Современные методы оценки бизнеса

Структурные единицы ООО  «Нижневартовский ГПК»:

- Генеральный директор;

- Главный инженер;

- Зам. генерального директора;

- Канцелярия;

- Служба по экономической  безопасности;

- Юридический отдел;

- Производственно-технический  отдел;

- Производственно-диспетчерская  служба;

- Отдел по охране окружающей  среды;

- Отдел главного механика;

- Отдел капитального строительства;

- Отдел технического надзора;

- Отдел главного энергетика;

- Отдел автоматизации;

- Центр информационных  технологий;

- Отдел материально-технического  снабжения;

- Отдел охраны труда  и промышленной безопасности;

- Газоспасательная служба;

- Планово-экономический  отдел;

- Отдел по управлению персоналом;

- Учебно-курсовой комбинат;

- ГО и ЧС

- Производственные цеха;

- Заводская химлаборатория;

- Столовая;

- Здравпункт.

 

3.3. Оценка затратным  подходом.

 

 

 

Для оценки затратным подходом выберем метод чистых активов. Т.к. оцениваемое предприятие представляет собой газоперерабатывающий комплекс, то применение других методов в составе  затратного подхода является слишком  трудоемким, к тому же трудно найти  информацию на Российском рынке о  стоимости активов аналогичных  компаний.

 Для обеспечения обоснованного и объективного установления рыночной стоимости имущества акционерного общества, в соответствии с требованиями ст. 35 Федерального закона «Об Акционерных Обществах» от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ, приказа Минфина РФ и федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 21.01.2003 г. № Юн, № 03-6/ш [1] порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» определен расчет показателя «чистые активы».

Активы, участвующие  в расчете, — это денежное и неизменное имущество общества, в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие составляющие статей:

1) Внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе баланса. При этом при расчете величины чистых активов принимаются учитываемые в первом разделе бухгалтерского баланса нематериальные активы, отвечающие следующим требованиям:

— непосредственно используемые обществом в основной деятельности и приносящие доход (права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, ноу-хау, программные продукты, монопольные права и привилегии, организационные расходы, торговые марки, товарные знаки и т.п.);

— имеющие документальное подтверждение затрат по их приобретению (созданию);

право общества на владение данными нематериальными активами должно быть подтверждено документом (патентом, актом, договором и т.п.), выданным в соответствии с законодательством РФ;

2. По статье «Прочие внеоборотные активы» в расчет принимается задолженность Общества за проданное ему имущество;
3. Запасы и затраты, денежные средства, расчеты и прочие активы, показываемые во втором разделе бухгалтерского баланса, за исключением задолженности участников (учредителей) по их вкладам в уставный капитал.

При наличии в Обществе на конец года оценочных резервов по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг показатели статей, в связи с которыми они созданы, показываются в расчете с соответствующим уменьшением их балансовой стоимости на стоимость данных резервов.

Пассивы, участвующие  в расчете, - это обязательства Общества. В их состав включаются следующие статьи:

1. Статья третьего раздела бухгалтерского баланса — целевые финансирования и поступления;
2. Статьи четвертого раздела баланса - долгосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам;
3. Статьи пятого раздела баланса - краткосрочные обязательства банкам и иным, юридическим и физическим лицам; расчеты и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям «Доходы будущих периодов».

Вычисление стоимости  предприятия по чистым активам представляется так:

С_п = А_р – О_т ,                                               

где

С_п – стоимость предприятия (чистые активы);

А_р – рыночная стоимость активов;

О_т – текущая стоимость долговых обязательств (см. раздел 2.1.).

Согласно балансовым статьям  эта формула рассчитывается по следующему алгоритму:

С_п = [стр. 190 + (стр. 290 - стр. 244)] — [стр. 590 + (стр. 690 — стр. 640)] баланса формы № 1,

где

стр.190 — сумма внеоборотных активов;

стр.290 — сумма оборотных  активов;

стр.244 — задолженность  участников (учредителей) по взносам  в уставный капитал;

стр.590 — сумма долгосрочных обязательств;

стр.690 — сумма краткосрочных  обязательств;

стр.640 — доходы будущих  периодов.

Оценка статей баланса, участвующих  в расчете стоимости предприятия (чистых активов предприятия), производится в рублях по состоянию на 31 декабря отчетного года.

Форма № 1 представлена в Приложении 1, таким образом из расчетов определяем стоимость предприятия:

 

С_п = 627 928 + 420 711 – [276 746 + (242 276 – 24)] = 529 641 (тыс. руб.)

 

 Показатель «чистые активы» - это сравнительно объективный показатель характера устойчивости и платежеспособности предприятия, так как в соответствии с вышеприведенными нормативными актами хозяйствующие субъекты в директивном порядке должны обеспечивать уровень значения чистых активов. С этой точки зрения показатель чистые активы может определять стартовую цену, которую согласен получить потенциальный продавец, так как характеризует стоимость имущества, сформированного за счет собственных источников.

Показатель чистые активы является наиболее приемлемым оценочным показателем стоимости предприятия затратным подходом, так как это комплексный показатель, учитывающий оценку уровня развития технологии с учетом имущества, сформированного за счет собственных средств. 

3.4. Оценка доходным  подходом.

 

 

 

Для расчета стоимости  бизнеса ООО «Нижневартовский ГПК» доходным подходом применим метод дисконтирования  денежных потоков (ДДП). При оценке будем  применять модель денежного потока для собственного капитала.

