Разработка предварительного ТЭО инвестиционного проекта по производству строительных материалов из твердых бытовых отходов г.Пензы

Страхование от простоя производства покрывает возможные потери от возникновения различного рода страховых событий: коммерческие факторы (остановка производства в связи с неполной (несвоевременной) поставкой сырья и материалов, изменение конъюнктуры рынка, дефицит финансовых источников для урегулирования наиболее срочных обязательств), политические факторы (война, демонстрации), природные факторы (неблагоприятные климатические условия, стихийные бедствия). Необходимо также отметить, что сроки простоя производства определяются правилами страхования, при которых страховщик несет свою ответственность по возмещению соответствующих убытков, т.е. упущенной производственной прибыли. Обычно этот срок устанавливается от 2 до 24 месяцев, в редких случаях страховые обязательства могут быть приняты на трехлетний период. Однако при классификации страхового случая существуют определенные нюансы, в частности с определением неизбежности и необходимости осуществления текущих расходов.

Другим случаем, подлежащим страхованию может являться утраченная прибыль (недополученная сумма прибыли) из-за внедрения новых технологий, неисполнения финансовых обязательств со стороны контрагентов. В этих случаях страхование потери прибыли предусматривает компенсацию недополученной прибыли, а также текущих расходов фирмы-страхователя и возможные его дополнительные затраты, связанные с мероприятиями по снижению потерь прибыли.

Существуют другие подлежащие страхованию случаи, а именно: страхование отдельных видов предпринимательской деятельности (неисполнения обязательств со стороны поставщиков или контрагентов), страхование машин и оборудования от поломок (страхование осуществляется при монтаже оборудования или в период его технической эксплуатации), страхование, связанное со спецификой деятельности предприятий. Предметом страхования во всех перечисленных случаях является ущерб, который получает предприятие при неосуществлении определенного рода действий, предусмотренных контрактами или прочими соглашениями, гибели или повреждении определенного имущества [15, с. 139].

Следует заметить, что выбор того или иного способа снижения риска должен базироваться на оценке экономической эффективности мероприятий по следующему алгоритму:

– определение риска, способного оказать наибольшее влияние на проект;

– расчет повышенных затрат с учетом вероятности наступления неблагоприятного события;

– разработка перечня мероприятий, способствующих уменьшению вероятности и опасности рискового события;

– определение затрат на реализацию предложенных мероприятий;

– оценка выделенного резерва на непредвиденные расходы с точки зрения достаточности для осуществления предложенных мероприятий по снижению риска;

– принятие решения о выполнении или отказе от противорисковых мероприятий;

– сопоставление вероятности и последствий рисковых событий с затратами на мероприятия по их снижению.

1.5  Оценка эффективности проекта

 

 Эффективность проекта характеризуется системой показателей, которые выражают соотношение выгод и затрат проекта с точки зрения его участников.

Схематично оценка эффективности проекта представлена на рисунке 1.6.

Рисунок 1.6 – Оценка эффективности проекта

Все показатели эффективности проекта можно разбить на следующие группы.

Показатели коммерческой эффективности, которые учитывают финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.

Показатели экономической эффективности, которые учитывают народнохозяйственные выгоды и затраты проекта, включая оценку экологических и социальных последствий, и допускают стоимостное измерение.

Показатели бюджетной эффективности, которые отражают финансовые последствия осуществления проекта для государственного и местного бюджетов.

Чаще всего на практике используют следующие показатели.

Сумма инвестиций – это стоимость начальных денежных вкладов в проект, без которых он не может осуществляться. Эти затраты имеют долгосрочный характер. За период функционирования проекта на протяжении его «жизненного цикла» капитал, вложенный в такие активы, возвращается в виде амортизационных отчислений как часть денежного потока, а капитал, вложенный в оборотные активы, в том числе денежные активы, по окончании «жизненного цикла» проекта остается у инвестора в неизменном виде и размере. Сумма инвестиций в финансовые активы представляет собой номинальную сумму затрат на создание этих активов.

Денежный поток – дисконтированный или недисконтированныйдоход от реализации проекта, включающий чистую прибыль и амортизационные отчисления в составе выручки от реализации продукции. Если в завершающий период «жизненного цикла проекта» предприятие-инвестор получает средства в виде недоамортизованной стоимости основных средств и нематериальных активов и имеет вклады капитала в оборотные активы, то они учитываются как денежный поток за последний период.

