Рынок ценных бумаг Казахстана

Так же значительный приток этих ценных бумаг способствовал падению  их доходности при относительно высоком  спросе. Это в свою очередь вызвало  адекватную активизацию обращения нот на KASE, так как первичные агенты активно перепродают их накопительным пенсионным фондам, поэтому динамика развития вторичного рынка, обозначившаяся в 2006 году, сохранилась и в течении последующих лет /8, с.9-10/.

По данным Агентства  по регулированию и надзору финансового рынка и  финансовых организаций, в 2008 году в заключении сделок с государственными ценными бумагами принимали участие 46 компаний, помимо Национального банка. На долю этих операторов пришлось 81,1% оборота соответствующего сектора биржевого рынка. В текущем году относительно 2005 года, где в заключении сделок в этом секторе принимали участие 37 профессиональных участников и на их долю пришлось 71,9%  всего оборота сделок с государственными ценными бумагами, количество операторов увеличилось на 9 компаний /24, с.15/.

Данный факт свидетельствует  о повышении доверия профессиональных участников финансового рынка, регулирующих органов и Правительства Республики Казахстан к бирже. В приложении К приводится список десяти наиболее активных операторов 2008 года в порядке убывания их доли в общем объёме сделок, а также их позиции. Все операторы, которые принимают участие в торгах с государственными ценными бумагами являются членами KASE по категории «К» - это право участия в торгах государственными эмиссионными ценными бумагами, торгуемыми на KASE.

В целом можно сказать, что рынок государственных ценных бумаг динамично развивается  под знаком значительного повышения  активности всех участников  Казахстанской  фондовой биржи.

3. Динамика развития корпоративных ценных бумаг на фондовой бирже

С принятием Национальной программы разгосударствления и  приватизации в Республике Казахстан, а также широкого круга законодательно-нормативных  документов, направленных на формирование рынка ценных бумаг, было заложено начало формирования рынка корпоративных ценных бумаг в стране.

Становление и развитие рынка корпоративных ценных бумаг  на начальном этапе характеризовалось  следующими чертами:

а) значительным притоком иностранных инвестиций, как портфельных, так и стратегических;

б) достаточно стабильной макроэкономической ситуацией, выражающейся в относительных темпах инфляции и невысоких реальных процентных ставках;

в) сильным влиянием стран  Европейского союза, и прежде всего  Германии, на становление фондового рынка /17, с.23/.

В современных условиях для развития рынка корпоративных  ценных бумаг необходимы устойчиво  развивающиеся прибыльные предприятия, компании, которые стали бы объектами  инвестирования. В стратегии развития республики делается большой упор на развитие реального сектора, производящего продукты для внутреннего и внешнего потребления, которое невозможно без привлечения инвестиций.

Как показывает практика, для большинства отечественных  компаний инвестиции могут быть привлечены исключительно на внутреннем рынке и развитие здесь фондового рынка может сыграть неоценимую роль. Прошли времена, когда единственным механизмом привлечения денежных ресурсов в реальный сектор экономики было получение кредита в банке. Рынок корпоративных ценных бумаг, как составная часть общего фондового рынка, оказывает значительное влияние на общее экономическое развитие, являясь одним из основных инфраструктурных элементов инвестирования экономики.

На рынке негосударственных  ценных бумаг можно выделить два  принципиально различающихся инструмента – это акции, выражающие собственный капитал, и облигации – особая инвестиционная стоимость, выражающая заёмные, долговые отношения между инвестором и эмитентом. В отличие от держателей акций владельцы облигаций не имеют права собственности или доли в капитале компании, выпустивших облигацию. Это обусловлено тем, что облигации являются кредитными обязательствами, то есть держатели облигаций лишь дают в долг свои деньги эмитенту /32/.

По акциям, выпущенными  предприятиями, доход начисляется в конце периода, когда наступает срок либо доходной продажи акций, либо выплаты купонов или дивидендов. Облигации в основном выпускаются с гарантированной ставкой дохода /30, с.65-66/.

Казахстанский рынок корпоративных  ценных бумаг при становлении  отличался от мирового тем, что он сформировался как долевой, а не долговой. В исследуемом нами периоде наблюдается тенденция к развитию рынка смешанного типа, где представлены долговые и долевые ценные бумаги.

В составе рынка акций  выделяются три основных сегмента – рынок акций коммерческих банков, рынок акций приватизированных предприятий и рынок вновь созданных акционерных обществ. В настоящее время на рынке негосударственных ценных бумаг котируются акции уже существующих организаций.

Наиболее наглядно о  степени развития биржевого дела в секторе негосударственных ценных бумаг можно судить по показателю капитализации рынка. Рыночной капитализацией фондового рынка называется суммарная стоимость всех ценных бумаг обращающихся на рынке. Её величина зависит от количества выпущенных и вовлечённых в сделки ценных бумаг и их курса.

Хронололгическое развитие фондового  рынка в Казахстане представлено в таблице 1.

