Управление рентабельностью и ликвидностью

 

,    (6)

 

где ЧП – чистая прибыль;

       П – прибыль от реализации;

       ПР – объем продаж;

       Пб – балансовая прибыль;

       Пн – налогооблагаемая прибыль.

По методу цепных подстановок рассчитываем влияние фактора изменения объема реализации и влияние изменения себестоимости. Сумма факторных отклонений дает общее изменение рентабельности. [34, с. 111]

Третья группа показателей рентабельности формируется аналогично первой и второй группам, однако вместо прибыли в расчет принимается чистый приток денежных средств. (см. формулу 7)

 

(7)

 

где Чдс – чистый приток денежных средств;

       ПР – объем продаж;

       А – активы предприятия;

       СК – собственный капитал.

Данные показатели дают представление о степени возможности предприятия расплатиться с кредиторами, заемщиками и акционерами денежными средствами в связи с использованием имеющего место денежного притока.

Концепция рентабельности, исчисляемой на основе притока денежных средств, широко применяется в странах с развитой рыночной экономикой. Она приоритетна, потому что операции с денежными потоками, обеспечивающие платежеспособность, являются существенным признаком «здоровья» финансового состояния предприятия. [34, с. 115]

Многообразие показателей рентабельности определяет альтернативность поиска путей ее повышения. Каждый из исходных показателей раскладывается в факторную систему с различной степенью детализации, что задает границы выявления и оценки производственных резервов.

При анализе путей повышения рентабельности важно разделять влияние внешних и внутренних факторов. Такие показатели, как цена продукта и ресурса, объем потребляемых ресурсов и объем производства продукции, прибыль от реализации и рентабельность продаж, находятся между собой в тесной функциональной связи.

Для монопродукта и моноресурса взаимосвязь этих показателей можно отразить с помощью следующей схемы представленной на рисунке 1.

Доходность производства продукции рассматривается как произведение коэффициента производительности ресурсов и коэффициента соотношения цен единицы продукта и единицы ресурса.

 

Объем продукции в стоимостном выражении (N)	=	Объем продукции в физических единицах (q)		Цена продукции (Ц)
Затраты на производство в денежном выражении (S)	=	Объем использованных ресурсов (в натуральном выражении) (z)		Цена единицы (С)
Доходность (N/S)	=	Производительность ресурсов (q/z)		Возмещение затрат в цене продукта (Ц/С)
Прибыль (N-S)	=	Объем продукции в стоимостном выражении (q Ц)	–	Затраты на производство в денежном выражении (z С)

 

Рисунок 1 – Схема взаимосвязи прибыли от реализации и рентабельности продаж [34, с. 123]

Прибыль обычно называют финансовой производительностью (дефлятором) цены, потому что оно характеризует меру возмещения дополнительных затрат в цене реализуемой продукции в результате повышения себестоимости (затрат ресурсов за счет роста цен на ресурсы).

Если представить взаимосвязь данных показателей в индексной форме, то появится возможность обычными методами факторного анализа дать количественную оценку влияния промышленной и финансовой производительности на доходность предприятия и прибыль. (см. формулы 8,9)

 

,                                                   (8)

                            

                                            (9)

 

где J – индекс роста соответствующего показателя;

      1;0 – означают, что показатели  исчислены за отчетный и базисный  периоды соответственно.

Влияние изменения промышленной производительности на доходность и влияние изменения финансовой производительности определяется методом цепных подстановок. В целом общее изменение доходности за период балансируется с факторными отклонениями.

Для управления ликвидностью (платежеспособностью) предприятия используются три относительных показателя, различающиеся набором ликвидных активов, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств:

• коэффициент абсолютной ликвидности;
• коэффициент уточненной (текущей) ликвидности;
• коэффициент покрытия. [34, с. 127]

Нормальное ограничение коэффициента абсолютной ликвидности не менее 0,2, распространенное в экономической литературе, означает, что каждый день подлежат погашению 20% краткосрочных обязательств предприятия или в случае поддержания остатка денежных средств на уровне отчетной даты (преимущественно за счет обеспечения равномерного поступления платежей от контрагентов) краткосрочная задолженность, имеющая место на отчетную дату, может быть погашена за 5 дней (1: 0,2).

Учитывая неоднородную структуру сроков погашения задолженности, данный норматив следует считать завышенным. Для получения более реалистичного нормального ограничения необходимо на основе данных аналитического учета определить средний срок погашения кредитов и средний, срок погашения кредиторской задолженности. Тогда коэффициент абсолютной ликвидности должен быть не меньше величины которая показывает долю краткосрочных обязательств, подлежащую ежедневной оплате. Основным фактором повышения уровня абсолютной ликвидности является равномерное и своевременное погашение дебиторской задолженности. [34, с. 136]

Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается по следующей формуле:

 

     (10)

где ДС – денежные средства;

      КФВ – краткосрочные финансовые  вложения;

      КО – краткосрочные обязательства.

Платежеспособность предприятия с учетом предстоящих поступлений от дебиторов характеризует коэффициент уточненной (текущей) ликвидности. Он показывает, какую часть текущей задолженности организация может покрыть в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности.

Коэффициент текущей ликвидности рассчитывается по следующей формуле:

 

            (11)

 

где ДС – денежные средства;

      КФВ – краткосрочные финансовые  вложения;

      ДЗ – дебиторская задолженность;

      КО – краткосрочные обязательства.

