Шпаргалка по "Экономике"

 На современном этапе развития наибольшее распространение получили динамические методы оценки эффективности инвестиций. Их отличие в том, что:

1) разновременные денежные  потоки приводятся к единому  моменту времени посредством  их дисконтирования, что обеспечивает  сопоставимость инвестиций и  результатов от их эксплуатации;

2) окупаемость инвестиционного  проекта обеспечивается не за  счет прибыли, а за счет чистого  денежного потока, который формируется  из чистой прибыли и амортизационных  отчислений.

К динамическим показателям  относятся чистый приведенный доход (NPV), индекс доходности (PI), внутренняя норма рентабельности (IRR), динамический период окупаемости (РР).

Чистый приведенный  доход отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта и рассчитывается по формуле

 

где Р_k – чистый денежный поток в k-ом году; r – дисконтная ставка (цена капитала), выраженная десятичной дробью; IC – вложенный капитал;

n – продолжительность реализации проекта

Если проект предполагает не разовое вложение капитала, а  последовательное инвестирование средств в течение определенного периода, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом

 

где i – прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью.

Учитывая, что NPV – абсолютный показатель, характеризующий экономический эффект, то

- если NPV > 0 – проект следует принять, поскольку увеличится стоимость предприятия и благосостояние его владельцев;

- если NPV < 0 – проект следует отвергнуть, поскольку предприятие понесет убытки;

- если NPV = 0 – проект ни прибыльный, ни убыточный и его реализация не изменит стоимость предприятия, но приведет к расширению объемов производства и увеличению масштабов самого предприятия.

Преимущество данного  показателя в том, что он аддитивен  во времени, то есть можно суммировать NPV по нескольким инвестиционным проектам.

Индекс доходности является следствием предыдущего показателя. В отличие от NPV это относительный критерий, который характеризует степень эффективности вложений и рассчитывается по формуле

 

В том случае, если PI>1 (NPV>0), то проект следует принять, если PI<1 (NPV<0), то проект следует отвергнуть, если PI = 1 (NPV = 0), то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Внутренняя норма  рентабельности по сути является точкой безубыточности для рассматриваемого инвестиционного проекта, поскольку представляет собой дисконтную ставку, при которой денежные потоки лишь покрывают вложенный капитал, не обеспечивая получение дополнительной прибыли. Следовательно, IRR –это дисконтная ставка, при которой NPV= 0.

Следовательно,  предприятие  может принимать любое инвестиционное решение, если цена авансированного  капитала не превышает значения IRR по рассматриваемому инвестиционному проекту.

Рассчитывается данный показатель по формуле

 

где r₁ - дисконтная ставка, при которой NPV>0 (NPV<0); r₂ - дисконтная ставка, при которой NPV<0 (NPV>0).

Дисконтированный  срок окупаемости по сути не характеризует эффективность вложения капитала. Вместе с тем, его расчет необходим для определения степени риска инвестиционного проекта, обусловленного периодом возврата авансированного капитала. Рассчитывается показатель РР по формуле

РР = min n, при котором 

или где t – год, предшествующий году, где чистый приведенный доход становится положительным.

В процессе принятия инвестиционного  решения на основе показателя РР могут рассматриваться две ситуации. Во-первых, проект принимается, если окупаемость имеет место. Во-вторых, проект принимается в том случае, если РР не превышает установленного предприятием лимита (норматива).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

38. Оценка эффективности альтернативных инвестиционных проектов.

Между показателями NPV, PI, IRR, и СС имеется взаимосвязь:

если NPV>0, то одновременно PI>1, IRR>СС

если NPV<0, то одновременно PI<1, IRR<СС

если NPV=0, то одновременно PI=1, IRR=СС.

Однако сделать однозначный  вывод о степени выгодности того или иного альтернативного инвестиционного  проекта не всегда возможно, поскольку  в зависимости от используемого  критерия может иметь место различная  упорядоченность проектов. Для принятия окончательного решения можно руководствоваться  следующими правилами.

