Российский рынок ценнфх бумаг:специфика рынка, направление развития, перспективы

Инвесторами могут быть любые юридические и физические лица, приобретающие облигации и имеющие право на владение ими.

Между дилером и инвестором заключается  договор на покупку или продажу  облигаций, в котором указываются  основные права и обязанности  сторон по распоряжению ценными бумагами.

ГКО выпускаются в безналичном  виде, и их учет осуществляется по специальным  лицевым счетам – счетам депо.

Каждому дилеру в депозитарии открываются  два счета депо:

1)счет А (на нем учитываются  облигации, принадлежащие самому  дилеру);

2)счет В (суммарно учитываются  все облигации, принадлежащие  инвесторам, обслуживаемым данным  дилером).

Кроме основных счетов А и В, в  депозитарии дилеру открываются  субсчета для операций на вторичном  рынке. Каждый дилер один раз в  неделю представляет в Центральный  банк России отчет по своему субдепозитарию.

Местом проведения торговой сессии ГКО является Московская межбанковская  валютная биржа.

Реализация ГКО осуществляется со скидкой с номинала. Цена устанавливается в процентах к номинальной стоимости. Так, доход инвестора складывается за счет разницы между ценой номинала и ценой покупки. Первичное размещение ГКО осуществляется на аукционе, на котором дилеры подают собранные от всех желающих заявки на приобретение облигаций, в которых указываются цена и количество приобретаемых ГКО. Эмитент, ориентируясь на суммарный спрос и объем выпуска, определяет цену отсечения. Заявки, которые поступают по данной цене и выше, подлежат удовлетворению. Заявки, в которых указаны более низкие цены, не удовлетворяются.

На рынке ГКО Центральный  банк России выполняет следующие  функции:

а) агента Министерства финансов по обслуживанию выпуска облигаций;

б) дилера;

в) контролирующего органа.

Б. Облигации  федерального займа (ОФЗ) – первые среднесрочные государственные ценные бумаги, появившиеся в Российской Федерации, введены в обращение в июне 1995 г. и выпускались сроком на 1 год и 2 недели, поскольку необходим был срок более года, чтобы ценная бумага считалась среднесрочной. Таким образом, Министерство финансов пыталось удлинить сроки государственных заимствований. А начиная с августа 1997 г. Центральный банк приступил к продаже ОФЗ со сроком обращения более 4 лет.

Введение ОФЗ стало возможным  главным образом из-за падения  уровня инфляции.

Владельцами ценных бумаг могут  быть как юридические, так и физические лица. Эмитентом является Министерство финансов РФ, которое утверждает условия  всех выпусков:

-         периодичность выпусков;

-         объем и срок каждого выпуска;

-         тип облигаций (именные или на предъявителя);

-         порядок и формы выплаты доходов и погашения;

-         порядок признания выпуска состоявшимся;

-         ограничения на потенциальных владельцев;

-         номинальную стоимость облигаций;

-         размер, периодичность и порядок выплаты процентов;

-         количество выпусков облигаций.

На выпуск оформляется глобальный сертификат, фиксирующий все его  условия. Первый экземпляр глобального  сертификата хранится в депозитарии, а другой – в Министерстве финансов. Все облигации учитываются при  помощи записей по счетам депо в  депозитариях и субдепозитариях.

Облигации федерального займа являются купонными, и доход по ним выплачивается  один раз в квартал. Величина купонного  дохода рассчитывается отдельно для  каждого периода его выплат и  объявляется по первому купону, но не позднее чем за 7 дней до начала выплаты дохода по предшествующему  купону. Проценты по каждому купону исчисляются с даты выпуска облигаций  до даты его выплаты и так вплоть до даты погашения облигации.

При заключении сделок с ОФЗ наряду с выставленной ценой и объемом  заявки исчисляется и сумма накопленного дохода. Это является отличительной  чертой среднесрочных облигаций. Сумма  накопленного дохода рассчитывается как  часть купонного дохода, пропорциональная времени, на протяжении которого облигация  находилась во владении держателя. Поэтому  при заключении сделок с ОФЗ покупатель, помимо номинальной стоимости облигации  и курсовой надбавки, должен уплатить продавцу накопленный купонный доход.

