Денежная система и ее структурные элементы

действенность ценового фактора. Для номинального роста остатков значение его

сохраняется, а для роста реальных остатков этот фактор не имеет значения:

"Спрос на реальные денежные  остатки не подвержен воз изменений  в

уровне цен, но возрастает с ростом реального дохода и сокращения при росте

номинальных процентных ставок" . Эмпирические исследования российской

экономики показывают, что ценовой  фактор остается одним из важнейших

факторов формирования спроса на деньги. Вместе с тем состав денежных

агрегатов, логика денежного обращения указывают, что если признать главной

задачей денежно-кредитной политики содействие экономи росту и

благосостоянию человека, то создание стимулов для сбережений насе и их

трансформации в накоплении должно способствовать расширению объек­тивны

границ для роста денежной массы, финансового обеспечения расширенного

воспроизводства. Конфликт между ценовой  компонентой денежной массы, ее ростом

в соответствии с ростом цен и  компонентой сбережений, определяющей пределы

роста денежной массы, может быть настолько серьезным, что денежная масса

становится фактором, блокирующим  развитие экономики. В этом случае необходима

система син мер по восстановлению сбережений, их индексации,

сдерживанию роста цен и обеспечению  роста реальных доходов. Подводя  итоги

изложенному, можно следующим образом определить спрос на день: это спрос

на денежные средства, необходимые  для товарного обращения,

внешне сделок для осуществления  финансовых операций по

приобретению госу ценных бумаг. Решающее влияние на спрос на

деньги оказывает динамика физического объема продукции, а также цены. Базовой

основой спроса на деньги явля денежные остатки средства на счетах

субъектов рынка и склонность субъектов  рынка к сбережениям, доверие  к

национальной денежной единице  и к кредитной поли Центрального банка.

Теперь рассмотрим важнейшие эмпирические зависимости в макроэкономических

индикаторах денежного обращения. Заметим, что выводы из этого анализа  могут

уточ по мере расширения и уточнения  информационных данных. Денежная

масса, объем ВВП и цены. При  анализе мировой статистики видно, что во многих

странах с развитой рыночной экономикой денежная масса растет быстрее не

только по отношению к реальному  ВВП, но и к потребительским ценам, а также к

ВВП в текущих ценах. Иначе говоря, на протяжении длительных периодов (5 и 10

лет) денежная масса устойчиво увеличивается  быстрее физического объема

производства и быстрее потребительских  цен. В странах с развитой рыночной

экономикой в 1992-1996 гг., по исходным данным Мирового банка, денежная масса

(М2) в среднем за год увеличивалась на 3,5%, а прирост реального ВВП

составлял 1,9%, т.е. денежная масса росла  в 1,8 раза быстрее. Сопоставление

индексов денежной массы и потребительских  цен за 1991-1996 гг. показало, что

как в странах с развитой рыночной экономикой, так и в странах  с пере­ходно

экономикой (кроме России) рост денежной массы опережает увеличение

потре цен. Например, в США коэффициент  опережения составил в 1991

г. 2,1 раза, в 1992 г. - 2,8, в 1993 г. - 3,1, в 1994 г. - 4,4 раза; в

Германии - соответственно 2,4; 4,2; 1,4; 2,2 раза; в Канаде - 1,0; 6,1; 1,6;

3,2 раза; в Великобритании - 0,3; 1,7; 4,2; 2,2 раза. Конечно, по

краткосрочным данным нельзя судить об устойчивости такой тенденции. К

сожалению, мы не располагаем необходимой  статистической информаци о

динамике цен за более длительный период. Но имеются официальные данные

Гос РФ о динамике ВВП в текущих  ценах за 1985-1994 гг., которые

позволяют определить тенденцию соотношения  индексов ВВП (в текущих ценах) и

денежной массы. В большинстве  из приведенных в табл. 2.2. стран

(Великобритания, Германия, США, Италия, Китай) денежная масса увеличивалась

быстрее ВВП в текущих ценах  В Японии и во Франции наблюдалась  противоположная

тенденция: денежная масса воз медленнее  ВВП в текущих ценах. Очень

высокий коэффициент опережения в  Китае, как нам представляется, вызван

либерализацией цен, которая ранее  проводилась очень осторожно  и лишь в конце

периода приобрела большие масштабы. Так, в Китае в 1994 г. наблюдался высокий

(по сравнению с другими странами, по которым прово сравнительный

анализ) темп роста ВВП (в постоянных ценах - 11,8%), одновре и

потребительские цены повысились на 20%, а денежная масса еще больше - на

24,4%.

                                                                    Таблица 2.2.

       Темпы роста  ВВП (в текущих ценах) и денежной  массы (в % к 1985 г.)      

