Рынок ценных бумаг Казахстана

В передовой мировой практике вопросам повышения инвестиционной грамотности  населения придается огромное значение, поскольку данный вопрос неразрывно связан с проблемой защиты прав и  законных интересов инвесторов.

Так, Международным Советом Ассоциаций рынков ценных бумаг (ICSA) приняты Принципы наилучшей практики обучения инвесторов (далее - Принципы ICSA), которые также рекомендует Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO). В состав ICSA входят ассоциации трейдеров и саморегулируемые организации 11 ведущих стран, на долю которых приходится  основная активность  мирового рынка ценных бумаг. Поэтому в Программе развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан на 2005-2007 гг. предпринимались меры по содействию внедрения и использования на казахстанском рынке ценных бумаг Принципов ICSA, в том числе привлечение для этих целей грантов международных организаций. В ходе реализации указанной Программы, в случае проведения на товарных  биржах регулярных торгов зерном, нефтью и нефтепродуктами или запуска государственной системы мониторинга данных товарных рынков, что предусмотрено  Планом мероприятий по реализации Стратегии индустриально-инновационного развития Республики Казахстан на 2005-2015 годы фондовой биржей организованы торги беспоставочными товарными фьючерсами. Беспоставочные товарные фьючерсы (на цены наиболее популярных сырьевых товаров, например, зерна, нефти и нефтепродуктов) с точки зрения организации торговли ими принципиально не отличаются от финансовых фьючерсов - на курс иностранной валюты или доходность ценных бумаг. Беспоставочные  фьючерсы могут стать интересным объектом инвестирования как для финансовых институтов, так и для участников рынков соответствующих товаров.

Для решения проблемы дефицита привлекательных инструментов, приоритетным направлением является повышение инвестиционной привлекательности корпоративных ценных бумаг казахстанских эмитентов. Данной цели прежде всего будет способствовать соблюдение норм корпоративного управления, укрепление принципов защиты прав и интересов мелких акционеров, платежной дисциплины в акционерных обществах и прозрачности деятельности акционерных обществ. Для повышения степени информационной прозрачности казахстанского фондового рынка стимулируются создание централизованной системы раскрытия информации о деятельности всех акционерных обществ.

3.2  Основные пути  совершенствования рынка ценных  бумаг

Рынок ценных бумаг - не обособленная система, а сегмент рынка, который  не может полнокровно функционировать без всестороннего развития рыночной экономики в целом. Состояние фондового рынка зависит от ряда факторов, среди которых главную роль играют темпы инфляции. Дело в том, что при спаде производства и безудержном росте цен многие преимущества фондового рынка, всегда считающегося надежным средством защиты сбережений от инфляции, становятся абсурдными.

Основные цели развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан  –  это финансирование дефицита республиканского бюджета, создание надежных среднесрочных и долгосрочных индикаторов рынка, содействие становлению развитого рынка капитала, развитие вторичного рынка государственных ценных бумаг.

Совершенствование механизмов функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг Республики Казахстан требует:

- активного привлечения саморегулируемых  организаций РЦБ при подготовке нормативных правовых актов, а также к надзорным мероприятием, например, выдаче лицензий профессиональным участником рынка на основании ходатайства СРО;

- ужесточения контроля за соблюдением прав акционеров и ответственности руководителей компаний-эмитентов за их нарушение;

- осуществления контроля за  соблюдением принципов корпоративного  управления, надзора за порядком  работы совета директоров казахстанских компаний и предоставления ими информации о практике своего корпоративного управления.

Также для достижения информационной прозрачности необходимы обязательная публикация любых изменений в  деятельности эмитентов, существенно влияющих на инвестиционное качество их ценных бумаг, предоставление акционерными обществами документов в электронном виде для дальнейшего их размещения на Интернет-сайте, введение рейтинговой оценки эмитентов ценных бумаг саморегулируемым организациям фондового рынка, создание специализированных внутренних подразделений мониторинга и контроля за действиями субъектов РЦБ, задачей которых будет рассмотрение жалоб юридических и физических лиц о неправомерных действиях членов СРО.

Развитие рынка ценных бумаг  в Казахстане охватывает следующие  меры:

1. Развитие внутренних институциональных инвесторов

Основная цель работы в этом направлении - развитие и реализация потенциала внутренних институциональных инвесторов как главных субъектов процесса мобилизации и перераспределения свободных ресурсов в реальный сектор экономики.

