Законодательная база оценки пакетов акций

Поэтому, на мой взгляд, законодательно утвержденная модель оценки в этом случае противоречит логике. Тем более, что часто оценщики используют эту методику при определении рыночной стоимости акций. Дело в том, что определение балансовой стоимости не отражает реально сложившейся на рынке ситуации. Это связано с особенностями российского бухгалтерского учета и налогообложения. Финансовая отчетность большинства компаний адекватно не отражает ситуации на фирме: активы чаще всего бывают или сильно завышены, или сильно занижены. Тем не менее российские оценщики часто вынуждены пользоваться указанной выше методикой. Это связано с тем, что заказчики часто не желают или не могут предоставить информацию о реально принадлежащих компании активах. Еще одной существенной проблемой является недостаточный размер вознаграждения, которое заказчик готов заплатить за оценку, а также нежелание самого оценщика заниматься более глубоким изучением проблемы. В этот же разряд ставится проблема «заказной» оценки.

Пожалуй, лишь законодательное изменение методики расчета позволит изменить сложившуюся в оценке ситуацию.

Однако оценка акций не ограничивается только определением рыночной стоимости активов компании. Наиболее достоверно отражающим реальную рыночную обстановку считается сравнительный подход. Это объясняется тем, что в его основе лежит анализ реальных цен, сложившихся на акции на фондовом рынке. Оценщик может получить подобную информацию у различных информационных агентств, таких, как АК&М. Однако несмотря на кажущуюся простоту и наибольшую приемлемость применения данного подхода, он не получил широкого применения в России. Это связано с тем, что большинство российских компаний являются закрытыми, а, следовательно, их акции не котируются на бирже. Акциями же многих открытых акционерных обществ просто не торгуют на фондовой бирже.

Важными подходами в оценке акций являются подходы, основанные на анализе доходов, приносимых компанией и ее акциями. Речь идет о доходном подходе и методе дисконтирования дивидендов. Сложным и трудоемким моментом в применении данных методов является анализ и прогноз будущих доходов (дивидендов). Особенно проблемно осуществить прогноз доходов в крайне нестабильных экономических условиях, которые сложились в России.

Однако, пожалуй, наиболее важным и сложным моментом, которому уделяется много внимания в экономической литературе, считается расчет ставки дисконтирования. Теоретически выбрать ставку легко, однако на практике не все так просто. Большие разбросы между процентными ставками (ставки по валютным депозитам, ставка депозита в Сбербанке, ставка рефинансирования и т.п.) и возможность их ощутимых изменений вынуждают исследователя применять основные методы оценки в условиях неопределенности ставки дисконтирования, что придает результатам анализа налет условности. Государственная политика в области регулирования экономики также пока не способствует ее стабильности, а значит, и не позволяет делать четкие прогнозы.

Вывод итоговой величины стоимости в оценке акций сопровождается определением скидок за неконтрольный характер пакета акций, за недостаточную ликвидность и премии за контроль. Анализ теоретической части показал, что существует несколько методов для определения каждой скидки и премии. Однако эти методы основываются на уже сложившейся практике процентного соотношения этих величин, а также на показателях фондового рынка (показатель «цена компании / прибыль»), стоимости регистрации акций и брокерских комиссионных. Иногда является достаточно сложным получение подобной информации. Поэтому при определении скидок и премий оценщику часто приходится пользоваться своим субъективным мнением и личным опытом, что часто приводит к неправильным выводам относительно рыночной стоимости акций.

Таким образом, проблемы, возникающие при оценке пакетов акций, можно свести к следующим направлениям:

1. Недостоверное отражение финансовых показателей деятельности компании в бухгалтерской документации.

2. Сокрытие достоверной информации о финансовом состоянии компании от оценщиков.

3. Проблема «двойного учета» и «двойных цен», возникающих в связи с неразвитой системой налогообложения в стране.

4. Несовершенство российского законодательства, раскрывающего методики определения рыночной стоимости акций.

5. Проблема «заказных» оценок.

6. В отличие от зарубежных стран в России слишком мала доля компаний, чьи акции котируются на фондовой бирже, что не позволяет применять сравнительный подход.

7. Недостаточная информационная обеспеченность.

8. Нестабильность экономической ситуации, сильно увеличивающей риски в стране, что в значительной мере усложняет процесс расчета ставки дисконтирования.

Это и многое другое, пожалуй, не только усложняет сам процесс оценки, но и приводит к неправильным выводам относительно величины рыночной стоимости акций.

Решение этих проблем предопределяет основные направления совершенствования механизма оценки пакетов акций. При этом проблемы носят глобальный характер. Соответственно, и решение их должно осуществляться на макроэкономическом уровне. Характер вышеуказанных проблем по своей сути затрагивает все сферы экономики и, соответственно, решение их на правительственном уровне будет носить долгосрочный характер.

Из всего вышесказанного можно сформулировать следующие направления совершенствования механизма оценки пакетов акций:

1. Совершенствование налоговой системы.

2. Создание таких условий деятельности для российских компаний, которые позволили бы без ущерба для их финансового состояния осуществлять все отчисления в бюджет и во внебюджетные фонды. Это сведет к нулю проблему сокрытия информации и "двойных цен".

3. Дальнейшее совершенствование системы законодательства в области оценки.

4. Совершенствование систем и законодательных основ деятельности на финансовом рынке.

5. Дальнейшее развитие и поддержание возникающих информационных агентств, таких, как АК&М, позволяющих получать достаточно полную информацию о российских и зарубежных компаниях.

6. Стабилизация российской экономики.