1. Если проекты имеют одинаковый объем инвестиций, то следует принять тот, NPV которого выше, так как этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия.
2. Если проекты имеют различный объем инвестиций, то возможно рассчитать критерий IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов. При этом, если IRR>CC, то приростные затраты оправданы, и целесообразно принять проект с большими капитальными вложениями и большим NPV.
3. В целях снижения уровня риска инвестиционного портфеля необходимо рассчитать, так называемый, «резерв безопасности проекта», который представляет собой разность между IRR и СС. При этом чем больше данная величина, тем больше резерв безопасности.

В случае высокого уровня неопределенности значения СС необходимо рассчитать точку Фишера, то есть дисконтную ставку, при которой NPV двух альтернативных проектов равны. При этом ниже данной точки более предпочтительным будет один проект, а выше – другой проект. Количественно точку Фишера можно определить как IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов по двум альтернативным проектам.

На практике специалистам иногда необходимо сравнивать инвестиционные проекты различной продолжительности, что затрудняет процесс выбора более  предпочтительного. Для решения  этой задачи используются формализованные  критерии на основе применения следующих  методов:

1) метода наименьшего общего кратного;

2) метода бесконечного повторения сравниваемых проектов.

1 метод. Каждый инвестиционный проект рассматривается как повторяющийся необходимое число раз в течение периода равного наименьшему общему кратному сроков реализации сравниваемых проектов. Более выгодным считается тот проект, для которого суммарный NPV повторяющегося денежного потока имеет наибольшее значение. Расчет проводится по формуле

 

где NPV(i) - NPV исходного проекта;

i - продолжительность исходного проекта;

n - число повторений исходного проекта (соответствует числу слагаемых в скобках).

2 метод. Каждый инвестиционный проект рассматривается как повторяющийся неограниченное число раз. В этом случае число повторений стремится к бесконечности (n = ∞), а значение NPV(i,∞) может быть найдено по формуле

 

Из двух сравниваемых проектов предпочтительным будет тот, у которого NPV(i,∞) наибольший.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

39. Оценка эффективности иностранных инвестиций в условиях инфляции.

Учитывать влияние инфляции при оценке эффективности инвестиций можно путем корректировки на темп инфляции: 

1) будущих поступлений;

2) дисконтной ставки.

1 метод. С помощью темпа инфляции исчисляются новые денежные потоки, которые сравниваются между собой с помощью критерия NPV. Новые денежные потоки (Рк¢) рассчитываются по формуле

 

где i - темп инфляции, выраженный десятичной дробью.

2 метод.  На основе темпа инфляции рассчитывается номинальная дисконтная ставка (r_i) по формуле

1+r_i = (1+r) x (1+i)    

Эту формулу можно преобразовать  следующим образом

1+r_i = (1+r)x(1+i) = 1+ r + i + r x i   

В условиях низких темпов инфляции величиной r x i ввиду ее незначительности можно пренебречь. Тогда формула приобретает следующий вид

r_i = r +i    .

Чаще всего i принимается равным индексу потребительских цен или индексу цен на продукцию производственно-технического назначения. Вместе с тем на предприятии имеет место различная динамика цен на готовую продукцию и на используемые ресурсы в условиях общего обесценения национальной валюты. Для учета этих факторов целесообразно рассчитывать коэффициент инфляции (J), используя формулу

,    

где J_p – коэффициент инфляции, учитывающий рост цен на выпускаемую продукцию

J_c - коэффициент инфляции, учитывающий рост цен на используемые ресурсы

J_cu – коэффициент инфляции национальной валюты

R – выручка от реализации продукции

C – себестоимость реализованной продукции

 

 

 

 

 

 

 

 

40. Оценка эффективности иностранных инвестиций в условиях и риска.

Для получения правильной информации о целесообразности реализации проектов необходим учет фактора  риска. При этом могут использоваться следующие методы:

1. имитационная модель оценки риска; 2 методика изменения денежного потока; 3 методика поправки на риск дисконтной ставки; 3 анализ чувствительности.

1 метод. Предполагает построение трех возможных вариантов развития ситуации: пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного. По каждому из них рассчитывается NPV, размах вариации по критерию NPV (R_NPV) и среднеквадратическое отклонение (σ_NPV ) по формулам:

R_NPV = NPV₀ - NPV_{n  ,}

где NPV₀ - NPV по оптимистическому варианту; 

      NPV_n - NPV  по пессимистическому варианту

 

где NPV_i - NPV по каждому варианту;

NPV – среднее значение, взвешенное по присвоенным вероятностям (P_i)

   

Из двух сравниваемых проектов более рискованным считается  тот, у которого больше R_NPV или σ_NPV.

