Прававое регулирование ценных бумаг

Банки;

Негосударственные пенсионные фонды;

Страховые компании.

Данные организации обладают значительными  финансовыми ресурсами, которые  попадают на фондовый рынок и во многом определяют складывающуюся на нем ситуацию.

    В России система законодательства о ценных бумагах, их выпуске и обращении только формируется. Первым шагом в этом направлении необходимо признать Постановление Совета Министров СССР «О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг»²⁵, в связи с попыткой формирования основ рыночной экономики в рамках социалистической экономики. Данный подзаконный акт был направлен на повышение заинтересованности трудящихся в результатах производства, а также на привлечение дополнительного финансирования в государственный сектор экономики. Правом выпуска акций обладали государственные предприятия, переведенные на полный хозяйственный расчет и кооперативы. В развитие этого Постановления Советом Министров СССР было утверждено Положение об акционерных обществах и Положение о ценных бумагах²⁶.     

Этими нормативными документами  вводились в коммерческое обращение  сберегательные сертификаты, акции  акционерных обществ и облигации. В 1990-1991 г. были приняты Законы «О собственности в СССР», «О предприятиях в СССР», «Об основных началах разгосударствления и приватизации предприятий», которые в определенной степени затрагивали и разрешали вопросы выпуска и обращения акций и других ценных бумаг.

В период с 03.08.1992 г. и до принятия Гражданского кодекса РФ важное место  отводилось Основам гражданского законодательства Союза ССР и республик.

Положение об акционерных  обществах, утвержденное постановлением Совета Министров РСФСР²⁷ и Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утвержденное Постановлением правительства РСФСР²⁸, создали правовую основу для выпуска и обращения ценных бумаг. Министерство финансов России во исполнение указанного Постановления утвердило несколько инструкций (№2 от 03.03.1992; № 53 от 06.07.1992 г.) и положений (№ 91 от 21.09.1991г.), которые предусматривали порядок эмиссии ценных бумаг, совершения сделок с ценными бумагами, а также положения о лицензировании инвестиционных институтов и аттестации их специалистов.

Самостоятельной ветвью акционерного права стало приватизационное законодательство, которое по иному решало вопросы  эмиссии акций при преобразовании государственных и муниципальных  предприятий в акционерные общества. Указом Президента РФ от 01.07.92 г. № 721 «Об  организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий  в акционерные общества» были утверждены Положение о коммерциализации государственных предприятий с  одновременным преобразованием  в акционерные общества открытого  типа и Типовой устав акционерного общества открытого типа. Все акции  акционерных обществ, образованных в соответствии с этим нормативным  актом, находились в государственной  собственности и не могли быть переданы или проданы иначе, как  в соответствии с законодательством  о приватизации. Утвержденный соответствующим  комитетом по управлению имуществом план приватизации предприятия является решением о выпуске проспекта  эмиссии его акций.

Постановлением Правительства  РФ был утвержден Типовой план приватизации²⁹, согласно которому приватизационные чеки реализовали механизм бесплатной передачи гражданам России в процессе приватизации государственных предприятий имущества, акций и долей в акционерных обществах и товариществах. Приватизационный чек, согласно Положению о приватизационных чеках, утвержденному Указом Президента РФ³⁰ - это государственная ценная бумага, целевого назначения, имеющая номинальную стоимость в рублях и является документом на предъявителя.

Приватизационные чеки могли  быть реализованы с помощью специализированных инвестиционных фондов, которые их аккумулировали и продавали гражданам  за эти чеки собственные акции, доход  по которым выплачивался за счет приобретения фондом акций предприятий.

Дальнейшее развитие института  ценных бумаг происходило в соответствии с Гражданским кодексом РФ (ст. 142 ГК РФ).

Ценные бумаги относятся  к группе вещей, в науке ГП этот вопрос всегда носит дискуссионный характер. Г.Ф.Шершеневич указывал, что в конце ХIХ века гражданский кассационный департамент правительствующего Сената России неоднократно менял свою точку зрения о природе ценных бумаг. В одних своих актах утверждал, что предъявительская бумага не может называться вещью, поскольку бумаги на предъявителя существенно отличаются от других видов движимого имущества, и более всего приближаются к денежным знакам. Поэтому к ним не могут быть применены общие правила об имуществах движимых³¹.

По мнению ряда авторов, ценные бумаги представляют особую форму капитала, а ее особенность проявляется  в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются  все права на него, которые и  зафиксированы в форме ценной бумаги³².

