Форвардные контракты  и сделки с ними

Форвардный контракт представляет собой договор между конкретным продавцом и покупателем о купле-продаже конкретного товара в заранее оговоренный срок.

Форвардный контракт – это твердая сделка, т. е. сделка, обязательная для исполнения. Предметом соглашения могут выступать различные активы, например товары, акции, облигации, валюта и т. д. Лицо, которое обязуется поставить по контракту соответствующий актив, открывает короткую позицию, т. е. продает форвардный контракт. Лицо, которое приобретает актив, открывает длинную позицию, т. е. покупает контракт.

Заключение контракта  не требует от контрагентов каких-либо расходов (здесь мы не принимаем  в расчет возможные накладные  расходы, связанные с оформлением  сделки, и комиссионные, если она  заключается с помощью посредника).

Форвардные контракты  заключаются, как правило, для осуществления  реальной продажи или покупки  соответствующих активов, в том  числе в целях страхования  поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены.

Однако этот вид  контракта сразу же проявил свои недостатки, основными из которых  являются, во-первых, затрудненность передачи взятых на себя обязательств третьему лицу в силу того, что трудно найти какое-либо лицо, интересам которого бы точно соответствовали условия контракта, изначально заключенного исходя из потребностей первых двух лиц.

Таким образом, ликвидировать  свою позицию одна из сторон может  лишь только с согласия другой. Во-вторых, вероятность неисполнения обязательств одним из контрагентов в случае резкого  колебания цен на товар или  в случае изменения финансового  положения контрагента в период до исполнения контракта, или в случае мошенничества одного из контрагентов.

Вместе с тем  данный договор имеет преимущества при работе с каким-либо нестандартным  товаром и контрактом или с  контрагентом, которому вы полностью  доверяете.

Форвардные контракты используются в основном для страхования от валютного риска, а также и от изменения процентных ставок.

Форвардные валютные контракты являются наиболее популярным методом хеджирования. Однако существует ряд моментов, которые следует учесть, прежде чем предпринимать хеджирование с использованием форвардных валютных контрактов. Форвардные цены тесно связаны с процентными ставками по обеим рассматриваемым валютам. Их изменение может оказать влияние на форвардный курс.

Одной из часто  встречающихся проблем в связи  с форвардными валютными операциями является то, что компания может  не знать точной даты погашения долга, следовательно, точного периода, требуемого для покрытия форвардной сделки. Для  решения этой проблемы было разработано  несколько вариантов форвардных валютных контрактов.

Существует возможность  осуществить форвардную продажу  поступления, ожидаемого в конкретный расчетный период, а затем по получении  денег откорректировать контракт. Если поступление денег произошло  ранее ожидаемого, то поставка по форвардному  контракту может быть произведена  ранее расчетного дня. Если получение  денег запоздало, то контракт может  быть продлен.

Существует возможность  получения форвардных контрактов, для  которых в день заключения сделки согласовывается ряд дат истечения  срока.

Отличие форвардных контрактов от фьючерсных

Форвардный контракт – контракт, обязательный для исполнения всеми сторонами, участвующими в сделке, по которому покупатель обязуется в будущем купить, а продавец – продать определенное количество товара оговоренного качества по цене, определенной на дату заключения контракта, но с поставкой на определенную дату в будущем.

В отличие от фьючерсного контракта, форвардный не обладает стандартизированными параметрами объема, качества товара и даты поставки.

Важное отличие  форвардного контракта от фьючерсного  контракта или опциона в том, что первый заключается, как правило, непосредственно между продавцом  и покупателем, часто не на какой-то организованной торговой площадке, а  напрямую, в то время как фьючерсный или опционный контракт заключается через клиринговую организацию на какой-то организованной торговой площадке.

Фьючерсные рынки  представляют наиболее эффективные  и ликвидные торговые механизмы. Однако эти механизмы реализуются  при условии, что:

• размер поставки по фьючерсам стандартизирован;
• стандартизировано время поставки;
• качество товара стандартизировано;
• цена товара определяется в процессе открытого торга;
• выполнение фьючерсного контракта завершается, как правило, закрытием позиции, а не поставкой объекта сделки;
• существует гарант сделки.

