Лекции по "Финансам"

Гораздо более распространены обыкновенные акции. Владелец обыкновенной акции имеет:

• право участвовать в управлении АО через голосование на собрании акционеров;
• право на получение дивиденда (после выплаты дивидендов по привилегированным акциям);
• возможность быстро нарастить вложенный капитал, увеличение которого идет за счет двух факторов: начисления дивидендов и роста курса акции;
• возможность достаточно легко продать или купить дополнительные акции;
• право на получение части имущества АО при его ликвидации.

Могут встречаться некоторые разновидности  обыкновенных акций с ограниченным набором прав:

• неголосующие акции не дают владельцам права голоса на собрании;
• подчиненные акции дают право голоса в меньшей степени, чем обыкновенные акции другого типа;
• акции с ограниченным правом голоса дают владельцу право голоса только при наличии у него определенного числа акций.

В России выпуск обыкновенных акций с ограниченным правом голоса фактически запрещен, поскольку  законодательство предусматривает, что  владельцы обыкновенных акций имеют  равные права.

Виды  стоимости акций

Для принятия инвестиционных решений в  процессе анализа рынка ценных бумаг  используются различные стоимостные оценки акций. В практической деятельности различают следующие их виды:

• номинальная стоимость;
• эмиссионная стоимость (цена размещения);
• бухгалтерская (балансовая, книжная) стоимость;
• рыночная (курсовая) стоимость.

В момент учреждения акционерного общества появляется понятие «номинальная стоимость  акций». Оплата акций при учреждении общества производится учредителями по их номинальной стоимости.

Уставный  капитал общества равен сумме  номинальных стоимостей акций, распределенных между учредителями. За счет внесенных  в уставный капитал средств формируется  имущество предприятия, которое  используется для осуществления  производственной деятельности. В начальный  период функционирования общества стоимость  его имущества равна величине уставного капитала.

В результате хозяйственной деятельности предприятия  стоимость его имущества изменяется под действием разнообразных  факторов, в том числе:

• за счет реинвестирования прибыли;
• за счет переоценки основных фондов;
• за счет использования заемных средств в качестве финансового рычага;
• за счет размещения дополнительной эмиссии акций по ценам выше номинальной стоимости.

В процессе функционирования предприятия может  происходить как увеличение стоимости  имущества предприятия, так и  его уменьшение в результате неумелого  хозяйствования, что ведет к «проеданию» уставного капитала. Таким образом, с течением времени реальная стоимость имущества акционерной компании будет отличаться от величины уставного капитала.

В этой связи возникает необходимость  определить бухгалтерскую (балансовую) стоимость акций, которая рассчитывается по формуле «стоимость чистых активов  компании/число размещенных акций». По данной формуле мы можем определить, какая доля имущества реально  стоит за каждой акцией.

В процессе своего развития компании периодически прибегают к эмиссии акций  с целью привлечения дополнительного  капитала.

Разрабатывая  проспект эмиссии, компания определяет цену, по которой новые акции будут  предлагаться инвесторам. Цена, по которой  реализуются акции нового выпуска, называется ценой размещения (эмиссионной  ценой).

По  российскому законодательству размещение акций должно осуществляться по рыночной цене, которая может отличаться от номинальной стоимости.

Если  в процессе обращения на вторичном  рынке сделки по купле-продаже акций  допускаются по цене выше или ниже их номинальной стоимости, то при  эмиссии цена размещения не должна быть ниже номинальной стоимости.

Для того чтобы стимулировать акционеров воспользоваться преимущественным правом приобретения акций нового выпуска, акционерное общество может установить для них льготную цену, предлагая  им акции со скидкой в размере  до 10 % от рыночной стоимости.

В подавляющем  большинстве случаев цена размещения существенно превышает номинальную  стоимость, что обусловлено ростом стоимости активов в расчете  на одну акцию вследствие развития фирмы. Превышение цены размещения над  номинальной стоимостью акции называется эмиссионным доходом.

Способы оценки акций

Принимая  решение о целесообразности приобретения акций той или иной компании, инвестор должен определить для себя приемлемую цену акций, которую он готов заплатить  за ценные бумаги. В мировой практике используется достаточно много методов определения цены акций, наиболее распространенные из которых:

• способ оценки по ожидаемой доходности;
• способ оценки на основе постоянного роста дивидендов;
• модифицированная модель оценки акций.

Наиболее  распространенным является метод оценки по ожидаемой доходности. В основе этого метода лежит оценка будущего дохода, который получит инвестор от владения акцией. Доход состоит  из двух компонентов: дивиденда и  прироста курсовой стоимости акций. Оценка этих составляющих производится инвестором исходя из анализа динамики выплаты дивидендов в предыдущие годы, динамики изменения курсовой стоимости и прогнозных ожиданий развития фирмы.

