Маржинальная торговля привлекательна своей доступностью. Вложение средств в ценные бумаги зарубежных стран с целью получения фиксированного дохода малоинтересно для простого человека. По акциям доходность выше, однако размер дивидендов напрямую зависит от успешной работы конкретного предприятия и предпочтений его акционеров.

Более интересной признается покупка акций с целью  игры на повышение их курса, но для  этого требуются уже более  крупные вложения.

Маржинальная торговля лишена названных ограничений: вы можете покупать и продавать в зависимости  от вашего желания и ожиданий, а  для проведения операций будет достаточно средств в размере всего лишь 1–3% от суммы сделки.

Однако не стоит  забывать и о том, что вместе с  увеличением возможного дохода при  использовании маржинальной торговли растет также и размер вероятного убытка.

На мировом рынке  крайне редки ситуации, когда курсы  валют по отношению друг к другу  изменяются на два и более процентов, поэтому проиграть свой залоговый капитал инвестору при разумной игре практически невозможно.

Принципы формирования инвестиционного портфеля

При формировании инвестиционного  портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

• безопасности вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);
• стабильности получения дохода;
• ликвидности вложений, т. е. их способности участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг) или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен  компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так  как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и  собьют доходность.

Главная цель при  формировании портфеля состоит в  достижении наиболее оптимального сочетания  между риском и доходом для  инвестора. Иными словами, соответствующий  набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Основной вопрос при ведении  портфеля – как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами.

Так, основными  принципами построения классического  консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

Инвестиционный  риск, таким образом, состоит не в  потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Принцип диверсификации. Диверсификация вложений – основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: «Не кладите все яйца в одну корзину».

На нашем языке  это звучит как «не вкладывайте  все деньги в одни бумаги, каким  бы выгодным это вложением вам  ни казалось». Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов  в случае ошибки.

Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах.

Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения.

Доходы по портфельным  инвестициям представляют собой  валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает  проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая  должна решаться оперативно в целях  постоянного совершенствования  структуры уже сформированных портфелей  и формирования новых в соответствии с пожеланиями инвесторов.

Надо сказать, что  указанная проблема относится к  числу тех, для решения которых  достаточно быстро удается найти  общую схему решения, но которые  практически не решаются до конца.

Факторы, снижающие доходность операций с ценными бумагами

При анализе доходности фондовых операций необходимо учитывать  не только номинальную доходность, но и ее реальное значение. Реальная доходность отличается от номинальной тем, что при ее расчете учитываются все издержки, понесенные инвестором при проведении данной операции.

Издержки, в свою очередь, можно разделить на прямые и косвенные. К прямым издержкам относятся комиссионные вознаграждения брокеру и другие денежные выплаты. К косвенным издержкам можно отнести упущенную выгоду от неиспользования средств в течение того времени, когда они перечисляются на расчетный счет или с расчетного счета. Соответственно, чем меньший срок до погашения у фондового инструмента, тем сильнее оказывается негативное влияние издержек на реальную доходность вложения.

Комиссионные вознаграждения устанавливаются в виде процента от суммы операций за один торговый день; единовременные расходы на установку необходимого оборудования и подключения к торговой сети не учитываются как несущественные.

Выплата комиссионных брокеру приводит к тому, что фондовый инструмент или, проще говоря, объект вложений, обходится инвестору дороже, чем он реально стоит на настоящий момент.

Кроме того, при продаже своих активов инвестор также должен уплатить своему брокеру комиссионные, причем на этот раз их сумма будет больше, чем при покупке, в силу увеличения стоимости актива. В результате может получиться, что, казалось бы, большая прибыль, полученная за несколько дней, почти вся уйдет на уплату комиссионных. Именно поэтому не только полезно, но и необходимо рассчитывать реальные показатели доходности – такие, как доходность вложений с учетом корректировки на комиссионные издержки.

Вторым значительным фактором снижения реальной доходности при вложении в финансовые активы являются временные лаги. Их можно разделить на две основные группы:

• внешние лаги;
• внутренние лаги.

К внешним лагам можно отнести временные задержки по переводу средств на данный сегмент фондового рынка и задержки по снятию средств. Все эти издержки времени существуют как бы вне рынка и влияют только на операции, связанные с движением средств из одного сегмента фондового рынка вдругой.

К внутренним лагам относятся временные издержки по перераспределению средств внутри одного сегмента фондового рынка. Сюда могут быть включены различные виды задержек платежей, а также задержки с оформлением прав собственности. В реальной работе внутренними издержками можно пренебречь ввиду их незначительности.

Влияние инфляции. Также приходится считаться и с инфляцией. Всегда полезно знать, насколько увеличился капитал в результате управления и какая доля этого прироста является инфляционной составляющей. В результате воздействия инфляции покупательная стоимость актива в момент его покупки и в момент последующей продажи с прибылью или убытком не является одинаковой величиной.

Для приведения покупательной  способности вырученной суммы необходимо произвести дисконтирование вырученных средств в соответствии с показателем инфляции. Следующим фактором значительного снижения реальной доходности вложений является налогообложение полученной прибыли.

Валютные интервенции

Валютная интервенция – операции правительства (обычно в лице центрального банка) на валютном рынке, целью которых является воздействие на курс национальной или иностранной валюты за счет искусственного создания спроса или предложения валюты.

Для этого центральный  банк скупает валюту, курс которой  понижается, или, наоборот, продает  из своих резервов валюту, курс которой  считается завышенным. Обычно валютная интервенция осуществляется для  того, чтобы противодействовать нежелательному изменению валютного курса.

Валютная интервенция  – это значительное разовое целенаправленное воздействие центрального банка  страны на валютный рынок и валютный курс, осуществляемое путем продажи  или закупки банком крупных партий иностранной валюты.

Валютная интервенция  осуществляется для регулирования  курса иностранных валют в  интересах государства.

Успех валютных интервенций зависит от их интенсивности, а также от доверия населения и участников валютного рынка к официальным монетарным органам.

Метод воздействия  на валютный курс, чтобы снизить  или повысить его путем массированной  купли-продажи иностранных валют  – так называемая «девизная политика», осуществляющаяся в форме валютных интервенций Центробанка.

В ходе интервенции  Центральный банк покупает иностранную  валюту, когда ее предложение избыточно, вследствие чего валютный курс находится  на низком уровне и продает ее, когда  предложение недостаточно, тем самым  Центральный банк способствует уравновешиванию  спроса и предложения и ограничивает пределы колебаний курса национальной денежной единицы. Интервенции не эффективны в условиях валютных кризисов и нестабильной финансовой ситуации.

Валютные интервенции  применяются также для перевода неконвертируемой валюты в режим внутренней конвертируемости, для этой цели осуществляется продажа на валютном рынке компаниям и частным лицам иностранной валюты за национальную.

Здесь обычно требуется  внешняя помощь. Россия в девяностых годах воспользовалась помощью  Международного валютного фонда, который  оказывает помощь странам в создании стабилизационного валютного фонда  для поддержки национальной валюты.

В условиях российской экономики основным фактором наблюдаемой  инфляции, как показал проведенный  анализ, выступает покупка Банком России выручки в иностранной  валюте, поступающей от экспортных операций. Это приводит к появлению  избыточной денежной массы в экономике.

Инфляционного эффекта  валютных интервенций можно было бы избежать, используя такой инструмент денежно-кредитного регулирования, как операции на открытом рынке, а именно путем оперативной продажи Банком России государственных ценных бумаг коммерческим банкам.

В результате поступающая  в результате валютных интервенций  дополнительная денежная масса оперативно изымается и, соответственно, инфляционного  эффекта не возникает.

Влияние валютных интервенций на уровень инфляции в России объясняется между тем не столько невозможностью стерилизовать денежную массу, сколько неумением ее правильно трансформировать в форме интервенций в реальный сектор экономики.

Методы анализа рынка  ценных бумаг

Мeтоды исслeдования рынка ценных бумаг подразделяются на тeхничeскиe, фундамeнтальныe и анализ внутрeннeй информации. Среди методов технического анализа на отраслевом уровне исследований наибольшее значение имеют следующие:

• анализ динамики средних цен ценных бумаг;
• анализ отраслевых биржевых индексов;
• метод экспертных оценок;
• эконометрическое моделирование.

Объeктами анализа являются следующие параметры рынка ценных бумаг в отраслевом разрезе:

• деловая активность характеризуется числом сделок с ценными бумагами в данном секторе рынка, средним объемом одной сделки, соотношением номинальной и рыночной стоимости бумаг, тенденциями их динамики, неудовлетворенными спросом и предложением;
• рыночная коньюнктура измеряется соотношением спроса и предложения, уровнем и тенденциями котировок ценных бумаг, амплитудой их колебаний. Источниками информации являются регистрация сделок, котировки курсов акций, брокерская отчетность, данные специальных исследований.

Анализ динамики срeдних цeн проводится на основе представительной выборки предприятий исследуемой отрасли.

Eго целями являются выявление цикличности колебаний отраслевого рынка, оценка устойчивости и общих тенденций развития.

Для выявления цикличности  рыночной коньюнктуры могут быть использованы следующие методы:

• графический;
• механическое сглаживание по принципу скользящей средней;
• статистические модели.

Анализ отраслeвых биржeвых индeксов широко применяется в зарубежной практике для оценки и прогнозирования конъюнктуры рынка ценных бумаг.

В России данный метод  не нашел пока применения, но в перспективе  возможно использовать как популярные на мировом фондовом рынке индексы  типа Доу-Джонса, отраслевые индексы  системы НАСДАК, отраслевые индексы  «Файненшл Таймс», так и самостоятельно рассчитанные специальные индексы российского рынка ценных бумаг.

Мeтодика расчeта биржeвых индeксов может быть основана на исчислении простых средних величин движения курсов акций предприятий – представителей данной отрасли, а также на расчете средневзвешенных величин, где в качестве весов выступают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости акций.