Валютные операции

Как правило, сделка валютный своп проводится с одним  контрагентом, то есть обе конверсионные операции осуществляются с одним и тем же банком. Это так называемый чистый своп (pure swap). Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками — это сконструированный своп (engineered swap).

По срокам можно  разделить валютные свопы на три  вида:

• Стандартные свопы (со спота) — здесь ближайшая дата валютирования — спот, дальняя на условиях форвард;
• Короткие однодневные свопы (до спота) — здесь обе даты сделок, входящих в состав сделки Своп, приходятся на даты до спота. Например, по сделке Tom/Next расчеты по первой сделке осуществляются датой валютирования Tom (Tomorrow), а вторая на следующий (Next) рабочий день (второй рабочий день после заключения сделки — спот).
• Форвардные свопы (после спота) — для них характерны сочетания двух сделок аутрайт, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард (дата валютирования позже, чем спот), а обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда.

Валютные свопы, несмотря на то, что по форме они  представляют собой конверсионные  операции, по своему содержанию относятся  к операциям денежного рынка (MM operations).

 

Расчёт цены СВОП

где

• Spot_Bid — курс Spot валютной пары
• Rate.1_Ask — процентная ставка Ask лидирующей валюты пары, для пары USD/RUB используется ставка валюты USD
• Rate.2_Bid — процентная ставка Bid валюты цены пары, для пары USD/RUB используется ставка валюты RUB
• YF_Ccy.1 — продолжительность свопа в годах, рассчитанная по финансовой базе года первой валюты (Actual/360, Actual/365, Actual/Actual...)
• YF_Ccy.2 — продолжительность свопа в годах, рассчитанная по финансовой базе года второй валюты

 

Категории СВОП-контрактов:

 

• Процентный своп (interest rate swap) – это  соглашение, в соответствии с которым  одна сторона обязуется осуществить  в пользу второй стороны поток  платежей, величина которых регулярно  устанавливается на основе представительной процентной ставки, а вторая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить  а пользу первой поток фиксированных  платежей, который основан на уровне процентных ставок, существующем в  момент подписания контракта.
• Валютный своп (foreign exchange swap) – это соглашение, в соответствии с которым стороны обмениваются номиналами и фиксированными процентами в разных валютах в течение заранее оговоренного срока по определенному расписанию.

В зависимости от вида валютного свопа  его стороны могут быть:

• фиксированными (когда, например, фиксированная долларовая ставка обменивается на фиксированную стерлинговую ставку в течение определенного периода времени);
• плавающими;
• одна — фиксированной, а другая — плавающей (например, когда одна сторона платит другой ставку LIBOR в фунтах, а другая, в свою очередь, 2% от долларового номинала контракта).

При окончании срока действия своп-контракта  стороны обмениваются номиналами. Этот обмен устраняет валютный риск обеих  сторон, который иначе имел бы место  вследствие колебаний курса валют. Последнее положение может быть доказано математически.

• Товарный своп (commodity swap)– это соглашение, в соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе рыночной цены определенного количества товара, а вторая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить а пользу первой поток фиксированных платежей, который основан на фиксированной цене того же количества данного товара. В рамках товарного свопа физической поставки товара обычно не происходит.

 

Участники валютного рынка, использующие инструменты SWAP, и их цели

 

1) Промышленные компании, которые могут использовать операции с дериватами для достижения таких целей, как:  
• уменьшение бремени задолженности за счет приобретения необходимых финансовых средств по возможно более низкой цене;  
• повышение гибкости управления финансовыми активами, не ограничиваясь использованием облигаций или краткосрочных коммерческих бумаг;  
• совершенствование управления кассовой наличностью и регулирование финансовых потоков, связанных с поступлением и расходованием средств;  
• быстрое получение необходимых средств по относительно низким ценам при возникновении непредвиденных потребностей в финансировании;  
• совершенствование и динамизация процесса управления ликвидными средствами предприятия.