Ожидаемый доход инвестор должен сопоставить  с требуемой доходностью, т. е. той доходностью, которую он хочет получить на вложенный капитал. Требуемая доходность формируется на основе доходности по безрисковым вложениям с учетом премии за риск инвестирования в акционерную компанию или на основе доходности, которую дают компании с аналогичным уровнем риска.

Для того чтобы определить степень риска  и размер премиальных, инвестор должен оценить инвестиционные качества приобретаемых акций. Обычно инвесторы прибегают к услугам информационных агентств, которые публикуют рейтинг ценных бумаг.

Наиболее  известное американское агентство  «S&P» классифицирует обыкновенные акции компаний по следующим уровням  в зависимости от надежности и  эффективности их деятельности:

• высший;
• высокий;
• хороший;
• средний;
• ниже среднего;
• низкий;
• очень низкий.

Акции каждой группы имеют свой уровень  доходности. Чем ниже по рейтингу располагается  акция, тем выше по ней доходность. В ряде случаев инвесторы прибегают  к оценке акций, применяя модель постоянного роста дивидендов. При использовании этой модели делается ряд допущений, в частности:

• дивидендные выплаты ежегодно увеличиваются с одинаковым темпом прироста;
• темп роста дивидендов отражает темп роста компании и ее активов;
• требуемая доходность всегда выше, чем темп роста дивидендных выплат.

В данной модели цена акций определяется по формуле: [d x (1+ g/100) x 100] / (K-g),

где d – дивиденд, выплаченный компанией в этом году; 
К – требуемый уровень доходности, %; 
g– годовой темп прироста дивидендных выплат, %.

Недостаток  данной модели заключается в том, что темп роста дивидендных выплат не всегда отражает темп роста компании и динамику изменения рыночных цен.

Для того чтобы устранить этот недостаток, разработана модифицированная модель оценки акций на основе дивидендных  выплат, которая учитывает, что часть  прибыли подлежит реинвестированию с определенным уровнем доходности.

Реинвестированная прибыль обеспечивает развитие компании и в известной степени определяет темпы роста активов фирмы. Однако темп роста компании будет зависеть от эффективности использования  реинвестируемых средств. Результат  применения метода получается более  достоверным.

Роль  акции в управлении предприятием

Акция – это долевая ценная бумага, удостоверяющая в соответствии с требованиями законодательства отношения совладения (титул собственности), гарантирующая инвестору участие в управлении акционерным обществом в той или иной форме, дающая возможность получения дивиденда в той или иной форме и гарантирующая инвестору право на имущество общества при ликвидации последнего по определенной процедуре.

Каждый  владелец обыкновенной акции может  участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, может  избирать и быть избранным в органы управления обществом, знакомиться  с его документацией и др.

Право акционера на участие в управлении акционерным обществом реализуется:

• в праве участвовать в общем собрании акционеров – высшем органе управления акционерного общества, определяющем основные направления его деятельности;
• в праве избирать и быть избранным в органы управления общества.

При этом одна обыкновенная акция предоставляет  своему владельцу один голос в  управлении делами общества, который  акционер может использовать на общих  собраниях акционеров.

Цели  приобретения акций у различных  групп лиц не совпадают.

Таким образом, различные категории акционеров имеют различные интересы. Перевес  того или иного интереса среди  акционеров общества, определяющийся в конечном итоге тем, какой группе акционеров принадлежит больший  пакет акций, во многом и определяет политику, проводимую акционерным обществом.

Контрольный пакет акций – это количество обыкновенных акций в собственности акционера, которое обеспечивает возможность практически единоличного принятия или блокировки решений по вопросам деятельности общества на общем собрании акционеров.

Теоретически  величина контрольного пакета акций  соответствует 50 % + 1 обыкновенных акций общества.

В основе системы управления акционерного общества лежит следующая схема:

• высший орган власти в акционерном обществе, представляющий собственника объединенного капитала – общее собрание акционеров общества;
• высший орган управления в промежутках между общими собраниями акционеров, избираемый акционерами на своем собрании для осуществления надзора за деятельностью общества в целях интересов собственника и несущий ответственность за управление делами общества, – совет директоров общества;
• глава общества, руководящий текущей деятельностью общества, назначаемый собственником, – генеральный директор (президент) общества;
• орган управления оперативной деятельностью, состоящий из профессионалов (управленцев и менеджеров) высшего звена – правление общества. Его члены назначаются советом директоров;
• орган, осуществляющий функции внутреннего финансового, хозяйственного и правового контроля за деятельностью общества – ревизионная комиссия общества, члены которой также избираются собственником (общим собранием акционеров).

Таким образом, принцип формирования структуры  власти в акционерном обществе основывается на разграничении компетенции его  органов.

Облигация

Облигация (bond) - это долговая ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательства эмитента возместить инвестору стоимость этой ценной бумаги в определенный срок с уплатой зафиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации и получить иные имущественные права.