Нормальное ограничение означает, что денежные средства и предстоящие поступления от текущей деятельности должны покрывать текущие долги. Для повышения уровня уточненной ликвидности необходимо способствовать росту обеспеченности запасов собственными оборотными средствами, для чего следует увеличивать собственные оборотные средства и обоснованно снижать уровень запасов. Коэффициент уточненной (текущей) ликвидности наиболее точно отражает платежеспособность предприятия. [35, с. 115]

Прогнозируемые платежные возможности организации при условии погашения краткосрочной дебиторской задолженности и реализации имеющихся запасов (с учетом компенсации осуществленных затрат) отражает коэффициент покрытия:

 

           (12)

 

где ДС – денежные средства;

      КФВ – краткосрочные финансовые  вложения;

      ДЗ – дебиторская задолженность;

      КО – краткосрочные обязательства.

Официально рекомендованный норматив для показателя следует признать несколько завышенным. Несомненно, что коэффициент покрытия должен быть больше единицы, однако более точно для конкретной ситуации норматив может быть определен лишь на основе статистической обработки обширного ряда данных отечественных и зарубежных компаний, имеющих тот же профиль деятельности, что и обследуемое предприятие.

Уровень коэффициента покрытия непосредственно определяется наличием долгосрочных источников формирования запасов. Для повышения уровня коэффициента покрытия необходимо пополнять реальный собственный капитал предприятия и обоснованно сдерживать рост внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности. В отличие от коэффициентов абсолютной ликвидности и уточненной (текущей) ликвидности, показывающих мгновенную и текущую платежеспособность, коэффициент покрытия отражает прогноз платежеспособности на относительно отдаленную перспективу. [35, с. 132]

Различные показатели ликвидности не только дают разностороннюю характеристику платежеспособности предприятия при разной степени учета ликвидных активов, но и отвечают интересам различных внешних пользователей аналитической информации. Так, для поставщиков товаров (работ, услуг) наиболее интересен коэффициент абсолютной ликвидности. Банк, кредитующий данное предприятие, больше внимания уделяет коэффициенту уточненной ликвидности. Потенциальные и действительные акционеры предприятия в большей мере оценивают его платежеспособность по коэффициенту покрытия.

Общая платежеспособность предприятия определяется как способность покрыть все обязательства предприятия (краткосрочные и долгосрочные) всеми ее активами. Коэффициент общей платежеспособности рассчитывается по формуле:

 

       (13)

 

где А – активы предприятия;

      ДО – долгосрочные обязательства;

      КО – краткосрочные обязательства.

Нормативное ограничение для этого коэффициента является естественным.

Основным фактором, обусловливающим общую платежеспособность, является наличие у предприятия реального собственного капитала. Совместный анализ показателей платежеспособности предприятия, содержащий наряду с фактическими значениями коэффициентов на начало и конец отчетного периода их нормальные ограничения.

Для прогноза изменения платежеспособности предприятия вычисляется коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.

Прогноз изменения платежеспособности предприятия можно строить с помощью коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности также на основе значений коэффициентов абсолютной ликвидности, уточненной (текущей) ликвидности, общей платежеспособности и их нормативных значений. При этом возможны вариации продолжительности периода восстановления (утраты) платежеспособности в зависимости от целей анализа.

Проф. Стоянова Е.С. для управления рентабельностью выделяет наиболее часто используемые показатели в контексте финансового менеджмента: коэффициенты рентабельности всех активов предприятия, рентабельности реализации, рентабельности собственного капитала.

Коэффициент рентабельности всех активов предприятия (рентабельность активов) показывает, сколько денежных единиц потребовалось фирме для получения одной денежной единицы прибыли, независимо от источника привлечения этих средств. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности предприятия. Уровень конкурентоспособности определяется посредством сравнения рентабельности всех активов анализируемого предприятия со среднеотраслевым коэффициентом. [35, с. 423]

Коэффициент рентабельности реализации (рентабельность реализации) делятся на два основных показателя: из расчета по валовой прибыли от реализации и из расчета по чистой прибыли.

Коэффициент рентабельности собственного капитала (рентабельность собственного капитала) позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками, и сравнить этот показатель с возможным получением дохода от вложения этих средств в другие ценные бумаги. В западных странах он оказывает существенное влияние на уровень котировки акций компании. [37 с. 425]

С точки зрения наиболее общих выводов о рентабельности собственного капитала, большое значение имеет отношение чистой прибыли (т.е. после уплаты налогов) к среднегодовой сумме собственного капитала. В показателе чистой прибыли находят отражения действия предпринимателей и налоговых органов по урегулированию результата деятельности компании: в благоприятные для компании годы отчисления возрастают, в период же снижения деловой активности они уменьшаются. Поэтому здесь обычно наблюдается более ровное движение показателя. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица, вложенная собственниками компании.

Другим важным приемом анализа является оценка взаимозависимости рентабельности активов, рентабельности реализации и оборачиваемости активов. Если числитель и знаменатель формулы расчета коэффициента рентабельности активов умножить на объем реализации, то мы получим следующее: [37, с. 428]

 

         (14)

 

где ЧП – чистая прибыль (после уплаты налога);

      А – стоимость всех активов  компании;

      РП – объем реализованной продукции.

Это уравнение называется формулой Дюпона, данная формула отражает зависимость рентабельности активов не только от рентабельности реализации, но и от оборачиваемости активов, а также показывает:

• значение коэффициента оборачиваемости активов для обеспечения конкурентоспособного уровня рентабельности активов;
• значение коэффициента реализованной продукции;
• возможность альтернативного выбора между рентабельностью реализованной продукции и скоростью оборота активов компании в процессе поиска пути сохранения или увеличения соответствующего уровня рентабельности активов.

Дробление рентабельности активов на две составляющие позволяет выявить, что является причиной недостаточно высокого уровня этого показателя: рентабельность реализации, скорость оборачиваемости, или оба эти коэффициента вместе. По результатам анализа финансовый менеджер может принять решение об увеличении рентабельности реализации, скорости оборота активов, или же повысить оба эти показателя.