2) Различные инвестиционные фонды, которые распоряжаются портфелями ценных бумаг, используют операции с дериватами как гибкое средство управления фондами. 
• получение доходов, поскольку эти операции позволяют даже при небольших затратах получать огромные доходы, правда, при удачном для данного спекулянта стечении обстоятельств.

3) Индивидуальные биржевики, ведущие на организованном рынке операции с дериватами за свой счет. Деятельность этих субъектов, которых в США называют "местными" (local), а во Франции - "независимыми торговцами на паркете" (negociateurs independants de parquet), способствует повышению ликвидности финансового рынка.

4) Специальные учреждения-организаторы рынка, в том числе компенсационные палаты, которые контролируют выполнение контрактов и осуществляют расчеты, получая за это определенные комиссионные.

5) Банки, действующие на официальном и неофициальном рынке, получают наибольшие доходы от операций с дериватами.

 

Основными параметрами Своп контракта  являются: 
• Предмет сделки (например, валютная пара EUR/USD). В результате сделки продавец EUR по первой части СВОПа получает по фиксированному курсу USD. 
• Срок контракта (как правило, своп контракты имеют краткосрочный характер). Например различают контракты Today/Next (первая часть с датой валютирования или исполнения сегодня, а вторая – на следующий день), Tom/Next (Завтра / Послезавтра), Spot/Next (Второй рабочий день / третий рабочий день) и Forward/Next (Третий день и дальше / Следующий рабочий день)

• Цена (курс) первой и второй частей сделки. Разница между ними –  своп-разница, являет собой аналог процентной ставки по сделкам РЕПО. Зависит  от прогноза курсов и процентных ставок.

 

Тема 15. Валютный арбитраж и его базовые модификации

Валютный арбитраж - покупка или продажа одной валюты за другую с последующей контрсделкой с целью получения спекулятивной прибыли за счет разницы курсов.

Виды: различают пространственный и временной арбитраж. 

а) Пространственный арбитраж является исключающим риск типом торговли, представляющим собой покупку и одновременную продажу одной валюты за другую, исходя из разницы цен двух контрагентов, которые чаще всего находятся в разных странах.

В настоящее время на рынке FOREX применяется  все реже и реже, т.к. различие котировок  очень малое. В прошлом же применялся широко, особенно в годы золотого стандарта. Различается простой пространственный арбитраж, когда сделки осуществляются с одной валютной парой (на разнице  в курсах в разных банках) и сложный  пространственный арбитраж, когда сделки осуществляются с тремя и более  валютами, а прибыль достигается  за счет несоответствия кросс-курсов. На внутренних рынках распространен  в настоящее время в большей  степени, чем на рынке FOREX. В странах  со слабо развитой банковской отраслью пространственный арбитраж теоретически может принести значительные доходы, т.к. в разных банках и даже в разных их филиалах котировки могут сильно различаться, однако его осуществление  затрудняется большой длительностью  времени исполнения подобных сделок. Нередко пространственные арбитражные  валютные операции в таких странах  осуществляется в форме незаконных валютных операций, механизм получение  прибыли «менялами» также можно  с определенными оговорками назвать  пространственным арбитражем.

б) Временной арбитраж – наиболее распространенная форма получения прибыли на рынке FOREX и других валютных рынках. В данном случае участник сделки рассчитывает на то, что по истечении определенного времени курс изменится таким образом, что в результате совершения контрсделки участник получит прибыль. Совершая сделку временного валютного арбитража, участник, как и на любой бирже, открывает длинную (в случае покупки) или короткую (в случае продажи) позицию.