В настоящее время в Казахстане только компании по управлению пенсионными  активами являются крупными институциональными инвесторами, в то время как на сегодняшний день не функционирует ни один инвестиционный фонд, а банки второго уровня, сконцентрировавшие достаточный объем ресурсов, и страховые организации по мере слабого развития страхового рынка не реализовывали свой потенциал институциональных инвесторов в полной мере.

Одной из главных задач развития рынка ценных бумаг остается совершенствование механизмов привлечения сбережений населения (непрофессиональных инвесторов) через коллективные формы инвестирования. Основные усилия государства будут направляться на развитие инвестиционных фондов в качестве основной формы добровольного привлечения сбережений мелких непрофессиональных инвесторов и инвестирования этих средств в инструменты фондового рынка. Реализации данной задачи будет способствовать принятие нового Закона "Об инвестиционных фондах" и совершенствование нормативной базы организаций, осуществляющих деятельность по управлению портфелем ценных бумаг, что позволит также повысить эффективность инвестирования активов юридических лиц и квалифицированных инвесторов - физических лиц.

Для стимулирования развития схем коллективного  инвестирования брокеры-дилеры смогут использовать расчетно-кассовые отделения банков и сеть трансфер-агентов на рынке ценных бумаг для распространения акций (паев).

Данная схема позволит использовать все возможные ресурсы для  участия широких слоев населения в инвестиционных программах. Другим важным направлением развития форм коллективного инвестирования будет оптимизация налогообложения инвестиционных фондов и их вкладчиков, меры по реализации которой будут предприняты в ходе разработки проекта нового Закона "Об инвестиционных фондах".

При этом для осуществления государственной  инвестиционной политики создается Инвестиционный фонд Казахстана (ИФК). Основные направления деятельности ИФК отражены в Стратегии индустриально-инновационного развития. ИФК должен работать в полной кооперации с Банком Развития. Эти два института должны друг друга дополнять в направлении финансирования проектов по банковской линии и первоначального размещения капитала.

2. Развитие и совершенствование  технической инфраструктуры рынка  ценных бумаг

Развитие технической инфраструктуры рынка ценных бумаг будет направлено главным образом на совершенствование  существующей инфраструктуры, становление отдельных ее компонентов и совершенствование процедуры взаимодействия с зарубежными субъектами рынка ценных бумаг.

На сегодняшний день основу технической  инфраструктуры казахстанского рынка ценных бумаг составляют Казахстанская фондовая биржа, Центральный депозитарий, а также регистраторы, кастодианы и брокеры-дилеры с лицензией 1 категории (с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя). Практически реализован выход субъектов казахстанской технической инфраструктуры на зарубежные рынки ценных бумаг, однако, в данном вопросе требуется решение ряда проблем, связанных с несовершенством законодательства отдельных государств.

Основными задачами развития технической  инфраструктуры национального рынка ценных бумаг являются:

- обеспечение полноценного доступа  к услугам финансовых организаций граждан Казахстана, проживающих в различных регионах страны. Для этого потребуется развитие сети трансфер-агентов на рынке ценных бумаг в ближайшие годы. После того, как данная сеть будет сформирована в достаточном объеме, действия государства будут направлены на повышение качественного уровня оказываемых трансфер-агентами посреднических услуг;

- повышение надежности и совершенствование  информационных систем всех субъектов технической инфраструктуры, в первую очередь Казахстанской фондовой биржи, Центрального депозитария и независимых регистраторов. В рамках данной задачи будут повышаться требования к функционированию технических систем всех субъектов технической инфраструктуры, будет проведена разработка нормативной правовой базы по вопросам процедур и методов учета новых финансовых инструментов и сделок с ними;

- повышение уровня защиты удостоверяемых  ценными бумагами прав путем  создания на базе Центрального  депозитария крупной, многофилиальной (с филиалами во всех областных центрах в крупнейших городах областного значения) организации, которая будет выполнять функции центрального депозитария, регистратора, платежного агента на рынке ценных бумаг;

- разработка процедур взаимодействия  субъектов технической инфраструктуры национального рынка с субъектами рынка ценных бумаг иностранных государств, в частности, по вопросам взаимного признания лицензий и открытия счетов номинального держания нерезидентам, в рамках межгосударственных соглашений и интеграционных формирований;

- расширение перечня операций  брокерских и дилерских организаций  при параллельном повышении уровня их капитализации, включая допуск на валютный рынок.

