Внутренняя стоимость  опциона «колл» равна разности между курсом акции и ценой исполнения опциона при условии, если эта разность положительна. В противном случае внутренняя стоимость опциона равна нулю.

Внутренняя стоимость  опциона «пут» равна разности между ценой исполнения и курсом акции при условии, если эта разность положительна. В противном случае внутренняя стоимость опциона равна  нулю.

Виды опционов

Помимо распространенного  деления опционов на американский и европейский типы, существует еще масса так называемых «экзотических» видов опционов.

Опционы, зависящие от ценовой истории.

Эта группа экзотических опционов характеризуется тем, что  хотя бы одно из условий контракта  учитывает исторические значения различных  параметров или накладывает на них  ограничения.

Опционы со средней ценой.

Данный вид опционов учитывает усредненные значения цен базового актива на протяжении всего периода до исполнения опциона. Термин «усредненное значение» в  данном контексте означает либо простое  арифметическое среднее, либо взвешенное.

Существуют две  основные разновидности: опцион средней цены и опцион среднего страйка. В первом случае усредняется цена базисного актива за период (расчетная цена), во втором случае – цена исполнения.

Барьерные опционы.

Барьерный опцион – это опцион, выплата по которому зависит от того, достигла ли цена базового актива некоторого уровня за определенный период времени или нет. Соответствующий  ценовой уровень может рассматриваться  как барьер, который либо «включает» опцион, либо «выключает». Первому случаю соответствует класс барьерных  опционов knock-in, второму – knock-out.

Отличие опциона knock-out от простого опциона заключается в том, что, когда цена базового актива достигает определенного барьера, опцион прекращает свое существование.

В случае опциона knock-out колл барьер лежит ниже цены исполнения.

Если опцион прекращает свое существование, то владелец в зависимости  от условий контракта или не получает ничего, или получает фиксированную  сумму денег, называемую компенсацией. Для опционов knock-in справедливо обратное.

Барьерные опционы широко применяются при хеджировании. Их использование дает не только большую свободу действия по сравнению со стандартными опционами, но более низкие затраты на проведение операций хеджирования вследствие низкой премии по барьерным опционам.

Лестничные и ступенчатые опционы. Лестничный опцион позволяет закрепить покупателю уже «заработанную» опционную прибыль в моменты, не заранее зафиксированные, а при пробитии цены определенного уровня.

При достижении цены барьера владелец опциона фиксирует  полученную прибыль (если она есть) и называет новый барьер. Таким образом, лестничный опцион имеет еще меньший риск по сравнению с барьерным и, соответственно, торгуется с меньшей премией.

Ступенчатые опционы, напротив, позволяют как бы «усреднить»  убыточную опционную позицию, т. е. если цена базисного актива падает до определенного уровня, ступенчатый опцион «Down» фиксирует новую, более низкую страйковую цену.

Бинарные опционы. По бинарным опционам либо выплачивается определенная сумма, либо не выплачивается ничего.

Бинарный опцион дает его держателю право получения фиксированной суммы, если текущая цена актива на дату исполнения будет выше (бинарный колл-опцион) или ниже (бинарный пут-опцион) страйковой цены.

Сложные опционы  – это опционы на опционы. Сложный  опцион дает его владельцу право  приобрести в будущем другой (базовый) опцион.

Спекулятивные операции на срочном рынке

Данный раздел является наиболее сложным и интересным для  участников срочного рынка, поскольку  доходность по спекулятивным операциям  является гораздо более высокой, даже если сравнивать с доходностью  по спекулятивным операциям на спотовом рынке, поскольку здесь применяется «эффект рычага».

И мы сталкиваемся с увеличением доходности примерно в десять раз (если же говорить про  опционные контракты, то здесь доходность еще выше).

Спекулятивные операции связаны с очень высоким риском, соответственно, подготовка к проведению данного вида операции должна иметь очень тщательную почву. Для принятия соответственного решения покупки или продажи спекулянт должен опираться на фундаментальный и технический анализ.