      1990 г 1991 г 1992 г 1993 г. 1994 г. 1996 г к 1993 г.*

 

Великобритания

 

ВВП 141 139 151 152 158 117,6

Денежная масса** 379 404 422 445 - 134,0

Коэффициент опережения (2:1) 2,69 2,91 2,79 2,93 - 1,14

 

Германия

 

ВВП 142 154 169 166 175 111,9

Денежная масса 175 183 204 222 233 115,9

Коэффициент опережения (2:1 ) 1,22 1,19 1,21 1,34 1,33 1,03

 

Италия

 

ВВП 139 146 157 152 160 120,8

Денежная масса 156 173 176 187 192 106,3

Коэффициент опережения (2:1 ) 1.12 1,18 1,12 1.23 1,20 0,87

 

Китай

 

ВВП 127 131 150 188 175 200,1

Денежная масса 232 298 388 472 714 219,1

Коэффициент опережения (2:1) 1,83 2,27 2,59 2,51 4,08 1,09

 

США

 

ВВП 137 142 149 157 167 116,6

Денежная масса 141 153 171 188 188 112,3

Коэффициент опережения (2:1) 1,03 1,08 1,15 1,20 1,13 0,96

 

Франция

 

ВВП 138 146 156 151 156 112,2

Денежная масса 1,30 1,23 1,23 1,24 1,28 123,1

Коэффициент опережения (2:1) 0,94 0,84 0,78 0,82 0,82 110,7

 

Япония

 

ВВП 149 161 170 173 177 105,2

Денежная масса 122 133 139 150 154 108,4

Коэффициент опережения (2:1) 0,82 0,82 0,82 0,87 0,87 103,0

 

 

* Темпы роста ВВП исчислены  на основе данных объема ВВП  в текущих ценах и в

едини национальной валюты. За период 1985-1994 гг. ВВП исчислен в

долларах США. Темпы роста денежной массы определены на основе денежного

агрегата М2, который вклю Ml плюс срочные сберегательные вклады, а также

депозиты в иностранной валюте резиден, кроме органов государственной

власти. В российской методологии  в определение М2 этот последний  элемент не

включается.

** Темпы роста денежной массы  в 1994 г. к 1985 г. рассчитаны на основе данных

Ml (деньги в узком понимании  - наличные деньги, дорожные чеки  и вклады до

востребования в депозитных учреждениях).

Тенденция опережающего увеличения денежной массы по сравнению с ВВП (в

те ценах) сохранилась и в 1996 г., кроме Италии и США. Включение в

анализ де агрегата М2 вместо Ml, как  видно из табл. 2.2, существенно

не влияет на ха динамики этих показателей.

Понимание необходимости опережающего роста денежной массы (М2) по сравне­ни

с ценами находит своих сторонников в ЦБ и других экономических учреждениях. В

1996 г. денежная масса опережала  рост потребительских цен, которые  составили

соответственно 30 и 21,8%. В 1997 г. прирост  денежной массы (М2) составил

33,7%, а рост потребительских цен  - 11,8%, т.е. денежная масса росла почти в

3 раза быстрее цен. В 1998 г.  денежная масса увеличилась на 30,3%, а

потребительские цены - на 84,2%, или  более чем в 2 раза быстрее. Замедление

роста денежной массы относитель роста  цен в 1998 г. связано с тем, что

взрывной по своему характеру рост цен нанес сокрушительный удар по всей

системе доходов населения. Они  сократились по край мере за 5 месяцев 1998

г. на 25-30%. Сбережения как важнейший  компонент де массы в 1998 г.

сократились на 17 млрд. руб. Конфликт между ценами и сбе, о котором

мы ранее упоминали, разрешился в 1998 г. в пользу сбережений. Именно их

стагнация лимитировала рост денежной массы. Вместе с тем проблема не­достатк

денег для хозяйственного оборота  в реальных ценах обострилась, что  сказа­лос

на увеличении неплатежей как внутри страны, так и в системе

внешнеэкономиче связей. Скорость обращения  денег и денежная масса. Из

количественной теории денег, а  точнее, из уравнения обмена следует, что

денежная масса зависит от скорости обраще денег: чем выше при прочих

равных условиях (уровень цен и объем реального ВВП) скорость обращения денег,

тем меньше денежной массы нужно  для обслужива годового производства ВВП.