Современные ученые считают, что сам по себе бумажный носитель ценной бумаги не обладает какими-либо потребительскими свойствами и не представляет экономического интереса. Владелец ценной бумаги имеет лишь некоторую совокупность прав в отношении определенных субъектов, например, на участие в управлении акционерным обществом, право на требование определенной денежной суммы  либо доли имущества. Данная точка зрения позволяет ставить вопрос об исключении ценных бумаг из категории предметов права собственности³³. Ценная бумага признается ценной не в силу присущих ей естественных свойств, а потому, что в ней закреплены определенные имущественные права, а поэтому правоведы - ученые предлагают различать экономическое понимание ценной бумаги и правовое³⁴.

Анализ различных определений  понятия ценных бумаг позволяет  выделить две основные концепции. В  соответствии с первой концепцией - документарной, ее приверженцы предлагают признавать ценными бумагами только документарные ценные бумаги. В.А.Белов считает, что под ценными бумагами как объектами гражданско-правовых отношений можно понимать только документы, но не воплощенные в них субъективные гражданские права, а поэтому они относятся к движимому имуществу. В то же время бездокументарные ценные бумаги имеют совершенно иной правовой режим и не являются объектами гражданских правоотношений³⁵.

Вторая концепция именуются  в литературе бездокументарной. Ее сторонники считают, что понимание  ценных бумаг, предложенное Гражданским  кодексом РФ, базируется на традиционном понятии ценной бумаги, разработанным  в рамках немецкой коммерциалистики конца 19 века и не учитывает запросов сегодняшнего дня. Они определяют ценную бумагу как бестелесную вещь, лишенную материального субстрата. По мнению приверженцев этой концепции, ценная бумага есть обязательственное договорное право, регулируемое нормами вещного права. При этом сама бумага (документ) является чем-то внешним по отношению к существу ценной бумаги³⁶.

По мнению автора, каждая концепция имеет свои достоинства  и недостатки, в связи с тем, что институт ценных бумаг является одним из самых сложных и активно  развивающихся институтов гражданского права.

Ценные бумаги имеют свои признаки, по которым они отличаются от других юридических документов, таких как долговые расписки, страховые  полисы, завещания. Первый признак ценных бумаг - это наличие установленной  для них формы. Ценные бумаги составляются на специальных письменных документах - бланках, которые имеют ту или  иную степень защиты от подделок. Некоторые  ученые форму ценной бумаги усматривают  в «технических характеристиках  исполнения бланка»³⁷. Ценные бумаги выраженные на бумажном носителе, традиционны и именуются в литературе как документарные классические ценные бумаги³⁸. В случаях определенных законом или в установленном порядке, лицо, получившее специальную лицензию, может производить фиксацию прав, закрепленных именной или ордерной ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме (ст. 149 ГК РФ), например, с помощью средств электронно-вычислительной техники. К такой форме фиксации применяются правила, установленные для ценных бумаг, если иное не вытекает из особенностей фиксации.

Второй признак ценных бумаг - наличие всех необходимых  ее реквизитов. Такие реквизиты устанавливаются  законодательством применительно  к каждому конкретному виду допускаемых  к выпуску ценных бумаг. Отсутствие в ценной бумаге хотя бы одного из реквизитов, установленных законодательством, влечет ее ничтожность, то есть недействительность, вытекающую из самого факта ее совершения и презюмируемую независимо от решения суда (п. 2 ст. 144 ГК РФ).

Третий признак - всякая ценная бумага должна удостоверять определенные права, которые имеет законный владелец ценной бумаги и которые указываются  в ее содержании, например, требования уплаты конкретной денежной суммы, дивидендов, процентов. При этом ценные бумаги могут  удостоверять не всякое право, а лишь то, которое указано в действующем  законодательстве.

Четвертый признак заключается  в том, что ценной бумагой является не всякий документ, а тот, который  имеет прямое указание в законодательстве о придании ему статуса ценной бумаги. В этой связи, не относятся  к ценным бумагам сертификаты  ценных бумаг, выписки из реестров владельцев ценных бумаг, чековые (лицевые) счета, свидетельства о депонировании  ценных бумаг, в том числе и  «золотые акции»³⁹.

Пятый признак состоит  в том, что в отношении ценных бумаг предоставляется возможность  передачи их другим лицам. Конкретные способы такой передачи могут  быть самыми различными, например, уступка  требования для именных бумаг  или вручение - для предъявительских бумаг. Передача ценной бумаги влечет переход к новому обладателю и  совокупности всех удостоверенных ею прав. Таким образом, передача ценной акции легитимирует нового владельца, под которой понимается подтверждение  и публичное признание определенного  лица носителем определенного субъективного  права⁴⁰.

