Рынок ценных бумаг Казахстана

Заинтересованность компаний в обеспечении и поддержании  ликвидности своих ценных бумаг  на современном этапе выражаются в росте эмитируемых бумаг, то есть в значительном расширение числа эмитентов. Так в 2006 году эмитентами  корпоративных ценных бумаг были главным образом самые крупные компании такие, как ОАО «КазахОЙЛ», ОАО «КазПочта» и другие. Всего в 2006 году в торгах участвовало 46 эмитентов. В 2005 году уже 68 компаний. В 2008 году количество эмитентов возрасло до 80. Соответственно наблюдается и увеличение числа его профессиональных участников. Если в 2005 году в торгах в секторе негосударственных ценных бумаг принимали участие 37 компаний, то в заключении сделок в 2008 году уже 40 /22/, / 23/, /24/. В приложении К приводится список десяти наиболее активных операторов биржевого рынка негосударственных ценных бумаг в 2008 году. Место компании в рейтинге определяется в соответствии с долей заключённых сделок в совокупном брутто-обороте торгов (сумма купленных и проданных акций и облигаций), при этом учитываются только операции купли-продажи негосударственных ценных бумаг на вторичном рынке.

Анализируя данные мы видим, что на долю «лучшей десятки» пришлось 85,7% оборота сделок купли-продажи негосударственных ценных бумаг на KASE.

На основании вышепроведённого нами анализа можно сделать вывод, что рынок корпоративных ценных бумаг в Казахстане развивается  высокими темпами. А это означает, что также выросли масштабы проводимых операций. Рассмотрим динамику развития сектора негосударственных ценных бумаг на KASE за 2006 – 2008 годы в рамках первичного размещения и их дальнейшего обоащения. Данные по основным сегментам операций с этими ценными бумагами, без операций по сделкам репо, представлены в приложении Л.

Анализируемый нами период развития рынка корпоративных ценных бумаг характеризуется довольно высокой активностью, что связано  со значительным укреплением тенге. Так как подавляющее число торгуемых на KASE корпоративных ценных бумаг индексировались по девальвации тенге к доллару или были выпущены в долларах, то снижение их стоимости в номинальном выражении вызвало необходимость реструктуризации портфелей ценных бумаг инвесторов. Понижение курса доллара способствовало повышению спроса на тенговые ценные бумаги.

Кроме того, расширение сектора  купли-продажи негосударственных  ценных бумаг в этот период связано  с тем, что большинство операций являлись частью финансовых схем.

Но всё-таки роль и значение рынка негосударственных ценных бумаг в общем биржевом обороте KASE  можно оценить как незначительные. Если раньше на рынок массово выбрасывались пакеты акций, скупленные мелкими брокерами у работников предприятий и происходило постоянное движение ценных бумаг на вторичном рынке, то потом профессиональные участники рынка сами накопили относительно крупные портфели финансовых инструментов и солидный капитал. Теперь они могли выжидать выгодные условия продажи-покупки, регулировать потоки ценных бумаг и колебания цен. Кроме того, значительная часть ценных бумаг принадлежит институциональным инвесторам, которые покупают их на длительное время и проводять более взвешенную политику.

Другой отличительной  чертой казахстанского рынка негосударственных ценных бумаг стала повышенная разборчивость инвесторов, хотя и сегодня большинство вкладчиков не изучают детально хозяйственно-финансовую деятельность эмитента /29, с.12-14/.

В заключение хотелось бы отметить, что в целом этот период, с момента своего развития, прошёл под знаком развития рынка негосударственных ценных бумаг, который стал гораздо стабильнее, что в большей степени это связано с перераспределением капитала. Увеличение объёмов сделок на организованном рынке ценных бумаг является результатом того, что активы основных инвесторов подлежат размещению в ценные бумаги, включённые в официальные списки, а также появлении в биржевых списках новых ценных бумаг. Стабильный рост объёмов биржевой торговли акциями и корпоративными облигациями, а также увеличивающийся со стороны крупных инвесторов спрос позволяют прогнозировать сохранение тенденции роста биржевых оборотов и на 2013 год.

3  ПРОБЛЕМЫ  РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ  В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН И ПУТИ  ИХ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ  

3.1  Проблемы обращения ценных бумаг в Республике Казахстан

Схема эмиссии государственных ценных бумаг в значительной степени  рассчитана на погашение более ранних выпусков за счет средств, поступающих от последующих эмиссий. Займы осуществляются в целях покрытия текущего дефицита бюджета и рефинансирования предыдущих займов в виде выпуска государственных ценных бумаг.