Чистая настоящая стоимость проекта – Net Present Value (NPV)(чистая приведенная стоимость). NPV– это разница между величиной денежного потока, дисконтированного по принятой ставке доходности и суммой инвестиций. Для расчета NPV-проекта необходимо определить ставкудисконта, использовать ее для дисконтирования потоков затрат и выгод и просуммировать дисконтированные выгоды и затраты (затраты со знаком минус). При проведении финансового анализа ставка дисконта является ценой капитала фирмы. В экономическом анализе ставка дисконта представляет собой заложенную стоимость капитала, т.е. прибыль, которая может быть получена при инвестировании наиприбыльнейших альтернативных проектов. Если NPV положительна, то проект можно рекомендовать для финансирования. Если NPV равна нулю, то поступлений от проекта хватит только для обновления вложенного капитала. Если NPV меньше нуля, то проект не принимается.

Расчет NPV проводится по следующей формуле:

, (1.2)

 где – выгоды проекта в год, t; 

– затраты проекта в год, t;

I – ставка дисконта;

n – длительность проекта.

Основное преимущество NPV заключается в том, что все расчеты проводятся на основе денежных потоков, а не чистых доходов. Основным недостатком NPV является то, что ее расчет требует детального прогноза денежных потоков на срок жизни проекта. Часто принимается допущение о постоянстве ставки дисконта.

Срок окупаемости инвестиций – время, на протяжении которого денежный поток, полученный инвестором от внедрения проекта, достигает величины вложенных в проект финансовых ресурсов. Время окупаемости проекта – Payback Period (PBP) — используется чаще всего в промышленности. Критерий прямо связан с окупаемостью капитальных затрат в кратчайший период времени и не способствует проектам, которые принесут значительные выгоды в будущем. Если соотношение выгод и затрат меньше цены капитала, то проект, возможно, является несвоевременным. Внутренняя норма рентабельности – Internal Rate of Return (IRR) – это уровень ставки дисконтирования, при котором чистая приведенная стоимость проекта за весь жизненный цикл равна нулю.IRR проекта равна ставке дисконта, при которой суммарные дисконтированные выгоды равны суммарным дисконтированным затратам, т.е. IRR является ставкой дисконта, при которой NPV проекта равна нулю. IRR равна максимальному проценту по займам, который можно платить за использование необходимых ресурсов, оставаясь при этом на безубыточном уровне. На практике IRR рассчитывается по следующей формуле:

IRR = 

, (1.3)

где А – величина ставки дисконта, при которой NPV положительна;

 В – величина ставки дисконта, при которой NPV отрицательна;

а – величина положительной NPV при величине ставки дисконта А;

b – величина NPV при величине  ставки дисконта В.

Коэффициент выгод/затрат – Benefit/Cost Ratio (BCR) — является отношением дисконтированных выгод к дисконтированным затратам. Формула для расчета:

 . (1.4) 

Критерий отбора проектов заключается в том, чтобы выбрать все независимые проекты с коэффициентами BCR, большими или равными единице.

Индекс прибыльности – Profitability Index (PI) — является отношением суммы приведенных эффектов (разница выгод и текущих затрат) к величине инвестиций:

. (1.5)

Если NPV положительна, то и PI > 1 и соответственно, если PI >1, проект эффективный, если PI < 1 – неэффективный. 

Прединвестиционная фаза проекта играет особую роль во всем жизненном цикле проекта, так как от тщательности всех проведенных исследований во время этой фазы зависит дальнейшая судьба проекта, а также качество и своевременность продукта проекта. На прединвестиционной стадии проводятся: обоснование инвестиций, проектный анализ, оценка жизнеспособности и финансовой реализуемости проекта. Эффективность проекта характеризуется системой показателей, которые выражают соотношение выгод и затрат проекта с точки зрения его участников [24, с. 121].

2 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ  УЧАСТНИКОВ

2.1 Методологические основы  анализа участников проекта

Типовой анализ финансового состояния предприятия - получателя кредита на реализацию проекта проводится на основе официальной бухгалтерской отчетности:

    – баланс предприятия (за ряд периодов);

    – отчет о финансовых результатах (за ряд периодов);

    – отчет о движении фондов (за ряд периодов).

