Инвестиционные качества облигаций

Приобретая облигации, особенно корпоративные (негосударственные), инвестор должен оценить их инвестиционные качества и взвесить риск и доходность по этим ценным бумагам. Оценка инвестиционных качеств облигаций проводится по следующим направлениям.

Во-первых, определяется надежность компании по осуществлению  процентных выплат. С этой целью  производится сопоставление дохода, получаемого компанией в течение  года, с суммой процентных платежей по всем видам займов.

Величина дохода в 2–3 раза должна превышать размер процентных выплат, что свидетельствует  об устойчивом финансовом состоянии  корпорации.

Анализ целесообразно  проводить в динамике за ряд лет. Если тренд возрастающий, то фирма  наращивает свои возможности для  покрытия процентных платежей.

Если же тренд  понижающийся, то это свидетельствует  о нестабильности деятельности компании и с течением времени она не сможет в полном объеме обеспечивать процентные выплаты.

Во-вторых, оценивается  способность компании погасить имеющуюся  задолженность по всем основаниям. Инвестор должен учитывать, что кроме  облигационного долга у фирмы  могут быть и другие долговые обязательства.

Поэтому в процессе анализа производится сопоставление  потока поступлений денежных средств в компанию с общей суммой задолженности. Приемлемым уровнем считается сумма дохода по отношению к величине долга не менее 30 %.

В-третьих, оценивается  финансовая независимость компании. С этой целью общая сумма долга  сопоставляется с собственным капиталом  фирмы. Обычно считается, что предприятие  находится в хорошем финансовом состоянии и не зависит от внешних  источников финансирования, если величина долга не превышает 50 % ее собственного капитала.

Кроме перечисленных  показателей, производится оценка платежеспособности фирмы, ликвидности активов, рентабельности функционирования и других качественных параметров деятельности компании.

Рядовому инвестору  провести качественный анализ облигаций  практически невозможно.

Крупные инвестиционные компании имеют в своем штате  службы анализа, рекомендации которых  обеспечивают принятие обоснованных решений.

В западных странах  действуют специальные аналитические  агентства, которые производят оценку долговых обязательств компании и присваивают  им определенные категории надежности. Ведущими агентствами являются «Moody's» и «S P», рейтингом которых пользуются крупнейшие операторы рынка ценных бумаг во всем мире.

Компания, которая  предполагает осуществить публичное  размещение облигаций, обращается в  агентство, с тем чтобы оно оценило финансовое состояние фирмы и включило облигации в свой рейтинг.

Сведения об инвестиционных качествах облигаций публикуются  в печати, что позволяет инвесторам принимать взвешенные решения по поводу купли-продажи облигаций. За оценку облигаций и публикацию информации аналитические агентства взимают  с эмитента определенную плату.

Рейтинг облигаций  очень тесно связан с уровнем  доходности. Статистические данные убедительно  подтверждают наличие зависимости  между риском и доходностью. Чем  ниже рейтинг облигаций, тем, следовательно, выше риск и, соответственно, больше доходность.

Виды векселей

Все выпускаемые  векселя делятся на две большие  группы: простые и переводные.

Простой вексель (соло-вексель) – это безусловное долговое обязательство векселедателя (должника) уплатить кредитору (векселедержателю) определенную сумму денежных средств в определенном месте и в установленные сроки или по приказу кредитора перечислить средства третьему лицу.

Отличительной чертой простого векселя является то, что  должником всегда является лицо, выписавшее вексель, т. е. векселедатель. Держатель векселя может использовать его в расчетах со своими контрагентами, переводя свою задолженность на векселедателя.

Переводной вексель (тратта) – это поручение (приказ) кредитора (векселедателя), обязывающее должника (трассата) оплатить обозначенную в векселе сумму в указанный срок третьему лицу (ремитенту). Лицо, выписавшее переводной вексель, называется векселедателем или трассантом.

Особенностью выпуска  и обращения переводного векселя  является то, что он не может служить  простым средством платежа. Ремитент, получая вексель, не уверен, что указанный  в нем трассат произведет оплату.