3 метод. Предполагает расчет дисконтной ставки с учетом премии за риск (r_p) по формуле

r_p = r+p,        

где р - премия за риск, выраженная в %.

Более предпочтительным считается  проект с наибольшим NPV, рассчитанным на основе дисконтной ставки с учетом премии за риск.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

41. Оценка эффективности иностранных инвестиций в условиях риска (анализ чувствительности, метод корректировки денежного потока.

Анализ чувствительности позволяет выявлять абсолютную величину изменения эффективности проекта в зависимости от заданного изменения одной из риск переменных. В качестве риск переменных могут выступать цены на ГП, цены на сырье и мат-лы, уровень постоянных и переменных затрат, объем инвестиций, требований к доходности проекта. В качестве эффективности проекта: любые статистические или динамические показатели. Порядок проведения расчетов: 1 этап- выбор наиболее значимых риск переменных; 2 этап- расчет показателя эффективности проекта при наиболее вероятных значений переменных; 3 этап-изменение в определенных пределах каждой переменной в отдельности и расчет показателя эффективности проекта, при каждом ее новом значении; 4 этап- расчет коэффициента эластичности, показывающего относительное изменение показателя эффективности проекта при единичном изменении переменной; 5 этап- определение критического значения переменной при котором показатель эффективности проекта принимает максимально или минимально допустимое значение; 6 этап-построение рейтинга переменных по убыванию степени их влияния на показатель эффективности проекта.  Метод корректировки денежных потоков – денежные потоки корректируются на вероятность появления их заданной величины для каждого года и каждого проекта. В рез-те откорректированные денежные потоки используются для расчета показателя эффективности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                                                                                                          42.Риски иностранного инвестировании,понятие и виды, уровни управления.

Риск присущ для любого вида хозяйственной деятельности. Влияние  риска на работу предприятий возрастает в условиях развития свободного рынка.Как отмечалось ранее, риски могут быть обусловлены влиянием макроэкономических факторов и деятельностью самого субъекта хозяйствования. Для иностранных инвесторов существенно возрастает роль макроэкономических и других факторов внешней среды, так как они находятся под влиянием: 1) рисков национальных рынков – общих для всех инвесторов — резидентов и нерезидентов; 2) дополнительных рисков для нерезидентов, связанных с возможным введением ограничений на их деятельность и на вывоз капитала и дохода. 3) рисков падения курсов иностранных валют, что приводит к уменьшению доходности инвестиции в пересчете на валюту инвестора. Управление рисками осуществляется  на трех уровнях:1) на международном уровне в рамках заключения двусторонних соглашений о взаимной защите и поощрении иностранных инвестиций .2) на национальном уровне в рамках действия гарантий по защите прав иностранных инвесторов. Основным гарантом в данной ситуации выступает государство.3) на уровне отдельных субъектов хозяйствования на основе эффективного управления реализацией инвестиционных проектов с использованием средств иностранных инвесторов.Этап 1. Выявление риска состоит в определении того, каким видам риска подвержен инвестиционный проект и какие факторы в целом оказывают на него влияние.Этап 2. Оценка риска – количественное определение затрат, связанных с видами риска, которые были выявлены на 1 этапе. Методы: вероятностный, метод моделирования, анализ чувствительности проекта.Этап 3. Выбор приемов управления рисками:  избежание риска; предотвращение ущерба; принятие риска на себя; перенос риска (методы переноса риска: Диверсификация выражается во владении многими рискованными активами, а не концентрации всех капиталовложений только в одном из них; Страхование предполагает выплату страхового взноса с целью избежания убытков;Хеджирование – это действие, предпринятое для снижения риска понести убытки, которое одновременно приводит к невозможности получить доход. Этап 4. Реализация выбранных приемов должна сводится к минимизации затрат на реализацию избранных приемов и методов.Этап 5. Оценка результатов необходима в целях существования обратной связи, при которой решения должны периодически анализироваться и пересматриваться.