Лекции по "Бухгалтерскому учету"

RONA = ,              (1)

 

Рентабельность продаж          Оборачиваемость чистых

(показатель возможности      активов (показатель возможности

генерировать оперативную      генерировать продажи данным

прибыль)                                числом активов)

 

Если рентабельность чистых активов (RONA) за последний период увеличилась, это является положительным фактором.

Рентабельность собственного капитала (ROE) — показатель, наиболее значимый, с точки зрения акционеров компании. Он характеризует прибыль, которая приходится на собственный капитал. Этот коэффициент включает платежи по процентам за кредит, налог на прибыль, а также положительный результат от используемой суммы кредитов.

Рентабельность собственного капитала (ROE) рассчитывается по формуле

,                           (2)                

где NРАТ — чистая прибыль после налогообложения;

        Е — собственный капитал.

Коэффициент собственного капитала показывает экономический рост компании.

Если в динамике показатель экономического роста увеличился, то в последние  годы это является положительным  фактором. Когда RОЕ больше, чем его значение у конкурентов и среднеотраслевое, для ускорения экономического роста компании выгодно увеличить долю реинвестированной прибыли.

Средневзвешенная стоимость капитала (WАСС). Показатель рентабельности чистых активов (RONA) является мерилом оперативной деятельности компании. Он показывает тот «возврат», который генерируется инвестирующими фондами. С помощью этого индикатора финансовый менеджер может узнать, какое минимально допустимое значение RONA возможно для данной компании. С чем это связано? Чистые активы — это те активы, которые обеспечиваются инвестирующими фондами (долгосрочным капиталом), а капитал имеет определенную стоимость в виде обещания компании погашать проценты по кредитам и выплачивать дивиденды.

В экономике западных стран этот показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала (WACC). Формула для его вычисления достаточно проста:

            (3)

 

Доля собственного капитала       Доля кредитов в 

в постоянном капитале                постоянном капитале

где       К — кредитная ставка банка;

             Т — ставка налога на прибыль;

             L — сумма кредитов банка;

             Е — собственный капитал;

             D  — процент дивидендов.

Вывод формулы (3) достаточно прост  и связан с выведением зависимости между величиной оперативной прибыли, рентабельностью чистых активов и величиной чистой прибыли перед выплатой дивидендов.

Окончательно данная зависимость  может быть представлена в следующем  виде:

                      (4)

Если рентабельность чистых активов выше средневзвешенной стоимости капитала (с поправкой  на налог на прибыль), то компания способна не только выплатить проценты по кредитам и обещанные дивиденды, но и реинвестировать  в производство часть чистой прибыли.

Если левая и правая части уравнения равны, это значит, что компания может только рассчитаться по текущим обязательствам перед  банком и акционерами, при этом ничего не оставив для реинвестирования.

Если RОNА ниже WАСС, то у компании могут возникнуть серьезные проблемы с привлечением нового капитала. Именно поэтому отслеживание данного соотношения является одной из важнейших задач финансового менеджера компании.

Таким образом, анализ чистых активов, проводимый по модели Дюпона, входит в противоречие с традиционной для России методикой оценки эффективности бизнеса, где ключевым показателем является ликвидность организации.

На самом деле показатель ликвидности не связан с оценкой  потенциала роста компании и характеризует  сиюминутную ситуацию. Компания, работающая на перспективу, может позволить себе уделять показателю ликвидности намного меньше внимания.

При знакомстве с западной переводной специальной литературой  очень часто приходится сталкиваться с разночтениями в подходах к  использованию некоторых показателей модели Дюпона. Большинство авторов книг по финансовому анализу принадлежат к американской школе. Эта школа не делает большого различия между беспроцентными кредитными средствами (текущие обязательства, за вычетом краткосрочных кредитов банков) и обязательствами, которые стоят компании дополнительных выплат денег в виде процентов. Таким образом, в традиционном подходе отсутствуют краткосрочные кредиты в чистых активах.

