выпуска. При налогообложении физических лиц по закону «О подоходном налоге с физических лиц» в совокупный доход не включаются:

• выигрыши по облигациям государственных займов бывшего СССР, РФ, республик в составе РФ, других республик бывшего СССР и суммы, получаемые в погашение таких облигаций;
• проценты и выигрыши по государственным казначейским обязательствам, облигациям и другим государственным ценным бумагам бывшего СССР, РФ и субъектов Федерации, а также облигациям и ценным бумагам, выпущенным органами местного самоуправления.

Существуют различия между плательщиками налога на дивиденды:

• удержание налога с акционеров, не являющихся работниками данного акционерного общества, производится, если размер дохода не превышает 12 млн руб.;
• при выплате дивидендов гражданам, неработающим (пенсионерам) и не имеющим других источников дохода, исчисление подоходного налога должно производиться с учетом уменьшения налогооблагаемого дохода (суммы начисленных дивидендов) на установленный законом и действующий в настоящее время размер минимальной оплаты труда;
• при исчислении подоходного налога с акционеров – работников общества – размер причитающегося им дивиденда добавляют к сумме дохода, полученного с начала года по основному месту работы, и налог исчисляется по совокупности доходов по соответствующей ставке.