ОФЗ могут быть размещены как  на первичном, так и на вторичном  рынках в течение всего срока  обращения облигаций для обеспечения  более высокого предложения на них. Поскольку между ГКО и ОФЗ  немало общего (механизм эмиссии, обращения  и расчетов), то рынки этих двух бумаг  часто объединяются в один – рынок  ГКО и ОФЗ.

В. Облигации  государственного сберегательного займа (ОГСЗ) выпускаются в документальной форме, являются ценной бумагой на предъявителя и предоставляют их владельцам право ежеквартального получения дохода, превышающего уровень доходности по другим ценным бумагам.

Облигации выпускались с целью  привлечь свободные средства населения  для покрытия дефицита бюджета.

Первая серия ОГСЗ была выпущена в 1995 г. для привлечения большого количества населения и имела  исключительно низкую номинальную  стоимость в 100 и 500 тыс. руб.

ОГСЗ выпускаются в бумажной форме. Срок обращения облигаций  составляет один год: Эмитентом ОГСЗ является Министерство финансов РФ.

Каждая облигация имеет четыре купона. Купонный период составляет три  календарных месяца. Доходы по купонам  владельцы ОГСЗ получают ежеквартально  в виде процента к номинальной  стоимости облигации.

При погашении облигаций владельцам выплачиваются номинальная стоимость  облигаций и процентный доход  по последнему купону. Погашение облигаций  осуществляется уполномоченными эмитентом  банками при предъявлении подлинника облигации.

Процентный доход определяется Министерством финансов на каждый купонный период и равняется последней  официально объявленной купонной ставке по облигациям федеральных займов (ОФЗ).

ОГСЗ размещаются на закрытых конкурсах. Минимальная заявка на покупку облигаций  составляла 10 млрд руб. Конкурс выигрывали банк или финансовые организации, предложившие более высокую цену. При этом принять  участие в конкурсах могут  все коммерческие банки и финансовые организации, имеющие лицензию на право  распространения облигаций.

При первом выпуске облигаций, включающем 10 серий, Министерство финансов соблюло  все объявленные ранее правила  обращения ценных бумаг, что привело  к увеличению доверия населения  к вложениям в ценные бумаги, а  это обусловило повышение спроса на них. Так, объем заявок, например, в последнем, десятом аукционе в  четыре раза превысил объем эмиссии. Средневзвешенная цена поднялась выше номинала, и Министерство финансов для удовлетворения спроса вынуждено  было провести дополнительный выпуск облигаций в объеме 1 трлн руб.

ОГСЗ успешно выполнили возложенные  на них ранее Министерством финансов функции. Они явились неинфляционным методом покрытия бюджетного дефицита, мобилизуя излишки денежных средств  населения и обеспечивая массовому  инвестору удобный способ хранения и приумножения своих средств.

Перед рассмотрением показателей  доходности государственных ценных бумаг необходимо дать определения  некоторых понятий.

Рыночная стоимость  облигации – это средневзвешенная цена на первичном рынке или цена последней сделки на вторичных торгах за определенный день.

Курс облигаций – покупная цена одной облигации в расчете на 100 денежных единиц номинала. Исчисляется по формуле:

             (1.1)

где Р_k – курс облигации;

P – рыночная цена;

N – номинальная цена облигации.

В мировой практике существуют показатели текущей и полной доходности ценных бумаг.

Показатель текущей доходности показывает текущие поступления  за год относительно сделанных инвестиций. Исчисляется по формуле:

                    (1.2)

где V_c – текущая доходность облигаций;

Р – цена облигации;

J – сумма процентов.

Недостаток этого показателя состоит  в том, что он не учитывает прибыль  или убытки, полученные от разницы  между текущей рыночной ценой  облигации и ее стоимостью при  погашении.