Дальнейшее  развитие рынка ГЦБ предполагает освоение выпуска долгосрочных ценных бумаг. Это поможет рынку приобрести надежные долгосрочные индикаторы и будет в свою очередь способствовать становлению в Казахстане развитого рынка капитала и дальнейшему развитию вторичного рынка. Из всего разнообразия видов государственных ценных бумаг некоторые могут быть выбраны в качестве основных ориентиров доходности рынка ценных бумаг "benchmark", что предполагает выпуск по ним больших объемов выпуска бумаг одних и тех же серий. Сократить количество разных эмиссий в обращении и обеспечить большие объемы выпуска бумаг одних и тех же серий можно используя методы "повторного открытия".

Для задания ориентиров рынка нецелесообразно  выпускать все виды бумаг со сроками  обращения от нескольких месяцев  до 10 лет. Достаточные ориентиры  для рынка будут заданы, если будут, к примеру, выпускаться бумаги из краткосрочных: со сроками обращения 3,6 и 12 мес., из среднесрочных: 2,3,4,5,10 лет, из долгосрочных: 15 и/или 20 лет. При наличии бумаг со сроками обращения 10-лет и выше, нецелесообразен первичный выпуск государственных ценных бумаг со сроками от 6 до 9 лет. Ориентиры для финансовых инструментов с такими сроками обращения должны осуществляться путем повторного открытия эмиссий долгосрочных ценных бумаг.

Важнейшей задачей Министерства финансов является управление процессом эмиссии с точки зрения нагрузки на бюджет. Одной из мер в данном направлении является разработка и утверждение графика выпуска ГЦБ на каждый последующий финансовый год. Это позволит усилить транспарентность рынка ГЦБ, позволит инвесторам планировать свои инвестиции, что должно сказаться на более полном приближении ставок и объемов к рыночным.

Наиболее  важной проблемой рынка ценных бумаг, непосредственно затрагивающей  интересы Национального Банка, является недостаточная развитость вторичного рынка. Из недостаточной развитости вторичного рынка у Национального Банка возникают следующие проблемы:

1)  проблема формирования портфеля  ценных бумаг и, как следствие,

2) сложности расширения объемов  проведения операций на открытом  рынке,

3) сложности с усилением регулирующих  функций официальных ставок Национального Банка.

В настоящее время Национальный Банк компенсирует ограниченность возможности проведения операций открытого рынка выпуском краткосрочных нот, которые служат основными инструментами Национального Банка по регулированию банковской наличности для достижения установленных уровней по инфляции.

В качестве приоритетных мер можно  выделить увеличение объемов эмиссии  краткосрочных нот по сравнению  с утвержденным прогнозом доходов и затрат Национального Банка до необходимых для целей снижения инфляции уровней без увеличения ставок вознаграждения. В случае необходимости Национальный Банк может пойти и на некоторое увеличение ставок вознаграждения по ним.

В целях ориентации рынка на снижение инфляционных ожиданий Национальный Банк может проводить постепенное повышение ставки рефинансирования.

Операции  репо будут проводиться в полном объеме портфеля и с сохранением ставок вознаграждения по ним на существующем уровне. Из-за недостаточности объема портфеля государственных ценных бумаг повышение ставки по операциям репо нежелательно, так как может привести к росту расходов Национального Банка без должного эффекта на ликвидность банков второго уровня.

Транспарентность  денежно-кредитной политики определяет ежегодное опубликование "Основных направлений денежно-кредитной политики" на 3 года вперед с обязательным уточнением показателей предстоящего года, ежемесячно проводимыми пресс конференциями. В целях повышения транспарентности рынка краткосрочных нот рассматривается также возможность публикации графика проведения эмиссий нот Национального Банка.

В целях дальнейшего развития рынка  ценных бумаг Министерство экономики  и бюджетного планирования, Министерство финансов, Национальный Банк и Агентство по Агентство по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций по поручению Правительства Республики Казахстан разрабатывают Программу развития рынка ценных бумаг на среднесрочную перспективу.

Анализ фондового рынка Республики Казахстан показывает следующие  положительные тенденции:

- рост объемов правительственного  заимствования, постепенное удлинение  сроков обращения ГЦБ и увеличение  объемов размещения при сокращении общего количества выпусков привели к увеличению объема ГЦБ в обращении;

^{- рост капитализации  акций, включенных  в официальный  список Казахстанской фондовой биржи, который отражает  рост рыночной стоимости данных казахстанских компаний, обусловлен, во-первых, ростом уставных капиталов (количества размещенных акций) листинговых компаний, во-вторых, ростом цен на эти акции и в-третьих, увеличением количества акций, включенных в официальный список биржи;}

- корпоративные облигации практически  являются основным инструментом привлечения инвестиций в казахстанскую  экономику через рынок ценных бумаг. Однако, барьерами для увеличения количества эмитентов облигаций  является недостаток доверия инвесторов к эмитентам и ограниченное количество капитализированных компаний.  В то же время  этот сегмент рынка развивается весьма динамично, увеличиваясь ежегодно более чем на 100%, и имеет большие перспективы роста по сравнению с долевым рынком;

- увеличение объемов сделок  на организованном рынке ценных  бумаг является результатом того, что активы основных инвесторов - накопительных пенсионных фондов, банков и страховых (перестраховочных) организаций подлежат размещению в ценные бумаги, включенные в официальные списки. Стабильный рост объемов биржевой торговли акциями и корпоративными облигациями, а также увеличивающийся со стороны крупных институциональных инвесторов спрос позволяют прогнозировать сохранение тенденции роста биржевых оборотов.