Поэтому первоначально  необходимо убедиться, что должник  согласен оплатить вексельную сумму. Для  этого вексель направляется трассату для акцепта.

В практической деятельности различают следующие виды векселей.

Товарный (коммерческий) вексель. При помощи товарного векселя предприятие-продавец предоставляет покупателю коммерческий кредит, принимая от него в уплату товара вексель, подлежащий оплате в течение определенного периода времени.

Коммерческий вексель выполняет две основные функции. Во-первых, это безусловное долговое обязательство; во-вторых, он выполняет функцию средства платежа, так как владелец векселя может им расплачиваться со своими поставщиками за товары, работы, услуги.

Финансовый вексель – в основе данной ценной бумаги лежит финансовая операция, не связанная с совершением товарной сделки. Финансовый вексель опосредует финансовую сделку, связанную с получением кредита.

Между кредитором и заемщиком не составляется кредитный  договор, а заемщик продает инвестору  вексель, привлекая тем самым  финансовые ресурсы.

Дружеский вексель. Эти векселя выдают друг другу лица на одинаковую сумму и на один и тот же срок. Дружеские векселя не подкрепляются никакой реальной операцией.

Целью выпуска данных векселей является оказание помощи одному из участников вексельного обращения, испытывающему финансовые затруднения.

Получив вексель, предприятие  может с его помощью рассчитаться с поставщиками за товары или заложить в банке, чтобы получить реальные деньги. Дружеские векселя имеют  очень большую степень риска.

«Бронзовый» вексель. Этот вексель выпускается с целью совершения мошеннических операций. «Бронзовый» вексель не опосредует ни коммерческую сделку, ни финансовую операцию.

Как правило, хотя бы одно лицо, участвующее в вексельном обращении, является вымышленным. Цель эмиссии «бронзового» векселя –  получить в банке кредит под залог  векселя или расплатиться векселем за товарные сделки или по финансовым обязательствам.

Методы организации  биржевой торговли

В зависимости от степени развития фондового рынка, количества обращающихся ценных бумаг, поступающих заказов на покупку  и продажу, числа участников торговых операций, динамики изменения цен  применяются различные способы проведения торговли ценными бумагами.

Различают два основных способа организации торговли ценными  бумагами: простой и двойной аукционы, каждый из которых имеет свои разновидности. При зарождающемся фондовом рынке, когда число покупателей и  продавцов невелико, а также при  небольшом количестве предлагаемых для продажи ценных бумаг торговля осуществляется по принципу простого аукциона. На развитых фондовых рынках торговля ценными бумагами происходит по принципу двойного аукциона.

Простой аукцион представляет собой организацию торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели проводят эпизодические сделки напрямую между собой. Он характеризуется нерегулярностью проведения операций и отсутствием развитой сети посредников при осуществлении торговли. Простой аукцион в зависимости от спроса и предложения может быть организован в виде:

• аукциона продавца. Предполагает наличие ограниченного количества продавцов и относительно большой спрос со стороны покупателей, которые конкурируют между собой;
• аукциона покупателя. На рынке достаточно много продавцов при ограниченном числе покупателей;
• заочного аукциона. Продавец объявляет о продаже определенного числа ценных бумаг в течение ограниченного периода времени. Покупатели подают заявки на приобретение данного актива, указывая соответствующие цены. Инвесторы не знают информации об общем числе подаваемых заявок и о количестве ценных бумаг.

Наибольшее распространение  в мировой практике получила организация  торговли в форме двойного аукциона, при котором идет одновременная  конкуренция как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей.

Двойной аукцион может существовать только при наличии на рынке большого количества ценных бумаг, обладающих высокой степенью ликвидности, значительного числа участников фондового рынка, заинтересованных в проведении операций по данным ценным бумагам, а также при существовании хорошо организованной инфраструктуры фондового рынка.

В странах с развитым фондовым рынком биржевая и внебиржевая  торговля ценными бумагами проходит в форме двойного аукциона.