В целях активизации развития рынка  ценных бумаг республики Агентством разработан Закон Республики Казахстан "О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам рынка ценных бумаг и акционерных обществ " от 8 июля 2005 года № 72-III.

В частности, регламентирована ответственность  за правонарушения, совершаемые на рынке ценных бумаг, детализированы и уточнены меры ответственности за такие нарушения.

Особое внимание уделено защите прав инвесторов на получение информации. Предусмотрена уголовная ответственность за предоставление заведомо ложных сведений в целях получения имущественной выгоды профессиональными участниками рынка ценных бумаг держателям ценных бумаг, причинившее им крупный ущерб, установлена административная ответственность для физических и юридических лиц за нарушение данных положений.

Для увеличения ликвидности ценных бумаг в законодательство о рынке  ценных бумаг внесены изменения, устанавливающие требования к эмитентам по порядку выпуска и размещения эмиссионных ценных бумаг на территории иностранного государства в части обязательного предложения данных ценных бумаг к приобретению на организованном рынке ценных бумаг Республики Казахстан на тех же условиях определения цены размещения данных ценных бумаг, что и при их размещении на территории иностранного государства, с учетом возможных особенностей, присущих соответствующим рынкам ценных бумаг. Количество акций, которое должно быть предложено к приобретению на организованном рынке ценных бумаг Республики Казахстан, должно составлять не менее 20% от общего количества размещаемых акций.

Предусмотрена возможность  осуществления казахстанской компанией  размещения эмиссионных ценных бумаг, в том числе производных, на территории иностранного государства только при наличии соответствующего разрешения уполномоченного органа и при соблюдении определенных условий, предполагающих, что ранее выпущенные ценные бумаги данной компании должны быть включены в список казахстанского организатора торгов по наивысшей или следующей за наивысшей категории листинга. При размещении облигаций они должны быть одновременно предложены на внутреннем организованном рынке.

Кроме того, вышеуказанным  Законом предусмотрена возможность регистрации проспектов эмиссии ценных бумаг компаний, имеющих высокий международный рейтинг, в упрощенном порядке, что также будет способствовать появлению на рынке Казахстана ликвидных ценных бумаг.

Исключено из законодательных  актов об АО и о рынке ценных бумаг понятие "народное акционерное общество ". На законодательном уровне закреплено такое важное для дальнейшего развития корпоративного управления в нашей стране понятие, как "кодекс корпоративного управления ". Корпоративное управление это, в первую очередь, построение системы отношений между органами управления, советом директоров и акционерами.

Взаимодействие этих групп порождает основные конфликты  в сфере корпоративного управления, которые ведут к нарушению  баланса прав и интересов каждой из них. Поэтому основная идея Кодекса корпоративного управления – обеспечить этическое поведение всех участников бизнеса. Кодекс представляет собой вспомогательный документ для всех АО, целью его применения является защита интересов акционеров, независимо от размера пакета акций.

Чтобы облегчить АО подготовку и дальнейшее внедрение кодекса  корпоративного управления в их деятельность, рабочей группой Ассоциации финансистов  Казахстана при участии Агентства  был подготовлен проект Кодекса корпоративного управления, который базируется на международном опыте, прежде всего принципах ОЭСР. Кодекс корпоративного управления был принят на первом заседании Совета эмитентов 21 февраля 2005 г. Кодекс является типовым документом, предназначенным для предприятий и компаний финансового и реального секторов экономики. На основе данного Кодекса казахстанские компании смогут создавать собственные кодексы корпоративного управления. Кодекс должен стать основополагающим, типовым для всех АО.

Введено законодательно установленное требование об обязательном включении в состав совета директоров "независимых директоров ". Это лица, которые не отражают интересы отдельных групп акционеров, не подвергаются воздействию со стороны каких-либо участников корпоративных отношений, то есть это внешние директора, отвечающие определенным критериям независимости. Основной их задачей является защита прав всех акционеров, а также объективная оценка деятельности общества и принятие решений, способствующих его дальнейшему развитию.

В целях создания системы  раскрытия информации на рынке ценных бумаг, а также установления обязательной к раскрытию профессиональными участниками рынка ценных бумаг информации на их собственных веб-сайтах (при их соответствующие нормативные правовые акты.