Вместе с тем, капитализация  казахстанских компаний организованного  рынка в Казахстане и ее соотношение  к внутреннему валовому продукту остаются очень низкими и медленно растущими. По-прежнему роль рынка акций в экономике республики является незначительной, серьезными проблемами рынка ценных бумаг Казахстана остаются его низкая капитализация и его недооценка предприятиями как механизма привлечения инвестиций в экономику предприятия.

Одной из слабых сторон рынка ценных бумаг Казахстана является  недостаточная активность рынка акций и очень малое количество листинговых компаний. Поэтому на Казахстанской фондовой бирже ведется работа: установлена упрощенная процедура листинга (включения в официальный список категории "А" или перевода из категории "В" в категорию "А" официального списка) ценных бумаг при наличии у их эмитента долгосрочной кредитной рейтинговой оценки заемщика в иностранной валюте, присвоенной одним или более из рейтинговых агентств Standard & Poor's, Moody's, Fitch.

Решения требует проблема включения  компаний в списки KASE. Затраты акционерных обществ существенно возрастают при включении акций  в наивысшую категорию официального списка Казахстанской фондовой биржи. При этом тарифы Казахстанской фондовой биржи по включению и нахождению ценных бумаг в официальном списке  значительно превышают тарифы российских биржевых площадок.

Однако следует отметить, что  на Казахстанской фондовой бирже листинговыми правилами предусмотрено право листинговой компании или инициатора допуска ее ценных бумаг после оплаты вступительного листингового сбора в течение трех месяцев со дня включения ценных бумаг в официальный список проводить на Бирже специализированные торги по размещению этих ценных бумаг или их выкупу без оплаты комиссионного сбора Биржи за организацию  торгов.

Пока, в целом, рынок ценных бумаг  характеризуется низким уровнем  капитализации, зависимостью от ГЦБ, преобладанием операций РЕПО, неразвитостью производных ценных бумаг и ограниченностью количества участников рынка.

На рынке Казахстана преобладает  ситуация, когда крупные акционеры  покупают большие пакеты акций компаний, чтобы сохранить контроль над  компаниями. В дальнейшем эти акции не продаются. Таким образом, в соответствии с нормами, принятыми международными аналитиками, можно считать, что данные акции на рынке просто не присутствуют. С облигациями ситуация аналогичная – институциональные  инвесторы удерживают их, как правило, до погашения. Это свидетельствует об отсутствии спекулятивной составляющей на  казахстанском рынке ценных бумаг и единичном характере сделок с ценными бумагами.

Сильными сторонами казахстанского рынка ценных бумаг являются наличие  развитой инфраструктуры, усовершенствованной электронной торговой системы и Центрального депозитария, темпы развития экономики.

KASE необходимо усовершенствовать порядок представления информации о клиентах номинальными держателями в целях исключения  возможности нарушения субъектами рынка ценных бумаг требований законодательства по защите прав инвесторов, прежде всего миноритарных,  связанных с раскрытием информации о крупных участниках и аффилиированных лицах, устранения препятствий по эффективной интеграции казахстанского рынка ценных бумаг с зарубежными рынками в рамках ЕврАзЭс, ЕЭП и других международных сообществ, членом которых является Казахстан, обеспечения контрольно–надзорных функций уполномоченного органа в отношении крупных участников банков, накопительных пенсионных фондов, страховых (перестраховочных) компаний по обеспечению защиты законных прав их клиентов.

Весьма позитивной для развития казахстанского рынка ценных бумаг  будет активизация на нем инвесторов - физических лиц. Необходима системная разъяснительная и информационная работа с населением о финансовых рынках. Обучение населения технологиям поведения на рынке ценных бумаг может стать важным неэкономическим стимулом привлечения средств граждан в экономику страны. Такое обучение должно осуществляться на разных уровнях. Так, если граждане будут привыкать к специальной терминологии, им будет легче ориентироваться на рынке ценных бумаг. Необходимо, чтобы в школьные программы были включены разделы о финансовом рынке. Предполагается использование механизмов государственного финансирования данных программ.