В российской практике краткосрочные  кредиты заменяют долгосрочные, поскольку  последние, как правило, вообще отсутствуют. При традиционной трактовке чистых активов из поля зрения финансового менеджера в России выпадают некоторые важные для управления бизнесом моменты, такие, как сравнение RОNА и WАСС, а показатели оборачиваемости приобретают совершенно иной смысл. Поэтому во избежание серьезных просчетов в планировании финансовых ресурсов целесообразно для финансового анализа использовать понятие чистых активов, в которые включаются краткосрочные кредиты.

 

2.3. Модель Альтмана

 

В процессе анализа показателей отчетности важным является прогнозирование банкротства, которое заключается в изучении встречных денежных потоков, разработке прогнозов финансового состояния и поддержании платежеспособности компании на должном уровне. Эти задачи решаются в процессе годового и оперативного планирования.

В России согласно Федеральному закону от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» под несостоятельностью (банкротством) понимается признанная арбитражным судом или объявленная  должником неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Причем теперь «неудовлетворительная структура баланса должника» не является безусловным фактом несостоятельности.

Внешним признаком банкротства (несостоятельности) является приостановление  текущих платежей организации, когда  она не обеспечивает или заведомо не способна обеспечить выполнение требований кредиторов (по российскому законодательству — в течение трех месяцев со дня наступления срока их исполнения).

Процесс банкротства  развивается поступательно и  проходит несколько стадий. Сначала  происходит скрытое снижение цены имущества  организации. Затем у нее начинаются трудности с наличными средствами. И, наконец, организация не может своевременно оплатить долги.

Банкротство может быть также умышленным (или фиктивным). Это, к сожалению, реальность, особенно умышленное банкротство. Проявляется  это в том, что руководитель или  собственник в личных или в чьих-либо иных интересах преднамеренно делает компанию неплатежеспособной или отторгает ее собственность.

Существуют признаки, указывающие на возможное ухудшение  положения компании. Важную информацию дает сопоставление данных финансовых отчетов компаний с данными за ряд промежутков времени и средними данными по отрасли, а также анализ бухгалтерского баланса компании.

Низкое качество отчетности должно стать поводом для анализа  процесса ее составления. Несвоевременное  формирование отчетности говорит о неэффективной работе финансовых служб компании, неудачном построении информационной системы, что увеличивает вероятность принятия неэффективных решений.

Косвенным признаком  банкротства могут быть как неожиданная  смена аудиторов, так и длительное сотрудничество с одной и той же аудиторской фирмой.

О неблагополучии в финансовых ресурсах компании могут говорить изменения  в статьях баланса в отношении  как пассивов, так и активов. Причем для каждой статьи баланса существуют оптимальные размеры, и опасным  может быть как увеличение, так и уменьшение балансовых сумм, а также резкое изменение в структуре баланса. Безусловно отрицательным является уменьшение наличных средств на текущем счете компании. Но и резкое увеличение наличных средств может свидетельствовать о неблагоприятных тенденциях, например о снижении возможности роста и эффективности инвестиций.

Тревожный фактор — повышение  относительной доли дебиторской  задолженности в активах компании, т.е. долгов покупателей, «старение» дебиторских  счетов. Это значит, что компания либо проводит неразумную политику коммерческого кредита по отношению к своим потребителям, либо сами потребители задерживают платежи. За внешними изменениями статей дебиторской задолженности может скрываться неблагоприятная концентрация продаж слишком малому числу покупателей, банкротство клиентов или уступки клиентам и т.д.

Для оценки состояния  компании необходимо проанализировать данные о материальных запасах. Подозрительным может быть не только увеличение запасов, которое нередко означает затоваривание, но и резкое их снижение. Последнее сигнализирует о перебоях в производстве и снабжении, имеет следствием невыполнение обязательств по поставкам. Любые резкие изменения в инвестициях в товарно-материальные запасы говорят о нестабильности производства.

Необходимо контролировать тенденции в ликвидности компании, т.е. ее способности выполнить текущие  обязательства. Поводом для дополнительных изысканий должно быть не только снижение ликвидности, но и резкое ее повышение.