Организация торговли в этом случае предусматривает одновременное  поступление заявок на покупку и  продажу финансовых активов по определенным ценам. Перед организаторами торговли ставится задача максимального удовлетворения поступающих заказов по приемлемым для участников торгов ценам и  обеспечения эффективного функционирования рынка.

В зависимости от методов удовлетворения заявок участников двойной аукцион подразделяется на залповый (онкольный) и непрерывный.

Залповый аукцион  предполагает, что сделки совершаются  не постоянно, а с определенной периодичностью. Поступающие заявки в течение  конкретного периода времени  накапливаются, обрабатываются, а затем  удовлетворяются.

Непрерывный аукцион  предполагает, что одновременно осуществляется регистрация цен на покупку и  продажу ценных бумаг, которые отражаются на электронном табло для обозрения  участниками биржевой торговли.

 

Операционный механизм биржевой торговли

 

При осуществлении сделок купли-продажи акций через систему  биржевой торговли продавец и покупатель практически никогда не встречаются  между собой, а действуют через  посредников, которые на профессиональном уровне обеспечивают исполнение их заказов.

 

Клиент, желающий продать  ценные бумаги, передает заявку своему брокеру, находящемуся в брокерской фирме. Заявка может быть подана в  устной форме, по телефону, по компьютерной связи, в письменной форме или  каким-либо другим способом, согласованным  между клиентом и брокерской фирмой.

 

Брокерская фирма располагается  на весьма отдаленном расстоянии от биржи, где находятся лишь ее представители. Поэтому фирма передает заказ  клиента своему агенту, находящемуся в торговом зале биржи, по компьютерным системам связи или по телефону.

 

Обработав полученный заказ, представитель фирмы направляет его брокеру для исполнения, который будет искать наилучшие пути его реализации.

 

Аналогичным образом поступает  инвестор, желающий приобрести ценные бумаги, отдавая поручение своему брокеру.

 

Всех лиц, работающих в  торговом зале биржи, можно разделить  на следующие группы:

 

    комиссионные брокеры;

    брокеры торгового  зала;

    специалисты;

    зарегистрированные  трейдеры.

 

На бирже лицами, непосредственно  занятыми исполнением поручений  клиентов, являются брокеры. Обычно различают  два типа брокеров, работающих на бирже: «комиссионные брокеры» и «брокеры торгового зала».

 

Комиссионный брокер –  это сотрудник брокерской фирмы, работающий в торговом зале биржи  и исполняющий поручения клиентов.

 

Если поручений немного, то он сам занимается их выполнением. Если же заявок поступило много или  комиссионный брокер занят, то тогда  он прибегает к услугам брокера  торгового зала. Эти брокеры не состоят в штате какой-либо фирмы. Они являются независимыми предпринимателями  и получают комиссионные за то, что  помогают брокерской конторе выполнять  поручения клиентов.

 

Брокер, получив поручение  на покупку (продажу), направляется к  месту, где работает специалист по данному  типу ценных бумаг, и выясняет ситуацию по ценам спроса и предложения, количеству предлагаемых и запрашиваемых ценных бумаг, цене последней сделки.

 

Эту информацию он или узнает у специалиста или считывает  ее с электронного табло. Оценив ситуацию, брокер может купить (продать) ценные бумаги у специалиста или непосредственно  у другого брокера, если предложенные условия сделки удовлетворяют обе  стороны.

 

 

Такой механизм исполнения сделки возможен, если указанная в поручении  клиента цена совпадает с рыночной или близка к ней. В этом случае заявка исполняется немедленно.

 

Если брокер получил заявку, в которой цена существенно отличается от рыночной, и, следовательно, немедленно исполнить ее не представляется возможным, то он оставляет заявку у специалиста, для того чтобы последний исполнил это поручение, когда позволят рыночные условия.

 

Данный тип заявок называется «лимитным» (заявки, которые заносятся  в базу данных специалиста). Заявки будут реализованы по мере создания благоприятных рыночных условий.

Эмиссия ценных бумаг

Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг включает следующие этапы:

• принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;
• утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;
• государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг;
• размещение эмиссионных ценных бумаг;
• государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.