Таким образом, совершенствование механизма оценки пакетов акций вписывается в рамки совершенствования системы государственных финансов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Финансы по своей сути ассоциируются с теми процессами, которые на поверхности общественной жизни проявляются в разнообразных формах и обязательно сопровождаются движением денежных средств. Так, основой финансов предприятий является формирование финансовых ресурсов. Они образуются за счет собственных и приравненных средств, за счет мобилизации на финансовом рынке, за счет поступлений в порядке перераспределения. Таким образом, акции выступают источником формирования финансовых ресурсов компании.

С точки зрения оценочной деятельности, стоимость компании постепенно становится критерием оценки эффективности ее работы. Этот подход, с одной стороны, дает определенные преимущества, поскольку укрепляет доверие со стороны иностранных инвесторов, с другой стороны, – связан с риском, так как оценка компаний требует большого количества надежной информации. Для большинства развивающихся экономических систем стоимость компании пока не является общепризнанным показателем эффективности деятельности компании.

Россия входит в новую эпоху, когда стоимость компании становится все более важным фактором. За пределами России все больше число американских и европейских институциональных инвесторов увеличивают свои вложения в российские акции. Иностранные корпорации все более активно стремятся приобретать или заключать союзы с российскими компаниями. Внутри страны по мере появления более точной информации и развития высокопрофессиональных стратегических инвесторов само понятие стоимости получает совсем иное значение. Благосостояние этих игроков произрастает из максимального увеличения стоимости компании, достигаемой за счет творческого подхода к стратегическим решениям, приобретения специальных навыков, способности принимать своевременные решения и возможности их реализации.

Оценка реальной и долгосрочной стоимости имеет безусловное позитивное значение для России. Концентрация внимания и усилий на максимизации стоимости компании имеет большое позитивное значение для всех игроков на российском рынке. Также стоимость компании является лучшим из критериев оценки как эффективности деятельности самой компании, так и оценки ее акций.

В соответствии с федеральным законом «О рынке ценных бумаг» выделяют два вида акций: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенная акция - это акция, которая предоставляет право на получение части дохода и имущества фирмы в остаточном порядке, то есть после удовлетворения обязательств перед владельцами долговых ценных бумаг и привилегированных акций. Таким образом, обыкновенная акция дает право на участие в управлении обществом и право на участие в распределении чистой прибыли после отчислений в фонды и резервы общества и выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Дивиденды по простым акциям не гарантируются, их может и не быть при неблагоприятных результатах хозяйственной деятельности в текущем году. Привилегированная акция - акция, обеспечивающая получение фиксированного дивиденда, который выплачивается по усмотрению совета директоров компании. Предоставляет право на активы фирмы после удовлетворения претензий владельцев долговых обязательств, но перед возмещением доли обыкновенных акционеров.

При оценке акций важным является деление на контрольный и неконтрольный пакеты акций. При этом контрольный пакет всегда обладает большим преимуществом по сравнению с миноритарным, так как дает большие права управления компанией. При этом всегда проблематично делать четкое деление на контрольный и неконтрольный пакет, так как всегда все зависит от конкретной ситуации.

В силу своей специфики акция и пакет акций могут выступать в качестве товара. Главное их отличие в этом случае будет состоять в степени ликвидности, доходности и в уровне контроля, которыми они обладают.

Сам процесс оценки стоимости акций представляет собой процесс определения рыночной стоимости акций на основе ожидаемого риска и предполагаемого дохода. При этом определение стоимости в процессе оценки всегда зависит от целей, необходимости и назначения оценки. В соответствии с этим выделяется несколько видов стоимости акций: номинальная, эмиссионная, балансовая, ликвидационная, инвестиционная, рыночная, расчетная. Однако на практике существуют различные факторы, влияющие на стоимость акций. К ним относятся:

• размер чистых активов акционерного общества;

• размер выплачиваемых дивидендов;

• рентабельность, прибыльность, ликвидность компании;

• цена, которую может заплатить покупатель;

• экономические условия и риски, присущие конкретной отрасли или отдельной компании;

• общеэкономическая обстановка в стране.

Однако несовершенство российского законодательства приводит ко многим разногласиям и несоответствиям, в значительной мере усложняющим процесс оценки.

Несмотря на это, анализ зарубежной теории оценки позволяет перенять некоторые методики оценки пакетов акций у нас в России, но, на мой взгляд, не всегда следует придерживаться четкого следования западному делению. Однако в некоторых случаях оно позволит быстро выработать четкую стратегию действий.

Применение всех методов заканчивается выведением итоговой величины стоимости. Итоговая величина рыночной стоимости рассчитывается на основе применения метода математического взвешивания или метода субъективного взвешивания. Однако оценочная практика свидетельствует, что чаще всего используется метод математического взвешивания.

Специфическим моментом в оценке пакетов акций является то, что сам процесс оценки не заканчивается на выведении итоговой величины рыночной стоимости. К этой величине осуществляются поправки в виде премии за контроль, скидки за недостаточную ликвидность и скидки за неконтрольный характер пакета. Таким образом, чтобы оценить акции компании, надо предпринять следующие шаги:

• провести анализ деятельности компании в прошлом;

• определить срок жизни предприятия (период расчета);

• спрогнозировать основные показатели деятельности предприятия;

• выработать основные сценарии будущего функционирования предприятия;

• оценить стоимость акций предприятия по каждому из разработанных сценариев;

• адекватно интерпретировать полученные результаты.

Много уже было сказано о том, что рассмотренные выше методики представляют собой зарубежный опыт, который практически в полном объеме и без изменений перекладывается на российскую практику. Это вызывает большое количество сложностей в процессе оценки пакетов акций в российских условиях. В этих целях в данной работе рассматривается практический пример оценки пакета акций российской компании. В результате анализа были выявлены следующие недостатки:

1. Недостоверное отражение финансовых показателей деятельности компании в бухгалтерской документации.