Подобные арбитражные валютные операции, естественно, несут больший риск, чем пространственный арбитраж. Источники рисков те же самые, что и на любой бирже, однако существуют факторы, которые увеличивают риск торговли на валютном рынке по сравнению с другими финансовыми рынками:

1. Пониженная по сравнению с  фондовым рынком общая и направленная  волатильность на валютном рынке.  Колебания курсов валют не  такие значительные, как скачки  цен акций. При этом на валютном  рынке обычно более выражены  откаты, больше периоды боковых  трендов. Иными словами, на  фондовом рынке выставив стоп  в 20 пунктов можно рассчитывать  на то, что цена поднимется  на 40-50 пунктов минимум, тогда  как на валютном рынке зачастую  расстояние между ценой открытия  позиции и уровнем стопа равно  расстоянию между ценой открытия позиции и целью.

2. Наличие кредитного плеча.  В ряде брокерских контор, работающих  на фондовом рынке, тоже есть  кредитное плечо, но его максимальный  размер ограничен. При арбитражных  операциях на валютном рынке  FOREX кредитное плечо может доходить  до 1:200, что, естественно, увеличивает  риск на фоне низкой волатильности.  Это справедливо, в первую очередь,  для FOREX, на внутренних же валютных  рынках разных стран могут  действовать разные правила.

Однако по сравнению с торговлей  на фондовом рынке арбитражные валютные операции имеют ряд преимуществ. В первую очередь, это абсолютная ликвидность рынка FOREX (хотя внутренние валютные рынки не имеют такой  ликвидности). Также арбитражные  операции на валютном рынке более  доступны для частного инвестора, чем  торговля на других финансовых рынках.

Разновидностью временного валютного арбитража является процентный арбитраж —сделка, сочетающая в себе конверсионную (обменную) и депозитарную операции с валютой, направленные на получение прибыли за счёт разницы в процентных ставках по различным валютам.

Процентный арбитраж имеет  две формы:

• Процентный арбитраж без форвардного покрытия — это покупка валюты по текущему курсу с последующим размещением её в депозит и обратной конверсией по текущему курсу по истечении срока депозита. Эта форма процентного арбитража связана с валютным риском.
• Процентный арбитраж с форвардным покрытием — это покупка валюты по текущему курсу, помещение её в срочный депозит и одновременная продажа по форвардному курсу. Эта форма процентного арбитража не влечёт за собой валютных рисков. Покрытый процентный арбитраж - в США - арбитраж, при котором долларовые средства инвестируются в инструменты, деноминированные в иностранной валюте, и хеджируется появляющийся в результате этой операции валютный риск посредством обмена доходов от инвестиционного форварда на доллары США.

Тема 16. Валютный фьючерс. Фьючерсная торговля. Расчет и использование вариационной маржи. Финансовый фьючерс

 

Фью́черс (фьючерсный контракт) — производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерсы (фьючерсные контракты) покупаются и продаются на бирже в виде стандартизированных порций товара или актива, а эти порции называются контрактами или лотами. В этом главное отличие фьючерса от форварда. Форварды заключаются на внебиржевом рынке (например валюта на межбанковском рынке), поэтому количество товара может быть любым, и зависит о соглашения между покупателем и продавцом.

Фьючерс можно  рассматривать как стандартизированную  разновидность форварда, который обращается на организованном рынке со взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.

Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчётной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. В случае истечения данного контракта, но отсутствия товара у продавца биржа накладывает штраф.

Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.

Фьючерсная  цена — это текущая рыночная цена фьючерсного контракта, с заданным сроком окончания действия. Если цена фьючерса на товар выше текущей цены товара, а цена дальних фьючерсных позиций выше цены контрактов с ближними сроками, то фьючерсы находятся в контанго; в противоположном случае — в бэквордации.

Спецификация фьючерса - документ, утвержденный биржей, в котором закреплены основные условия фьючерсного контракта.

В спецификации фьючерса указываются следующие  параметры:

• наименование контракта
• условное наименование (сокращение)
• тип контракта (расчетный/поставочный)
• размер контракта — количество базового актива, приходящееся на один контракт
• сроки обращения контракта
• дата поставки
• минимальное изменение цены
• стоимость минимального шага