Фьючерсный контракт – это стандартизированный биржевой договор на поставку товара в указанный срок по цене, определенной сторонами при совершении сделки.

Важными особенностями фьючерсных контрактов, в отличие от форвардных, являются следующие.

1. Объектами фьючерсного контракта могут быть любой товар, ценные бумаги, валюта, в то время как форвардные контракты заключаются только по товарным операциям.

2. Фьючерсные контракты, как правило, заключаются на бирже, а форвардные – на внебиржевом рынке.

3. Размер поставки, качество товара, время поставки во фьючерсном контракте стандартизировано. В форвардном контракте вышеперечисленные параметры определяются по соглашению сторон.

4. Цена, по которой заключается фьючерсный контракт, определяется на основе свободной конкуренции среди участников торговли в операционном зале биржи. Причем цены фьючерсных контрактов находятся во взаимосвязи с ценами на рынках реальных товаров, составляющих объекты фьючерсных контрактов. В форвардном контракте цена согласовывается между двумя сторонами – продавцом и покупателем.

5. Обезличенность фьючерсного контракта, т. е. сторонами в нем выступают не продавец и покупатель, а продавец и расчетная палата биржи или покупатель и расчетная палата. Это обстоятельство позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга.

6. Если в форвардном контракте выполнение контракта заканчивается поставкой наличного товара, то торговля фьючерсными контрактами, как правило, предусматривает ликвидацию обязательств по контракту посредством совершения покупателем и продавцом обратной сделки с расчетной палатой биржи.

7. Гарантом сделки по фьючерсным контрактам выступает расчетная палата, в то время как по форвардным контрактам гарантии сделки отсутствуют.

8. В отличие от форвардного, фьючерсный контракт предусматривает обязательную публикацию информации по сделкам.

Международные ценные бумаги

Международные ценные бумаги – ценные бумаги, находящиеся в обращении одновременно в разных странах.

Основными методами выхода российских предприятий на международный рынок капиталов являются давно используемые в международной практике и получившие мировое признание депозитарные расписки и еврооблигации.

Еврооблигации – это облигации, эмитированные на международном фондовом рынке и деноминированные в евровалютах – валютах, иностранных по отношению к стране-эмитенту.

Одним из нововведений международного рынка капиталов  стала секъюритизация евровалютных займов. Поскольку первоначально они принимали форму еврооблигаций, то и сейчас эмитируются прежде всего в виде краткосрочных ценных бумаг, например европолисов, со сроком погашения до 1 года, но их можно превратить и в долгосрочный заем.

Еврокоммерческие бумаги – другая форма краткосрочных ценных бумаг, эмитируемых быстро растущими компаниями. Евроакции – новые эмиссии (первичные выпуски) обыкновенных и привилегированных акций и других долевых ценных бумаг, распространяемых на международном фондовом рынке. К прочим акциям относятся вторичные эмиссии, размещаемые путем закрытой подписки и с помощью инвестиционных фондов закрытого типа. Эмиссии евроакций также пользуются большой популярностью.

Облигации, размещаемые  за пределами государства-эмитента, называются международными. Они подразделяются на еврооблигации и зарубежные облигации. Основную долю (80–90 %) составляют еврооблигации. Также известны и другие разновидности международных облигаций, занимающие меньшую долю. Если облигации размещаются одновременно на еврорынке и на национальном рынке (одном или нескольких), они называются глобальными. Облигации одной эмиссии, предлагаемые к продаже одновременно в нескольких государствах в национальных для них валютах, называются параллельными.

Международные облигации  можно рассматривать в широком  и узком смысле слова. Часто понятие  «международные облигации» используется для обозначения всех основных долговых инструментов, распространяемых за границей. К ним относятся долгосрочные долговые инструменты – облигации (бонды) и среднесрочные долговые инструменты (ноты).