Для расчетов потребуется  использование Формы 1 «Бухгалтерский баланс» (Приложение 1), Формы 2 «Отчет о  прибылях и убытках» (Приложение 3), Формы 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу» (Приложение 2)

 Для начала рассчитаем денежный поток оцениваемого предприятия по формуле (16) (см. раздел 2.3.):

ЧДП = ЧП + А ± ЧОК ± ЧДЗ ,                     

где

ЧДП – чистый денежный поток;

ЧП – чистая прибыль (стр. 190 Формы 2);

А – износ и амортизация (изменение стр. 140 Формы 5);

ЧОК – чистые изменения в оборотном капитале (изменение стр. 290 Формы 1);

ЧДЗ – чистые изменения в долгосрочной задолженности (изменение стр.230 Формы 1).

 

ЧДП = 77 094 + 44 580 – 86 819 + (-674) = 34 181 (тыс. руб.)

 

Денежный поток для  собственного капитала оцениваемого предприятия  имеет положительную величину.

Оцениваемое предприятие  работает на рынке более 30 лет и уже вышло на стабильные темпы роста денежного потока. Прогнозный период определим в три года.

 

 

 

Определение ставки дисконтирования:

При определении ставки дисконтирования  следует учитывать, что она рассматривается  как нижний придельный уровень доходности вложений, при котором инвестор допускает  возможность вложения своих средств  в данную компанию, учитывая, что  имеются альтернативные вложения, предполагающие получение дохода с той или  иной степенью риска. Под риском понимается вероятность несоответствия ожидаемых  результатов от собственности вследствие банкротства предприятия, политических и других чрезвычайных событий. Соответственно, чем выше риск, тем выше ставка дисконтирования.

Таким образом, при оценке бизнеса под ставкой дисконтирования  понимается ставка дохода, которую  потребовал бы инвестор при покупке  потока ожидаемых выгод с учетом уровня риска получения этих выгод.

Так как для определения  стоимости бизнеса, в соответствии с целью оценки, в качестве основы принимается денежный поток для  собственного капитала, наиболее приемлемым является определение ставки дисконтирования  с использованием модели оценки капитальных  активов (САРМ). В соответствии с  моделью оценки капитальных активов  ставка дисконта определяется по формуле:

где:

R_ном – ставка дисконта номинальная;

R_{безриск} – очищенная от риска ставка дохода;

R_m – складывающаяся среднерыночная ставка доходности;

β – коэффициент, являющийся показателем меры систематического риска.

Коэффициент чувствительности (β) используется для количественной оценки систематического (не диверсифицированного) риска, который, как известно, связан с общерыночными колебаниями  цен и доходности. Этот показатель характеризует неустойчивость доходов  по каждому виду ценных бумаг относительно доходов по «среднему» полностью  диверсифицированному портфелю ценных бумаг, за который может быть принят весь рынок ценных бумаг и определяется по формуле:

 

где:

R_i – средняя доходность акций в периоде;

R_c – средняя доходность акций за все периоды;

R_mi – средняя доходность на рынке ценных бумаг в периоде;

R_mc - средняя доходность на рынке ценных бумаг за все периоды.

Однако, из-за специфики российского  фондового рынка и по причине  того, что активно торгуются акции  ограниченного круга эмитентов, значение β может быть не рассчитано, а принято равным среднеотраслевому  показателю. Но в отдельных случаях  не удается определить даже среднеотраслевой показатель, и тогда ставка дисконтирования  может быть определена другим методом, например, кумулятивным.

При расчете кумулятивным построением, ставка рассчитывается путем  прибавления к безрисковой ставке премии за риск, определяемой экспертно  на основании анализа всех видов  рисков, присущих данному предприятию.

В практике оценки в качестве безрисковой обычно принимается  ставка по государственным долгосрочным обязательствам, считается, что государство  является самым надежным гарантом по своим обязательствам.

В целях настоящей дипломной  работы ставка дисконтирования рассчитана кумулятивным методом на основании  следующих составляющих:

• безрисковая ставка инвестирования капитала на срок, сопоставимый с предполагаемым сроком владения оцениваемым объектом;
• премия за дополнительный риск вложения в оцениваемый объект – определяет риск, который связан с особенностями оцениваемого объекта;
• компенсация за низкую ликвидность оцениваемого объекта – отражает невозможность возврата инвестиций путем ускоренной продажи по рыночной стоимости;
• премия за инвестиционный менеджмент – компенсация управленческих усилий, связанных с анализом, принятием и контролем за выполнением инвестиционных решений, не включаемых непосредственно в эксплуатационные расходы;
• поправка на прогнозируемое повышение или снижение стоимости актива.

Рассчитанное таким образом  значение ставки дисконтирования составит:

 

Параметр	Значение
Безрисковая ставка	7,55%
Компенсация за риск	6,00%
Компенсация за низкую ликвидность	6,00%
Расходы на инвестиционный менеджмент	2,00%
Компенсация прогнозируемого  снижения или увеличения актива	0,00%
Ставка дисконтирования	21,55%

Горизонт и шаг  прогнозирования:

В общем случае длительность прогнозного периода обусловлена  следующими обстоятельствами:

1. возможностью непосредственного моделирования компонентов денежного потока;
2. выходом объекта на устойчивый темп роста или уровень доходности;
3. снижением достоверности прогнозных результатов с удалением от текущей даты.