Проблемы совершенствования законодательства о ценных бумагах

Акционеру на все принадлежащие  ему акции выделяется сертификат. Сертификат акций — это ценная бумага, которая является свидетельством владения поименованного в нем лица определенным числом акций. Сертификат имеет следующие реквизиты: номер, количество акций, категория акций, номинальная стоимость акции, подписи  двух ответственных лиц общества, печать, условия обращения, наименование и местонахождение общества и  регистратора акций. Акционеру бесплатно  выделяется один сертификат на все  принадлежащие ему акции в  случае их полной оплаты. Дополнительные сертификаты выдаются за дополнительную плату. Утерянный сертификат возобновляется за плату. Передача сертификата от одного лица к другому означает совершение сделки и переход права собственности  на акции только в случае регистрации  операции в установленном порядке.

Акция имеет номинальную  и рыночную стоимость. Цена акции, обозначенная на ней, является номинальной стоимостью акции. Цена, по которой реально покупается акция, называется рыночной ценой, или  курсовой стоимостью (курс акции). Курс акции находится в прямой зависимости  от размера получаемого по ним  дивиденда и в обратной зависимости  от уровня ссудного (банковского) процента [26].

Процесс установления цены акции в зависимости от реально  приносимого ею дохода называется капитализацией дохода и осуществляется через фондовые биржи, рынок ценных бумаг.

Разница между курсами  ценных бумаг, ценой продавца и ценой  покупателя носит название "маржа". К торгам на фондовой бирже допускаются  только проверенные акции. Проверка качества ценных бумаг и допуск их к биржевым торгам производятся с  помощью процедуры листинга. Листинг - это допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже путем  включения их в котировальный  лист и контроль хозяйственно-финансового  положения эмитента на предмет его  соответствия требованиям, предъявляемым  фондовой биржей. Листинг включает в себя комплекс мероприятий, позволяющих  наладить эффективное обращение  ценных бумаг. Он состоит из процедуры  включения ценных бумаг эмитентов  в листинг организации торгов ценными бумагами, проведения их котировки, контроля за состоянием листинговых  ценных бумаг и за финансовым состоянием эмитента ценных бумаг. Включение ценных бумаг эмитента в листинг дает преимущества как эмитентам, так  и инвесторам. Эти преимущества перечисляются  в работе Агапеевой Г. В. [27], эмитентам  листинг позволяет;

- поднять их престиж  вследствие того, что им удалось  доказать устойчивое финансовое  состояние и пройти процедуру  листинга;

— осуществлять дополнительную рекламу через биржевые каналы, а  также в ведущих экономических  изданиях, публикующих котировку  ценных бумаг, включенных в листинг;

— успешно размещать последующие  выпуски ценных бумаг.

Инвестор выигрывает в  том, что:

— прохождение процедуры  листинга дает гарантию надежности ценных бумаг;

— организация торгов листинговыми ценными бумагами на бирже позволяет  определить их объективную рыночную стоимость.

Качество акции, как и  любой другой ценной бумаги, характеризуется  ее ликвидностью. Ликвидность ценной бумаги представляет ее способность  быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Ценные бумаги - это  относительно легко реализуемые  активы. Уровень ликвидности ценных бумаг определяется в процессе анализа  финансового состояния эмитента.

Таким образом, в казахстанском  законодательстве в качестве ценных бумаг имеют хождение акции, облигации  и такой специфический вид  ценной бумаги, как коносамент. Чеки и векселя выведены отечественным  законодательством из круга ценных бумаг.

 

3.   ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АСПЕКТ РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

В   Республика Казахстан 

 

2010 год стал годом постепенного  восстановления экономики государств  – участников СНГ после глобального  кризиса, острая фаза которого  пришлась на конец 2008 года –  начало 2009 года. Вместе с тем год  был отмечен событиями, которые  не благоприятствовали успешному  экономическому росту государств  – участников СНГ. Так, долговые  проблемы целого ряда стран  еврозоны значимо влияли на  европейские рынки.

Кризис ликвидности и  нестабильность на международных финансовых рынках отразились и на состоянии  экономики государств – участников СНГ, включая рынок ценных бумаг. Скоординированная антикризисная государственная политика государств – участников СНГ дала возможность решить возникшие проблемы, связанные с нехваткой средств и ликвидности.

По ряду показателей финансовых рынков государств – участников СНГ  в 2010 году докризисные уровни их развития были превышены. Однако итоги года не показали полноценного динамичного  роста и качественных изменений. По некоторым направлениям начали проявляться  элементы стагнации. Уязвимость финансовых рынков государств – участников СНГ  перед глобальными проблемами сохранилась.

