Финансовое состояние предприятия и риск банкротства

 

В зависимости от значения Z прогнозируется вероятность банкротства: Z<1,8 – очень высокая; 1,81<Z<2,7 – высокая; 2,8<Z<2,9 – невысокая; Z>2,9 –очень малая. Несмотря на относительную простоту использования этой модели для оценки угрозы банкротства, следует обратить внимание на то, что ее применение в изложенном виде не позволяет получить объективных результатов в современных российских условиях.  Экономисты из разных стран, на практике проверяющие множество методов, апробировали и модель Альтмана, применив ее к разным периодам времени. Чем ближе банкротство, тем более очевидны результаты, которые показывает модель Альтмана, как, впрочем, и любой другой метод. Преимуществом методов, подобных модели Альтмана, является высокая вероятность с которой предсказывается банкротство приблизительно за два года до фактического объявления конкурса, недостатком - уменьшение статистической надежности результатов при составлении прогнозов относительно отдаленного будущего. Существуют различные неформальные критерии, дающие возможность прогнозировать вероятность потенциального банкротства предприятия. К их числу относятся [6, c. 129]:

- неудовлетворительная структура  имущества предприятия, в первую очередь текущих активов.

- замедление оборачиваемости средств  предприятия (чрезмерное накапливание  запасов, ухудшение состояния  расчетов с покупателями);

- сокращение периода погашения  кредиторской задолженности при  замедлении оборачиваемости текущих  активов;

- тенденция к вытеснению в  составе обязательств предприятия  дешевых заемных средств дорогостоящими  и их неэффективное размещение  в активе;

- наличие просроченной кредиторской  задолженности и увеличение ее  удельного веса в составе обязательств  предприятия;

- значительные суммы дебиторской  задолженности, относимые на убытки;

- тенденция опережающего роста  наиболее срочных обязательств  в сравнении с изменением высоколиквидных  активов; 

- падение значений коэффициентов  ликвидности; 

- нерациональная структура привлечения и размещения средств, формирование долгосрочных активов за счет краткосрочных источников средств;

- убытки, отражаемые в балансе,  и др.

На своевременное выявление  указанных причин направлен анализ ликвидности и текущей платежеспособности предприятия.

Дискриминантная модель, разработанная  Лис для Великобритании, получила следующее выражение (2.2.).

Z=0,063x₁+0,092x₂+0,057x₃+0,001x₄                         (2.2.)

где

x1 x2 x3 x4

- - - -

оборотный капитал/сумма активов; прибыль от реализации /сумма активов; нераспределенная прибыль /сумма  активов; собственный капитал/заемный капитал.

 

Здесь предельное значение равняется 0,037.

Таффлер разработал следующую модель (2.3.).

Z=0,53x₁+0,13x₂+0,18x₃+0,16x₄,                           (2.3.)

где

x1 x2 x3 x4

- - - -

прибыль от реализации/краткосрочные  обязательства; оборотные активы/сумма обязательств; краткосрочные обязательства/сумма  активов; выручка/сумма активов.

Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2,банкротство более чем вероятно.

Модель О.П. Зайцевой

В данном подходе [9, c.131] по уравнению (2.4.) рассчитываются два комплексных коэффициента банкротства – фактический и нормативный:

К_к = 0,25 К_уп + 0,1 К_з + 0,2 К_с + 0,25 К_ур + 0,1 К_фр + 0,1 К_заг     (2.4.)

где

Куп   Кз Кс   Кур   Кфр Кзаг

-   - -   -   - -

коэффициент убыточности предприятий, рассчитываемый как отношение чистого  убытка к собственному капиталу; соотношение дебиторской и кредиторской задолженности; отношение краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов; убыточность реализации (отношение  чистого убытка к объему реализации); отношение заемного и собственного капитала; коэффициент загрузки активов (обратный коэффициенту оборачиваемости активов).

В таблице 18 приведен пример расчета  комплексных коэффициентов по данной модели.

 Таблица 18 –  Расчеты комплексных  коэффициентов по модели О.П.  Зайцевой 

Фактические коэффициенты			Нормативные коэффициенты
Показатели	Удельный вес	К	Показатели	Удельный вес	К
Куп =	0,25		Куп = 0	0,25	0
Кз =	0,1		Кз = 1	0,1	0,1
Кс =	0,2		Кс =7	0,2	1,4
Кур =	0,25		Кур = 0	0,25	0
Кфр =	0,1		Кфр = 0,7	0.1	0,07
Кзаг =	0,1		Кзаг =	0,1
Кк фактический			Кк нормативный

 

Фактический комплексный коэффициент  рассчитывается по фактическим данным. Нормативный коэффициент рассчитывается подстановкой в уравнение нормативных значений показателей: К_уп = 0; К_з = 1; К_с = 7; К_ур = 0; К_фр = 0,7; К_заг = К_{заг предыдущего периода.}

Фактический комплексный коэффициент  сравнивается с нормативным. Если К_{к факт} > К_{к норм}, то вероятность банкротства велика. Если фактический коэффициент меньше нормативного, то вероятность банкротства мала.