Возьмем за предмет  спекулятивных операций фьючерсные контракты на акции «Лукойла»  и РАО «ЕЭС России» на «Российской  Бирже» (до определенного момента  являлась наиболее высокооборотной  и высоколиквидной). И приведем пример, какие фундаментальные факторы  мы отслеживаем для принятия решения:

• текущие значения основных индикаторов изменения, которые могут повлечь за собой реакцию на нашем рынке (S P, цены на нефть на мировых рынках – спотовые, фьючерсные значения на Brent и Light);
• изменение российских, а также зарубежных индексов, имеющих влияние на мировые рынки (такие как в США – PPI, CPI, GDP, Non-Farm Payrolls, NAPM; в Японии – TANKAN);
• оценку ведущих рейтинговых агентств России и других стран (s P, Moody's);
• динамику доллара по отношению к рублю и мировым валютам, соотношения доллара к американским госбумагам;
• ставки LIBOR, MIBOR;
• экономическое состояние крупнейших энергетических, нефтяных, металлургических компаний (отчетность по их деятельности: состояние баланса – дебиторские и кредиторские задолженности, предпринимаемые действия к их погашению; выплата дивидендов, изменение стоимости тарифов на тот или иной актив, который является основой для данной структуры; предпосылки для их изменения, оценка основных фондов – коэффициенты износа по ним, общая прибыль по предприятию за период, кредитная история, календарь проведения собраний акционеров, календарь выпуска ADR'S);
• технический анализ (линии тренда, уровни поддержки, сопротивления и другие инструменты технического анализа), предполагаемая тенденция. Приведем для примера одну из спекулятивных стратегий. Предпосылкой для спекулятивных операций такого рода является тот факт, что срочный и спот-рынки движутся в одном и том же направлении с определенным ценовым спрэдом.

Спрэд составляет от 30 до 60 % годовых в долларах США. Ликвидность рынков на сегодняшний день позволяет проводить данные операции в объеме от 1 до 3 млн долл. США.

Следует отметить невысокий риск потерь вложенных  средств, обусловленный технологией  проведения операции и наличием ценового спрэда. Далее будут изложены технологии подобных операций, отличающиеся степенью агрессивности (доходность и риск).

В случае успешного  проведения подобных операций их доходность может быть достаточно велика, так  как между входом и выходом  из рынка может проходить от 1до 5 дней.

Варрант

Варранты по механизму  действия и по своему экономическому содержанию весьма близки к правам.

Варрант – это ценная бумага, дающая ее владельцу право приобрести в течение установленного периода времени определенное число обыкновенных акций по заранее фиксированной цене.

Отличие варранта от права заключается в периоде  действия. Если право – это краткосрочная  ценная бумага, которая функционирует  на рынке 3–4 недели, то варрант действует  в течение 3–5 и более лет.

Как правило, варранты выпускаются вместе с облигациями  и акциями, с тем чтобы сделать ценные бумаги более привлекательными для инвесторов. Варрант выпускается как самостоятельная ценная бумага и может продаваться и покупаться отдельно от акции или облигации, к которой он прилагается.

Обычно варрант  дает право на приобретение дополнительных акций. Однако в ряде случаев варрант  позволяет получить другие ценности: облигации по льготной цене, золото и др.

Вследствие того что варрант дает возможность  приобрести дополнительные ценности по стоимости ниже рыночной, он имеет  свою цену. Цена варранта состоит из двух компонентов: скрытой и временной  цены.

Скрытая цена – это разность между рыночной ценой обычной акции и исполнительной ценой, по которой эти акции можно приобрести на основании варранта.

Варрант не имеет  скрытой цены, если его исполнительная цена выше рыночной цены стоящих за ним обыкновенных акций или других активов.

Временная цена – это разница между будущей рыночной ценой акции, которая может возрасти вследствие успешного развития данной компании, и ее существующей рыночной ценой.

Цена варранта определяется как сумма скрытой и временной цен. В конечном итоге фактическая цена варранта колеблется около его теоретической цены в зависимости от спроса и предложения и других факторов.