Ощутимое влияние мирового кризиса в первую очередь сказалось  на рынках ценных бумаг Казахстана, России и Украины, которые наиболее сильно интегрированы в мировую  экономику. Вместе с тем на экономику  этих государств благоприятно повлиял  рост цен на сырье и энергоресурсы, который обеспечил приток капитала, восстановление экономической активности, в том числе рынка ценных бумаг. Сохранялся относительно низкий уровень  развития рынков ценных бумаг государств – участников СНГ. Об этом свидетельствует  невысокое соотношение уровня капитализации  и объема торгов по отношению к  ВВП. Это означает наличие значительного  потенциала дальнейшего развития национальных рынков при условии повышения  их конкурентоспособности по отношению  к иностранным рынкам развитых стран. Взаимодействие государств – участников СНГ по ключевым направлениям сотрудничества, в том числе в рамках работы Совета руководителей государственных  органов по регулированию рынков ценных бумаг государств – участников СНГ, дает такую возможность и  способствует обмену опытом для улучшения  функционирования и дальнейшего  развития национальных фондовых рынков.

Обзор состояния рынка  ценных бумаг подготовлен на основе информации за 2010 год, предоставленной  национальными ведомствами государств – участников СНГ, регулирующими  эту сферу экономики, одобрен  Комиссией  по экономическим вопросам при Экономическом совете СНГ.

I. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АСПЕКТ РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

В ГОСУДАРСТВАХ – УЧАСТНИКАХ СНГ

Капитализация рынка акций

Государства – участники  СНГ Капитализация рынка акций,

млн долларов США Капитализация рынка акций/ВВП, %

По состоянию

на 1 января

2010 г. По состоянию

на 1 января 2011 г. По состоянию

на 1 января 2010 г. По состоянию

на 1 января

2011 г.

Азербайджанская Республика – 553,1 – 1,3

Республика Армения 141  144   1,5 1,5

Республика Беларусь 1 500 3 700 3,2 6,8

Республика Казахстан 68 500  81 680  53,24 62,4

Кыргызская Республика 1 328 –  29,8 –

Республика Молдова 362 419,6  – 7,1

Российская Федерация 760 000 645 300  59 46

Республика Таджикистан 430 636 8,4 3,4

Украина 17 153 32 149,4 – –

 

В 2010 году наибольший рост капитализации  рынка акций, обращающихся на организованном рынке, наблюдался в государствах, наиболее интегрированных в международную  финансовую систему, финансовые рынки  которых быстрее отреагировали  на глобальный экономический рост.

Так, например, капитализация  листинговых компаний украинского  фондового рынка по сравнению  с прошлым годом увеличилась  на 48,75 % и по состоянию на 31 декабря 2010 года составила 21,66 млрд долларов США.

При этом в течение 2010 года капитализация рынка акций российских эмитентов была подвержена разным тенденциям. Можно отметить, что по итогам I квартала зафиксировано увеличение капитализации на 10 %, во II квартале, наоборот, наблюдался спад на 16 %. Во втором полугодии капитализация постоянно росла, причем в IV квартале значительно – на 23 %. Такой рост в конце года был обусловлен не только позитивной динамикой рынка акций, но и допуском к биржевым торгам нового крупного эмитента – «ТНК-BP Холдинг». По итогам года капитализация внутреннего рынка акций российских эмитентов в зависимости от валюты расчетов выросла на 25–26 % и по порядкам величин сравнялась с итогами 2006–2007 годов. Тем не менее в сравнении с ВВП капитализация осталась на уровне 46 % и значительно отстает от результатов 2007–2008 годов, когда она практически сравнялась с ВВП.

Рост капитализации показал  также рынок Казахстана. По состоянию  на 1 января 2011 года объем торгов на АО «Казахстанская фондовая биржа» (далее  – KASE) во всех секторах рынка составил 14 636,8 млрд тенге (эквивалент 99 233,13 млн долларов США) и вырос относительно соответствующего периода 2010 года на 9,1 %. Общая капитализация KASE по негосударственным ценным бумагам составила 12 048 402 млн тенге, или 62,4 % ВВП.

Из других государств –  участников СНГ заслуживает внимания рост в 2010 году рынка корпоративных  ценных бумаг Азербайджанской Республики, превосходящий рост экономики и  финансового сектора.

В 2010 году общий объем  рынка акций республики вырос  на 37,3 % и составил 470,3 млн манатов. За данный период объем первичного рынка акций на организованном рынке (ЗАО «Бакинская Фондовая Биржа») по сравнению с предыдущим годом увеличился на 116 % и составил 425,8 млн манатов, в то время как объем вторичного рынка акций на организованном рынке за тот же период сократился на 62,9 % и составил 15,5 млн манатов. В целом в 2010 году 95,5 % сделок с акциями были проведены на организованном рынке, что на 4,5 процентных пункта больше аналогичного показателя за 2009 год. Рост рынка корпоративных ценных бумаг за отчетный период в основном происходил на основе позитивной динамики, наблюдавшейся в объеме инструментов корпоративного долгового рынка. Так, за 2010 год первичный и вторичный рынки корпоративных облигаций, увеличившись в 2,5 раза относительно уровня 2009 года, составили 292,1 млн манатов. В течение отчетного периода на рынок были выставлены корпоративные долговые инструменты различной доходности, сроков и выраженные в различных валютах. Первичный и вторичный рынки облигаций, выраженных в иностранной валюте, выросли примерно в 3 раза по сравнению с соответствующим показателем 2009 года.