В соответствии со статьей 145 ГК РФ права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать:

- предъявителю ценной  бумаги (ценная бумага на предъявителя);

- названному в ценной  бумаге лицу (именная ценная бумага);

- названному в ценной  бумаге лицу, которое может само  осуществить эти права или  назначить своим распоряжением  (приказом) другое управомоченное лицо (ордерная ценная бумага).

Гражданское законодательство устанавливает жесткие специальные  правила в отношении легитимизации каждого последующего владельца. Так, предъявительские и ордерные ценные бумаги передаются посредством простого вручения, а именные ценные бумаги – в порядке цессий (п. 2 ст. 146 ГК РФ) и передаются с помощью отдельного документа, передаточного распоряжения⁴¹.

Шестой признак ценных бумаг - свойство их публичной достоверности, которое заключается в предельном ограничении круга тех оснований, которые могут дать право должнику отказаться от исполнения лежащей на нем обязанности. Так, ценная бумага не может быть оспорена должником  по мотиву отсутствия обязательства  либо недействительности сделки, лежащей  в ее основании. Таким образом, публичная  достоверность представляет собой  свойство ценной бумаги, которое обязывает  должника произвести исполнение по ней, удостоверившись лишь в наличии  необходимых реквизитов, а ее владельца  освобождает от проверки оснований  выдачи ценной бумаги, если она имеет  соответствующие формальные признаки. По мнению М.М.Агаркова, публичная достоверность исключает возможность возражений, основанных на отношениях, не получивших выражения в тексте бумаги⁴², то есть должник не имеет право на вознаграждения, вытекающие из его отношений с кем-либо из лиц, бывших в прошлом добросовестным и законным держателем этой ценной бумаги.

В то же время по формальным основаниям разрешены возражения в  виду просрочки предоставления ценной бумаги к исполнению, на ее подделку либо подлог. Так, в случае обнаружения  подлога или подделки ценной бумаги ее владелец приобретает право по отношению к лицу, передавшему  ему такую бумагу, требовать надлежащего  исполнения обязательства, удостоверенного  этой бумагой, и возмещения убытков.

Седьмой признак ценных бумаг  – их абстрактность. Данный признак  объясняется тем, что публичная  достоверность в свою очередь  проистекает из абстрактности ценных бумаг, как их особого свойства. Так, в соответствии с ч. 1 п. 2 ст. 147 ГК РФ, отказ от исполнения обязательств, удостоверенного ценной бумагой, со ссылкой на отсутствие его основания  либо на его недействительность, не допускается.

Восьмой признак ценных бумаг  – их неразрывная связь с реализацией  закрепляемых ее прав. Для осуществления  таких прав, как правило, требуется  предъявление самой ценной бумаги либо доказательств их закрепления в  специальном реестре. Данное свойство тесно связано с публичной достоверностью и в законе придается важное значение (ст. 142 ГК РФ). Выражение этого признака в зависимости от документарной либо бездокументарной формы ценной бумаги проявляется в различной форме. В документарных ценных бумагах имеет значение способ установления управомоченного лица (именные, предъявительские, ордерные). Поскольку бездокументарные ценные бумаги лишены вещной формы, то их владелец легитимизируется по записям должника. Например, для эмиссии ценных бумаг – по данным реестра либо счета депо, а что касается именных ценных бумаг документарной формы, то они сами по себе не могут служить достаточным основанием легитимизации их владельца. В этой ситуации требуется совпадение имени, указанного на бланке ценной бумаги, с именем, зафиксированном в реестре⁴³.

М.М. Агарков относит к признакам ценных бумаг - необходимость их предъявления для осуществления выраженного в них права, определенный способ легитимизации и оборотоспособность ценных бумаг⁴⁴. Некоторые ученые выделяют в качестве признаков ценных бумаг - начало презентации, овеществление в бумагах определенного гражданского права, транзитивность (способность быть предметом обращения)⁴⁵.

В завершении надо сказать, что в связи с расширением  рынка ценных бумаг растет тенденция  к увеличению распространения ценных бумаг, наметившаяся в последние  годы в хозяйственном обороте. Ценные бумаги представляют собой особый объект гражданских прав или особый документ, который удостоверяет с соблюдением  установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.