Управление капиталом предприятия

 В целом можно  утверждать, что способность предприятия погашать долги достаточно высокая и уровень управления ею достаточно высокий в сложившихся условиях. Об эффективности управления обществом говорит значение коэффициента оборачиваемости собственного капитала, который рассчитывают для оценки деловой активности предприятия. Значение этого коэффициента составляет на ООО «СИМОНА» 81,3 %. С коммерческой точки зрения он свидетельствует о достаточности объема реализации, т.к. данный показатель высок. С финансовой точки зрения, коэффициент показывает достаточно большую скорость оборота вложенного собственного капитала.

2.3 Оценка доходности собственного капитала ООО «СИМОНА»

 

 

Рентабельность собственного капитала замыкает всю пирамиду показателей  эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности.

Нетрудно заметить, что рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность совокупного капитала (ROA) тесно связаны  между собой:

 

ROE = ROA * MK,      

 или                                            (2.1)

 

  

где МК – мультипликатор капитала (финансовый рычаг).

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового  риска и прибыльностью собственного капитала. Очевидно, что по мере снижения рентабельности совокупного капитала предприятие должно увеличивать степень финансового риска, чтобы обеспечить желаемый уровень доходности собственного капитала.

Предприятию, у которого прогнозируемый уровень ROA составляет 20%, потребуется 1,5 грн совокупного капитала на каждую гривну собственного, чтобы уровень ROE достиг 30%. Если ожидается, что ROA снизится до 10%, то для достижения ROE в 30% необходимо на каждую гривну собственного капитала иметь 3 грн совокупных активов.

Расширить факторную модель ROE можно  за счет разложения на составные части показателя ROA:

 

ROE = Rрп * Kоб * MK

 

или                          (2.2)

 

 

Рентабельность продаж (Rрп) характеризует эффективность  управления затратами и ценовой  политики предприятия.

Коэффициент оборачиваемости  капитала отражает интенсивность его  использования и деловую активность предприятия, мультипликатор капитала – политику в области финансирования. Чем выше его уровень, тем выше доходность собственного (акционерного) капитала при положительном эффекте финансового рычага.

Произведем расчет влияния  данных на изменение уровня ROE (см. табл. 2.10).

 

Таблица 2.10 – Расчет доходности собственного капитала

 

Показатель	2008	2009
Прибыль до налогообложения, тыс.грн	-6,85	21,84
Налоги из прибыли, тыс.грн	0,00	2,18
Прибыль после уплаты налогов, тыс.грн	-6,85	19,65
Чистая выручка от всех видов продаж, тыс.грн.	377,15	360,65
Среднегодовая сумма капитала всего, тыс.грн.	1266,65	1585,4
в т.ч. собственного	367,5	519,65
заемного	899,15	1065,75
Рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов, %	-0,541	1,240
Рентабельность продаж после уплаты налогов, %	-1,816	5,450
Коэффициент оборачиваемости капитала	0,298	0,227
Мультипликатор капитала	3,447	3,051
Рентабельность собственного капитала после уплаты налогов, %	-1,864	3,782

 

Из данной таблицы 2.10 следует, что на предприятии произошло значительное увеличение рентабельности собственного капитала: с -1,86 % до 3,78 %, что является положительным моментом в деятельности предприятия и означает повышение эффективности использования собственного капитала предприятия.

Общее изменение ROE составило: 3,782 – (-1,864)  = +5,656 %;

в том числе за счет изменения:

а) рентабельности продаж:  (5,45 – (-1,864)) * 0,298 * 3,477 = +7,457 %;

б) оборачиваемости капитала:  (0,227 – 0,298) * 5,45 * 3,447 = - 1,32 %;

в) мультипликатора капитала:  (3,051 – 3,447) * 5,45 * 0,227 = - 0,491 %.

Следовательно, доходность собственного капитала возросла в основном за счет повышению рентабельности продаж (на 7,457 %). Снижение оборачиваемости капитала (на 1,32 %), а также снижения уровня финансового рычага (на 0,491 %), привело к снижению ROE. В целом влияние изменений показателей привело к увеличению  ROE на + 5,656 % (+7,457 % - 1,32 % - 0,491 % = + 5,656 %)

Итак, анализ доходности собственного капитала показал следующее. На предприятии произошло значительное увеличение рентабельности собственного капитала: с -1,86 % до 3,78 %, что является положительным моментом в деятельности предприятия и означает повышение эффективности использования собственного капитала предприятия. Доходность собственного капитала возросла в основном благодаря повышению рентабельности продаж (на 7,457 %).