Скорость обращения денег представляет собой число оборотов денежной массы  в

год, где каждый оборот обслуживает расходование доходов. Таким образом,

скорость обращения денег, как  считает П. Самуэльсон, показывает скорость

обращения дохода. Скорость обращения  денег изменяется во времени в

зависимости от изменения финан  системы, привычек, мнений, видов на

будущее и распределения денежной массы между различными видами организаций и

группами людей с различными доходами. Можно спорить о полноте  и

соподчиненности факторов скорости обращения  денег, но безусловно, что на

динамику этого показателя влияет значительное число не только объективных, но

субъективных факторов. В международных  сопоставлениях скорость обращения

денег определяется и как "количество трансакций (точнее, количество еди­ни

ВВП), обслуживаемых единицей денег  в течение определенного периода  времени,

например года". П. Самуэльсон, исследуя динамику скорости обращения денег, по

данным статисти США за 1939-1960 гг., сделал следующий вывод: "Исторически

наблюдается, что на протяжении длительного  времени V (скорость обращения

денег. - B.C.) проявляет по тенденцию, несколько снижаясь по мере

роста реального дохода. Кратко циклические  колебания имеют

противоположный характер - когда  растут производство и реальные доходы, V,

как правило, тоже повышается за короткое время; когда производство падает, V

также снижается". В своих исследованиях наиболее приемлемых для США темпов

прироста денежной массы Милтон Фридмен исходил из тенденций  незначительного

снижения скорости обращения денег. В табл. 2.3. приведены данные о  скорости

обращения денег в странах с  разными темпами развития экономики за 1985-1995

гг.

                                                                    Таблица 2.3.

                            Скорость обращения денег                           

                                                                           (раз)

      1985 г. 1990 г. 1992 г. 1995 г.

Россия 1,9 1,4 3,2 8.1

Украина 1,9 1,3 3,6 10,5

Великобритания 2,5 1,1 1,1 1,0

Германия 1,7 1,6 1,7 1,6

Италия 1.6 1,7 1,7 1,7

Франция 1,5 1,6 1.7 1,6

Швеция 2,0 2,1 2,1 2,2

США 1,5 1,5 1,5 1,8

Япония 1,1 0,9 0,9 0,9

Китай 2,0 1,4 1,1 1,0

 

 

Из приведенных данных следует, что, во-первых, в России скорость обращения

де за 1992-1995 гг. в 2-5 раз превышает  аналогичные показатели стран с

развитой рыночной экономикой, а  также Китая, и, во-вторых, тенденция изменения

скорости обращения денег неоднозначна. Если в Великобритании она снизилась  в

1995 г. по сравнению с 1985 г.  с 2,5 оборота до 1,0 и в Китае  с 2,0 до 1,0, то

в Германии она бы почти неизменной и составила 1,7-1,6 оборота. Такова же

тенденция в Японии -1,1-0,9 оборота. В США скорость обращения денег выросла с

1,5 до 1,8, в Швеции - с 2,0 до 2,2. Поэтому,  как отмечает Л. Абалкин,

показатель скорости обращения  денег нужно с большой осторожностью  использовать

для обоснования денежной массы. Он носит производный характер и является "чисто

счетной величиной"2. Если вернуться  к количественному уравнению

обмена, то можно показать, что ско  обращения денег прямо пропорциональна

темпам роста цен и объема ВВП (в неизменных ценах) и обратно  пропорциональна

росту денежной массы:

                     

где Jv - индекс скорости обращения  денег;

Jp - индекс цен;

Jm - индекс денежной массы;

Jy - индекс ВВП.

Для России увеличение показателя скорости денежного обращения выражает не что

иное, как повышение цен, поскольку масса потребительских товаров и товаров

произведено назначения и соответственно ВВП в 1991-1995 гг.

сократилась. Или, точно, из приведенной формулы индекса скорости обращения

денег следует, что цены растут быстрее, чем денежная масса. Конечно, П.

Самуэльсон не мог предполагать, что при снижении объема производства скорость

обращения денег увеличится. В нормаль  экономике рост цен является

фактором увеличения производства, финансовый сек взаимоувязан с потоками

движения ВВП, с физической экономикой, а не занят обслуживанием самого себя и

извлечением нормы дохода, многократно  превышающей норму прибыли в  реальном

секторе. Нужно также учесть структурные  сдвиги в ВВП -повышение доли услуг, в

первую очередь услуг финансово-банковской сферы. В ре же секторе

экономики оборачиваемость капитала не только не увеличилась, но даже

снизилась: фондоотдача, рассчитанная по показателю ВВП, сократилась с 0,67

руб. в 1991 г. до 0,12 руб. в 1995 г. Процентные ставки финансовых активов и

их влияние на денежную массу. Значимое место в системе процентных ставок

финансовых активов принадлежит  став рефинансирования, которая выполняет

функцию учетной единицы. Банк России, опираясь на анализ денежного рынка, в

том числе изменение функции  ставок межбанковского рынка, регулирует ставку

рефинансирования. В 1996 г. он изменял  ее 5 раз, снизив со 160 до 48%, а в

1997 г. - также 5 раз (с 48 до 42% и  с 24 и 21%). Если по динамике  ставки