Международные облигации отличаются от национальных) режимом налогообложения, методикой размещения, объемом доступной информации, кругом потенциальных покупателей. В узком смысле слова термин «международные облигации» соответствует долговым инструментам.

Бонды и ноты очень часто не различаются по срокам, основное отличие состоит в способе выплаты дохода. Чаще всего ноты эмитируются с плавающей купонной ставкой, а облигации – с фиксированной. Около 70 % эмиссий размещается банками и нефинансовыми компаниями, а остальное – государством и международными организациями.

Еврооблигации – ценные бумаги, эмитированные в евровалютах, размещающиеся среди зарубежных инвесторов с помощью международного синдиката андеррайтеров. Еврооблигации используются для долгосрочного кредитования.

Они очень похожи на облигации, эмитируемые государством и компаниями на внутреннем рынке, но мобилизуют средства «европула», поскольку характеризуются низкими процентными ставками и сохранением неизменными долей.

Рынок ценных бумаг (западная модель)

В настоящее время  в развитых западных странах различают две модели фондовых рынков: американскую и европейскую.

Более эффективной  и глубоко продуманной считается  американская модель, к созданию которой  стремится большинство стран, еще  только формирующих свои фондовые рынки. Американская модель отличается от европейской прежде всего глубоким вмешательством государства в регулирование рынка ценных бумаг.

Начало государственного регулирования рынка ценных бумаг  в США относится к периоду  «Великой депрессии» 1929–1933 гг. и вот уже больше 60 лет является предметом пристального внимания правительственной администрации.

Федеральное законодательство о ценных бумагах представляет собой  шесть основных законодательных  актов, принятых между 1933 и 1940 гг. и систематически дополнявшихся в последующие годы. В 1 970 г. к ним прибавили еще ряд законов, в том числе Закон о защите интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.

В США существует типовая форма регистрационного документа. В нем содержатся сведения об эмитенте: его имя, название фирмы, вид бизнеса, информация о его  имуществе и условиях выпуска  ценных бумаг.

Обязательно представляется финансовая отчетность: баланс эмитента, составленный не ранее, чем за 3 месяца до предполагаемого выпуска ценных бумаг, и такого же рода сводный отчет  за истекшее пятилетие.

Проверкой правдивости  этой информации занимаются специальные  аудиторы. Они контролируют составление  регистрационных документов, проводят сравнительный анализ результатов  деятельности различных фирм как за текущий, так и за предыдущие годы.

Особое место  занимает Закон 1970 г. о защите интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. На основе этого закона создана «Корпорация по защите инвесторов». Она может контролировать ликвидацию акционерных компаний, испытывающих финансовые трудности, и обеспечивать выплаты по претензиям владельцев ценных бумаг этих фирм.

Поставлены под  защиту закона интересы брокеров, дилеров  и других лиц, обслуживающих фондовые биржи. В США имеют место и  другие виды регулирования рынка  ценных бумаг. Их арсенал пополняется  и находится под постоянным наблюдением  со стороны государства.

Фондовые биржи различаются по размерам проводимых операций. Наряду с фондовыми биржами национальных масштабов, такими как Нью-Йоркская, существует много менее крупных бирж.

Это биржи региональные, осуществляющие операции с акциями  мелких и средних компаний. В США  среди региональных бирж особенно выделяются Среднезападная, Филадельфийская, Тихоокеанская, Бостонская и другие. Операциями с  ценными бумагами занимается ряд  товарных бирж, например Чикагская.

Российский рынок  ценных бумаг строится преимущественно  по американской модели. Так, в частности, схожи законодательные требования в обеих странах в части  обязательной государственной регистрации  выпуска ценных бумаг, участников рынка  ценных бумаг и ряд других.

Однако было бы неверно говорить о полном соответствии и идентичности двух систем. Различия в правовом регулировании рынка  ценных бумаг между нашими странами существуют, и порой они довольно значительны. Прежде всего это касается вопроса о том, какие именно отношения попадают под действие законов, регулирующих рынок ценных бумаг.