Следует отметить, что варрант может не иметь  скрытой цены, когда рыночная цена акции ниже исполнительной цены. Однако он будет иметь временную цену вследствие того что у рыночной цены акций есть тенденция к росту.

Временная цена варранта снижается по мере приближения конца срока его действия, так как уменьшаются спекулятивные ожидания роста курсовой стоимости акций. По истечении срока действия варрант теряет всякую ценность.

Варрант по сравнению с акцией обладает большим спекулятивным потенциалом, что привлекает к нему внимание участников фондового рынка. Цена варранта изменяется одновременно с изменением цены акций.

При этом величина прироста цены варранта обычно равна  сумме изменения цены акций. Вследствие этого доходность операций с варрантами значительно выше, чем по акциям.

Операции с варрантами являются высокодоходными, но одновременно и рискованными. При обратной ситуации, когда происходит падение курсовой стоимости акций, цена варранта, соответственно, снижается. При одинаковом абсолютном снижении цен процентный убыток по варранту будет значительно больше, чем по акциям.

Высокая доходность (убыточность) операций с варрантами – это главное свойство варранта, которое получило название «эффект рычага».

Складское свидетельство

Вторая часть  Гражданского кодекса РФ вводит новый  вид ценной бумаги – складское свидетельство.

Юридически введена  не одна, а целых четыре новых ценных бумаги:

• простое складское свидетельство (далее ПСС);
• двойное складское свидетельство (далее ДСС), которое, в свою очередь, состоит из двух частей, каждая из которых в случае разделения двойного складского свидетельства будет также являться ценной бумагой: складское свидетельство и залоговое свидетельство (или «варрант»). Каждая из частей двойного складского свидетельства может обращаться отдельно от другой и в свою очередь является ценной бумагой. Все эти ценные бумаги могут появиться на свет при передаче товара на хранение специальной коммерческой организации – товарному складу.

По своему «социальному происхождению» эти бумаги восходят к складским квитанциям или распискам  о приеме вещей на хранение.

Простое складское свидетельство является ценной бумагой на предъявителя и удостоверяет право собственности на товар.

Двойное складское свидетельство также удостоверяет право собственности на товар. При этом ГК умалчивает о характере этой ценной бумаги: не указано однозначно, именная она или ордерная. Считать ее предъявительской не представляется возможным, так как в числе ее обязательных реквизитов имеется «Наименование поклажедателя».

Кроме того, указано, что двойное складское свидетельство (как и каждая из его частей) может  передаваться посредством передаточной надписи.

Как известно, ГК РФ предусматривает два типа «передаточных надписей»: цессия (применяется для именных ценных бумаг) и индоссамент (применяется для ордерных).

Пришло время  сказать о каждой из двух частей двойного складского свидетельства.

Первая часть, собственно складское свидетельство, удостоверяет право собственности на товар. На первый взгляд может показаться, что  эта бумага почти идентична простому складскому свидетельству. Но это совсем не так.

Кроме того, что  простое складское свидетельство  – бумага предъявительская, а складское  свидетельство как часть двойного складского свидетельства – бумага именная, имеется еще одно кардинальное отличие. Держателю ПСС не требуется  никаких дополнительных документов для того, чтобы реализовать свои права собственника товара.

А держатель складского свидетельства (первой части двойного складского свидетельства), для того чтобы получить товар, т. е. реализовать права собственника, должен предъявить не только складское свидетельство, но и залоговое свидетельство или какой-либо заменяющий его документ.

Залоговое свидетельство (ГК дает еще один вариант названия этой ценной бумаги – «варрант») удостоверяет, что его владелец имеет право  залога на товар, право собственности на который удостоверено складским свидетельством.

Иными словами, отделение  залогового свидетельства от складского означает, что товар, находящийся на складе, передан в залог.

При этом характер обязательства, обеспеченного залогом, не имеет ровно никакого значения. А поскольку распоряжение заложенным имуществом без согласия залогодержателя  не правомерно, то и осуществление  в полной мере права собственности  держателем только складского свидетельства  оказывается невозможным до тех  пор, пока и залоговое и складское  свидетельства не попадут к одному лицу.