 

2.4 Анализ эффективности заемного капитала. Оценка эффекта финансового левереджа

 

Финансовый леверидж – потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Исходным в схеме  является производственный леверидж, представляющий собой взаимосвязь  между совокупной выручкой предприятия, его валовым доходом и расходами  производственного характера.

К последним относятся  совокупные расходы предприятия, уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов. Финансовый леверидж характеризует зависимость между чистой прибылью и величиной доходов до выплаты процентов и налогов. Обобщающей категорией является производственно-финансовый леверидж, для которого характерна взаимосвязь трех показателей: выручка, расходы производственного и финансового характера и чистая прибыль.

  Показатель, отражающий  уровень дополнительно генерируемой  прибыли на собственный капитал  при различной доле использования  заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по формуле (1.15), представленной в п.1.4.

Проанализируем механизм формирования финансового левериджа на ООО «СИМОНА» (таблица 2.11).

Таблица 2.11 – Формирование эффекта финансового левериджа

Показатели	2008г	2009г
1	2	3
1. Сумма всего используемого  капитала (активов) в рассматриваемом  периоде, из нее, тыс.грн.	1266,65	1585,4
2. Сумма собственного капитала, тыс.грн.	367,5	519,65
3. Сумма заемного капитала, тыс.грн.	899,15	1065,75
4. Сумма валовой прибыли (без  учета расходов по уплате процентов за кредит), тыс.грн.	452,6	434,3
5. Коэффициент валовой рентабельности  активов (без учета расходов  по уплате процентов за кредит), %	35,73	27,39
6. Средний уровень процентов  за кредит, %	16%	18%
7. Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование  заемного капитала (гр.3 * гр.6 / 100), тыс.грн.	127,25	174,34
8. Сумма валовой прибыли предприятия  с учетом расходов по уплате  процентов за кредит (гр.4 – гр.7), тыс.грн.	325,35	259,96
9. Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью	0,1	0,1
10. Сумма налога на прибыль  (гр.8 * гр.9), тыс.грн.	32,54	26,00
11. Сумма чистой прибыли, остающейся  в распоряжении предприятия после  уплаты налога (гр.8 – гр.10), тыс.грн.	292,82	233,96
12. Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, %    (гр.11 * 100 / гр.2)	79,678	45,024
13. Прирост рентабельности собственного  капитала, в % (по отношению к  2008г)	-	-34,654

 

Таким образом, следует  отметить, что по причине того, что ООО «СИМОНА» использует в своей деятельности долгосрочные кредиты банков, сумма которых в 2009 г. увеличилась на 173,25 тыс.грн, проценты за кредит увеличились как по ставке на +2 %, что вызвано финансовым кризисом, так и за счет дополнительно полученной суммы кредита, коэффициент рентабельности собственного капитала имеет тенденцию к снижению, а снижение рентабельности собственного капитала в 2009 года составляет 34,654 %.

Рассчитаем эффект финансового  левериджа на основании таблицы 2.11.

ЭФЛ (в 2008 г) = (1 – 0,1) * (35,73 - 16) * (899,15 / 367,5) = 43,45 %.

ЭФЛ (в 2009г) = (1 – 0,1) * (27,39 - 18) * (1065,75 / 519,65) = 17,34 %

Итак, на ООО «СИМОНА» эффект финансового левериджа имеет тенденцию к снижению. Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выводы по разделу 2

 

Анализ эффективности  основных показателей деятельности свидетельствует о тенденции  их снижения в 2008 г, и увеличения в 2009 г. . Так коэффициент трансформации, характеризующий выручку, получаемую предприятием с каждой единицы капитала, инвестированного в активы увеличился в 2008 г. На 0,05, а в снизился в 2009 г. на -0,07. Рентабельность продаж снизилась в 2008 г. 16,72 процентных пункта, а в 2009 г. увеличилась на  на 7,27 процентных пункта (или на 7,4 %),  рентабельность чистых активов в 2008 г. снизилась на 16,17 процентных пункта, а в 2009 г. увеличилась на 5,65 процентных пункта (или на 5,75 %). Несмотря на то, что выручка от реализации снизилась на 4,37 %. Это связано с тем, что себестоимость продукции снизилась 11,05 % (то есть темп роста себестоимости ниже темпа роста выручки от реализации), что привело к снижению валовой прибыли на 1,71 %, а чистая прибыль увеличилась в четыре раза %.