Показатель полной доходности используется для измерения общей ценности облигаций для инвестора. В зависимости  от способов начисления процентов используются два варианта исчисления этого показателя:

а) простая доходность к погашению. Определяется по формуле:

                    (1.3)

где V_ms – простая доходность к погашению;

T – срок до погашения облигации.

Недостаток этого показателя состоит  в том, что он не учитывает начисление сложных процентов;

б) эффективная доходность к погашению. Учитывает сложные проценты.

Для облигаций с периодической  выплатой процентов (раз в год) и  погашением ее номинала в конце срока  эффективную доходность исчисляют  по формулам:

              (1.4)

где Р – рыночная цена;

N – номинальная цена;

J – объявленная годовая норма доходности по облигации;

N – срок от момента приобретения до момента выпуска облигации;

I – ставка помещения;

а_n;i – коэффициент приведения годовой постоянной ренты;

Р_k – курс акции.

Г. Казначейские обязательства (КО) – вид размещаемых на добровольной основе среди населения государственных ценных бумаг, удостоверяющих внесение их держателями денежных средств в бюджет и дающих право на получение фиксированного дохода в течение всего срока владения этими ценными бумагами.

Цель их выпуска состоит в  безэмиссионном финансировании дефицита федерального бюджета, погашении государственной  задолженности предприятиям-поставщикам  по государственным заказам, сокращении неплатежей в бюджет, а также между  предприятиями и т. п.

Эмитентом КО является Министерство финансов, которое выпускает их сериями, устанавливая объем и даты эмиссий. Серии имеют одинаковые даты выпуска, даты погашения, номинальную стоимость, процентную ставку и срок погашения. Первыми держателями КО являются федеральные министерства и ведомства, которые распределяют их среди предприятий  своей отрасли.

Казначейские обязательства выпускаются  в бездокументарной форме в виде записей на счетах депо в уполномоченных банках. Все расчеты с покупателями банк осуществляет из выписок со счетов депо, подтверждающих права собственности  на КО.

Держатель счета депо может осуществлять следующие операции:

-         погашать кредиторскую задолженность путем перевода КО на счета депо кредиторов;

-         продавать КО юридическим или физическим лицам-резидентам;

-         закладывать КО с целью получения кредитов;

-         обменивать КО на налоговые освобождения;

-         погашать КО с получением процентов.

Министерство финансов осуществляет выпуск КО сериями. Каждый выпуск КО имеет  свой уникальный регистрационный номер, который состоит из семи разрядов. Первый разряд номера – буква русского алфавита, указывающая на отрасль  народного хозяйства, четыре последующие  цифры указывают дату выпуска (день и месяц) и последние – порядковый номер выпущенной серии. Каждая серия  оформляется глобальным сертификатом, составленным в двух экземплярах, один из которых хранится в уполномоченном депозитарии, а второй – в Министерстве финансов России.

В нем фиксируются все параметры  выпуска:

-         объем выпуска;

-         номинальная стоимость КО;

-         дата выпуска;

-         дата начала погашения;

-         процентная ставка;

-         ограничения на владельцев КО;

-         максимальное число операций, в которых КО используется как средство погашения краткосрочной задолженности;

-         срок обмена КО на налоговые освобождения;

-         другие дополнительные данные о выпуске.

Погашение КО осуществляется Министерством  финансов путем перевода на счета  их последних держателей номинальной  стоимости КО и оговоренных процентов. Срок погашения КО составляет один год.

Д). Облигации  внутреннего государственного валютного  займа (ОВВЗ) впервые выпущены в 1993 г. В отличие от других государственных ценных бумаг выпуск ОВВЗ не был связан ни с финансированием экономики, ни с финансовым дефицитом бюджета. Они были выпущены в качестве гарантии возвращения юридическим и физическим лицам средств, замороженных при реорганизации Внешэкономбанка СССР с целью обеспечения условий, необходимых для урегулирования внутреннего валютного долга перед юридическими и физическими лицами.