Одной из простейших моделей прогнозирования  банкротства была с учетом российской специфики, предложенная М.А. Федотовой [7, c.130]. Данная модель основывается на двух ключевых показателях, от которых зависит вероятность банкротства.

Формула (2.5.)  расчета индекса  кредитоспособности (CI) следующая:

 (2.5.)

Индекс кредитоспособности в данном случае рассчитывается на основе двух показателей: коэффициента текущей ликвидности (К_m) и показателя доли заемных средств к активам (К_з). Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов и складываются с некой постоянной величиной. Если результат индекса кредитоспособности оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика, положительное значение его указывает на высокую вероятность банкротства. Данная модель не обеспечивает всесторонней оценки финансового состояния предприятия, возможны слишком значительные отклонения прогноза от реальности. В Иркутской государственной экономической академии разработана модель прогноза (2.6.) риска банкротства [7, c.128]:

R = 8,38 K₁ + K₂ +0,054 K₃ + 0,63 K₄                             (2.6.)

где

К1 К2   К3 К4

- -   - -

оборотные активы / активы; чистая прибыль (убыток) отчетного  периода / собственный капитал; выручка (нетто) / активы; чистая прибыль (убыток) / затраты  на производство и реализацию.

 

Вычисленному значению R соответствует определенный процент вероятности банкротства предприятия в соответствии с табличным значением. В таблице 1 представлена вероятность банкротства в зависимости от значения показателя.

Таблица 1– Вероятность банкротства  в зависимости от показателя R

Значение показателя R	< 0	0 – 0,18	0,18 – 0,32	0,32 – 0,42	> 0,42
Вероятность банкротства,   %	Максимальная        (90 – 100)	Высокая        (60 – 80)	Средняя       (35 – 50)	Низкая         (15 – 20)	Мини-мальная (до 10)

 

Как отмечается в экономической литературе, данную модель лучше использовать в ситуации обострения кризисной ситуации, так как ее результаты более оптимистические, чем других моделей.

 

1.2. Рейтинговая оценка финансового состояния предприятия

 

Американским экономистом Д. Дюраном в начале 40-х гг. была разработана методика кредитного скоринга. Сущность методики состоит в классификации предприятий по степени риска, исходя из фактического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах на основе экспертных оценок. В результате анализа балансовых показателей методика позволяет распределить предприятия по классам:

I класс – предприятие с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств;

II класс – предприятие, демонстрирующее некоторую степень риска по задолженности, но еще не рассматриваются как рискованные;

III класс – проблемные предприятия;

IV класс – предприятие с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерей средств.

V класс – предприятие высочайшего риска, практически несостоятельные.

В таблице 2 представлена  группировка  предприятий на классы.

Таблица 2 – Группировка предприятий на классы  по Д. Дюрану

Показатель	1 класс	2 класс	3 класс	4 класс	5 класс
Рентабельность капитала	30% и выше (50 баллов)	От 29,9 до 20%   ( 49,9 –  35 баллов)	От 19,9 до 10%  (34,9 – 20 баллов)	От 9,9 до 1% (19,9 – 5 баллов)	Менее 1%  (0 баллов)
Коэффициент текущей ликвидности	2.0 и выше (30 баллов)	От 1,99 до 1.7  (29,9 – 20 баллов)	От 1,69 до 1,4  (19,9 – 10 баллов)	От 1,39 до 1,1  (9,9 – 1 балла)	1 и ниже    (0 баллов)
Коэффициент финансовой независимости	0,7 и выше  (20 баллов)	От 0,69 до 0,45  (19,9 – 10 баллов)	От 0,44 до 0,3  (9,9 – 5 баллов)	От 0,29 до 0,2   (5 – 1 балла)	Менее 0,2   (0 баллов)
Границы классов	100 баллов и выше	От 99 до 65 баллов	От 64 до 35 баллов	От 34 до 6 баллов	0 баллов

Для оценки рейтинга субъектов хозяйствования и степени финансового риска  довольно часто используются методы многомерного рейтингового анализа [14, с.54-56]. Многомерный сравнительный анализ необходим для комплексной оценки результатов хозяйствования производственных подразделений, предприятий. Такая задача встает всегда, когда надо дать обобщенную рейтинговую оценку по результатам хозяйствования нескольких предприятий. Это делают вышестоящие органы управления, а также инвесторы и банки для оценки степени финансового риска. Другое направление комплексной оценки  - разработка алгоритмов вычислительных процедур, которые бы на основе комплекса показателей обеспечили однозначную оценку результатов хозяйственной деятельности. Метод рейтинговой оценки Р.С. Сайфуллина и Г. Г. Кадыкова демонстрируют нестабильное финансовое состояние предприятия. При этом отсутствуют как положительные, так и отрицательные изменения за три анализируемых периода. В модели, предложенной Р.С. Сайфуллиным и Г.Г. Кадыковым, существует функциональная взаимосвязь между: рентабельностью собственного капитала, рентабельностью реализации продукции и оборачиваемостью активов. Р.С. Сайфуллин и Г.Г. Кадыков [15, с. 119] предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число (2.7).