Что касается пассива  баланса, то сигналом неблагополучия могут  быть увеличение задолженности компании поставщикам и кредиторам, «старение» кредиторских счетов, явная замена дебиторской задолженности кредиторской.

Более подробный анализ может выявить неблагоприятное изменение в политике кредитования по отношению к компании со стороны отдельных кредиторов и поставщиков. Увеличение задолженности служащим, акционерам (пайщикам), финансовым органам — это повод для беспокойства относительно финансовой несостоятельности компании.

Статьи счетов доходов  и прибыли компании также могут  свидетельствовать о неблагополучии. Плохо, когда снижаются объемы продаж, но и подозрителен их быстрый рост. Последнее может означать увеличение долговых обязательств, повышение напряженности с наличностью. Беспокойство также может вызвать увеличение накладных расходов и снижение прибыли, если оно происходит медленнее роста продаж.

Одним из методов прогнозирования  финансовых показателей является расчет индекса кредитоспособности по модели Альтмана. В 60-е годы XX в. он исследовал финансовое состояние 33 обанкротившихся фирм, сравнил данные с показателями аналогичных фирм, которые не обанкротились. Исследование позволило ему выявить из 22 финансовых коэффициентов пять показателей, от которых в наибольшей степени зависит вероятность банкротства, и определить их весовые коэффициенты. В результате была получена следующая модель:

 

Если Z (коэффициент вероятности банкротства) меньше 1,8, то вероятность банкротства очень высока; от 1,8 до 2,7 — средняя; от 2,8 до 2,9 — невелика; выше 3 — банкротство маловероятно.

По пятифакторной модели спрогнозировать банкротство за один год можно с точностью  до 90—95%, за два года — до 70— 80%, за три года - до 48-50%.

Индекс Альтмана представляет функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал компании и результаты ее работы за истекший период. Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статической выборки и составило 2,675, т.е. точка «50 на 50» — середина. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретной компании. Это позволяет провести границу между компаниями и высказать суждение о возможном в ближайшем будущем (2—3 года) банкротстве одних (Z < 2,675) и достаточно устойчивом финансовом положении других (Z > 2,675).

Модель Альтмана, как  показывает практика ее применения за рубежом, позволяет достаточно достоверно предсказать наступление банкротства  на два года вперед.

Следует иметь в виду, что на модель Альтмана влияют отраслевые особенности, поэтому для каждой отрасли должна быть своя выборка компаний.

 

 

ТЕМА 3: АНГЛО-АМЕРИКАНСКАЯ МОДЕЛЬ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА

 

3.1. История развития англо-американской школы

 

Расцвет англо-американской школы пришелся на период между двумя мировыми войнами. Главными ее представителями можно считать Шпруга, Литтлтона, Патона, Мэйя, Гаррисона, Свинея, Хиггинса, Антони. Основоположники англо-американской школы преследовали одну цель — сделать учет орудием управления. Это требовало безусловного знания человеческой психологии, что необходимо для принятия действенных управленческих решений, направленных на благо компании. Для достижения поставленных целей были выдвинуты следующие принципиально новые идеи:

• широкое использование натуральных измерителей;
• метод стандарт-кост;
• формирование центров ответственности;
• выделение управленческого учета;
• бихевиоризм.

Лозунг: «Только денежное измерение делает бухгалтерию бухгалтерией», характерный ранее для всех систем бухгалтерского учета, исчерпал себя.

Гаррисон впервые обратил  внимание на то, что истинным измерителем  может быть только натуральный, хорошее  управление должно основываться на нем. Только на натуральном измерителе —  или управления не будет вовсе. Денежный измеритель -производный от натурального. Именно натуральный измеритель позволяет идти от синтетического учета к учету аналитическому. И таким образом создаются условия для введения стандартов - норм расходов для отражения операций на счетах бухгалтерского учета, которые должны выступать в роли экранов, демонстрирующих, как фактическое течение хозяйственных процессов отклоняется от нормативно установленного, заранее намеченного. Благодаря этому бухгалтерия из «историографии хозяйственных процессов», как называл ее Шер, превратилась в «компас компании».