На основе этих данных проводятся расчеты и анализ:

    – вертикальный анализ отчетности (анализ структуры актива и пассива баланса, структуры распределения прибыли и др.)

    – горизонтальный анализ отчетности (анализ динамики, желательно с учетом поправок на влияние инфляции)

    – расчет финансовых коэффициентов (анализ платежеспособности, ликвидности, оборачиваемости фондов и др.).

Расчеты не должны ограничиваться текущим моментом. Не менее важно проследить влияние денежных потоков, связанных с реализацией проекта на ожидаемое в будущем финансовое состояние по каждому из периодов жизненного цикла проекта.

Общая схема прогноза финансового состояния состоит в следующем:

    – документы финансовой отчетности на момент начала проекта рассматриваются как описание исходного состояния

    – в дальнейшем все планируемые по проекту операции рассматриваются как изменение тех или иных позиций баланса; кроме того учитываются и все другие известные движения денежных средств;

    – в результате определяются прогнозные значения показателей финансовой отчетности на определенные даты в будущем.

При анализе финансового состояния участника проекта следует обратить внимание на то, что анализу подлежат именно потоки денежных средств участника в целом, а не только денежные потоки, вызванные его участием в проекте. Например, если виды деятельности предприятия, которые затрагиваются проектом, были рентабельными до реализации проекта и ожидается повышение их рентабельности после осуществления проекта, то это еще не означает, что предприятие способно реализовать проект. Возможно, в частности, что по другим видам деятельности предприятие в настоящее время несет такие убытки, что они не будут покрыты и после реализации проекта. Кроме того, выдача кредита предприятию, находящемуся на грани банкротства, является слишком рискованным мероприятием для инвестора.

Необходимо, таким образом, отличать эффективность проекта от эффективности деятельности предприятия. Более того, следует понимать, что некоторые события могут по-разному влиять на эти две группы показателей. Так, например, эффективность проекта, направленного на энергосбережение, будет тем больше, чем выше цена топлива или электроэнергии. Однако для любого предприятия, потребляющего электроэнергию и ГСМ (даже в уменьшенном объеме), такой рост цен будет приводить к увеличению затрат и, соответственно, к снижению рентабельности

Здесь же следует вспомнить о тех видах затрат (и выгод), которые были пропущены ранее: налоги, возврат долгов и выплата процентов за пользование кредитами, амортизация.

В частности, хотя начисленная амортизация учитывается как составляющая себестоимости продукции, фактически эта статья к затратам не относится. При анализе проектов амортизационные отчисления исключаются из затрат при анализе эффективности проекта как такового. Однако при анализе финансового состояния предприятия, реализующего проект их следует их учитывать как один из источников финансовых средств, в том числе для выплат по долгам, возникшим вследствие реализации проекта [1, с. 212].

При анализе финансового состояния нельзя не учитывать и влияние на него действующих правил налогообложения. По ходу реализации проекта по большинству налогов меняется база для расчета сумм налогов. Динамика реализации проекта и схема обслуживания долга влияют на этот процесс. Необходимость отвлечения чистых выгод на выплату налогов может быть причиной недостатка средств для обслуживания долга, что необходимо учитывать при уточненном расчете схем выплат.

Конкретный проект, который представляется достаточно эффективным "сам по себе" может быть не только не реализуемым при некоторых сложившихся условиях на финансовых рынках, но и не эффективным, т.е. недостаточно эффективным по сравнению с альтернативными возможностями роста денежных средств как для заемщика, так и для потенциальных кредиторов. Именно по этой причине рекомендуется разделять анализ эффективности на этапы "до финансирования" и "после финансирования", т.е. до и после рассмотрения вопросов о возможных источниках денежных средств и условиях их привлечения. К одному и тому же проекту могут быть применены разные схемы финансирования и обслуживания долга. При этом, если проект изначально сулит существенное увеличение чистых выгод (высокий уровень IRR, NPV), то имеется предмет для переговоров об участии инвесторов в таком проекте , о пропорциях распределения этого прироста чистых выгод между участниками ("есть, что делить").