Динамика основных финансово-хозяйственных  показателей предприятия показала, что в предприятие не достаточно ликвидно, платежеспособно и устойчиво, однако при этом наблюдаются положительные тенденции финансово-экономических показателей, о чем свидетельствует улучшение показателей в 2009 г.

Анализ структуры и динамики капитала показал следующее. На анализируемом предприятии за  2008 год уменьшилась сумма как заемного капитала (на 197,4 тыс. грн), так и сумма собственного капитала (на 6,85 тыс.грн). В 2009 г. капитал увеличился, заемный на 166,6 тыс.грн., собственный 152,15 тыс.грн.

По структуре доля собственных источников средств  в 2008 г. увеличилась на 3,56 п.п., а заемных средств соответственно уменьшилась на 3,56 п.п., а в 2009 г. доля собственных средств увеличилась на 3,76 п.п, а заемных снизилась на 3,76 п.п. соответственно, что свидетельствует о снижении степени финансовой зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов.

Анализ доходности собственного капитала показал следующее. На предприятии произошло значительное увеличение рентабельности собственного капитала: с -1,86 % до 3,78 %, что является положительным моментом в деятельности предприятия и означает повышение эффективности использования собственного капитала предприятия. Доходность собственного капитала возросла в основном благодаря повышению рентабельности продаж (на 7,457 %).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Разработка рекомендаций по повышению эффективности политики управления капиталом на     ООО «СИМОНА»

 

3.1  Моделирование процесса управления  капиталом ООО «СИМОНА»

 

Характерной чертой современности является стремительный научно-технический прогресс, что требует от менеджеров и бизнесменов значительного повышения ответственности за качество принятия решений. Это основная причина, которая обусловливает необходимость научного принятия управленческих решений. Одним из направлений научно-технического прогресса стало математическое программирование, которое тесно связанное с практическими проблемами оптимального распределения ресурсов в различных отраслях производства и сферы услуг.

Экономико-математическое моделирование является неотъемлемой частью любого исследования в области  экономики. Бурное развитие математического анализа, исследования операций, теории вероятностей и математической статистики способствовало формированию различного рода моделей в экономике.

За последние 30-40 лет  методы моделирования экономики  разрабатывались очень интенсивно. Они строились для теоретических целей экономического анализа и для практических целей планирования, управления и прогноза. Содержательно модели экономики объединяют такие основные процессы: производство, планирование, управление, финансы и т.д. Однако в соответствующих моделях всегда упор делается на какой-нибудь один процесс (например, процесс планирования), тогда как все остальные представляются в упрощенном виде.

Решения задач оптимизации  состоит в поиске оптимального плана  с использованием математических моделей и вычислительных методов, которые реализуются с помощью компьютеров и специальных программ-оптимизаторов. Все расчёты  сделаны популярной оптимизационною программою Solver (Поиск решений), встроенной в табличную программу MS Excel.

Одной из актуальных проблем  теории и практики финансового менеджмента  является задача выбора оптимальной  структуры капитала, то есть определения  соотношения собственных и долгосрочных заемных средств. Эта задача, может  быть решена, среди прочих методов, также с помощью имитационной модели системы финансов фирмы. Под оптимальным значением структуры капитала в понимается такое соотношение собственных средств и заемного капитала, которое обеспечивает достижение оптимальных значений целевых показателей деятельности фирмы. Выбор данных целевых показателей представляет собой дополнительную проблему, решение которой также предлагается в статье. Решение задачи поиска оптимальной структуры капитала рассматривается для фирм, имеющих организационно-правовую форму открытого акционерного общества, в качестве собственных средств рассматривается акционерный капитал, а в качестве заемных средств — облигационный заем.