В 2010 году продолжился также  выпуск облигаций Азербайджанского ипотечного фонда. Так, в течение  года было выпущено ипотечных облигаций  на сумму 60 млн манатов, а в целом их было размещено на сумму 81 млн манатов с учетом части, оставшейся от выпуска, зарегистрированного в 2009 году. Введение механизмов ипотечного кредитования сыграло существенную роль в обеспечении стабильности на рынке недвижимого имущества. За 2010 год Государственным комитетом по ценным бумагам Азербайджанской Республики было зарегистрировано 2 567 ипотечных бумаг, что в 2,5 раза больше, чем в 2009 году. В целом объем рынка корпоративных ценных бумаг, увеличившись на 67 % по сравнению с 2009 годом, составил 762,4 млн манатов.

На финансовых рынках Республики Армения, Кыргызской Республики, Республики Молдова и Республики Таджикистан  капитализация национальных рынков акций в целом повысилась. В  Республике Беларусь рост капитализации  рынка акций отмечается более  чем в 2 раза.

Далее приведены сведения об объеме и количестве зарегистрированных регулятором рынка ценных бумаг  выпусков ценных бумаг.

Объем и количество зарегистрированных регулятором рынка 

ценных бумаг выпусков ценных бумаг

Государства – участники  СНГ Количество выпусков Объем фактически размещенных ценных бумаг по цене размещения,

млн долларов США

По состоянию на 1 января 2010г.  По состоянию на 1 января 2011г. По состоянию на 1 января 2010 г. По состоянию на 1 января 2011 г.

Азербайджанская Республика 282 330 1 310  1 410

Республика Армения 21 19  94, 9   105, 500

Республика Беларусь 4 579 4 973  17 100 24 300

Республика Казахстан 2 773 2 712 35 480 45 820

Кыргызская Республика 96 –  171  –

Республика Молдова 133 84  52,300  70 ,541

Российская Федерация 511 543  85 806,020  59 228,37

Республика Таджикистан 55 51 430  636

Украина 795 5 407  21 017 11 029

 

Наибольший рост по количеству выпусков ценных бумаг наблюдается  на финансовом рынке в Украине (почти  в 7 раз по сравнению с итоговым показателем 2009 года). На финансовых рынках ряда государств – участников СНГ, напротив, имеется тенденция к  снижению этого показателя (Республика Армения, Республика Казахстан и  Республика Молдова).

На 30–40 % вырос объем фактически размещенных ценных бумаг по цене размещения в Республике Беларусь, Республике Казахстан и Республике Молдова. Наибольшие снижения показателя имеется в Российской Федерации (до 30 % уровня итогового показателя 2009 года) и Украине (до 50 %).

Далее приведены данные об объеме торгов финансовыми инструментами (в том числе производными) на организованном рынке.

Объем торгов финансовыми  инструментами на организованном рынке

Государства – участники  СНГ Общий объем торгов на первичном и вторичном рынках, тыс. долларов США Объем торгов/ВВП,

%

Азербайджанская Республика 1 768 700 3,4

Республика Армения 22 577  0,002

Республика Беларусь 1 250 000  3

Республика Казахстан 10 556 000  0,08

Кыргызская Республика – –

Республика Молдова 46 005  –

Российская Федерация 3 229 680 000 218

Республика Таджикистан 1 300  0,0002

Украина  16 556 060 –

 

Самым высоким показателем  соотношения объема торгов на первичном  и вторичном рынках финансовыми  инструментами и национального  ВВП является показатель Российской Федерации. Во многом это связано  со вступлением в силу Федерального закона от 25 ноября 2009 года № 281-ФЗ, которым  установлены требования к порядку  обращения производных финансовых инструментов на территории государств, их классификации и порядку налогообложения, а также в связи с принятием Федеральной службой по финансовым рынкам (Российская Федерация) (ФСФР России) ряда нормативных правовых актов.

В некоторых государствах – участниках СНГ рынок производных  финансовых инструментов практически  не развит, в том числе в силу отсутствия законодательного регулирования  и спроса на указанные финансовые инструменты.

Резюмируя информацию о состоянии  финансовых рынков государств – участников СНГ, необходимо отметить, что в целом  по-прежнему наблюдается низкий уровень  их развития, о чем свидетельствует  невысокое значение соотношения  уровня капитализации и объема торгов по отношению к ВВП, что означает наличие значительного потенциала дальнейшего развития национальных рынков при условии создания их конкурентоспособности  по сравнению с иностранными рынками  развитых стран.