Таблица 1

Развитие рынка ценных бумаг  в Казахстане¹

К 16 декабря 1991 г., дате провозглашения суверенитета Республики Казахстан, рынок ценных бумаг, в отличие от других секторов финансового рынка, практически полностью отсутствовал. Иначе и не могло быть, так как сами объекты данного рынка - ценные бумаги - подтверждают имущественные права, права частной собственности своих владельцев и не могли существовать в условиях социалистического хозяйствования. Поэтому в тот период законодательная база, впервые образованные акционерные общества и участники рынка, круг которых согласно законодательству исчерпывался брокерами и фондовой биржей, были далеки от совершенства. В короткие сроки государством была проделана огромная по своему значению и качеству работа для становления и развития рынка ценных бумаг. Период массовой приватизации и акционирования государственных предприятий в 1991-1994 гг. дал толчок для образования многочисленных акционерных обществ и развития независимых регистраторов.

Появившиеся в 1990-1991 гг. первые акционерные  общества уже к концу 1991 г. выпустили свои первые акции. В том же году были организованы Алматинская и Казахстанская фондовые биржи, объединившиеся в декабре 1994 г. в Центральноазиатскую фондовую биржу. Первыми законодательными актами, регулирующими зарождающиеся рынок ценных бумаг, стали Постановления Верховного Совета Республики от 11 июня 1991 г. о введении в действие Закона "Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР".

Параллельно совершенствовалось и государственное регулирование рынка - с созданием в 1994 году Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам как самостоятельного уполномоченного органа по регулированию рынка ценных бумаг стали комплексно решаться все стратегические задачи по его развитию. B результате к концу 1997 г. на казахстанском рынке ценных бумаг действовала расширенная законодательная база, основанная на положениях Гражданского кодекса Республики Казахстан, которая обеспечивала комплекс мер по защите интересов инвесторов. Тогда же преимущественно по инициативе и благодаря разъяснительной работе уполномоченного органа профессиональными участниками рынка ценных бумаг был учрежден центральный депозитарий, с созданием которого было завершено построение базовой институциональной и технической инфраструктуры. Следует особо отметить, что она соответствовала основным мировым требованиям и обеспечивала надежное исполнение сделок. Была создана система подготовки специалистов для работы на рынке ценных бумаг. К этому моменту в результате установления более жестких требований к финансовой устойчивости основных посредников - брокеров-дилеров был качественно улучшен их состав.

На начало 1997 г. в Казахстане существовало три фондовые биржи: ЦАФБ, KASE и МКФБ. 14 декабря 1996 г. постановлением Правительства Республики Казахстан "О мерах по активизации биржевой торговли ценными бумагами" N 1538 был объявлен тендер по выбору модельной фондовой биржи. В рамках участия в данном тендере KASE и МКФБ подписали 24 декабря 1996 г. Совместное решение Биржевых советов об объединении, основанном на уменьшении номинальной стоимости акций KASE, выделении из состава KASE акционерного общества - организатора торгов по иностранным валютам, приобретении акционерами МКФБ акций KASE и последующем прекращении деятельности МКФБ. С учетом данного решения объединение KASE и МКФБ было признано 31 декабря 1996 г. победителем тендера.

Законом Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг" в  марте 1997 г. были введены новые требования к фондовым биржам. Так, было установлено, что, во-первых, акционерами фондовой биржи могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг, во-вторых, фондовая биржа не вправе выполнять функции иных бирж и, в-третьих, фондовая биржа должна иметь не менее 10 членов - профессиональных участников рынка ценных бумаг. Кроме того, осенью 1997 г. Национальная комиссия установила минимальный уровень достаточности собственного капитала, необходимый для осуществления деятельности в качестве фондовой бирже, в размере не менее 50.000 месячных расчетных показателей.

На начало 1998 г. в Казахстане существовало уже две фондовые биржи - ЦАФБ и KASE, так как у МКФБ лицензия на осуществление биржевой деятельности на рынке ценных бумаг была отозвана в октябре 1997 г. в связи с несоблюдением данной биржей вышеуказанных требований действующего законодательства. В дальнейшем действие лицензии ЦАФБ было в феврале 1998 г. сначала приостановлено на 30 дней, а затем в марте 1998 г. лицензия была отозвана. Основанием для обоих решений послужило несоблюдение ЦАФБ требований действующего законодательства, а именно, в части минимального уровня собственного капитала и состава акционеров.

Летом 1998 г. KASE запустило  торговую систему, предназначенную  для заключения сделок с нелистинговыми ценными бумагами по методу прямых котировок, что, по сути, решило проблему создания в Казахстане котировочной организации внебиржевого рынка.

Таким образом, к 1999 году в Казахстане сложилась единая централизованная торгово-расчетная система, обеспечивающая эффективное обслуживание сделок с ценными бумагами. При этом необходимо отметить, что Закон Республики Казахстан "О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам акционерных обществ" от 10 июля 1998 г. ввел норму, разрешающую фондовой бирже организовывать торговлю не только ценными бумагами, но и другими финансовыми инструментами, что привело весной 1999 г. к объединению KASE и ЗАО "Алматинская биржа финансовых инструментов" (AFINEX), в свое время выделенного из состава KASE. Кроме того, KASE используется Правительством как торговая площадка по продаже государственных пакетов акций.

Дизайн инфраструктуры казахстанского фондового рынка, определенный законами Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг" и "О регистрации сделок с ценными бумагами в Республике Казахстан" от 5 марта 1997 г., установил следующие основные принципы построения системы регистрации сделок с ценными бумагами и подтверждения прав собственности и иных вещных прав на ценные бумаги: